Пуінь Аньшень Фонд Лі Фань: CPO, оптичний модуль, оптичний зв'язок — три обов'язкові для розуміння слова в інвестиціях AI

Питай AI · Чому технологію CPO прогнозують як ключову точку інвестування на 2027 рік?

Коли вибухає обчислювальна потужність для AI, CPO, оптичні модулі, оптичний зв’язок… ці професійні терміни ставлять звичайних інвесторів у глухий кут. Що це взагалі таке? Чому це раптом стало популярним? І яке це має відношення до інвестицій в AI?

Керівник відділу фондів ПУЮАНЬ Аньшень Лі Фань дав чітку відповідь: оптичний зв’язок переходить із формату «між серверами» до формату «всередині сервера», ринковий простір збільшиться в рази, 2027 рік** або є**** ключовою відправною точкою для масштабного впровадження CPO**. У цій статті в форматі «питання-відповідь» системно викладено його найновіші оцінки щодо обчислювальної потужності для AI, ланцюга постачання індустрії оптичного зв’язку та еволюції технології CPO, щоб допомогти інвесторам розвіяти туман і схопити справжню головну лінію інвестицій в обчислювальну потужність для AI.

Питання: Багатьом інвесторам важко розрізнити ці поняття — «CPO», «оптичний модуль», «оптичний зв’язок». Чи можете ви пояснити їх найбільш зрозумілою аналогією, щоб прояснити взаємозв’язок?

Відповідь: «CPO (оптоелектронний спільний корпус)» — це технологія пакування наступного покоління, у якій оптичний движок і чип перемикання запаковуються разом, щоб вирішити проблеми з енергоспоживанням і сигналами на високих швидкостях. Можна зрозуміти як «припаювати перекладач і чип разом» — раніше перекладач знаходився на відстані від чипа, і передавання сигналу спричиняло втрати та збільшувало витрати енергії. CPO з’єднує їх ближче: швидше й споживає менше енергії.

«Оптичний модуль» — це ключова форма продукту оптичного зв’язку в застосуваннях у дата-центрах, що відповідає за перетворення оптичних і електричних сигналів. Можна уявити як «перекладач» — він перетворює електричний сигнал на оптичний, передає його через оптичне волокно, а потім на місці призначення перетворює назад. У теперішніх AI дата-центрах тисячі та десятки тисяч оптичних модулів виконують цю «перекладацьку» роботу.

«Оптичний зв’язок» — це великий напрям індустрії, який охоплює весь ланцюг від оптичного волокна до компонентів і систем.

Як на прикладі: оптичний зв’язок — це «система швидкісних магістралей», оптичний модуль — це «пункт збору/дорога для транспорту», а CPO — це «безпосередньо будувати фабрику на розв’язці швидкісної дороги» — скорочується дистанція перевезення, підвищується ефективність.

Питання: На тлі інвестиційних тем в індустрії AI, чому інвесторам варто звертати увагу на ці поняття? Які ключові сегменти варто відстежувати?

Відповідь: Із зростанням попиту на обчислювальну потужність для AI традиційні оптичні модулі переходять на CPO, і цей перехід принесе ринковий простір у рази більший. Хто отримає перевагу в цьому переході, той потенційно може стати лідером на наступному етапі.

Як на прикладі: великі AI-моделі — це як суперфабрика, GPU-чипи — це машини на фабриці, а оптичний зв’язок — це «конвеєр» для з’єднання цих машин. Швидкість і ефективність цього конвеєра визначають виробничу здатність усієї фабрики. Оскільки обчислювальна потужність для AI вибухово зростає, кількість GPU-чипів збільшується експоненційно, але між чипами потрібна високошвидкісна взаємодія, щоб вони могли працювати узгоджено. Якщо «конвеєр» недостатньо швидкий, то навіть за наявності багатьох машин ефективність не розкривається. Саме тому оптичний зв’язок стає одним із найкритичніших вузьких місць в обчислювальній потужності для AI.

Питання**: На ринку часто обговорюють «CPO» та «оптичний модуль» разом. Чи це дві різні технічні траєкторії? У інвестиціях вони — протиставлення чи ітерація? Як звичайним інвесторам слід розглядати інвестиційний ритм для обох?**

Відповідь: Обидва — це «відносини ітерації та співіснування». На нинішньому етапі традиційні знімні оптичні модулі все ще є основною силою для міжсерверного з’єднання, тоді як CPO поступово проникає у взаємоз’єднання всередині сервера. Ми очікуємо, що 2027 рік — ключова відправна точка для проникнення CPO. З точки зору інвестиційного ритму: у 2026-2027 роках традиційні оптичні модулі все ще виграють від високого зростання попиту на обчислювальну потужність для AI (CAGR понад 3 рази); після 2027 року ланцюг, пов’язаний із CPO, перейде до масштабного зростання, створюючи новий простір для приросту. Обидва на різних етапах мають власні акценти, і це не проста заміна.

