Чорна металургія у квітні або повернеться до фундаментальної логіки — Стратегія місячних інвестицій у чорні метали від Donghai Futures за квітень

Головні рубрики

Вибрані акції Центр даних Центр котирувань Рух коштів Симуляційна торгівля

        Клієнтський застосунок

Аналітик:

Лю Хуэйфэн

Номер сертифікату на право здійснення діяльності: F3033924

Номер ліцензії на інвестконсультування: Z0013026

Телефон: 021-68751490

E-mail: Liuhf@qh168.com.cn

Інвестиційні тези:

• Відновлення попиту в квітні або невиправдання очікувань: Фактичний попит у березні хоч і покращився на маргінальному рівні, але все ще є слабким. За п’ятьма основними видами сталевої продукції споживання сталі у видимому вираженні за рік зменшилось. Запаси хоча протягом двох тижнів поспіль знижувались, але швидкість розвантаження запасів суттєво нижча, ніж у відповідний період минулих років. Крім того, за інформацією, якою ми володіємо, у сегменті нижче за течією очікування щодо попиту на сталь на квітень–травень лишаються доволі песимістичними. Тому відновлення попиту на сталь у квітні–травні, найімовірніше, не виправдає очікувань.
• Перевага або тимчасове підвищення пропозиції, але верхня межа в першому півріччі вже близько: Для майбутніх 1–2 місяців основними факторами залишаються прибутковість сталеплавильних заводів і зміни в політиці. Після квітня імовірність подальшого посилення політики обмеження виробництва невисока. Додатково, оскільки заводи все ще працюють із мінімальним прибутком, пропозиція сталевої продукції в короткостроковій перспективі все ще може тимчасово зростати. Але за історичними даними, у кінці квітня — на початку травня сформується пік у першому півріччі; якщо витрати продовжать зростати, а заводи перейдуть у збитки, то момент досягнення піку пропозиції може настати раніше.
• Руду слід особливо відстежувати на ризик тимчасового коригування: Після квітня добовий обсяг виплавки чавуну має простір для відновлення, але згідно з сезонними даними, наприкінці квітня — на початку травня або буде зафіксовано пік у першому півріччі. І якщо заводи потраплять у стан збитків, то пік добового випуску чавуну може настати ще раніше. Після другого кварталу постачання поступово відновлюватиметься: починаючи з березня глобальні обсяги відвантажень залізної руди вже протягом двох тижнів поспіль зростають. Якщо зважити на високі рівні портових запасів, активність заводів щодо поповнення запасів сировини також не є високою. Тому у квітні слід звернути увагу на ризик тимчасового зниження.
• Висновок: У березні ринок сталі коливався вгору на тлі логіки підтримки витрат і очікувань щодо політики. Після входу в квітень, реакція ринку на відскок щодо ситуації на Близькому Сході або поступово нівелюватиметься, і тоді галузь повернеться до логіки фундаментальних показників. Наразі ми все ще перебуваємо в сезоні високого споживання сталі, але фактичний попит виглядає гіршим за очікування; після кінця квітня попит буде слабшати на маргінальному рівні. Водночас через те, що заводи все ще мають мінімальний прибуток, пропозиція продовжить тимчасово відновлюватися. А якщо витратний компонент зростатиме далі, і передавання з боку нижчого попиту буде недостатньо ефективним, заводи можуть знову перейти в збитки, тому в ланцюгу постачання існує ризик тимчасового негативного зворотного зв’язку.
• Рекомендації щодо дій: У квітні в “чорних” секторах присутній ризик тимчасового відкату. Основний контракт по арматурі — біля 3200, гарячекатаний рулон — біля 3350, залізна руда — біля 830, має певний тиск. Глибина коригування залежить від масштабу коригування руди, але ймовірність пробою нових мінімумів невисока.
• Фактори ризику: Ціни на нафту-сире продовжують стрімко зростати, попит на сталь перевищує очікування

