3 зниження рейтингу Moat через збої в AI — і 1 широкий Moat, який залишився незмінним

У випуску від 16 березня The Morning Filter_ Девід Секера та Сьюзан Дзіюбінскі обговорюють нещодавні зміни Morningstar щодо оцінок економічних ровів компаній, спричинені ШІ, а також які акції й досі виглядають привабливо сьогодні. Ось уривок із шоу.

Як ШІ загрожує економічним ровам компаній

**Сьюзан Дзіюбінскі: **Тепер, Дейве, давайте поговоримо про деякі ваші попередні добірки, в яких економічні рови знизили з широких до вузьких через загрозу ШІ. І ці добірки — Adobe ADBE, Salesforce CRM і ServiceNow NOW. Отже, розкажіть про них.

**Девід Секера: **Так. Отже, усі три ці акції все ще мають рейтинг 4 зірки. Якщо йти за списком, то Adobe була найбільш негативно вражена з усіх трьох. Ми знизили наш рейтинг рову з широкого до вузького. Це призвело до доволі відчутного зменшення нашої оцінки справедливої вартості на 32%. Зараз ця справедлива вартість становить $380 за акцію, але акція торгується зі знижкою 28% до навіть цієї зниженої справедливої вартості. ServiceNow: ми знизили наш рівень рову там до вузького з широкого. Це призвело до зменшення нашої справедливої вартості на 18%. Наша оцінка справедливої вартості на акцію наразі — $165. Вона зараз торгується зі знижкою 30% до цієї справедливої вартості. І тоді, серед трьох, Salesforce — це та, яка була найменш уражена, тож ми знизили там рівень рову до вузького з широкого, але ми зменшили нашу справедливу вартість лише на 7% до $280 за акцію. Ця акція торгується зі знижкою 31%.

Із трьох, я думаю, це та, яка, ймовірно, є найбільш привабливою в нашому баченні. Я вважаю, що саме цю Dan Romanoff, він — аналітик з акцій, який висвітлює ці компанії, — і досі має найбільшу впевненість у довгостроковій перспективі. Загалом, і я думаю, ми вже говорили про це кілька разів, інвестиційна теза щодо софту загалом полягає в тому, що з часом вони еволюціонуватимуть свої бізнес-моделі. Вони вбудують більше використання ШІ, зможуть надавати більше економічної цінності своїм клієнтам і зрештою перейдуть до більш моделі, заснованої на споживанні, а не на «місцях». Протягом найближчих кількох років ми вважаємо, що компанії зрештою почнуть впроваджувати більше агентних рішень у межах цього стороннього програмного забезпечення, і компанії та їхні клієнти не надто намагатимуться «віб-кодувати» власні системи програмного забезпечення. Ми все ще бачимо місце для стороннього програмного забезпечення в довгостроковій перспективі, навіть у середовищі з дедалі ширшим використанням штучного інтелекту.

Що означає ШІ для економічних ровів софтверних компаній

Ми більше не впевнені, що софтверні фірми випереджатимуть упродовж наступного десятиліття, але позитивні результати все ще можливі для таких назв, як Salesforce.

Чому економічний рів Мicrosoft залишається широким

**Дзіюбінскі: **Тепер, говорячи про Dan Romanoff, він — аналітик Morningstar зі софту, і ми надаємо посилання в нотатках до випуску на статтю, яку Dan написав, де він трохи розповідає про ці зміни щодо ровів.

Тепер, у вас є нещодавня добірка софтверних акцій, в якій рови не були знижені, і це був Microsoft MSFT. Отже, розкажіть трішки, чому широкий економічний рів Microsoft залишається незмінним на тлі ШІ, а потім скажіть нам, чи Microsoft все ще лишається добіркою для вас сьогодні.

**Секера: **Звісно. Широкий економічний рів Microsoft насправді ґрунтується на чотирьох із п’яти джерел економічних ровів. Ми вважаємо, що їхній економічний рів підсилюють витрати на перемикання, мережеві ефекти, переваги в витратах і, певною мірою або в якійсь мірі також нематеріальні активи. Я маю на увазі, ось кілька швидких прикладів щодо витрат на перемикання: у них дуже глибока інтеграція продуктів серед різних клієнтів і замовників. У них дуже широка портфельна пропозиція. Ми вважаємо, що загалом це посилює обсяг «злипання» клієнтів, який вони матимуть із часом, тобто що компаніям дорожче намагатися переключитися на інші різні типи продуктів, аніж на ті, які їм пропонує їхній власний набір рішень, замість того, щоб просто й далі продовжувати користуватися продуктами Microsoft. Якщо дивитися на деякі їхні окремі продукти, як-от Azure та Office, ми вважаємо, що ці екосистеми забезпечують дуже потужний мережевий ефект. Мережевий ефект — тобто що більше людей фактично користуються системою, то ціннішою вона стає для всіх людей, які користуються цим продуктом.

І тоді, певною мірою, я думаю, широкий рів і повторення того, що рейтинг рівня є широким, — це також просто результат дуже диверсифікованого портфеля продуктів, який вони мають із різних типів бізнесу. Так, деякі з них можуть з часом зазнавати негативного впливу від ШІ, як-от продукти Office, але я думаю, що це буде повністю перекрито позитивними впливами на такі речі, як Azure і Copilot та деякі їхні інші бізнеси, пов’язані з ШІ. Загалом акція торгується зі знижкою 33% до справедливої вартості, що ставить її в категорію 5 зірок. І загалом я думаю, що це все ще головна добірка Dan.

Підпишіться на The Morning Filter в Apple Podcasts_, або де б ви не слухали свої подкасти, і стежте за найновішими дослідженнями від ведучих Сьюзан Дзіюбінскі та Девіда Секери на Morningstar.com._

		5 акцій для купівлі, які захищені від збоїв через ШІ

		Плюс, на що звернути увагу на фондовому ринку США цього тижня.
	





			45m 26s
		 16 березня, 2026

Дивитися