Прибутки BMW: результати відповідно до прогнозу; очікується додатковий тиск на маржу у 2026 році

Ключові показники Morningstar для Bayerische Motoren Werke

• Оцінка справедливої вартості

  : EUR 103

• Рейтинг Morningstar

  : ★★★★

• Рейтинг економічного рівчака Morningstar

  : None

• Рейтинг невизначеності Morningstar

  : Дуже високий

Що ми думали про прибутки BMW

Результати BMW за 2025 рік були в межах прогнозу, хоча автомобільна маржа EBIT за четвертий квартал 3,7% не дотягнула до цільового показника на весь рік 5%-7%. Автомобільний вільний грошовий потік перевищив очікування та склав EUR 3,2 мільярда. Незважаючи на те, що менеджмент прогнозує стабільні поставки, у 2026 році він очікує певного погіршення маржі.

Чому це важливо: У 2025 році автомобільна EBIT знизилася на 21% до EUR 6,3 мільярда. На результати тиснули несприятливі ефекти валютного курсу та ціновий тиск на ключових ринках, тоді як зростання обсягів залишалося сильним у більшості регіонів, окрім Китаю.

• Ініціативи щодо витрат виявилися ефективними: економія склала EUR 1,7 мільярда в автомобільному сегменті, зокрема нижча інтенсивність досліджень і розробок, майже повністю компенсуючи негативні впливи обсягів, структури та цін. Втім, мита, проблеми через коливання валютних курсів і інші витратні нарахування призвели до скорочення маржі на 100 базисних пунктів до 5,3%.
• У 2026 році нижчі витрати на R&D і капітальні витрати, а також додаткові адресні заходи щодо витрат, мають підтримати прибутковість — відповідно до наших оцінок. Водночас вища амортизація та амортизація нематеріальних активів через недавні інвестиції у Neue Klasse, разом із проблемами, пов’язаними з тарифами та валютними курсами, мають тиснути на маржі, які менеджмент прогнозує на рівні 4%-6%.

Підсумок: Ми зберігаємо нашу оцінку справедливої вартості EUR 103 для BMW без рівчака. Після 16% зниження з початку року акції перебувають у зоні 4-зірок і торгуються зі привабливою знижкою 22% до нашої оцінки.

• BMW залишається для нас ставкою на якість у нашому охопленні європейського автосектору. Ми очікуємо, що майбутні запускі нових моделей підтримають зростання обсягів попереду ринку, тоді як зниження капітальних витрат від пікових рівнів і дисципліна щодо витрат дадуть змогу швидше відновлювати маржу, ніж у його конкурентів.
• 2026 рік — це перший рік активного розгортання платформи BMW Neue Klasse, яка виведе на ринок понад 40 нових або оновлених моделей до кінця 2027 року. Попит на електромобіль iX3, першу запущену модель, перевищив очікування менеджменту, що вказує на раннє позитивне сприйняття ринком.