Нові політики набирають обертів: Чи зможе Yihuatong прорватися крізь кризу комерціалізації водневої енергетики?

Питай АІ · Ейхуа Тонг безперервно зазнає збитків, чи зможуть політичні пільги переламати ситуацію?

Кореспондент «Чжунцзінбао» Чень Яньнань, Пекінський репортаж

Нещодавно Міністерство промисловості та інформатизації (далі — «МПІ») та ще два відомства опублікували повідомлення щодо проведення пілотних проєктів комплексного застосування водню, яке передбачає, що до 2030 року водневі кластери в межах агломерацій у різноманітних сферах забезпечать масштабоване застосування; середня кінцева ціна на водень має знизитися до менш ніж 25 юанів за кілограм; у частині регіонів із перевагами — прагнуть знизити до приблизно 15 юанів за кілограм; загальна кількість водневих паливних автомобілів у країні порівняно з 2025 роком має зрости вдвічі, а також досягти цілі 100 тисяч.

Кілька представників галузі вважають, що це означає перехід вітчизняної водневої індустрії від демонстраційних випробувань до прискорення масштабування та комерціалізації. На цьому тлі вітчизняний лідер у сфері водневих паливних елементів — Ейхуа Тонг — знову опинився в центрі уваги.

Який вплив матиме впровадження нової політики для Ейхуа Тонг? Які комерційні можливості існують для Ейхуа Тонг? Чи зможе компанія, спираючись на цей політичний «порив», здійснити прорив до комерційного успіху? Кореспондент «China Business News» зателефонував і направив запитання до Ейхуа Тонг, однак станом на момент підготовки матеріалу відповіді не надійшло.

Шість років збитків — над головою нависла загроза Ейхуа Тонг опинився під подвійним тиском виживання та трансформації

Від капітального тріумфу в день виходу на біржу до шестирічного занурення у болото безперервних збитків — перша в країні компанія з технологій водню формату «A+H», стикається із дилемою виживання, спричиненою постійним погіршенням показників, посиленням тиску на фінанси та загостренням конкурентної боротьби в галузі до межі.

Як повідомляє репортер, відповідні продукти Ейхуа Тонг переважно використовуються в комерційних транспортних засобах, таких як автобуси, логістичні автомобілі та важкі вантажівки. Серед клієнтів — компанії «Ютун» (宇通客车), «Бейцзї Футянь» (北汽福田) та інші виробники комерційних авто. Компанія вийшла на біржу на КСВ/STAR Market у 2020 році, а у 2023 році — на Гонконзьку фондову біржу. Ейхуа Тонг створила першу в Китаї лінію серійного виробництва двигунів на паливних елементах; розроблені нею паливні елементи та паливні системи з різними потужностями від 30—300 кВт загалом охоплюють усі сценарії руху на суші.

Як піонер у сфері двигунів на водневих паливних елементах, Ейхуа Тонг колись був улюбленцем ринку капіталів, на нього покладали значні надії щодо технологічного прориву китайської водневої індустрії. Проте прірва між ідеалом і реальністю занурила цю технологічну компанію-лідера в тривалу «зиму» збитків.

Згідно з даними попереднього звіту про результати за 2025 рік, Ейхуа Тонг за весь рік отримала дохід від реалізації 100k юанів, що на 28.51% менше в річному обчисленні; материнська чиста прибутковість — збиток 262.13M юанів, зростання збитків на 37.65% у річному обчисленні; без врахування одноразових показників — збиток 628.29M юанів, що на 26.37% менше в річному обчисленні. За 6 років сумарні кумулятивні збитки вже перевищили 685.88M юанів.

За тим, як безперервно погіршуються результати, стоїть синхронне скорочення активів і капіталу компанії. На кінець звітного періоду загальні активи становили 3.74B юанів, що на 21.71% менше, ніж на початок періоду; власний капітал, що належить власникам материнської компанії, — 2.01B юанів, що на 21.43% менше, ніж на початок періоду.

Згідно з інформацією у попередньому звіті, основними чинниками, що впливають на операційні результати, є те, що індустрія водневих паливних елементів досі перебуває на ранній стадії комерціалізації; загострення ринкової конкуренції спричиняє постійний тиск на ціни продуктів. Через тиск на оборотні кошти компанія застосувала обережнішу стратегію розширення ринку, що призвело до падіння продажів систем паливних елементів у річному вимірі протягом звітного періоду; це, своєю чергою, негативно позначилося на загальній прибутковості.

