Битва на Близькому Сході та переоцінка активів: глибокий аналіз наративів, валют і технологій

Питати AI · Чотири шифри ближньосхідного конфлікту як підштовхують глобальну інфляцію?

Ця стаття підготовлена на основі матеріалів офлайн-закритої зустрічі Інституту Сіцінь 26 березня 2026 року і є оригінальною статтею Інституту Сіцінь №905. Бажаємо, щоб ви отримали головну доповідь першими та розблокували всі переваги, зокрема трансляції для учасників за підпискою, внутрішній бюлетень, високорівневі чати для обговорення та інше. Запрошуємо вас у кінці статті відсканувати QR-код і приєднатися до членства Інституту Сіцінь, щоб розуміти тенденції та бути на крок попереду.

26 березня 2026 року в Шеньчжені відбулася закрита зустріч на тему: «Аліфрагмент у Близькому Сході та розподіл активів — глибинна логіка й попередження про кризу». Директор Інституту Сіцінь Чжао Цзян, головний економіст фонду Цяньхай Кайюань Ян Дегун, головна редакторка/керівниця ТОВ «Чжіцзобше» Сюе Цінхе, генеральний менеджер ТОВ «Шанхай Міке інвестмент» Чжоу Нін, генеральний менеджер фонду «Ченду Юаньчжень активи» Лі Сінчжень, а також співзасновник і партнер фонду «Цзіньлінь» Ґо Ханьчжун послідовно поділилися власними дослідженнями та міркуваннями.

Ця стаття підготовлена на основі ключових поглядів із зустрічі та має на меті передусім подати головні оцінки перших чотирьох гостей.

I. Зміна наративу: від «американського винятку» до «зміни парадигми»

Доктор Чжао Цзян, директор Інституту Сіцінь, зазначив, що починаючи з іпотечної кризи субстандартів традиційна система інвестицій у вартість замінюється рамкою «наратив — оцінка». Наднадлишкова результативність фондового ринку США порівняно з немамериканськими ринками здебільшого пояснюється постійним підвищенням оцінок, а не суттєвим покращенням фундаментальних показників. Це означає, що наратив «американського винятку», який десятиліттями домінував на глобальних ринках, сам зараз переживає розщеплення.

Чжао Цзян порівняв поширення наративу з моделлю інфекційного захворювання: він швидко поширюється в мережевій структурі багатьох медіа, утворює очікування, а самоздійснення очікувань ще більше підсилює наратив. Але наратив також має власний життєвий цикл — від спалаху й ейфорії до втоми та сумнівів. Протягом останніх п’яти років три довгі наративи домінували на глобальному циклі оцінок: монетарна хвиля, технологічна революція, геополітичний хаос.

А сьогодні ці три наративи переживають глибоку еволюцію. Наратив про AI рухається від «нескінченних уявлень» до «перевірки результатами»; географічні конфлікти — від «короткострокового шоку» до «середньострокової змінної». Чжао Цзян вважає, що нині світ проходить через «зміну парадигми» — і кожна така зміна парадигми супроводжується переоцінкою вартості.

II. Географічний безлад: чотири шифри війни США й Ірану

Чжао Цзян детально розібрав глибинну логіку, що стоїть за поточними географічними протистояннями. Він зазначив, що цей конфлікт не можна просто розуміти як «нафтяну війну»; за ним стоять чотири шифри:

Перше, історичні образи. Складні історичні взаємини між Іраном і частиною західних держав — зокрема питання, що залишилися внаслідок розробки ресурсів і політичного втручання — певною мірою формують сучасне стратегічне мислення Ірану.

Друге, політичні мотиви. Керівники відповідних держав у процесі ухвалення рішень зазнають тиску через внутрішні політичні цикли; конфлікт може бути інструментом для відволікання від суперечностей, а може перетворитися на власний політичний тягар.

Третє, мотивація інтересами. Контроль ключових морських проток, зокрема Ормузької протоки, є не лише важливим засобом впливу на глобальне транспортування енергоносіїв і валютну систему, а й глибоко вбудований у велику стратегічну гру між державами.

