2025 року чистий прибуток різко знизився на 1014.24%, основна діяльність компанії Shahe Shares у сфері нерухомості зазнала значних збитків, витративши 2.74 мільярди юанів на придбання Jinghua Electronics для подолання кризи

17 березня ввечері Shаhe Real Estate Co., Ltd. (далі — «Shаhe»/«Shаhe Shares») (000014.SZ) оприлюднила, що у 2025 році (звітний період) компанія зазнала одночасного зниження виручки від реалізації та чистого прибутку в річному вимірі. Чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, має збиток у розмірі 150M юанів, що в річному вимірі різко зменшився на 1014,24%; її основний бізнес у сфері нерухомості опинився в глибокому збитку. На цьому тлі Shаhe планує інвестувати 274M юанів у кросс-секторне придбання 70% частки в Shenzhen Jinghua Display Electronic Co., Ltd. (далі — «Jinghua Electronic»), офіційно входячи в напрямок передового виробництва, щоб шукати нові точки зростання прибутковості.

19 березня, щодо ключових питань, на які звертає увагу ринок, зокрема подальших змін у стратегії основного бізнесу нерухомості та встановлення частки між напрямами «передове виробництво» і «нерухомість», кореспондент «Huaxia Times» зателефонував у Shаhe. Керівник департаменту з цінних паперів (董秘) відповів, що вся інформація, яку компанія може розкривати назовні, вже опублікована у річному звіті. Щодо майбутніх домовленостей у сегменті передового виробництва можна звернутися до опублікованого компанією проекту плану злиття та поглинання; серед незалежних фінансових радників компанії China International Capital Corporation Limited (CICC) вже зроблено відповідні зауваження: «У разі появи нових планів або змін у подальшому компанія в першу чергу оприлюднить їх у формі оголошення».

Збитковість основного бізнесу, недостатність земельного банку

Згідно з відкритими даними, Shаhe Real Estate Co., Ltd. було засновано у 1987 році, у 1992 році вона здійснила лістинг. Компанія є підприємством під контролем SASAC міста Шеньчжень і належить до групи Shenye Group, а також є старим брендом у сфері нерухомості. У 1993 році компанія вийшла в сегмент нерухомості, зосередивши основну діяльність на розробці та експлуатації нерухомості, а також на операціях і управлінні сучасними сервісними об’єктами комерційного призначення.

На тлі глибокого коригування ринку нерухомості традиційний основний бізнес втрачає стійку здатність до зростання. За відкритою інформацією, Shаhe Shares починаючи з 2018 року більше не поповнювала земельний банк; основна опора — на розробку й операційну діяльність наявних проєктів. Показники компанії також демонструють тенденцію до погіршення: у 2024 році чистий прибуток становив 16,45 млн юанів.

У 2025 році масштаб збитків у діяльності продовжував зростати. У звітному періоді Shаhe Shares отримала виручку від реалізації в розмірі 310M юанів, що на 13,35% менше в річному вимірі; чистий прибуток, що належить акціонерам компанії, становить -150M юанів, скорочення на 1014,24% у річному вимірі; чистий прибуток, що належить акціонерам компанії, з урахуванням відрахувань неопераційних (разових) доходів і витрат, також становить -150M юанів, що на 992,10% менше в річному вимірі. Оскільки у 2025 фінансовому році консолідований чистий прибуток Shаhe Shares, що належить акціонерам материнської компанії, має збиток -150M юанів, і компанія не виконала умови «Статуту компанії» щодо грошових дивідендів, вона планує не здійснювати виплату грошових дивідендів, не нараховувати додаткові акції та не збільшувати статутний капітал шляхом трансферу.

За масовими збитками стоїть сукупність складнощів основного бізнесу Shаhe в сегменті нерухомості: слабка здатність до зростання, недостатній земельний банк, а також додатково погіршує ситуацію нарахування знецінення активів, що ще більше посилює збиткову динаміку.

У річному звіті Shаhe пояснює, що нинішні зміни у фінансових результатах головним чином зумовлені коригуванням галузевого середовища, в якому працює традиційний бізнес з девелопменту нерухомості. «Міста другого й третього рівнів, на які компанія робить акцент, зокрема Чанша та Сіньсян, все ще стикаються з викликами, пов’язаними з пригніченням попиту, високими запасами та тиском на ціни, що створює тиск на ефективність реалізації (відчуження) об’єктів і на рівень прибутковості компанії».