Один із представників галузі зазначив, що нині воднева індустрія все ще перебуває на ранній стадії комерціалізації: ринкові масштаби поки невеликі, витрати високі, а інфраструктура не є достатньо розвиненою — це спільні проблеми всієї галузі, а також ключові причини збитків Ейхуа Тонг. З одного боку, собівартість систем паливних елементів залишається високою: хоча ціна за одиницю вже суттєво знизилася, вона все ще не досягає рівня прибуткового діапазону, прийнятного для кінцевих клієнтів, тож ефект масштабу не вдається реалізувати; з іншого боку, конкуренція в галузі дедалі загострюється: Toyota, Hyundai та інші іноземні компанії виходять на ринок завдяки ліцензійним технологіям за низькими цінами, тоді як вітчизняні конкуренти швидко набирають обертів. На додачу триває цінова війна: зниження цін на продукцію значно перевищує зниження витрат, що безпосередньо спричинило перехід валової маржі Ейхуа Тонг у негативну зону.

Успіхи стратегічної трансформації буксують, що додатково посилює труднощі компанії. У 2025 році Ейхуа Тонг планувала придбати 100% акцій компанії Сюйян Хенен (旭阳氢能) з наміром інтегрувати джерела водню та «зшити» ланцюг постачання для зниження витрат, однак у вересні того ж року угоду було припинено, через що компанія втратила ключову можливість для прориву. Через нестачу коштів компанії довелося скоротити фронт робіт: відмовитися від частини ринків із низькою валовою маржею та зосередитися на проєктах із зберігання/перевезення рідкого водню та «водневого коридору» для Пекіна, Тяньцзіня й провінції Хебей. Це ще більше звузило охоплення ринку. До того ж відтік ключових технічних фахівців і топменеджменту створив виклик стабільності роботи компанії.

Важливе впровадження нової політики Енергетично-воднева індустрія переходить у масштабну та комерційну нову фазу

Водень має потрійну природу як енергоносій, як ресурс і як середовище для зберігання енергії; воднева індустрія характеризується високим технологічним вмістом, сильними низьковуглецевими характеристиками та великим простором для розвитку. Сприяння високоякісному розвитку водневої індустрії стане важливою підтримкою для екологічної зеленої трансформації економіки, розвитку нової якості продуктивності та досягнення цілей «подвійного вуглецю».

У період «14-ї п’ятирічки» (十四五) воднева індустрія Китаю демонструвала позитивний прогрес: уже сформовано доволі повний ланцюг постачання й виробничий ланцюг. Станом на кінець 2025 року сумарні продажі автомобілів на водневих паливних елементах досягли майже 40 тисяч, побудовано 574 АЗС для заправки воднем, а потужність заправки — понад 360 тонн/день, що є найвищим показником у світі. Ряд проєктів із мільйонними тоннами (万吨级) зеленої водневої продукції, десятками тисяч тонн (十万吨级) зеленої аміачної спиртової сировини та мільйоном тонн (百万吨级) водневої металургійної промислової індустріалізації поступово запускаються в роботу. Нафтопереробні та вуглехімічні галузі забезпечили певні стабільні заміщувальні застосування зеленої водневої продукції; загальна потужність виробництва зеленої водневої сировини в країні — близько 25 тонн.

Втім, нині в Китаї водневі застосування стикаються з проблемами, зокрема браком сценаріїв, дефіцитом зеленої водневої сировини, високими цінами та труднощами зі зберіганням/перевезенням і заправкою. Наразі комерційні бізнес-моделі ще не сформовані, а ринковий попит потребує розкриття; для цього країна має продовжувати зусилля й надати пріоритетну підтримку на державному рівні.

Під час загальнонаціональної сесії Народного політичного консультативного органу/Всекитайських зборів народних представників у 2026 році (全国两会) водень чітко внесли до «Звіту про роботу уряду» (《政府工作报告》) як позиціонування нового джерела зростання в контексті зеленого низьковуглецевого розвитку. Після цього одразу Міністерство промисловості та інформатизації, Міністерство фінансів і Державний комітет з розвитку та реформ спільно видали «Повідомлення щодо проведення пілотних проєктів комплексного застосування водню» (《关于开展氢能综合应用试点工作的通知》). Підкріплення політикою остаточно запалило «двигун» розвитку водневої індустрії, а також принесло проблиск надії для Ейхуа Тонг, що глибоко занурився у збитки.

