Дохід зріс на 21%, збитки — на 135,5%! «Перша акція фізичного ШІ» Wuyishijie — слабкі місця ще потрібно усунути до 5 травня

Питай AI · Як компаніям реагувати на тиск прибутковості в умовах «буму» напряму Physical AI?

25 березня Пекінська компанія Wuyi Shijie Digital Twin Technology Co., Ltd. (6651.HK, далі — «Wuyi Shijie») оприлюднила фінансову звітність за 2025 рік станом на 2025 фінансовий рік. Як перша в Китаї компанія, що вийшла на ринок акцій Гонконгу в сегменті «Physical AI», ключової базової інфраструктурної компанії в цій сфері, за період компанія досягла зростання виручки в річному вимірі на 21%, її частка в основному бізнесі лідирує в галузі, а ефективність AI-перетворення є помітною; однак у звітному періоді валова маржа суттєво знизилася, річні збитки значно розширилися, посилився тиск на прибутковість, зберігаються недоліки на кшталт високих витрат тощо, і це, ймовірно, стане важливим викликом для компанії у її спробі закріпитися та скористатися «бумом» у напрямі Physical AI.

Виручка стабільно зростає, Physical AI лише починає набирати масштабу

2025 рік є ключовим для Wuyi Shijie роком виходу на ринок капіталу: 30 грудня компанія офіційно розмістилася на Гонконгській фондовій біржі, ставши першою публічною компанією в Китаї в галузі Physical AI; чиста сума залучених коштів становить близько 650M гонконгських доларів, що закладає фінансову основу для R&D на базовому рівні та міжнародного розширення.

У фінансовому вимірі компанія за весь рік досягла виручки 348M юанів, що на 21,0% більше за попередній рік. Зросли всі три ключові напрями бізнесу: цифрова платформа-двійник 51Aes — виручка 274M юанів, що є основним базовим сегментом; платформа для синтетичних даних і симуляцій 51Sim — виручка 55,62 млн юанів, зберігає швидке зростання; платформа Digital Earth 51Earth — виручка 17,73 млн юанів, у річному вимірі збільшення на 392%, ставши новою «точкою зростання».

На рівні бізнесу ключова конкурентна перевага Wuyi Shijie продовжує посилюватися. За даними Sаliwen, у 2025 році 51Sim із часткою ринку 53,5% посіла перше місце на китайському ринку end-to-end симуляцій та платформи даних для прогресивного інтелектуального керування (high-end ADAS) серед усіх гравців. Співпраця охоплює 55% компаній у всьому світі та 60% із топ-20 автовиробників пасажирських авто в Китаї. Також компанія досягла всеосяжної співпраці з шістьма найбільшими державними інститутами з тестування інтелектуального керування в країні, закріпивши позицію базової інфраструктури для валідації автоматизованого водіння. Крім того, компанія всебічно просуває AI-перетворення «з нуля»: протягом року провела понад 50 AI-тренінгів, частка використання інструментів працівниками становить 86%, ефективність обробки даних GIS зросла майже в 10 разів, а ефективність генерації текстових рішень підвищилася більш ніж на 80% — за рахунок AI-важеля відбувається підвищення ефективності організації.

На технічному рівні компанія вже сформувала три ключові компоненти Physical AI: всесвітню просторову модель, платформу симуляційного тренінгу та «паливо» з синтетичних даних. Всесвітня просторова модель, платформа симуляційного тренінгу та «паливо» з синтетичних даних відповідають галузевій тенденції — від генерації тексту до впровадження в тривимірний фізичний світ, — і дозволяють зайняти позицію в сегменті базової інфраструктури Physical AI.

Прибутковість під тиском, слабкі місця потребують вирішення

Наразі Physical AI став наступною хвилею в глобальній технологічній індустрії. Такі техногіганти, як NVIDIA, активно розгортають свої ініціативи; комерційне впровадження висококласного ADAS рівня L3, роботи зі «втіленим інтелектом» (embodied intelligence), економіка низьких висот (low-altitude economy) тощо — у всіх цих сценаріях є жорстка потреба в фізичних симуляціях і синтетичних даних. Розміщення бізнесу Wuyi Shijie та галузеві тренди дуже узгоджуються.

Втім, за яскравим зростанням приховані й операційні слабкі сторони. По-перше, різке погіршення здатності до отримання прибутку. У 2025 році валовий прибуток компанії становив 104M юанів, що на 29,1% менше в річному вимірі. Вагома маржа з 51,1% у 2024 році впала до 30,0%, фактично скоротившись майже вдвічі. Компанія пояснює, що головна причина зниження валової маржі — підвищення частки проєктів з інтеграції комплексних рішень, висока вартість витрат на інтеграцію екосистеми, що «тисне» на загальний рівень прибутковості.

По-друге, збитки тривають і збільшуються. У звітному періоді річні збитки компанії становили 186M юанів, що на 135,5% більше в річному вимірі; ставка збитковості зросла до 53,5%. Розширення збитків пов’язане з багатьма факторами з боку витрат: витрати на R&D в річному вимірі зросли на 41,2% до 82,30 млн юанів; витрати на продажі та загальноадміністративні витрати відповідно зросли на 10,8% і 17,8%; додатково збитки від знецінення дебіторської заборгованості зросли з 22,16 млн юанів до 41,32 млн юанів, ще більше «роз’їдаючи» прибуток.

Крім того, є ризики щодо грошових потоків і структури активів. Хоча фінансування під час IPO принесли 744 млн юанів грошового потоку від фінансування, компанія у 2025 році має чистий відтік грошових коштів від операційної діяльності в розмірі 91,80 млн юанів. Дебіторська заборгованість зросла з 195 млн юанів до 262 млн юанів, тиск на повернення коштів посилився; у бізнес-моделі на сьогоднішній день дохід і далі формується здебільшого за рахунок проєктного кастомізації. Перехід до SaaS-підписок ще триває; закордонні ринки перебувають лише на стартовій стадії, і проблема одноманітності структури доходів ще потребує вирішення.

Щодо операційних слабких місць, Wuyi Shijie вже запропонувала стратегію трансформації на 2026 рік: 51Sim запустить модель «Physical AI Factory» (Physical AI фабрика), перетворюючи ліцензування лише програмного забезпечення на модель оплати за обсягами для обчислювальних потужностей + програмного забезпечення + даних, щоб створити регулярні доходи; 51Aes рухається до повної локалізації технологій і оновлення в напрямі просторового інтелекту, прискорюючи перехід до SaaS-моделі, а також за рахунок моделі легких активів розширює ринки Близького Сходу та Південно-Східної Азії на закордонні ринки.

Загалом, завдяки перевазі капіталу від лістингу на фондовому ринку Гонконгу, а також бар’єрам у бізнесі з лідируючою часткою ринку, Wuyi Shijie займає позицію першопрохідця в сегменті Physical AI. Однак у короткостроковій перспективі надмірна частка інтеграційного бізнесу, зростання витрат, а також ситуація з прибутками та збитками, ймовірно, триватимуть. Чи зможе компанія через оновлення бізнес-моделі збалансувати інвестиції в розробку з рівнем прибутковості — стане ключем до реалізації галузевих «бонусів» (industry dividend).