Нарахування знецінення активів стало ще одним важливим чинником, що тягне результати компанії вниз. У річному звіті зазначено, що у 2025 році компанія нарахувала разом 85,26 млн юанів резервів під кредитні знецінення та знецінення активів; з них резерви під кредитне знецінення дебіторської заборгованості та інших дебіторських вимог становлять -60.7k юанів, а резерви під знецінення запасів — 85.33M юанів. Це нарахування зменшило чистий прибуток звичайних акціонерів компанії на 84,92 млн юанів, відповідно зменшивши на кінець 2025 року власний капітал звичайних акціонерів компанії на 84,92 млн юанів.

З точки зору проєктного розташування, бізнес Shаhe є доволі концентрованим. Наразі виставлені на продаж і ті, що плануються до будівництва проєкти, переважно зосереджені у двох ключових регіонах: провінція Хунань (м. Чанша) та провінція Хенань (м. Чжэнчжоу і м. Інцян). Штаб-квартира в Шеньчжені має лише невеликий обсяг наявної нерухомості; додатковий земельний банк більше не формується, а отже подальшого підґрунтя для розвитку бракує. Зокрема, як ключовий регіон, ринок Чанша у 2025 році зазнав істотного тиску змін. Хоча місцева влада запровадила низку підтримувальних політик для ринку нерухомості, ефект від пожвавлення ринку не виправдав очікувань. Це призвело до уповільнення темпів реалізації проєктів компанії в Чанша та подовження циклу надходження коштів: загалом виручка за рік — 219 млн юанів, а чистий прибуток із збитком — 112 млн юанів; саме цей сегмент став головною «діркою» в загальних результатах.

Щодо показників прибутковості, у 2025 році валова маржа становила -1,17%, що на 52,88 в. п. менше в річному вимірі; чиста маржа становила -48,24%, що на 52,98 в. п. нижче, ніж за відповідний період минулого року. З точки зору показників за окремі квартали: у четвертому кварталі 2025 року валова маржа компанії становила -2,81%, що на 77,21 в. п. нижче в річному вимірі та на 8,84 в. п. нижче порівняно з попереднім кварталом; чиста маржа — -40,49%, що на 50,44 в. п. вище, ніж у відповідному кварталі минулого року, та на 162,46 в. п. вище, ніж у попередньому кварталі.

Втім, навіть попри тиск на результати, на рівні грошових потоків у компанії з’явилися позитивні сигнали, які забезпечують фінансову підтримку для трансформаційного планування. Згідно з річним звітом, у 2025 році грошові надходження від продажів нерухомості компанії становили 357 млн юанів, що у річному вимірі зросло на 127,06%; додавши фактор, пов’язаний із невиплаченими грошовими дивідендами, загальний чистий приріст грошових коштів за рік перейшов з від’ємного в додатний: з -200 млн юанів у 2024 році до 71,27 млн юанів, що на 135,58% більше в річному вимірі.

З нерухомості — до передового виробництва

На тлі тривалої млявості традиційного бізнесу з нерухомості Shаhe у бізнес-плані на 2026 рік чітко закріпила стратегію «двох ліній паралельно»: перехід розглядається як ключ до «розблокування», і компанія докладає максимальних зусиль для розгортання напрямку передового виробництва.

З одного боку, компанія й надалі поглиблено розвиває основний бізнес нерухомості: планується, що інвестиції протягом усього року становитимуть 335,82 млн юанів для просування операцій основного бізнесу. З них 274 млн юанів припадає на головний офіс, 60,57 млн юанів — на компанію в Чанша, 1,50 млн юанів — на компанію в Сіньсян. Кошти будуть повертатися за рахунок точного маркетингу, оптимізації процесу реалізації об’єктів та продажу/відчуження наявних активів. З іншого боку, компанія повністю просуває роботу з придбання Shenzhen Jinghua Display Electronic Co., Ltd., щоб забезпечити, що велика угода з реорганізації активів буде успішно реалізована в 2026 році. «Суттєвий крок вперед для Shаhe у переході від традиційного девелопменту нерухомості до модернізації в передове виробництво», — зазначено у річному звіті.