1.3 Огляд динаміки “чорного” сектору в березні

У березні весь “чорний” сектор у цілому демонстрував висхідну модель коливань, тоді як динаміка сировини була сильнішою, ніж готової продукції. Станом на 24 березня основні контракти по арматурі та гарячекатаному рулону завершили торги на рівнях 3145 юанів/тонн і 3315 юанів/тонн відповідно. Порівняно з кінцем лютого вони підросли на 78 юанів/тонн і 109 юанів/тонн відповідно, темпи зростання — 2.5% і 3.3%. Основний контракт по залізній руді закінчив на 824 юанях/тонн, що на 73.5 юанів/тонн більше, ніж на кінець лютого, приріст — 9.8%. Співвідношення арматури й руди становило 4.03, порівняно з кінцем лютого знизилось на 0.26.

Рисунок 1  Динаміка спреду між ф’ючерсною та поточною ціною арматури

Джерело даних: Інститут досліджень Donghai Futures, ifind

Рисунок 2  Динаміка спреду між ф’ючерсною та поточною ціною залізної руди

Джерело даних: Інститут досліджень Donghai Futures, ifind

Після березня поліпшення попиту на сталь було неочевидним; станом на 20 березня видиме споживання сталі за п’ятьма основними видами все ще знижувалося на 38.47 млн тонн у річному вираженні. Тому це відновлення “чорного” ринку в основному було зумовлене двома факторами: політичними очікуваннями напередодні двох сесій та ескалацією ситуації на Близькому Сході й відскоком цін на нафту, що посилило підтримку з боку витрат. Можна побачити, що момент старту цього відскоку припав саме на період напередодні відкриття двох сесій; водночас протягом усього березня ситуація на Близькому Сході залишалася в режимі посилення, а Brent досягав максимуму близько 120 доларів/тонн. Це також підтримало відскок цін на сировину — руду та коксівне вугілля — і, відповідно, дало додаткову підтримку ціні на сталь. Сильність цін на залізну руду, крім зростання нафтових цін, також значною мірою зумовлена забороною на продаж певної частини залізорудної продукції BHP.

2．Попит: відновлення або невиправдання очікувань

Після новорічних свят реальний попит на сталь справді має певне покращення на маргінальному рівні, але загалом усе ще є слабким. Найновіший показник видимого споживання сталі за п’ятьма основними видами становить 318.1k тонн, що на 31.81 млн тонн менше в річному вираженні. Запаси хоча й знижувались протягом двох тижнів поспіль, швидкість виведення запасів усе ще перебуває на низькому рівні порівняно з відповідним історичним періодом. За попередніми історичними даними, щороку в першому півріччі пік попиту на сталь зазвичай припадає на кінець квітня — початок травня, і за інформацією, якою ми володіємо, очікування нижче за течією щодо попиту на сталь у квітні–травні залишаються доволі песимістичними. Тому відновлення попиту на сталь у квітні–травні, ймовірно, не виправдає очікувань.

Крім реального попиту, як зазначалося вище, відскок на ринку сталі в березні був наслідком логіки “очікування + підтримка витрат”. Це призвело до постійного звуження базису на котируваннях, що “зафіксувало” частину позицій в арбітражі між ф’ючерсами та спотовою ціною. Станом на кінець березня запаси арматури в Ханчжоу досягли 150.8 млн тонн, що на 1.51M тонн більше в річному вираженні; запаси сталевих заготовок у Таншань — 379k тонн, що на 2.5M тонн більше в річному вираженні. Тож щойно базис на котируваннях відновиться, ця кількість також може спрацювати для “переслідування прибутку та вибивання” (грати проти/за зростанням). Крім того, після входу в квітень найближчі місячні контракти поступово переходять до логіки спота та розрахунків/поставки. З огляду на поточний стан попиту на сталь, очікується, що цей фактор також сприятиме тиску на попит на сталь.

