Згадка на фото: Ван Шу-ван

На початковому етапі «Сінгфу Женьшоу» несе на собі місію «створювати для народу гарантоване щасливе життя». Однак останніми роками «Сінгфу Женьшоу» — «не дуже щасливе». На рівні операційної діяльності відбулися зміни серед великих акціонерів, і компанія розіграла сцену на кшталт «змія проковтнула слона». Після того як старий «Цзицзін» і компанія з Дунгуаня взяли кермо, стратегія компанії хиталася, бракувало чіткого визначення напрямів розвитку. Крім того, через проблеми із боргами акціонерний капітал було закладено: обтяження та заморожування часток є серйозними.

На бізнес-стороні ситуація теж вкрай важка. Зростання премій зупинилося, а прибутковість слабка; структура продуктів надзвичайно концентрована, хоча розміщення каналів формально «стабільне», але без гнучкості; капітал постійно перебуває під тиском, а рівень платоспроможності — ще й досі в низхідній зоні. Окрім того, на компанії «пависли» значні активи з порушенням зобов’язань, тому ризики знецінення та реалізації залишаються.

01 Зростання премій зупинилося, прибутковість погіршується

У 2025 році розвиток бізнесу «Сінгфу Женьшоу» знову «втратив швидкість». Згідно з матеріалами про квартальне відстежувальне рейтингове оцінювання на 2026 рік, які оприлюднила United Ratings (далі — «рейтинговий бюлетень»), станом на кінець 2025 року компанія отримала премії за вихідним страхуванням у розмірі 22.43B юанів, що на 2,28% менше, ніж роком раніше; чистий прибуток — 101 млн юанів, що на 48,37% менше.

З погляду бізнес-структури структура продуктів «Сінгфу Женьшоу» доволі одноманітна: як і раніше основними є традиційне страхування життя та страхування з розподілом прибутку, при цьому бракує інноваційних продуктів із ключовою конкурентною перевагою. Станом на кінець 2025 року компанія просувала «зменшення кількості продуктів» — протягом року було припинено продаж кількох страхових продуктів, але ефективно оптимізувати продуктову матрицю не вдалося, що ускладнює задоволення різноманітних і персоналізованих потреб ринку у страхових гарантіях.

Щодо способів сплати премій: надходження від разових платежів (одноразові внески) і премії за перший рік у бізнесі з періодичними платежами зменшилися порівняно з попереднім роком. Лише премії за пролонгацію в бізнесі з періодичними платежами зросли у річному вимірі. Частка премій у періодичних платежах зберігалася на рівні понад 90%, але ключового рушія зростання було недостатньо, через що стійкість бізнес-зростання під загрозою.

У частині прибутковості, хоча компанія продовжила тренд 2024 року, її динаміка слабшає. Згідно з рейтинговим бюлетенем, основна причина полягає в тому, що у 2024 році була одна стаття, пов’язана з інвестиціями в капітал, через зміну бухгалтерських рахунків, яка спричинила великий операційний дохід; у 2025 році такого фактора не було. Одночасно через вплив таких чинників, як зниження дохідності кривої держоблігацій, цього року компанія сформувала страхові резерви зобов’язань у розмірі до 21.28B юанів, що спричинило певний удар по прибутку.

Ускладнює ситуацію й те, що платоспроможність «Сінгфу Женьшоу» постійно тримається на низьких рівнях. Станом на кінець четвертого кварталу 2025 року коефіцієнт достатності базової платоспроможності та коефіцієнт достатності сукупної платоспроможності компанії становили відповідно 99,6% і 136,93%, обидва показники вищі за показники попереднього кварталу, але все одно перебувають на одному з найнижчих рівнів у галузі. За прогнозами, у наступному кварталі показники додатково знизяться до 91,82% та 134,27% відповідно.

Джерело зображення: Звіт про платоспроможність за четвертий квартал 2025 року

Тиск на платоспроможність певною мірою пов’язаний із «поганою заборгованістю» на інвестиційній стороні. У 2025 році «Сінгфу Женьшоу» не мало нових інвестиційних активів із порушенням зобов’язань, однак значні активи з порушенням зобов’язань «висіли» зверху, тому ризики знецінення та продажу/реалізації залишалися. Станом на кінець 2025 року активи, у які компанія інвестувала, включали обліковий залишок заборгованості з порушенням зобов’язань у розмірі 5,23 млрд юанів; для сукупних інвестицій із порушенням зобов’язань норма нарахування знецінення становила 62,61%. Серед прострочених/проблемних проєктів переважають інвестиції в трастові програми та проєкти з інвестицій в акції.