Четверте, релігійний «фон». Це вимір, який найпростіше не помітити в раціональному аналізі, але який може мати глибинний вплив. У межах певних релігійних наративів світогляд і логіка рішень частини осіб, що ухвалюють рішення, важко пояснити повністю за допомогою раціональних моделей; це лише одна з багатьох змінних у складній системі ухвалення рішень.

Спираючись на ці чотири шифри, Чжао Цзян вважає, що найімовірнішим результатом конфлікту є глухий кут між сторонами й зрештою перехід до певного тимчасового пом’якшення. Але навіть цього достатньо, щоб чинити підвищувальний тиск на центральний механізм глобальної інфляції: вартість проходу ключових водних шляхів уже значно зросла. Водночас відповідні сторони можуть мати стратегічні прорахунки, недооцінюючи глибоку історичну цивілізаційну стійкість Ірану та географічні ризики.

Чжао Цзян також зазначив, що технологія AI змінює форму конфліктів: асиметричні стратегії перетворюють конфлікт на «війну на виснаження витрат». Тривалий стан напруження може впливати на внутрішні політичні порядки денні відповідних держав, тому сторони, ймовірно, також шукатимуть більш гідне завершення.

III. «Мирний бонус»: чому Китай — безпечна гавань?

Головний економіст фонду Цяньхай Кайюань Ян Дегун заявив, що хоча становище на Близькому Сході залишається нестабільним і динамічним, Китай загалом розвивається в середовищі миру та стабільності. За нинішньої міжнародної конфігурації Китай завдяки сукупній міцності та стабільній дипломатичній політиці стає однією з відносно стабільних зон безпечного притулку в очах міжнародного капіталу та інвесторів.

Ян Дегун вважає, що здатність Китаю зберігати це відносно безпечне положення тісно пов’язана з його важливими прогресами у сфері оборонних технологій. Він зазначив, що Китай уже створив ефективні можливості стратегічного стримування; такі можливості є важливою гарантією для забезпечення національної безпеки та регіональної стабільності.

У грошово-кредитній політиці Ян Дегун проаналізував, що через зростання цін і вплив географічних конфліктів момент зниження ставки Федеральною резервною системою США (ФРС) може бути відкладений до вересня цього року або навіть до кінця року. Водночас він зазначив, що США найближчим часом навряд чи зможуть здійснити агресивне підвищення ставок: домогосподарства США мають високу частку розміщення в акціях; занадто швидке підвищення ставок може спричинити коливання на ринку. Він очікує, що ФРС радше підтримуватиме стабільність ринку через управління структурною ліквідністю, зокрема коригування строкової структури активів, забезпечення короткострокової ліквідності та помірне послаблення вимог до банківського капіталу.

Щодо китайського ринку Ян Дегун зазначив, що можливості для інвестування в A-акціях і біржових фондах у Гонконзі ще існують, але складність операцій цього року вища, ніж раніше. Особливо технологічні акції відчувають брак короткострокової підтримки з боку фінансових результатів, тож коливання будуть відчутнішими. Він запропонував ідею «ціннісного інвестування з китайською специфікою» та вважає, що в умовах, де інвестори здебільшого — роздрібні учасники, а вплив політики є суттєвим, інвесторам потрібно звернути увагу на дві речі: по-перше, узгоджуватися з напрямом політичної підтримки та обережно ставитися до галузей, на які спрямоване регулювання політики; по-друге, в ключові моменти поєднуватися з ритмом ринку, не варто механічно копіювати закордонний досвід «купити та довго тримати».

Ян Дегун також звернув увагу на тенденцію перетікання заощаджень резидентів у капітальні ринки. Він зазначив, що цього року близько 50 трлн юанів банківських депозитів закінчуються за строком; потік цих коштів безпосередньо вплине на результати різних ринків. Водночас ринок нерухомості стикається з факторами, пов’язаними зі змінами в демографічній структурі та коригуванням очікувань щодо цін на житло, через що здатність поглинати капітал зменшується. На його думку, в майбутньому капітальні ринки можуть стати одним із важливих напрямів для перетікання заощаджень резидентів.

