Зупинка зростання показників компанії Haohai Shengke: під впливом централізованих закупівель у галузях офтальмології та ортопедії сповільнилися, швидкість зростання бізнесу з гіалуроновою кислотою значно знизилася

股票投资就看金麒麟分析师研究报告，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

За умов посилення політичного та регуляторного контролю, слабкості споживання та згасання галузевих «галузевих бонусів» під подвійним і потрійним тиском, галузь медичної естетики в Китаї проходить глибокий корекційний цикл. У 2024 році для Haohai Bioscience, одного з «тріо гіалуронової кислоти», це був рік, сповнений викликів. Дані річного звіту показують, що компанія протягом усього року досягла виручки 2.7B юанів, що на 1,64% більше в річному обчисленні, історично лише вище, ніж у 2020 році, коли вплинув новий коронавірус; чистий прибуток склав 420M юанів, зростання — лише на 1,04% у річному обчисленні.

Якщо дивитися на дані за кварталами, компанія в четвертому кварталі зазнала повного тиску по результатах. Тоді виручка становила 623M юанів, що на 7,3% менше в річному обчисленні; чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, — 79,56 млн юанів, що на 10,9% менше в річному обчисленні; скоригований чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії (за вирахуванням недоходів), — 57,68 млн юанів, що на 26,8% менше в річному обчисленні. За цим майже «застиглим» результатом проглядаються численні складні фактори: згасання «галузевих бонусів» у медичній естетиці, удар політики закупівель централізованим способом та посилення конкурентної боротьби на ринку.

У розрізі сегментів, через вплив централізованих закупівель у 2024 році виручка офтальмологічного бізнесу Haohai Bioscience становила 858M юанів, що на 7,60% менше в річному обчисленні. Як другий за величиною постачальник інтраокулярних лінз в Китаї, 5 брендів штучних кришталиків Haohai Bioscience у середині листопада 2023 року виграли тендери на централізовані закупівлі національного рівня. Хоча обсяги продажів продуктів середнього сегмента з попереднім встановленням зросли на 137%, а високосегментних продуктів із двофокусом — на 40%, ціна за результатом тендеру впала більш ніж на 50% порівняно з періодом до централізованих закупівель, що напряму призвело до зниження виручки на 14,06%.

Ортопедичний бізнес також потрапив у «бруд» політики. У 2024 році після запуску провінційних централізованих закупівель натрієвого гіалуронату в таких місцях, як Чжецзян, виручка матеріалів Haohai Bioscience для запобігання зрощенням знизилася на 4,77%, а виручка медичного гіалуронату натрію у вигляді гелю зменшилася на 4,35%. Хоча компанія заявляє, що «кілька розробок продуктів середнього та високого сегментів просуваються в плановому порядку», у сфері ортопедії технологічні бар’єри є відносно низькими, і на фоні тиску конкурентів, таких як Weigao Shares та Chunli Medical, Haohai Bioscience важко говорити про явні переваги.

Ще більш далекоглядний вплив полягає в тому, що політика централізованих закупівель переформатовує галузеву екосистему. Наприклад, у разі централізованих закупівель штучних суглобів середня знижка за ціною за результатом тендеру сягає 82%, і компанії змушені компенсувати падіння ціни збільшенням обсягів. Якщо Haohai Bioscience не зможе прорватися в інноваціях матеріалів або хірургічних рішеннях, ортопедичний сегмент може стати гальмом у подальшому зростанні.

На тлі одночасного тиску на офтальмологічний сегмент і ортопедичний бізнес показники бізнесу медичної естетики виглядають дуже добре, перетворюючись на «надію всієї сільської громади». У 2024 році сегмент медичної естетики Haohai Bioscience досяг виручки 1.2B юанів, що на 13,08% більше в річному обчисленні; його частка в загальній виручці додатково зросла до 44,38%, завершивши «вражаючу трансформацію» порівняно з часткою менш ніж 20% у 2020 році, і стабільно залишився головним бізнесом компанії №1.

Зокрема, продукти з гіалуроновою кислотою забезпечили 742M юанів, що становить 62,05% — частка надзвичайно висока; у річному обчисленні зростання становить 23,23%. Однак слід звернути увагу, що навіть за яскравими даними є чимало прихованих ризиків. З точки зору темпів зростання, у 2023 році виручка від продуктів з гіалуроновою кислотою становила 602M юанів, зростання — 95,54%. Натомість у 2024 році, хоча виручка все ще підтримувала зростання з двозначним показником у річному обчисленні, темпи істотно сповільнилися.