Рисунок 3  Сезонна динаміка запасів за п’ятьма основними видами сталі

Рисунок 4  Сезонна динаміка видимого споживання за п’ятьма основними видами сталі

Джерело даних: Інститут досліджень Donghai Futures, Mysteel

Якщо розглянути детально по галузях, темпи зростання інвестицій у нерухомість, інфраструктуру та виробництво (manufacturing) усі трохи відновилися; за винятком інвестицій у нерухомість, по інших галузях темпи зростання перейшли в позитивну зону. У січні–лютому площа продажу та обсяг продажів комерційного житла зменшилися на 13.5% і 20.2% відповідно в річному вираженні; падіння порівняно з груднем звузилося на 3.06 і 4.03 процентні пункти. Після введення політики 2.25 в Шанхаї високочастотні дані продажів нерухомості продовжили покращуватись. Станом на тиждень до 22 березня площа продажів комерційного житла по всій країні серед 30 великих і середніх міст становила 1.46M м², і протягом двох тижнів поспіль відзначалося зростання відносно попереднього тижня. Проте дані з боку пропозиції все ще є слабкими: падіння площі нового будівництва і завершених робіт продовжує розширюватися. Це свідчить про те, що за наявності тиску на надходження платежів компанії як і раніше мають низьку інвестиційну готовність; фокус галузі все ще спрямований на “забезпечення здачі житла” і скорочення (виведення) існуючих запасів. Падіння в сегменті джерел фінансування нерухомості у січні–лютому, зокрема завдатків і передоплат та іпотечних позик, у порівнянні з усім 2025 роком збільшилося на 5.3 і 21.4 процентні пункти відповідно — додатково підтверджує цей висновок. У майбутньому політика стабілізації нерухомості продовжить посилюватися; у містах першої лінії під дією підтримки вже з’явилися ознаки стабілізації. Чи зможе ефект “від точки до площини” поширитися на більше міст другого й третього рівня, стане ключовим у визначенні подальшого напрямку ринку нерухомості протягом усього року. Очікується, що у другому кварталі 2026 року, після періоду формування дна й бічної консолідації, імовірність поступового припинення падіння та стабілізації буде досить високою. Однак політика в сфері нерухомості все ще робиться переважно на скорочення запасів, а стимулюючий ефект для споживання будматеріалів, за прогнозами, буде обмеженим.

В частині інфраструктури: у січні–лютому широка інфраструктурна інвестиційна діяльність зросла на 9.76% у річному вираженні; це означає відновлення темпів зростання на 11.24 процентні пункти порівняно з усім 2025 роком. З деталізацією по підрозділах видно, що темпи інвестицій у транспорт і водні інфраструктурні об’єкти, які раніше стримували зростання інвестицій у інфраструктуру, продемонстрували чітке відновлення. Цього року новорічні свята змістилися пізніше, що зменшило обмеження, пов’язані з раннім поверненням працівників у домашні регіони; проекти інфраструктури в різних місцях просуваються стабільно — це головна причина того, що інвестиції в інфраструктуру в січні–лютому перевищили очікування. Показники завантаження асфальтобетонних установок і коефіцієнта використання потужностей з виробництва бетону також вищі за рівень відповідного періоду минулих років. Ціль щодо випуску місцевих спецоблігацій у 2026 році продовжує триматися на рівні 4.4 трлн юанів, і передбачено 2.09M юанів наддовгострокових спеціальних державних облігацій для підтримки будівництва проєктів “Дві важливі речі” (“两重”) та 44k юанів для нових державних політико-фінансових інструментів. Крім того, це рік старту п’ятнадцятирічного п’ятирічного плану (十五五), тож підтримуюча роль інвестицій в інфраструктуру все ще присутня. Хоча в січні–лютому будівельний PMI трохи впав, це відноситься до звичайних сезонних факторів; а після новорічних свят коефіцієнт використання потужностей з виробництва бетону зростав 4 тижні поспіль. По мірі поступового впровадження політик, оптимізації графіка випуску спецоблігацій та підвищення ефективності розподілу коштів, після другого кварталу інвестиції в інфраструктуру з високою ймовірністю продовжать стабільно відновлюватися.