Питання: Ми часто чуємо фразу «оптика замість міді» (скорочення «light ahead, copper back»), але також існують думки, що мідні кабелі мають перевагу в собівартості для коротких взаємоз’єднань. Як ви дивитеся на «територіальну боротьбу» оптичного зв’язку та** мідного взаємоз’єднання**** у межах AI-сервера?**

Відповідь: Наша оцінка дуже чітка: мідне взаємоз’єднання вже вперлося в фізичний «стеляний» ліміт. Із підвищенням щільності обчислювальної потужності для AI та переходом до швидкостей передавання 800G/1.6T, зростають проблеми з ослабленням сигналу та енергоспоживанням для мідних кабелів. Очікується, що оптичний зв’язок проникатиме з «між серверів» до «всередині серверів», а це може дати щонайменше п’ятиразовий ринковий простір і приблизно десятикратне підвищення пропускної здатності. Звичайно, в реальних інженерних рішеннях для надкоротких взаємоз’єднань усередині стійки мідний варіант може ще зберігатися, але частка проникнення оптичного зв’язку продовжуватиме зростати.

Питання**: **Крім CPO, на ринку є й нові технічні терміни на кшталт LPO (лінійно-керований знімний оптичний модуль), OIO (оптичні входи-виходи), які заплутують інвесторів. Які саме проблеми вирішує кожна з цих технологій? У інвестиціях як відрізнити «тематичне розігрівання» від «реальних тенденцій індустрії»?

Відповідь: Нам потрібно відбирати «справжні тенденції індустрії». Перш за все — «повернення до першопричин» — чи здатна технологія вирішити реальні вузькі місця індустрії. Далі — «аналіз індустріальних больових точок» — які фізичні обмеження, проблеми енергоспоживання та вартості має наявна технологія.

Третє — «комплексна оцінка співвідношення ціни та ефективності» — чи має нова технологія достатні переваги порівняно з наявними. І, нарешті, «глибока перевірка індустрією» — відстежувати галузеві конференції на кшталт OCP, GTC, дивитися, чи розмістилися лідерні компанії, і чи є чіткий графік комерціалізації. Керуючись цим стандартом, якщо технологія лишається лише на рівні концепції, без підтвердження від провідних виробників і без конкретних етапів серійного виробництва, потрібно остерігатися ризику «тематичного розігрівання».

Питання: Нині на ринку занепокоєння щодо AI-пузиря є доволі частим. Ви висунули думку, що «індустрія AI вже вступила в період настання моменту монетизації (передвісник)». На чому ґрунтується це судження?** Як підвищення цін у**** хмарних обчисленнях**** подає сигнали?**

Відповідь: Поточні корекції в американських акціях софту та в секторі Hang Seng Tech не означають знищення галузевої цінності. Це радше руйнування традиційних бізнес-моделей через вибух застосувань AI. Хмарна індустрія, яка останні 20 років постійно знижувала ціни, почала підвищувати їх. Обчислювальна потужність стала основним активом, який можна напряму монетизувати: чітко проявляється галузева характеристика «обчислювальна потужність = дохід». Це означає, що індустрія AI вже перейшла з етапу інвестування у фазу монетизації.

Попередження про ризики:** У фондів є ризики, інвестуйте обережно. Джерело даних: Wind, станом на 2025.3.25****.**

Думки та коментарі, надані в цьому матеріалі, призначені лише для довідки та мають актуальність у часі, і не становлять жодної рекомендації чи заклику до будь-яких операцій із зазначеними цінними паперами. Усі наслідки, спричинені інвестуванням або діями на підставі інформації, наведеної в цьому матеріалі, несе особа, яка діє. Цей матеріал належить моїй компанії; без письмового дозволу жодні установи або фізичні особи не мають права здійснювати будь-які скорочення чи зміни змісту, що суперечать початковому задуму.** Керуючий фондом зобов’язується, діючи чесно та сумлінно, добросовісно й відповідально управляти активами фонду, але не гарантує, що фонд обов’язково буде прибутковим, і не гарантує мінімальну дохідність. Інвесторам потрібно знати, що в інвестиціях у фонд можуть бути випадки втрати основного капіталу. Попередня результативність фонду не є показником його майбутніх результатів; результати інших фондів, якими керує керуючий фондом, не є гарантією результативності цього фонду.** Період функціонування фондів у нашій країні є порівняно коротким і не відображає всі етапи розвитку фондового ринку. Перед тим як інвестувати в цей фонд, інвесторам будь ласка, неодмінно уважно прочитайте юридичні документи, такі як «Фондовий договір» і «Проспект емісії». Якщо потрібно придбати цей фонд, будь ласка, зверніть увагу на правила управління належною придатністю інвесторів, заздалегідь пройдіть оцінку ризиків і, виходячи зі своєї здатності до ризику, обирайте продукти фондів відповідних рівнів ризику. Акції, галузі, сектори та індекси, згадані вище, наведені лише як приклади і не є інвестиційними рекомендаціями. Попередня результативність індексів не відображає майбутні доходи.