招商證券：消費稅改革展望 國有資本收益收取比例上調如何理解？

Беріть уроки з аналізу трейдера за звітами аналітиків «Jin Qilin» щодо торгівлі акціями: авторитетно, професійно, своєчасно, всебічно — допоможе вам виявляти потенційні теми та інвестиційні можливості!

Джерело: China Merchants Securities

На цьому тижні з боку внутрішньої політики радимо зосередити увагу на змісті, пов’язаному з реформою системи податків і фінансів. По-перше, це податок на споживання: ми систематизували напрями потенційної реформи цього податку. З точки зору інвестиційних можливостей радимо приділяти увагу напрямам на кшталт звільнення від оподаткування та «двохвуглецевих» ініціатив. По-друге, практична реалізація підвищення ставки вилучення доходів державного капіталу. Ми вважаємо, що в умовах підвищення ставок вилучення доходів у кожному з груп вони можуть мати запит підвищити норму виплати дивідендів власними дочірніми компаніями, які є біржовими, або небіржовими суб’єктами. У подальшому радимо стежити за ринковими тенденціями, пов’язаними з високими дивідендами від держпідприємств (央企).

Внутрішня політична спецтема перша: перспективи реформи податку на споживання. Нещодавно на ринку зросла кількість обговорень щодо реформи податку на споживання.

З нашого дослідження видно, що порівняно з різними домовленостями в бюджетних звітах за останні роки щодо реформування системи податків і фінансів, у цьому році попит на реформу податку на споживання справді є вищим, і, ймовірно, її можуть реалізувати насамперед за трьома напрямами: розширення переліку платників, коригування податкових ставок і перенесення етапу стягнення. З огляду на думки різних експертів, ми узагальнили потенційні категорії споживчих товарів, яких можуть торкнутися ці три шляхи реформ. Вплив на подальший ринок: ми вважаємо, що в умовах, коли на Центральній нараді з економічної роботи підкреслювали узгодженість макрополітичної орієнтації та управління очікуваннями, просування реформи податку на споживання все ще максимально враховуватиме вплив на ринкові очікування, щоб уникнути помилкових уявлень, які можуть суперечити реальності.

Тому щодо темпів просування, це може відбуватися в кілька етапів: спочатку запускатимуться категорії, для яких вплив відносно контрольований, а негативні зовнішні ефекти — більші. Наприклад, під час розширення сфери стягнення першочергово розглядатиметься розширення на предмети розкоші, кожані вироби, сумки, одяг тощо — це опосередковано сприятиме індустрії звільнення від оподаткування. Наприклад, під час коригування ставок податку першочергово розширюватимуться ставки для частини споживчих товарів, шкідливих для довкілля, — це опосередковано підтримуватиме пов’язані з новою енергетикою, охороною довкілля та іншими «двохвуглецевими» концепціями напрями. Що стосується запровадження «цукрового податку» та подібних заходів, то їх, імовірно, ще обиратимуть із урахуванням управління очікуваннями й просуватимуть у відповідний час.

Внутрішня політична спецтема друга: підвищення ставки вилучення доходів державного капіталу. Нещодавно Міністерство фінансів оприлюднило бюджет центральної фінансової системи на 2026 рік, серед якого вперше в «Поясненнях щодо бюджету на 2026 рік щодо операцій із державним капіталом на рівні центральної влади» (《关于2026 年中央国有资本经营预算的说明》) розкрито частку вилучення після податку на прибуток прибутку державних підприємств у 100% державній власності (не фінансових). Відповідні дані істотно відрізняються від тих, що були оприлюднені раніше: частка перерахування прибутку до бюджету суттєво зросла. Це перше коригування після 2014 року. З точки зору конкретних змін, у різних «порогових» рівнях частка перерахування підвищується на 10%-15%. Ми вважаємо, що надалі слід приділяти основну увагу ринковим трендам, пов’язаним з високими дивідендами від держпідприємств. В умовах підвищення частки вилучення доходів у різних груп вони можуть мати запит підвищити норму виплати дивідендів компаніями, які є біржовими в групах, або небіржовими суб’єктами. Ми узагальнили дивіденди в групах центральних державних підприємств (央企) під егідою SASAC та відповідних їм біржових центральних державних підприємств і, порівнявши їх із часткою, яка мала би бути перерахована після підвищення ставки вилучення доходів, виявили, що приблизно 45 біржових центральних держпідприємств у 2024 році мали рівень дивідендів, який у певній мірі нижчий за частку, що, згідно з підвищенням ставки вилучення доходів у їхній групі, мала б бути перерахована. За галузями: ці центральні держпідприємства здебільшого належать до груп у таких секторах, як електроенергетика, транспорт, оборонна промисловість.

Попередження про ризики: неповне розуміння політики; економічні дані та політика не виправдали очікувань; посилення політики за кордоном.

Величезні обсяги інформації та точне тлумачення — усе у застосунку Sina Finance (Sina财经APP)

Відповідальний редактор: Го Сютун (郭栩彤)