Рисунок 5  Зміна темпів зростання інвестицій у три основні нижчі галузі зі сталі

Джерело даних: Інститут досліджень Donghai Futures, Mysteel

Рисунок 6  Зміна динаміки ключових показників по нерухомості

Джерело даних: Інститут досліджень Donghai Futures, Mysteel

У сфері виробництва: у січні–лютому інвестиції у вітчизняне виробництво (manufacturing) зросли на 3.1% у річному вираженні; темп зростання відновився на 2.5 процентні пункти порівняно з усім 2025 роком. Послаблення негативного впливу цінових факторів і стійкість експорту є головними факторами підтримки відновлення інвестицій у виробництво. У січні–лютому PPI накопичено знижувався на 1.2% у річному вираженні; зменшення за темпами звузилося на 0.2 процентні пункти порівняно з січнем. Накопичений PPI у річному вираженні демонстрував тенденцію до поступового звуження падіння починаючи з серпня 2025 року. Експорт також трохи перевищив очікування: у січні–лютому загальний обсяг експорту зріс на 21.8% у річному вираженні, зокрема експорт машин і електрообладнання — на 27.1%. Водночас внутрішній попит виглядав відносно слабким: темп зростання роздрібних продажів товарів для споживання в суспільстві у січні–лютому відступив на 0.8 процентного пункту порівняно з усім 2025 роком; по підсегментах автомобілі та побутова техніка спостерігалися зниження на різних рівнях. У 2026 році дві сесії визначили додаткові 800B юанів наддовгострокових спеціальних державних облігацій, призначених для політики “двох типів нових ініціатив” (两新), та створили 1000 млрд юанів коштів фінансово-бюджетної координації для розширення внутрішнього попиту. Це сприятиме зростанню споживання автомобілів і побутової техніки у подальшому та безпосередньо підтримає виробництво сталі для потреб виробництва. З боку зовнішнього попиту: як випереджальний індикатор, експорт Республіки Корея у лютому зріс на 28.71% у річному вираженні; за перші 20 днів у березні темп приросту перевищив 50%. PMI у промисловості розвинених економік також відновлювався в різному ступені. Тож підтримка експорту для інвестицій у виробництво існує. Додатково: минулого грудня прибуток промислових підприємств у річному вираженні відновився з -13.1% у листопаді до 5.3%; як правило, цей показник випереджає інвестиції у виробництво приблизно на 8–12 місяців. Якщо врахувати можливості розвитку промисловості у стартовому році для “十五五”, інвестиційна готовність підприємств, за прогнозом, підвищуватиметься. Стійкість інвестицій у виробництво може зберегтися.

3．Пропозиція: тимчасове відновлення, але пік у першому півріччі вже близько

У січні–лютому внутрішнє виробництво сирої сталі становило 450B тонн, що на 3.6% менше (або на 100B тонн) у річному вираженні; середньодобовий обсяг — 5.98M тонн, що на 2.72M тонн більше у місячному вираженні (м/м). У прирості обсягу сирої сталі у січні–лютому частка брухту зросла: співвідношення “залізо/сталь” (iron–steel ratio) у відповідний місяць — 0.86, що приблизно на 3 процентні пункти нижче, ніж у грудні 2025 року. Також у січні–лютому середній рівень використання потужностей електросталеплавильних печей був приблизно на 10 процентних пунктів вищий, ніж у відповідний період минулого року. З огляду на те, що в середині та на початку березня середньодобовий обсяг виробництва сирої сталі зріс у місячному вираженні на 19 тис. тонн, а показники високочастотного щоденного виробництва чавуну також перебувають на високому рівні, імовірність подальшого зростання середньодобового виробництва сирої сталі за статистичними даними у березні є високою.

