26 брокерських компаній у 2025 році демонструють зростання показників, 7 з них досягли двохсот мільярдів

在2025 році на тлі жвавого обігу національного ринку капіталу, коли річний приріст індексу Shanghai Composite досяг двозначних значень, а середньоденний обсяг торгів на ринках Шанхай та Шеньчжень оновив історичний рекорд, індустрія цінних паперів також показала вражаючий результат. Станом на 30 березня 26 біржових брокерських компаній, а також акції компаній сектора цінних паперів, уже оприлюднили дані про результати за 2025 рік. Щодо доходів і чистого прибутку, усі 26 установ отримали прибуток, а річне зростання стало трендом у галузі. Серед них China Citic Securities і Guotai Junan далеко випереджають інших: 7 установ увійшли до «клубу двохсот мільярдів» (double hundred billion club).

Під впливом безперервного відновлення результатів більшість працівників у брокерських компаніях також зупинили попереднє падіння середньої зарплати на одну особу та підвищили її. Натомість сукупний річний розмір винагороди керівників продовжує звужуватися: у більшості випадків спостерігається річне зниження, а найбільше зниження становить 37%. За оцінками представників галузі, нині компенсаційна система брокерів вступила в довгостроковий період коригування: від «максимізації короткострокових стимулів» до «орієнтації на довгострокову стабільність». Розбіжності в структурі винагород керівників і працівників можуть стати нормою.

7 установ увійшли до «клубу двохсот мільярдів»

Після того як 30 березня низка провідних брокерських компаній, зокрема Huatai, Galaxy, CICC, GF Securities тощо, оприлюднили свої останні річні звіти, кількість біржових брокерських компаній та акцій компаній сектора цінних паперів, що публікують результати за 2025 рік, зросла до 26. У підсумку 26 установ сукупно досягли 4547,1 млрд юанів виручки від операційної діяльності, що на 31,93% більше в річному вимірі; загальна сума чистого прибутку, що належить акціонерам материнської компанії, також становить 1850,64 млрд юанів, що на 44,61% більше в річному вимірі.

Якщо розглядати окремі установи, то за виручкою від операційної діяльності Citic Securities посідає перше місце з 748,54 млрд юанів; Guotai Junan — 631,07 млрд юанів, і це лиш дві компанії, які перевищили поріг у 600 млрд юанів виручки. У той самий період ще 13 брокерських компаній, зокрема Huatai Securities, GF Securities, CICC та інші, також мали виручку від операційної діяльності понад 100 млрд юанів.

За чистим прибутком, що належить акціонерам материнської компанії, Citic Securities і Guotai Junan так само суттєво лідирують: відповідно 300,76 млрд юанів і 278,09 млрд юанів — це дві єдині біржові брокерські компанії, чиї показники перевищують 200 млрд юанів. Крім того, понад 100 млрд юанів прибутку також мали Huatai Securities, GF Securities, China Galaxy, China Merchants Securities, Oriental Fortune: відповідно 163,83 млрд юанів, 137,02 млрд юанів, 125,2 млрд юанів, 123,5 млрд юанів, 120,85 млрд юанів.

Загалом, уже 7 установ увійшли до «клубу двохсот мільярдів» за одночасними показниками виручки від операційної діяльності та чистого прибутку, що належить акціонерам материнської компанії. Для порівняння: у 2024 році таких було 5, і всі вони залишилися в цьому переліку; крім того, GF Securities і Oriental Fortune додатково увійшли до цього клубу. Якщо ж упорядкувати брокерські компанії за чистим прибутком, що належить акціонерам материнської компанії, який перевищує 90 млрд юанів, то CICC, Shenwan Hongyuan і China Securities Jianxing також мають шанси стати «кандидатами» («попереднім складом»).

З огляду на річні темпи зростання, усі 26 установ показали зростання як за виручкою, так і за чистим прибутком. Серед них у 2025 році після інтеграції Guotai Junan і Guolian Minsheng у обох показниках — і за виручкою від операційної діяльності, і за чистим прибутком, що належить акціонерам материнської компанії — лідирують по всій галузі: річні прирости Guotai Junan становили відповідно 87,4% і 113,52%, а Guolian Minsheng досягли 185,99% і 405,49%.

Окрім двох зазначених установ, деякі брокерські компанії в 2025 році також забезпечили суттєве зростання чистого прибутку, що належить акціонерам материнської компанії. Наприклад, у провідних брокерах CICC і Shenwan Hongyuan зростали більш ніж на 70%; а приріст чистого прибутку у Xiangcai Co., Ltd. на 325,15% також демонструє високу еластичність результатів серед малих і середніх брокерів.