IV. Фінансові ризики: приватні кредитні продукти й логіка війни

Голова ТОВ «Чжіцзобше» Сюе Цінхе проаналізував потенційні ризики на ринку приватних кредитів США. Він зазначив, що в останній час на ринку з’явилися певні попередження щодо фінансових ризиків. Наприклад, є думки, що 2026 року може вибухнути серйозна фінансова криза, а також є аналізи, які вказують на синхронний тиск на валютну систему, внутрішню політику та міжнародний порядок. Такі обговорення певною мірою активізували увагу ринку.

Оцінка досліджень Сюе Цінхе така: у сфері приватних кредитів існують локальні проблеми з ліквідністю, але ймовірність того, що це переросте в системну фінансову кризу, є низькою. Він навів три спостереження:

Перше, базові активи ще не зазнали явного погіршення. Поточні побоювання ринку здебільшого походять з очікувань впливу технологій штучного інтелекту на моделі прибутковості деяких галузей, що може позначитися на вартості застав у приватних кредитах. Але за фактичними даними стан операцій приватних кредитів загалом є стабільним, а рівень дефолтів і показники повернення позик перебувають у відносно розумних межах.

Друге, масштаб поширення ризику обмежений. Основними власниками приватних кредитів є інституційні інвестори, зокрема пенсійні фонди, страхові компанії та суверенні фонди; загальний рівень кредитного плеча низький, а здатність протидіяти ризикам — сильна. Прямі відкриті позиції банківської системи є невеликими, а коефіцієнт достатності капіталу залишається стабільним, тож є певний «буфер».

Третє, механізм екстреної допомоги відносно налаштований. Капітальна спроможність провідних компаній з управління активами є сильною. У крайніх випадках ФРС також має інструменти й досвід надання ліквідності. Наприклад, під час подій із Silicon Valley Bank ризик-передача була успішно зупинена.

Сюе Цінхе також визнав, що поточне макроекономічне середовище є доволі складним: географічні конфлікти, тиск боргу, коливання технологічних оцінок, умови ліквідності — ці чинники переплітаються, і це може породжувати ризик локального «перехресного зараження». Серед них траєкторія цін на енергоносії є ключовою змінною, на яку варто звернути особливу увагу.

Він пригадав кілька великих географічних конфліктів з початку 1980-х і описав їхній вплив на ринок, підсумувавши типовий ланцюжок передачі: географічна напруженість підвищує ціни на енергоносії, далі це спричиняє занепокоєння інфляцією, впливає на очікування щодо процентної політики головних центральних банків, а в підсумку створює тиск на ринки акцій і облігацій.

Втім, він також зазначив, що залежність світової економіки від нафти наразі істотно знизилася порівняно з кількома десятиліттями тому. Розрахунки показують, що стимулювальний вплив зростання цін на нафту на загальну інфляцію вже помітно слабшає. За поточного рівня цін на нафту інфляція в США може бути відносно «чутливою» — якщо ціни підуть ще вгору, це може спонукати ФРС переоцінити процентну політику; якщо ж ціни залишаться на поточному рівні, тиск на політику буде відносно контрольованим.

Крім того, поведінка компаній також впливає на ланцюжок передачі інфляції. Якщо ринок загалом вважає, що зростання цін на енергоносії є короткостроковим явищем, частина компаній може вирішити «вбирати» витрати самостійно, а не одразу підвищувати ціни. На прикладі китайського ринку Сюе Цінхе вказав, що нині в окремих галузях конкуренція надзвичайно жорстка, тому бажання піднімати ціни є слабшим, а простір для прибутку певною мірою стискається.

У сукупності Сюе Цінхе вважає, що найближчим часом середньосхідний географічний конфлікт із великою ймовірністю не спровокує системну фінансову кризу, але може посилити розбіжність в економічній структурі. Зокрема, прибутки у верхній частині ланцюга — у галузях нафти й енергії та ресурсних галузях — можуть отримувати відносну вигоду; у середній частині — обробна промисловість — прибутки можуть зіткнутися з певним тиском; а у нижній частині — роздрібна торгівля та споживчі галузі — також можуть відчути опосередкований вплив.