Рисунок 7  Сезонна динаміка середньодобового виробництва сирої сталі

Джерело даних: Інститут досліджень Donghai Futures, Mysteel

Рисунок 8  Середньодобовий обсяг виробництва високовуглецевого чавуну та коефіцієнт використання потужностей доменних печей

Джерело даних: Інститут досліджень Donghai Futures, Mysteel

Для майбутніх 1–2 місяців основними факторами впливу на пропозицію залишаються прибутки сталеплавильних заводів і зміни в політиці. Під час засідань “двох сесій” на початку березня в північних регіонах заводи на певний період обмежували виробництво; добовий обсяг виробництва чавуну знижувався протягом двох тижнів поспіль, сукупне зниження перевищило 12 тис. тонн. Але після завершення нарад протягом наступних двох тижнів відновлення відбувалося стабільно, а імовірність подальшого посилення політики в короткостроковій перспективі не є високою. Щодо прибутків: наразі заводи все ще перебувають у стані мінімальної прибутковості. Для довгого технологічного ланцюга прибуток по арматурі становить 34 юані/тонну; серед 247 сталеплавильних заводів по всій країні частка заводів у прибутку — 43%. Тому в короткостроковій перспективі ще є простір для відновлення пропозиції сталі. Але тут слід врахувати два моменти: по-перше, за історичними даними, щороку наприкінці квітня — на початку травня коефіцієнт завантаження доменних печей сягає піку в першому півріччі. По-друге, відскок на основі логіки підвищення витрат звужує прибутки сталеплавильних заводів; якщо надалі ситуація на Близькому Сході ще більше ескалює та підніме собівартість сталі, заводи можуть знову перейти в стан збитків. Це, своєю чергою, призведе до того, що пік обсягів виробництва чавуну настане раніше й спричинить негативні зворотні зв’язки в ланцюгу постачання.

Рисунок 9  Сезонна динаміка прибутку довгого технологічного ланцюга по арматурі

Джерело даних: Інститут досліджень Donghai Futures, Mysteel

Рисунок 10  Сезонна динаміка виробництва короткого технологічного ланцюга по арматурі

Джерело даних: Інститут досліджень Donghai Futures, Mysteel

Після березня виробництво електросталі (eAF) на доменних шляхах поступово відновлюється, і ця тенденція в короткостроковій перспективі, найімовірніше, збережеться. Але виробництво за коротким технологічним ланцюгом також потрапить у зону піку наприкінці квітня — на початку травня. Основна причина — через недавнє підвищення витрат прибуток електросталі помітно звужився: прибуток під час низького навантаження (谷电) з 50.6 юаня/тонну до святкування Нового року був стиснутий до 25 юанів/тонну, і не виключено подальше звуження. Додатково: випереджальні індикатори, що відображають пропозицію електросталі, останнім часом виглядають слабкими. Станом на 26 березня по всій країні 300 сталеплавильних заводів мали середньодобове надходження брухту 0.44 млн тонн у місячному/тематичному зв’язку?; попри відновлення на 518.2k тонн у місячному вираженні, в річному вираженні надходження все ще знизилися на 2.48 млн тонн. Тому простір для подальшого відновлення виробництва за коротким технологічним ланцюгом також невеликий.

4．Залізна руда: звернути увагу на ризик тимчасового коригування

З початку березня ціни на залізну руду демонструють сильну динаміку: основний контракт 2605 з мінімальних 736 юанів/тонн наприкінці лютого піднявся до максимуму 831 юань/тонна. Це відновлення зумовлене такими факторами: по-перше, на початку березня спалахнула ірано-американська війна (美伊战争), ціни на нафту-сире різко зросли, що опосередковано підштовхнуло фрахтові ставки на морські перевезення, і в результаті руда стала дорожчою. Фрахт з Австралії та Бразилії у березні зріс у відсотковому вираженні більш ніж на 20% порівняно з кінцем лютого. По-друге, інформація про зрив довгострокових контрактних переговорів (long-term agreements) щодо залізної руди спричинила очікування ринку щодо структурного дефіциту залізної руди. Згідно з відкритими даними, обмеження на продаж для частини видів залізної руди може призводити до “заморожування” портових запасів близько 20 млн тонн. По-третє, перший квартал є традиційним сезонним періодом слабших відвантажень залізної руди, тоді як обсяг виробництва чавуну після свят поступово відновлюється, тобто на ринку існує тимчасова розбіжність між попитом і пропозицією.