У 2025 році «Сінгфу Женьшоу» все ще переважно вкладала кошти в активи зі стабільним доходом, а загальна структура інвестицій суттєво не змінювалася. Водночас частка інвестицій в інструменти на власний капітал є відносно високою, через що інвестиційний портфель значною мірою залежить від коливань ринкового середовища. Станом на кінець 2025 року дохідність інвестицій компанії та сукупна інвестиційна дохідність становили відповідно 5,48% і 1,68%, що відповідає середньому рівню по галузі.

02 Обтяження акцій під заставу 23,66%, заморожування 21,99%

Турбулентність із акціонерним капіталом і аномалії стали «твердою вадою», від якої «Сінгфу Женьшоу» не може позбутися.

У 2014 році ранній акціонер — China China Travel (Group) — передав шляхом відступлення всі належні йому 100 млн акцій на користь Shenzhen Tuo Tian Investment Management Co., Ltd. Після цієї передачі частка володіння Tuo Tian Investment зросла до 10,264%, і компанія стала другим за величиною акціонером у той час.

У 2019 році відбулася одна значна трансформація акціонерного капіталу — «змія проковтнула слона». Тоді первісний контролюючий акціонер — China Cinda Asset Management Co., Ltd. — ухвалив рішення вийти з бізнесу та передав належні йому всі акції з ціною 7,5 млрд юанів компаніям Cett Financial Insurance Co., Ltd. та Dongguan Traffic Investment Group Co., Ltd. Після передачі Cett Insurance володіла 30% і стала найбільшим акціонером, Dongguan Jiaotou мала 20,995% і стала другим за величиною акціонером, а China Cinda повністю вибула.

Ринок назвав цю угоду «змія проковтнула слона», оскільки компанія-закупник Cett Insurance у той час мала значно менший масштаб активів, ніж «Сінгфу Женьшоу».

Хоча відбулася зміна серед великих акціонерів, стратегічний напрям компанії став ще більш нестабільним. Зокрема, як сторона, що стоїть за Cett Insurance як фактичний контролер, нова група «Цзицзін» після реорганізації досі не визначила чітку стратегічну прив’язку для своїх фінансових підрозділів, що додає майбутньому розвитку «Сінгфу Женьшоу» ще більше невизначеності.

Останніми роками питання з акціями продовжують загострюватися. Акціонер — Shenzhen Yi Hui Te Technology Development Co., Ltd. — через наявність спору щодо договору про фінансову позику з China Deposit Insurance Fund Management Co., Ltd., за рішенням суду передав частку в «Сінгфу Женьшоу» у розмірі 4,6% у спосіб відступлення в рахунок погашення боргу — Deposit Insurance Fund. Після передачі частка Shenzhen Yi Hui Te знизилася приблизно до 4,672%, і компанія відкотилася від четвертого найбільшого акціонера до шостого, тоді як Deposit Insurance Fund став новим сьомим за величиною акціонером.

Найновіший звіт про платоспроможність показує, що станом на кінець четвертого кварталу 2025 року «Сінгфу Женьшоу» має 19 акціонерів, частка державних юридичних осіб перевищує 60%. Серед них п’ять найбільших акціонерів: Cett Property & Casualty Insurance Co., Ltd. — 30%, Dongguan Traffic Investment Group Co., Ltd. — 20,995%, Tri-Six Group Co., Ltd. — 14,182%, Shaanxi Coal Industry & Chemical Group Co., Ltd. — 8,185%, Shenzhen Tuo Tian Investment Management Co., Ltd. — 7,104%. Варто зазначити, що частина акціонерів має фінансовий тиск, внаслідок чого 23,66% акцій компанії було передано в заставу, а 21,99% акцій — заморожено в судовому порядку.

Джерело зображення: Звіт про платоспроможність за четвертий квартал 2025 року

Великий обсяг акцій під заставу або в заморожуванні: у короткостроковій перспективі це посилює тиск на капітал і спричиняє хаос у корпоративному управлінні; потенційні інвестори можуть відступити через ризики корпоративних спорів щодо акцій, що заважатиме залученню фінансування. У середньо- та довгостроковій перспективі це ще більше послабить конкурентоспроможність на ринку та стратегічну гнучкість, через що компанія може втратити можливості для трансформації та розійтися з конкурентами.

Отже, «Сінгфу Женьшоу» має труднощі швидко зняти тиск на зростання бізнесу, інвестиційні ризики та тиск, пов’язаний із поповненням капіталу; шлях трансформації є довгим і складним.