Професор фінансів Університету Нанькай Тянь Ліхуй проаналізував, що загалом у 2025 році результати галузі цінних паперів були позитивними, головним чином завдяки двом чинникам: відновленню на ринку капіталу та вивільненню ефекту політичних стимулів. З уже оприлюднених річних звітів видно, що бізнес із власних інвестицій і бізнес із управління капіталом/стратегій для клієнтів стали ключовими «двигунами» зростання результатів. Власні інвестиції особливо внесли відчутний вклад — через те, що зростання ринкових індексів суттєво збільшило прибутки від переоцінки справедливої вартості; це є найпрямішим відображенням відновлення балансу брокерських компаній. А зростання у сфері управління капіталом відображає перші ознаки трансформації галузі від суто «коридорної» (прохідної) торгівлі до надання послуг із розподілу/алокації активів. Разом ці два напрями формують основне джерело прибуткової еластичності брокерських компаній і підтверджують високий позитивний зв’язок між прибутковістю брокерів і ринковою кон’юнктурою в умовах достатньої ліквідності.

Середня винагорода на одного працівника зросла максимально на три десятки відсотків

На тлі того, що в попередні роки результати послідовно відновлювалися, більшість біржових брокерських компаній у 2025 році також нарешті зупинили спад і стабілізували середню винагороду працівників на одну особу, після чого вона почала зростати.

Дані Choice компанії Oriental Fortune показують, що за формулою «середня винагорода працівників = (виплачена працівникам винагорода + кредиторська заборгованість працівникам на кінець періоду — кредиторська заборгованість працівникам на початок періоду) / [ (кількість працівників на початок періоду + кількість працівників на кінець періоду) / 2 ]», якщо виключити Guotai Junan і Guolian Minsheng, де дані мають відхилення через причини інтеграції, то серед 24 брокерських компаній і компаній сектора цінних паперів, які вже розкрили річні звіти за 2025 рік, аж 21 установа мала річне зростання середньої винагороди працівників на одну особу у 2025 році. За діапазонами приросту більшість припадає на 5%–20%.

Зокрема, найбільш помітне зростання середньої винагороди працівників у Hu’an Securities — 30,96%. Далі йдуть Xingye Securities, CICC і Zhongyuan Securities: приріст відповідно 26,35%, 24,4% і 20,89%. Водночас, за словами репортера Beijing Business Daily від пов’язаних осіб Guolian Minsheng, за умови змодельованого підсумкового порівняння на базі даних за 2024 рік, середня винагорода на одного працівника у 2025 році (включно з пільгами/бенефітами) становила 634,2 тис. юанів, що на 21,2% більше; середня винагорода на одного працівника (без бенефітів) — 513,7 тис. юанів, що на 24% більше.

А якщо дивитися на зміну винагороди серед перших трьох за результатами діяльності, то приріст у всіх випадках не перевищує 5%. Так, Citic Securities збільшили з 779,8 тис. юанів у 2024 році до 812,8 тис. юанів у 2025 році, що відповідає приросту 4,23%; Huatai Securities — з 639,6 тис. юанів до 669,1 тис. юанів, тобто приріст 4,61%. Крім того, щодо Guotai Junan: якщо як кількість працівників на початок періоду взяти (загальна кількість працівників у кінці 2024 року в Guotai Junan + загальна кількість працівників у середині 2024 року в Haitong Securities), тоді середня винагорода на одного працівника за 2025 рік становить близько 709,8 тис. юанів, що на 0,02% більше.

Варто звернути увагу, що багато брокерів, які у 2025 році відновили середню винагороду на одного працівника, раніше вже пережили тривалий цикл коригування винагород. Повертаючись до даних 2021—2024 років, у частини брокерів середня винагорода знижувалася безперервно протягом двох або трьох років. Загальний розмір скорочення сягав 40%. Тоді також зазначалося, що через дедалі жорсткіші вимоги регуляторних органів щодо стандартизації систем винагород фінансових установ, окремі брокери коригували структуру винагород, наприклад, оптимізували механізм оцінки результативності, збільшували частку винагород із відстроченням тощо; такі коригування могли призводити до зниження винагород працівників у відповідному поточному періоді.