V. Інвестиційна стратегія: мистецтво балансу шансів і коефіцієнтів виплат

Генеральний менеджер ТОВ «Шанхай Міке інвестмент» Чжоу Нін запропонував, що в поточному ринковому середовищі інвесторам варто використовувати для оцінювання різних класів активів діалектичну рамку балансу «шансів» («win rate») і «коефіцієнтів виплат» («odds»). Високий шанс означає відносно вищу визначеність і нижчі ризики волатильності, але потенційний простір прибутку обмежений; високі коефіцієнти виплат означають великий потенційний простір прибутку, але й більшу невизначеність, а також відповідне збільшення ризику просідань. Збалансований інвестиційний портфель зазвичай потребує розумного поєднання між цими двома аспектами.

Спираючись на цю рамку, Чжоу Нін здійснив класифікаційні спостереження за різними напрямами ринку:

Напрями, що поєднують високі шанси та високі коефіцієнти виплат: прикладом є напівпровідники. У галузевому циклі запасів відбулися позитивні зміни, а також паралельно триває поступальний прогрес імпортозаміщення, що надає певну визначеність і простір для зростання.

Напрями з високим шансом, але з відносно обмеженими коефіцієнтами виплат: включають сектор банків, страхування, споживання тощо. Ці галузі мають оцінки на історично низьких рівнях, результати й дивіденди відносно стабільні, тож підходять як надійна складова портфеля.

Напрями з низьким шансом, але з високими коефіцієнтами виплат: окремі застосування AI та сфери передових технологій. Вектор прориву технологій досі має невизначеність, але якщо буде досягнуто прогресу, потенційний вплив буде значним; вони підходять для обережної уваги з боку інвесторів із високою толерантністю до ризику.

Напрями з низьким шансом і низькими коефіцієнтами виплат: деякі циклічні галузі, що стикаються з надлишковими потужностями. Слабкий попит, більш затиснута конкурентна ситуація — потрібно зберігати обережність.

Чжоу Нін особливо проаналізував вплив циклу запасів на рух галузі. Він на прикладі напівпровідникових чипів пам’яті зазначив, що перехід від «пасивного розкручування запасів» до «активного поповнення запасів» раніше спричинив швидке зростання цін на відповідні продукти. Водночас він попередив, що частина зростання вже достатньо відображена в ринкових очікуваннях щодо майбутніх кількох років галузі; далі простір потрібно переглянути.

Натомість він більше зосередився на хімічній промисловості (особливо на хімволокнах) та сфері AI-програмного забезпечення. Для хімволокон: попит у нижчих сегментах — у текстильному та швейному одязі — почав трохи відновлюватися, а здатність передавати витрати відносно сильна. Щодо AI-пЗ: великі моделі та вертикальні застосування вже шукають моделі прибутковості; зростання готовності платити може принести галузі нові можливості розвитку.

Стосовно золота Чжоу Нін вважає, що довгострокова цінність для розміщення все ще існує, але в короткостроковій перспективі волатильність може зрости. Через значне попереднє зростання та високі спекулятивні позиції золото під час звуження ліквідності може зіткнутися з певним тиском продажів.

У підході до управління портфелем Чжоу Нін порадив інвесторам розглянути: «ґрунтуватися на шансах, а на коефіцієнтах виплат — пробувати в малих масштабах». Тобто: як основну частину портфеля використовувати активи з високою ймовірністю виграшу, щоб отримувати відносно стабільні результати; водночас можна виділяти невеликі частки коштів для позиціонування у напрямах із високими коефіцієнтами виплат, але з вищою невизначеністю, щоб за контрольованих витрат спробувати отримати потенційний прибуток.

VI. Висновок: між наративом і реальністю зберігати ясність

Від макронаративів до геополітики, від фінансових ризиків до інвестиційної стратегії — ключова спільна позиція цієї зустрічі полягає в тому, що ринок нині перебуває на етапі, де інформація та факти переплітаються й швидко змінюються. Географічна ситуація, валютні цикли, технологічні перетворення та інші змінні просуваються одночасно, через що ринкова система оцінок потребує нового погляду. У цьому процесі збереження незалежної й раціональної здатності робити висновки важливіше, ніж емоційна реакція.