Цей пакет заходів — знаковий документ-маркер, що переводить водневу індустрію Китаю від демонстраційних досліджень до масштабної комерціалізації. В якості суб’єкта впровадження виступають міські агломераційні кластери; через підхід «оголошення завдань і конкурс виконавців» (揭榜挂帅) відбираються пілотні проєкти. Центральний бюджет застосовує механізм «нагорода замість субсидії» (以奖代补). Ліміт підтримки для одного пілотного міського кластера протягом 4-річного циклу може сягати 1.6 млрд юанів; сумарний максимум субсидій — до 8 млрд юанів. Політика також чітко визначає ключову ціль на 2030 рік: загальна кількість автомобілів на водневих паливних елементах по країні — прагнення до 100 тисяч; середня ціна на водень для кінцевих споживачів має знизитися до менш ніж 25 юанів за кілограм; у регіонах із перевагами — прагнення до приблизно 15 юанів за кілограм.

Для Ейхуа Тонг, яка багато років працює в галузі, це водночас і рідкісна можливість, і виклик, який не можна втратити. З точки зору трендів розвитку індустрії, ключові переваги Ейхуа Тонг і потенційні ризики існують паралельно; вирішальним для розвороту результатів буде те, чи зможе компанія скористатися політичними пільгами, прискорити масштабне нарощування обсягів і розв’язати проблему витрат.

Як зазначають представники галузі, для ринку капіталу логіка «драйверів» у секторі водню може зміститися від спекуляцій і концептуального хайпу до спроможності компаній отримувати замовлення, контролювати витрати та перетворювати прибуток у реальні фінансові результати. Але інвесторам також слід бути обережними: нині більшість водневих компаній усе ще перебувають у періоді інвестицій, а перетворення прибутковості на фактичні результати потребуватиме часу; водночас залишаються невизначеності щодо технологічних маршрутів, ефективності впровадження пілотів тощо, а внутрішня диференціація в межах сектору може стати нормою.

Наразі Ейхуа Тонг посилює зусилля: 14 березня 2026 року Ейхуа Тонг, Хайтай Сіньнэн (海泰新能) і Асоціація водневих технологій провінції Хебей (河北省氢能学会) офіційно підписали угоду про стратегічну співпрацю. Ця церемонія підписання збігається з «вікном» політики, коли у першій хвилі пілотів Комісії з питань енергетики (国家能源局) впровадження водневих проєктів виходить на старт. Три сторони, керуючись проєктом «пілотного будівництва водневого регіону Чжан-Чен-Чан-тан» (张承唐氢能区域试点建设) як ключовим інструментом, започаткували нову практику глибокої індустріальної кооперації в форматі «уряд—виробництво—наука—практика».

Як один із 9 регіональних пілотів водневої індустрії в країні, пілотний проєкт водневого регіону Чжан-Чен-Чан-тан несе важливу місію — дослідити розвиток кооперації водню між регіонами; а трубопровід для тривалого транспортування водню Кангбао—Цаофейдянь (康保-曹妃甸氢气长输管道) як ключовий інфраструктурний проєкт пілотування ще більше виступає важливою ланкою для формування схеми «водень виробляє Чжанцзюнь, застосування — Таншань» (张承制氢、唐山应用). Згідно з угодою, Хайтай Сіньнэн спиратиметься на цей об’єкт — «великий водневий магістральний артеріальний шлях», спроєктовану річну потужність транспортування водню 1.55 млн тонн — щоб забезпечити для компаній верхньої та нижньої ланки Ейхуа Тонг стабільні та ефективні послуги з транспортування й постачання водню, розв’язуючи болючу проблему високої вартості зберігання/перевезення водню в галузі.

Варто звернути увагу, що пропозиція, подана під час двох сесій Всекитайських зборів народних представників представником від відповідного регіону, головою ради директорів Ейхуа Тонг — Чжан Гоцян (张国强), значною мірою узгоджується з напрямом нової політики. Він запропонував посилити підтримку демонстраційних проєктів із водневих автомагістралей, звільнити автомобілі на паливних елементах від плати за проїзд автострадами, знизити кінцеву ціну на водень і виконати помірно випереджувальне планування інфраструктури для заправки воднем — це практичні ініціативи, які напряму б’ють по «болючих місцях» комерціалізації водню.

«Індустрія автомобілів на паливних елементах уже завершила технічні опрацювання рівня “від 0 до 1”; сценарій високошвидкісної логістики стане ключовим проривом для масштабованого застосування», — заявив Чжан Гоцян.

Наразі хвиля комерціалізації в водневій індустрії вже настала, і ринок спокійно очікує, що Ейхуа Тонг представить відповідь із проривом, засвідчуючи шлях підйому китайської водневої індустрії.