А щодо цього раунду невеликого відновлення середньої винагороди на одного працівника, Тянь Ліхуй вважає, що це відтерміноване відображення відновлення кон’юнктури галузі: демонструється відносно розумний механізм ринкового зв’язку між винагородою та результатами. З позитивного боку, така зміна допомагає стабілізувати кадрові «сходинки» та послабити тиск на ключовий персонал, спричинений зниженням зарплат у попередні роки. Глибше кажучи, помірні очікування щодо відновлення винагород можуть залишити простір для залучення якісних кадрів у галузь; для сектора цінних паперів, який у ключовий період здійснює трансформацію до інвестиційного банкінгу, управління капіталом та інших професійних сервісів, стабільність людського/кадрового капіталу має вирішальне значення. Звісно, стриманість масштабу відновлення також відображає те, що управління винагородами в галузі стало обережнішим і раціональнішим.

Сукупна винагорода керівників продовжує звужуватися

На відміну від відновлення середньої винагороди працівників, у 2025 році сукупна винагорода керівників брокерів усе ще знижується. З огляду на нині розкриті 26 біржових брокерських компаній і компаній сектора цінних паперів, сукупна винагорода керівників у 2025 році загалом становить приблизно 372 млн юанів; це на 8,2% менше, ніж у рік тому, і додатково ще більш звужено порівняно з 2024 роком.

Серед них у 22 брокерських компаніях сукупна винагорода керівників знизилася в річному вимірі. Якщо порівняти з даними річних звітів за 2024 рік, то в період інтеграційних коригувань за 2025 рік Guolian Minsheng і Guotai Junan додали кількох керівників, через що сукупна винагорода керівників зросла.

У брокерських компаніях, де спостерігалося річне зниження, у 10 установ сукупна винагорода керівників зменшилася більш ніж на 20%, зокрема Shenwan Hongyuan, China Galaxy, Hu’an Securities тощо. Серед них Shenwan Hongyuan має найбільше зниження — 37,41%; а зниження у China Galaxy та Hu’an Securities також становить відповідно 30,76% і 29,21%.

Чому виникла помітна «розбіжність типу ножиць» між середньою винагородою працівників і сукупною винагородою керівників? На думку аналітиків, це зумовлено багатьма чинниками, зокрема регуляторно-орієнтованими підходами та коригуванням логіки корпоративного управління.

Перший заступник голови Китайського підприємницького альянсу з капіталу (China Enterprise Capital Alliance) Бай Веньсі вважає, що головних факторів три. По-перше, це тиск на дотримання політик: в останні роки вимоги галузі щодо «обмеження зарплат керівників» постійно посилюються, а через те, що брокери з фоном фінансових центральних держпідприємств підпадають під віконне керівництво, винагорода керівників у них обмежується ще суворіше. По-друге, механізм відстрочених виплат: керівницька преміальна винагорода здебільшого запроваджується з відстроченням на 3—5 років; частина виплат у 2025 році фактично відповідає періоду 2022—2024 років, який був відносно «нижчою точкою» щодо результатів. По-третє, коригування, пов’язане з ризиком: регуляторні вимоги прив’язують винагороду керівників до комплаєнсу/дотримання правил, контролю ризиків і довгострокових результатів; тоді як короткострокове зростання прибутку не обов’язково одразу трансформується в грошову винагороду.

«Це означає, що система винагород брокерів увійшла в довгостроковий цикл коригування: від “максимізації короткострокових стимулів” до “довгостроково стабільного спрямування”. Розбіжності в структурі винагород керівників і працівників можуть стати нормою. У майбутньому винагорода керівників буде більше залежати від довгострокових програм стимулювання участю в капіталі, тоді як еластичність винагород працівників коливатиметься разом із бізнес-циклом», — сказав Бай Веньсі.

Тянь Ліхуй також зазначив, що розбіжність між трендом винагород керівників і винагород звичайних працівників відображає глибинну логіку коригування структури винагород у галузі. Цей ефект «ножиць» безпосередньо пов’язаний із трансформацією підходів до управління винагородами під впливом регуляторних орієнтирів упродовж останніх років: «обмеження верхньої межі, розширення середньої ланки та зменшення нижньої» (обмеження “high”, розширення “middle”, підвищення “low/low-end”) стала спільним розумінням галузі. Конкретно: зниження винагороди керівників відбувається як через посилення механізму відстрочення, так і через жорсткі вимоги в межах системи оцінювання для керівників у державних підприємствах. Потрібно підкреслити: це не є циклічними коливаннями, а сигналом того, що система винагород у галузі переходить у довгострокове структурне коригування. У майбутньому винагороди все більше прив’язуватимуться до циклу ризиків і узгоджуватимуться з довгостроковими результатами; механізм стимулів/обмежень для керівників ставатиме більш стабільним, а вагомість стимулювання для ключових працівників має зрости — щоб сформувати більш сталий формат розвитку талантів.

Пекінський бізнес-репортер Лю Юянь