«У словах одне, у справах — інше»? Фондові менеджери тихо змінюють свої позиції

Покупки акцій дивіться аналітичні огляди від аналітиків «Золотий Кірам» — авторитетно, професійно, своєчасно, всебічно; допоможемо вам розкрити потенціал тематичних можливостей!

«Не знаю, як саме написати.» Так він прокоментував ринкові перспективи у щойно опублікованому щорічному звіті фонду: керуючий фондом У Цянь (псевдонім) так оцінив ситуацію.

У Цянь сказав це тому, що в портфелі керованих ним продуктів нині вже відбулися значні зміни, але викладення в річному звіті та бачення відповідають структурі портфеля станом на кінець 2025 року. Така невідповідність спричинила ситуацію «слова не відповідають діям», між ними з’явився доволі очевидний «розрив».

Кореспондент China Securities Journal, проаналізувавши опубліковані на той момент річні звіти фондів за 2025 рік, виявив, що такий «розрив» має свої ознаки. На кінець 2025 року структура портфеля «технології як вістря, дивіденди як щит» стала стандартним набором для багатьох керуючих фондами, але після ринкових змін у І кварталі 2026 року в багатьох керуючих фондами портфелі зазнали суттєвих змін. Як приклад, У Цянь частково зафіксував прибуток у технологічних акціях і посилив частку недооцінених активів з низькими мультиплікаторами в сферах внутрішнього попиту, виробництва тощо, загалом змістившись у бік оборони.

Перемикання портфеля та ротація акцій простежуються

Корекція портфеля, про яку говорить У Цянь, викладена у поданому ним загальному описі. Насправді, через оголошення окремих компаній, а також фондів, можна чітко побачити частину операцій керуючого фондом.

Сьогодні Zhongtian Technology оприлюднила назви та інформацію про першу десятку найбільших акціонерів і першу десятку найбільших акціонерів, що мають акції без обмежень щодо обігу, станом на 30 березня, а також кількість акцій і частки. З даних оголошення видно, що 广发远见智选混合 тримає в компанії близько 3468,22 тис. акцій. Але у річному звіті 广发远见智选混合 за 2025 рік Zhongtian Technology не відображена в його портфелі. Це означає, що цього року фонд масово нарощував позиції в Zhongtian Technology. Згідно з матеріалами, Zhongtian Technology наразі сформувала глибоку спеціалізацію за моделлю «одна компанія — один продукт» у зв’язку, енергетиці, морських технологіях, новій енергетиці, цифровій економіці тощо, з акцентом на спеціалізовані інновації.

Станом на 24 березня серед переліку першої десятки найбільших акціонерів Zhongtian Electric (宁波东力) серед акціонерів без обмежень з’являється слід 中欧价值精选混合 — кількість акцій у його портфелі становить 34.68M. акцій. Але 宁波东力 не значиться у всіх триманнях цього фонду станом на кінець 2025 року. 宁波东力 — перша компанія з індустрії редукторів у Китаї, яка вийшла на A-акції; після багатьох років розвитку вона поступово закріпила підприємницьку модель із чотирьох основних напрямів: трансмісійне обладнання, комплексні послуги для ланцюгів постачання, системи керування вхідними/вихідними (door control), інженерні технічні послуги; паралельно розвиваються різні сегменти та реалізується професіоналізований розвиток.

Список, оприлюднений 吉祥航空 щодо перших десяти акціонерів з обігу станом на 24 березня, показує, що 汇丰晋信中小盘 тримає компанію в обсязі 2.12M акцій. Порівняно з ситуацією на кінець 2025 року, цього року фонд додав до позиції 吉祥航空 приблизно 3,32 млн акцій. 广发价值领先混合 має в 吉祥航空 найновішу позицію в 20.82M акцій; на кінець 2025 року цей фонд мав 20.67M акцій 吉祥航空.

У переліку перших десяти акціонерів 鼎胜新材 станом на 13 березня акції 华富新能源 становлять 10,50 млн акцій, але на кінець 2025 року серед усіх тримань 华富新能源 鼎胜新材 не значиться. При цьому 鼎胜新材 — один із основних об’єктів торгів цього фонду у 2025 році. 鼎胜新材 займається R&D, виробництвом і продажем різних типів алюмінієвих і алюмінієвих сплавів у вигляді листів, стрічок, фольги та виробів глибокої переробки; це високотехнологічне підприємство.