Як сказав директор Чжао Цзян: «Наратив формує очікування, очікування самореалізуються й ще більше підсилюють наратив». У такому циклі інвесторам потрібно постійно розрізняти: які зміни справді відображають справжні тенденції, а які є лише коливаннями короткострокових настроїв; які корекції активів мають під собою фундаментальну підтримку, а які можуть бути лише продуктом надмірної реакції ринку.

Крім того, генеральний менеджер компанії «Ченду Юаньчжень активи» Лі Сінчжень поділився з точки зору ринку Гонконгу новою тенденцією розміщення коштів із Близького Сходу в юаневих активах; засновник фонду «Цзіньлінь» Го Ханьчжун розглянув застосування індексного інвестування у керуванні статками. У цій статті основна увага приділена ключовим поглядам перших чотирьох гостей; двоє інших гостей також поділилися змістовними ідеями, але через обсяг не було можливості детально викласти.

У цьому світі, що безперервно змінюється, єдине, що, можливо, не змінюється, — це сама зміна.

Інститут Сіцінь — незалежний аналітичний центр, зосереджений на макроекономіці, фінансовій політиці та передових дослідженнях індустрій. Його мета — надавати передові уявлення про галузі та ринки через поглиблені дослідження, перспективні прогнози та заходи високої якості для обміну думками.

Про «Яньчуаньхуй» та «Айноухуй»
«Яньчуаньхуй» та «Айноухуй» — два ключові членські спільноти під егідою Інституту Сіцінь, разом вони формують повну систему ціннісних послуг від «поширення думок» до «з’єднання ресурсів».

Яньчуаньхуй
є базовою членською спільнотою інституту; вона присвячена передовим дослідженням і поширенню ідей. Ми надаємо членам безперервне розуміння макротрендiв та інструменти професійного знання через систематизовані трансляції, статті та звіти досліджень, формуючи стабільну відкриту платформу для навчання й обміну думками.

Айноухуй
— це спільнота високого рівня для членів, яку інститут ретельно створив. Вона має на меті надавати рідкісну цінність, що виходить за рамки знань, для осіб із високим рівнем чистих активів та керівників галузей. Ми спираємося на професійну спроможність компанії з управління інвестиціями Інституту Сіцінь та її екосистемні ресурси, і через засідання приватної ради, індивідуальні навчальні поїздки, відвідування компаній, закриті трансляції тощо організовуємо серію глибинних і приватних заходів. Це не лише дає передові аналітичні оцінки, а й спрямоване на сприяння узгодженню високорівневих ресурсів, спільному створенню бізнес-можливостей і побудові довгострокової довіри між членами.

Приєднайтеся до членства, щоб дивитися тематичні трансляції; нижче — питання, які можна обговорити детальніше:

1、У грі «договір без чесності» (dilemma of prisoners/кооперація) за участі боягузів, чи справді дві великі машини Китаю й США натиснули на гальма? Але це не про уникання — битва щойно почалася.

2、Чому битва щойно почалася? Бо вже вмонтовано 50% та 30% мит у спільну декларацію. Це означає, що реальне впровадження, іспит для компаній та економік Китаю й США, щойно розпочинається.

3、Для компаній Китаю та США 50% мит — це гранична собівартість, тож це безперечно спричинить значний вплив; різні галузі зазнають його по-різному. Але найголовніше — очікування й довіра. За такого зовнішнього середовища вплив на експортні та «outbound» компанії є дуже сильним. За однакової картини бою знову настав момент: фінансова політика Китаю VS грошово-кредитна політика США.

4、Китай істотно розширив дефіцит, але баланс активів і зобов’язань центрального банку ще не демонструє явного розширення. Чи вплине це на процес переходу від де-левереджу «під дефляцію» до де-левереджу «під інфляцію»?

Огляд подій

— Кінець —

Відмова від відповідальності： Цей матеріал зібрано за підсумками внутрішніх закритих семінарів Інституту Сіцінь; він відображає лише академічні дискусії та ринкові спостереження учасників і не є будь-якою конкретною інвестиційною порадою чи підставою для прийняття рішень. На ринках є ризики, інвестуйте обережно.