Премія понад 800%! Dongwei Semiconductor планує придбати контрольний пакет акцій збиткової компанії з виробництва чіпів за 408M юанів

Щоденний економічний щоденник | Чжао Лінань    Щоденний економічний редактор | Чжан Цзінхе Дун Сіншэн

24 березня Dongwei Semiconductor (SH688261, ціна акції 74.03 юаня, ринкова капіталізація 9.07B юанів) опублікувала оголошення про те, що компанія має намір інвестувати 408 млн юанів, щоб придбати 53.0921% частки в Shenzhen Huinengtai Semiconductor Technology Co., Ltd. (далі — «Huinengtai»).

Після завершення цієї угоди Huinengtai стане контрольованою дочірньою компанією Dongwei Semiconductor і буде включена до сфери консолідованої фінансової звітності.

Кореспондент «Щоденних економічних новин» звернув увагу, що цільова компанія Huinengtai наразі все ще перебуває в збитковому стані, а оцінковий преміальний коефіцієнт у межах цього придбання є надзвичайно високим — 818.72%.

Dongwei Semiconductor заявила, що цей крок спрямований на те, щоб шляхом інтеграції переваг обох сторін у сфері сторінкових (protocol) чипів і цифрових IC контролю з’єднати ланцюг «control — drive — execute» повного циклу, допомагаючи компанії піднятися від стратегії постачальника одиничних силових компонентів до стратегії постачальника комплексних системних рішень.

Цільова компанія все ще зазнає збитків

Згідно з фінансовими даними, розкритими в оголошенні, Huinengtai в останні роки демонструє постійний збитковий стан.

У 2024 році чистий прибуток Huinengtai становив -27.39 млн юанів, а чистий прибуток після вирахування разових (неповторюваних) доходів і витрат — -31.49 млн юанів. Увійшовши в 2025 рік, збитковий тренд цільової компанії продовжується. У період з січня по жовтень 2025 року чистий прибуток Huinengtai становив -17.36 млн юанів, а чистий прибуток після вирахування разових (неповторюваних) доходів і витрат — -21.35 млн юанів.

Станом на 31 жовтня 2025 року загальні активи Huinengtai становили приблизно 146 млн юанів, а чисті активи — приблизно 87 млн юанів.

Ціноутворення в цій угоді здійснено, виходячи з 31 жовтня 2025 року як дати оцінки; як висновок оцінки використано результати застосування ринкового підходу. Звіт, підготовлений оцінювальною установою Shanghai Dongzhou Asset Appraisal Co., Ltd., показує, що оцінена вартість усіх прав участі (повного пакета прав власності) акціонерів Huinengtai становить 795 млн юанів, а ставка приросту оцінкової вартості сягає 818.72%.

Щодо такого високого рівня премії в оголошенні Dongwei Semiconductor навела аналіз обґрунтованості ціноутворення. Компанія зазначила, що Huinengtai як компанія з проєктування чипів Fabless (без власного виробництва кремнієвих пластин) має легку структуру активів і низьку частку основних засобів; її корпоративна вартість більше відображає нематеріальні елементи, такі як технологічні можливості, продуктові платформи, залучення клієнтів та майбутнє нарощування обсягів (майбутнє масштабування виробництва).

Dongwei Semiconductor заявила, що балансова чиста вартість активів не здатна достатньо повно відобразити вищезазначену нематеріальну цінність, а з огляду на висновок оцінки за ринковим підходом можна більш повно й розумно відобразити цінові характеристики на ринку капіталу для компаній-постачальників зростаючих (growth) чипів — «комерційний прогрес + очікування зростання».

Звертає увагу також те, що ця високопреміальна угода з придбанням створює Dongwei Semiconductor певні фінансові ризики.

У своєму оголошенні Dongwei Semiconductor відверто зазначила, що після завершення угоди Huinengtai буде включена до консолідованої фінансової звітності компанії, і очікується, що в консолідованому балансі сформується ділова репутація (гудвіл) певного масштабу. Якщо в майбутньому через вплив макроекономічних факторів, галузевих циклів тощо результати діяльності цільової компанії не відповідатимуть очікуванням, може виникнути ризик знецінення гудвілу, що матиме негативний вплив на поточний фінансовий результат Dongwei Semiconductor.

Крім того, Dongwei Semiconductor повідомила, що після завершення цього трансферу частки компанія має намір продовжити набувати решту державних корпоративних часток (держателем є Xiamen Semiconductor Investment Group Co., Ltd.) у Huinengtai через процедуру відкритого конкурсу/публічного викупу (public tender), зокрема — 5.3231% частки. Наразі компанія активно веде переговори з відповідними сторонами.

Стверджує, що матиме позитивний ефект у сфері галузевої синергії

Хоча цільова компанія ще не приносить прибуток і рівень премії під час придбання є високим, Dongwei Semiconductor покладає великі сподівання на галузеву логіку та стратегічний синергічний ефект, що стоять за цим злиттям/придбанням.

Dongwei Semiconductor наголосила, що придбання має на меті інтегрувати технічні та дослідницько-розробні ресурси цільової компанії, спільно виявляти потенціал зростання галузі та формувати нові точки зростання прибутку.

Щодо бізнес-розкладки, Huinengtai в основному займається визначенням, розробкою та комерційним просуванням високопродуктивних аналогових і гібридно-інтегрованих схем (mixed-signal integrated circuits). Ключовий бізнес охоплює два великі напрями: екосистему USB Type-C та цифрову енергетику (digital energy), з фокусом на лінійках продуктів для інтелектуальної швидкої зарядки (smart fast charging) і продуктах цифрової енергетики (digital energy).

Dongwei Semiconductor заявила, що вона включить протокольні чипи Huinengtai та цифрові контролерні IC з цифрової енергетики до власної системи продуктів, щоб забезпечити глибоку галузеву синергію.

Dongwei Semiconductor повністю впевнена в перспективах інтеграції після злиття/придбання. Компанія зазначила, що Huinengtai має основну команду R&D, яка має майже 20 років досвіду розробки цифрового електроживлення; її члени багато в чому походять із міжнародних провідних компаній з проєктування електроживлення, таких як Analog Devices (ADI) та Texas Instruments (TI).

Втім, Dongwei Semiconductor також у оголошенні попередила про ризики інтеграції бізнесу. «Через відмінності в корпоративній культурі та підходах до управління, не виключено, що після завершення цієї угоди сторони можуть не досягти ефективної інтеграційної мети у повсякденній операційній діяльності та бізнес-інтеграції. Компанія вживатиме відповідних заходів: активно плануватиме та впроваджуватиме інтеграцію в усіх аспектах, зокрема в команді менеджменту та системах управління, щоб забезпечити, що бізнес компанії та цільової компанії й надалі розвиватиметься стабільно, сприяти прояву синергічного ефекту та знижувати ризик інвестицій».

Крім того, Dongwei Semiconductor зазначила, що цю угоду ще необхідно подати на розгляд загальних зборів акціонерів компанії та виконати заздалегідь узгоджені в угоді умови пріоритету поставки/передачі частки (delivery conditions). Чи буде отримано відповідне схвалення, дозвіл або згоду щодо цієї угоди, а також точний час її остаточного отримання — усі ці фактори є невизначеними.

Кореспондент | Чжао Лінань

Редактор | Чжан Цзінхе Дун Сіншэн Ду Бо

Масивні новини, точне тлумачення — усе в застосунку Sina Finance

Відповідальний редактор: Цзян Юхань