У переліку перших десяти акціонерів з обігу 洁美科技 станом на 2 березня: 泉果旭源三年持有期混合 тримає компанію 17.08M акцій, 华夏行业景气混合 — 15.64M акцій, 华夏卓越成长混合 — 8.03M акцій, 永赢科技智选混合 — 6.35M акцій. Але згідно з річними звітами вищезгаданих фондів, на кінець 2025 року 泉果旭源三年持有期混合 тримав 洁美科技 на суму 4.49M акцій, 华夏行业景气混合 — 20.68M акцій, 华夏卓越成长混合 — 9.71M акцій, а 永赢科技智选混合 на кінець 2025 року 洁美科技 не тримав. Основний бізнес 洁美科技 — R&D, виробництво та продаж пакувальних рішень для електронних компонентів і матеріалів процесів.

«Слова не відповідають діям» і «зміни за квартал»

Ротація портфеля та обмін акцій у І кварталі — це якраз одна з ключових причин, чому У Цянь у річному звіті сказав «важко взятися за написання». За спостереженнями репортера, у ротації портфеля та обміні акцій цих фондів у І кварталі мимоволі проглядаються певні уподобання та спрямування.

На думку У Цяня, у І кварталі ринкове середовище зазнало колосальних змін. «Ризики геополітики та локальні гарячі конфлікти спричинили великі зміни в глобальних активах, і ринок A-акцій не може залишатися осторонь», — сказав У Цянь.

При цьому серед ризиків є й можливості. За оцінкою У Цяня, у великій зміні глобальних активів є кілька пунктів, на які варто звернути увагу:

一 — показники технологічних акцій. З одного боку, варто перевірити безперервність і сталість величезних інвестицій технологічних лідерів; з іншого — загальна зміна ринкових ризикових уподобань.

二 — показники великого класу виробничої галузі на ринку A-акцій. Через зростання цін на сировину з енергетичного сектору, матеріали тощо виробничий блок зазнав відчутного тиску, але водночас деякі об’єкти виграють через підвищення попиту з боку закордонних покупців.

三 — висока волатильність товарів зі зростанням цін. Здається, що вони прямо виграють від ланцюжка підвищення цін, але вони надзвичайно чутливі до змін макросередовища; будь-які дрібні відтінки заяв позицій різних сторін конфлікту можуть спричинити різкі коливання відповідних інструментів.

四 — блоки на кшталт внутрішнього попиту та споживання. З одного боку, ці сегменти тривалий час перебували в стані недооцінки; з іншого — змінився порядок розподілу капіталу по всьому ринку, а його визначеність також перебуває у делікатному стані.

«У річному звіті я буду “говорити одне й робити інше”, бо тоді я був більш упевнений у технологічних акціях, і атакуючий характер моїх позицій був сильнішим. А після ринкового “промивання” в І кварталі, включно зі збільшенням/зменшенням часток та ротацією портфеля, амплітуда змін моїх найбільших позицій уже наблизилася до половини. І я не є винятком серед представників галузі», — сказав У Цянь.

Керівник відділу головного економіста фонду 創金合信, Вей Фэнчунь, заявив, що навіть якщо локальні сутички послаблять напругу, спричинений ними шок у короткостроковій перспективі не зникне: «нам потрібно скоригувати й адаптувати логіку інвестування». Конфлікти підштовхують витрати на енергетику та судноплавство, посилюють імпортовану інфляцію та ризики глобальної стагфляції; пригнічені ризикові уподобання на певному етапі можуть відновитися.

«4 квітня далі раджу інвесторам як якір брати резонанс циклів, стратегічно фокусуватися на нових драйверах енергії, і будувати рамку тактики “на напад і на оборону з балансу”: спочатку закласти стратегію “HALO”, розмістити активи у важконавантажених ресурсних напрямах з низькою ставкою “вибраковування” та у сегментах з високими дивідендами за акціями; фокус — на експортних ланцюгах AI, високотехнологічному виробництві тощо як новій якості продуктивності; поєднати відновлення споживання та курс на посилення бюджетної підтримки, забезпечити рівновагу акцій і облігацій, де пріоритет — структурі; у період коливань ловити головну лінію відновлення прибутків». — сказав Вей Фэнчунь.

		Заява Sina: це повідомлення є передруком зі співпрацюючих медіа Sina, і публікація на Sina.com.cn має на меті донесення більше інформації; це не означає, що Sina погоджується з поглядами або підтверджує описане. Вміст статті надається лише для довідки і не становить інвестиційної поради. Інвестори здійснюють операції на власний розсуд і беруть на себе ризики.

Масив інформації та точна інтерпретація — усе в застосунку Sina Finance APP

Відповідальний редактор: Ву Сінань