Кілька проектів злиття та поглинання у фінансовому секторі наразі стикаються з «зворотним ціновим ефектом». Чи будуть подальші коригування у торгових планах привертають увагу

证券时报记者 谭楚丹

У березні, який ось-ось завершиться, біржова динаміка на ринку A-акцій відзначається широкими коливаннями, через що деякі проєкти повторного фінансування та злиття/поглинання, запроваджені нещодавно, опинилися в незручному становищі. За підрахунками кореспондента Securities Times, серед емітентів, які в березні розпочали випуски для повторного фінансування, 33% зазнали «падіння нижче ціни розміщення (破发)». А в таких секторах, як кольорові метали й брокери, де корекція була більшою в останній період, ситуація є відносно виразною.

Варто зазначити, що по брокерських злиттях/поглинаннях, де багаті позиції ще не були реалізовані, поточна ціна акцій уже впала нижче ціни, передбаченої торговельним планом. Чи висуватимуть у майбутньому відповідні акціонери заперечення та чи відбуватимуться подальші коригування деталей угоди — ще належить відстежити.

Випуск триває менше місяця, а вже «破发»

За статистикою даних Wind, у березні 15 біржових компаній розпочали роботу з випусків для повторного фінансування, однак до того часу, як ще минув менше ніж місяць з моменту старту випуску; станом на кінець торгів 30 березня ціни акцій 5 компаній уже впали нижче ціни випуску.

30 березня 9.13M акцій додаткової емісії, яку здійснила Subway Design (地铁设计) , офіційно вийшли на торги. Ціна закриття в перший день становила 13,68 юаня/акцію, що нижче ціни розміщення 14 юанів/акцію. Це означає, що 5 інвесторів-учасників підписки, включно з CaiTung Fund (财通基金), зазнали невеликі паперові збитки.

Ще за три дні до того — 3 березня — розпочали вихід на торги 22.6M акцій додаткової емісії Eastern Tantalum Industry (东方钽业), але насправді ціна акцій компанії потрапила в «破发» уже 3 березня, тобто в день старту випуску. У той день ціна закриття її акцій становила 52,21 юаня/акцію, що нижче ціни додаткової емісії 52,66 юаня/акцію. Після цього ціна акцій Eastern Tantalum Industry продовжувала знижуватися: 30 березня вона закрилася на рівні 47,22 юаня/акцію. За такими розрахунками, частка «паперових» збитків для 8 інвесторів-підписантів уже перевищила 10%.

Так само сектору кольорових металів стосується Baodi Mining (宝地矿业), яка також зіткнулася з «破发». Компанія в середині березня здійснила розміщення додаткової емісії (定增) за ціною 8,27 юаня/акцію, тоді як станом на 30 березня її ціна акцій вже опустилася до 7,6 юаня/акцію.

Якщо розширити перспективу, то в проєктах повторного фінансування з жовтня 2025 року до сьогодні, крім вказаних вище 3 компаній, ще 16 компаній теж потрапили в «破发», сумарна частка — майже 20%.

Брокерські злиття/поглинання теж неминуче стикаються з «перевернутими цінами (倒挂)»

Проблема «破发» стосується не лише компаній, які вже здійснили додаткові емісії: окремі біржові компанії, які нещодавно оприлюднили нові попередні плани злиття/поглинання або додаткової емісії, також зіткнулися з подібними труднощами.

За даними Wind, включно з реорганізаціями через додаткову емісію, з початку року 118 біржових компаній опублікували плани додаткових емісій. Серед них 3 компанії потрапили в «破发». Звертає на себе увагу брокерський проєкт злиття/поглинання — Dongwu Securities випускає акції та сплачує грошові кошти для придбання 83,77% акцій Haitai Securities (东海证券). У попередньому плані угоди, оприлюдненому 14 березня, ціну випуску зафіксували на рівні 9,46 юаня/акцію.

Проте після відновлення торгів Dongwu Securities вона кілька днів поспіль падала. Станом на кінець торгів 30 березня Dongwu Securities опустилася до 7,78 юаня/акцію, а відхилення від ціни випуску становить -17,76%.