З погляду ринку гіалуронова кислота раніше була «золотою трасою» медико-естетичної індустрії, але тепер вона втягнута в серйозне взаємне «внутрішнє змагання». Станом на 2024 рік у країні було видано понад 50 сертифікатів на гіалуронову кислоту медичного призначення класу III, а кількість циркулюючих брендів перевищила 400. При цьому висококласний ринок також не є «блакитним океаном». Міжнародні гіганти Allergan з лінійкою «Juvederm» (乔雅登丰颜) та шведська Sinclair Pharma (瑞典瑞蓝) з «Stylage» (瑞兰丽缇) міцно утримують ціновий діапазон понад 8000 юанів. Водночас китайські виробники, такі як Aimeike (爱美客) та Cosmax Group (华熙生物), також активізують стратегії виходу в високий сегмент.

Ще суворішою загрозою є поява та зростання замінників. Останніми роками проблеми «обличчя-«млинцеве» (馒化脸)» через надмірне ін’єктування гіалуронової кислоти неодноразово викликали претензії з боку споживачів, і це стимулювало інтерес до гідроксиапатиту кальцію (羟基磷灰石, так звані «жіночі уколи» / 少女针»), який стимулює регенерацію колагену та поступово стає новим фаворитом індустрії. Згідно з прогнозом Frost & Sullivan, до 2027 року обсяг ринку колагену в Китаї досягне 173.8B юанів, при цьому частка рекомбінантного колагену становитиме понад 60%.

Хоча Haohai Bioscience вже розгорнув продукти з інтелектуальною сшивкою рекомбінантного колагену, темпи його досліджень відстають від першопрохідців на кшталт JINPO BIO. Чи зможе компанія «взяти гору пізніше» — поки що невідомо. Крім того, в сегменті колагену також з’явилися ознаки «перегріву»: станом на кінець 2024 року кількість заявок на сертифікати класу III для рекомбінантного колагену, поданих до NMPA, сягає 17, і водночас вимальовується прихований ризик цінової війни.

Крім того, хоча Haohai Bioscience компенсував тиск на результати від централізованих закупівель через бізнес із високою валовою маржею у сфері гіалуронової кислоти, коли бізнес із гіалуроновою кислотою потребує зростання щороку з двозначним темпом, щоб бодай частково компенсувати падіння традиційного бізнесу, чи зможе така модель «перекидання капіталу зі стіни на стіну» бути сталий — також варто обдумати.

Окрім гіалуронової кислоти, друга опора в сегменті медичної естетики компанії — радіочастотне та лазерне обладнання — також показує посередні результати: через коригування політики воно зазнало «провалу». У березні 2022 року Державна адміністрація з нагляду за медичними виробами (NMPA) підвищила категорію регулювання радіочастотного терапевтичного обладнання з «класу II» до «класу III», вимагаючи, що з 1 квітня 2024 року продукти, які не отримали реєстраційний сертифікат медичного виробу, не можуть вироблятися, імпортуватися та продаватися.

Ця політика може безпосередньо вплинути на глобальну стратегію компанії. Раніше радіочастотні пристрої для косметичного догляду компанії Haohai Bioscience з ізраїльського дочірнього підприємства EndyMed на китайському ринку демонстрували швидке зростання, але після підвищення регуляторних бар’єрів їх потрібно заново подавати на отримання сертифікатів класу III, що призвело до зупинки просування на ринок. Водночас і на закордонних ринках існує тиск посилення регулювання з боку ЄС та США. За умов «обстрілу» зсередини та ззовні, у короткостроковій перспективі сегмент радіочастотного обладнання навряд чи побачить ознаки відновлення. Хоча термін регуляторної «буферної паузи» продовжено до 2026 року, виручка за відповідним бізнесом у 2024 році все одно знизилася на 6,97% в річному обчисленні.

Поглядаючи в майбутнє, за умов, коли політика централізованих закупівель продовжує стискати ринок, бонуси в медичній естетиці прискорено вичерпуються, зростання традиційного бізнесу слабшає, а конкурентна боротьба в галузі щодалі посилюється, бізнес з гіалуроновою кислотою також може залишитися «сам-один не потягне». Коли галузь переходить від «ери безпроблемного виграшу» до «режиму важкого бою», чи зможе Haohai Bioscience зберегти своє лідерство — покаже лише час.

Великий обсяг новин і точне тлумачення — усе в застосунку Sina Finance APP

Відповідальний: Спостереження за компанією