Згідно з попередніми оголошеннями, цього року 6 лютого ввечері Shаhe оприлюднила звіт (проект) про придбання суттєвих активів і пов’язану угоду. Компанія планує за 274M юанів грошима придбати у Shenye Pengji (Group) Co., Ltd. (далі — «Shenye Pengji») 70% частки Jinghua Electronic. Після завершення угоди Shаhe отримає нові бізнеси з розумних дисплейних контролерів та LCD-дисплейних компонентів і змінить поточну структуру, яка спирається на один лише сегмент девелопменту нерухомості.

Як ключовий предмет цієї угоди, фінансові показники Jinghua Electronic та перспективи галузі стали головними питаннями, що цікавлять ринок.

Як відомо, Jinghua Electronic є державним підприємством класу «малий гігант», що відповідає критеріям спеціалізації, точності, унікальності та новаторства. Компанія має стійку основу прибутковості. У перших трьох кварталах 2025 року вона досягла виручки 312M юанів, чистого прибутку 38,53 млн юанів і грошових потоків від операційної діяльності 49,09 млн юанів; її чистий прибуток на відповідний період уже перевищив виконання погодженого показника бізнес-результатів на 2026 рік (37,20 млн юанів). А з точки зору галузевих перспектив, розумні контролери та інноваційні дисплейні продукти, в яких працює Jinghua Electronic, є ключовою складовою державних стратегічних інноваційних галузей. Компанія виграє від поширення AIoT, 5G, Industry 4.0 та інших технологій. У 2026 році ринок розумних контролерів у Китаї, як очікується, перевищить 4,82 трлн юанів; масштаб індустрії нових дисплеїв — понад 880 млрд юанів. Поєднання політичної підтримки та зростання ринку створює «подвійний позитив» для Jinghua Electronic і відкриває широкі можливості для зростання Shаhe після трансформації.

Щодо необхідності цієї трансформації Shаhe прямо зазначає, що китайська індустрія нерухомості перебуває в глибокому процесі трансформації. Ринкові ресурси швидко концентруються у топових девелоперських компаніях. Частина середніх і малих девелоперів поступово виходить із ринку через обмежений доступ до фінансування, недостатній земельний банк та слабку здатність протистояти ризикам. Будучи в цій ситуації, компанія в майбутньому може зіткнутися з множинними ризиками, зокрема складнішими завданнями з досягнення прибутковості проєктів, зростанням інвестиційних ризиків і недостатністю земельного банку. Тому компанія повністю просуває процес купівлі та продажу/злиття з Shenzhen Jinghua Display Electronic Co., Ltd., щоб забезпечити успішне здійснення в 2026 році великої угоди з реорганізації активів і виростити нову «точку зростання». Також вважається, що обидві сторони угоди мають однакових кінцевих фактичних контролерів, які належать Державній раді з нагляду за державними активами (SASAC) міста Шеньчжень; це розглядається як важливий крок з оптимізації розподілу ресурсів у межах системи державних активів Шеньчженя та допомоги традиційним підприємствам у трансформації.

Згідно з відповідними оголошеннями, на даний момент ця реорганізація вже перейшла в ключову стадію. На початку березня компанія завершила підготовку відповіді на запит (лист) біржі Shenzhen Stock Exchange щодо запиту по злиттю та реорганізації активів. У документі було детально пояснено ключові питання, зокрема: чи достатньо власних коштів для покриття угоди, чи оцінка предмета угоди є справедливою (P/E 15,01х, P/B 1,41х — значно нижче середнього рівня по галузі), а також питання щодо стійкості показників прибутковості. Незалежний фінансовий радник CICC (China International Capital Corporation Limited) вже видав висновок щодо перевірки, а базу для дотримання вимог комплаєнсу було додатково укріплено.

Окремо варто зазначити, що Jinghua Electronic подавала заявку на IPO на ChiNext (GEM) у 2023 році, але у 2024 році самостійно відкликала її. Після того як Jinghua Electronic було придбано Shаhe, це стало шляхом «криволінійної» (опосередкованої) реалізації процесу сек’юритизації активів, а також заклало основу для синергетичного розвитку обох сторін.

Відповідальний редактор: Чжан Бей; головний редактор: Чжан Юнін

Масивні новини та точні розбори — усе у застосунку Sina Finance APP