Кореспондент Securities Times звернув увагу, що в згаданому попередньому плані Dongwu Securities не було передбачено механізм коригування ціни випуску. Згідно з відкритою інформацією, кількість сторін угоди (контрагентів) у цій угоді сягає 61 особи: там є державні акціонери, фізичні особи та представники промислового капіталу тощо. У майбутньому, чи буде оновлено деталі торгів цього брокерського злиття/поглинання, і яким чином відбуватимуться можливі коригування — варто постійно тримати в полі зору.

Інший брокерський проєкт злиття/поглинання — China International Capital Corporation (CICC, 中金公司) через обмін акцій поглинає Dongxing Securities (东兴证券) і Cinda Securities (信达证券) — також демонструє явище «倒挂».

Згідно з попереднім планом угоди, ціна обміну акцій A-акціями CICC становить 36,91 юаня/акцію; ціни обміну акцій Dongxing Securities і Cinda Securities — відповідно 16,14 юаня/акцію та 19,15 юаня/акцію. Для захисту прав акціонерів, які висловлюють заперечення, акціонери CICC (і A-акції, і H-акції) мають право на опціон вимоги про купівлю (收购请求权), ціна реалізації становить 34,8 юаня/акцію. Для акціонерів, які заперечують у Dongxing Securities та Cinda Securities, передбачено право грошового вибору (现金选择权), а ціна реалізації — відповідно 13,13 юаня/акцію та 17,79 юаня/акцію. Проте станом на кінець торгів 30 березня ціна акцій CICC становила 32,59 юаня/акцію, а Dongxing Securities і Cinda Securities — відповідно 12,41 юаня/акцію та 16,38 юаня/акцію; усі ці значення вже впали нижче цін, зазначених у попередньому плані.

Крім того, Guolian Minsheng (国联民生), яка торік на початку року реалізувала реорганізацію через додаткову емісію, станом на 30 березня торгувалася по 9,15 юаня/акцію, що теж нижче ціни розміщення 9,59 юаня/акцію, вказаної в плані злиття/реорганізації.

Потрібен час, щоб вторинний ринок знову взявся за зростання

З погляду первинного ринку стабільніші умови на вторинному ринку є більш сприятливими для компаній, щоб просувати операції з капіталом. З урахуванням перспектив на майбутнє, кілька команд брокерських аналітиків вважають, що для того, щоб вторинний ринок знову перейшов до зростання, ще потрібен час.

Стратегічна команда Huaxi Securities (华西证券) вважає, що зі збереженням посилення політики зі стабілізації ринку та наближенням засідання Політбюро Центрального комітету в квітні, знизу для індексу й надалі є підтримка. Водночас подальше поліпшення схильності до ризику все ще залежить від того, наскільки ослабне зовнішня турбулентність і підтвердиться зростання обсягів торгів.

Nomura Orient (野村东方) у прогнозі на другий квартал радить інвесторам звернути увагу на потенційні удари, які можуть бути спричинені географічними конфліктами та проміжними виборами в США. На думку цієї установи, волатильність на ринку A-акцій у другому кварталі може зрости, а тренд у секторах/темах зростання може послабшати певною мірою.

Стратегічна команда Zhongtai Securities (中泰证券) дотримується іншої думки. Ця команда вважає, що траєкторія географічних конфліктів поступово стає яснішою, а вплив зовнішніх шоків дедалі слабшає; внутрішня логіка ринку поступово визначатиме ціноутворення. З одного боку, в рамках найбільшого просідання цього раунду продукти типу «固收+» ще не досягли порогу «негативного зворотного зв’язку». З іншого боку, китайські активи через незалежність і характеристики безпеки приваблюють іноземний капітал, який знову вливається. Тому центр тяжіння ринку вже помітно змістився з «боротьби зовнішніх настроїв» на «відновлення внутрішніх фундаментальних показників».

Масивні новини, точна інтерпретація — усе в застосунку Sina Finance (新浪财经APP)