Рисунок 11  Сезонна динаміка середньодобового виробництва чавуну

Джерело даних: Інститут досліджень Donghai Futures, Mysteel

Рисунок 12  Порівняння динаміки валової маржі по арматурі та цін на залізну руду

Джерело даних: Інститут досліджень Donghai Futures, Mysteel

Для траєкторії цін на залізну руду після другого кварталу потрібно звернути увагу на такі фактори: зараз сталеплавильні заводи працюють із мінімальною прибутковістю; частка прибуткових заводів серед 247 заводів по всій країні все ще становить 43%, і добовий обсяг виробництва чавуну має простір для короткострокового відновлення. Але за сезонними даними попередніх років очікується, що виробництво чавуну досягне піку наприкінці квітня — на початку травня. Одночасно, як зазначалося вище, зростання витрат на сталь звужує прибутки заводів; якщо в подальшому заводи перейдуть у збитки, то пік виробництва чавуну може прийти раніше. Водночас після другого кварталу пропозиція залізної руди поступово відновлюватиметься: починаючи з березня глобальні обсяги відвантажень залізної руди зросли протягом двох тижнів поспіль. Сукупне відновлення — 19k тонн, до 120k тонн. Якщо врахувати лаг 2–4 тижні щодо прибуття вантажів, то обсяг приходу в порти відновиться у квітні–травні. За такого сценарію — і якщо також врахувати високі портові запаси — активність заводів щодо поповлення запасів сировини не буде високою. Станом на кінець березня запаси залізної руди у 247 заводів по всій країні становили 8978.56 млн тонн, що на 44k тонн менше в річному вираженні.

З точки зору оцінки (valuation): нині ціна залізної руди становить 111.2 долара/тонна. У міру звуження прибутковості заводів різниця між прибутком від імпорту залізної руди та прибутком від сталевого виробництва також звузилася: з 120 юанів/тонна на кінець лютого до 73 юанів/тонна. При цьому навіть без врахування обмежень на продаж (limit) щодо Ньюман-пудри (纽曼粉), складські квитанції по мінімальній партії поставки для залізної руди становлять 814.6 юаня/тонна, і тому основний контракт 05 перебуває майже на паритеті з спотовою ціною. Отже, незалежно від того, чи дивитися з позиції абсолютної оцінки, відносної оцінки або базисної оцінки, оцінка ф’ючерсного ринку по залізній руді перебуває на відносно високому рівні. У зв’язку з поточними запасами елемента “залізо” і станом попиту на сталь, ми вважаємо, що імовірність того, що висока переоцінка залізної руди буде виправлена в найближчі 1–2 місяці шляхом руху “вниз” на котируваннях, є високою.

Рисунок 13  Сезонна динаміка прибутку від імпорту залізної руди

Джерело даних: Інститут досліджень Donghai Futures, Mysteel

Рисунок 14  Сезонна динаміка портових запасів залізної руди

Джерело даних: Інститут досліджень Donghai Futures, Mysteel

5．Висновки та інвестиційні рекомендації

У березні ринок сталі коливався вгору під логікою підтримки витрат і політичних очікувань. Після входу в квітень, ринкова реакція на відскок щодо ситуації на Близькому Сході або поступово нівелюватиметься, і тоді галузь повернеться до логіки фундаментальних показників. Наразі ми все ще перебуваємо в сезоні високого споживання сталі, але фактичний попит виглядає гіршим за очікування; після кінця квітня попит буде слабшати на маргінальному рівні. Водночас через те, що заводи все ще мають мінімальний прибуток, пропозиція продовжить тимчасово відновлюватися. А якщо витрати зростатимуть далі, і передавання з боку нижчого попиту буде недостатньо ефективним, заводи можуть знову перейти в збитки, тож у ланцюгу постачання існує ризик тимчасового негативного зворотного зв’язку.

Зростання енергоресурсів, переговори щодо довгострокових контрактів та тимчасова розбіжність між попитом і пропозицією — три фактори спільно підштовхнули зростання ціни на залізну руду у березні. Після квітня, хоча виробництво чавуну має простір для відновлення, за сезонними даними наприкінці квітня — на початку травня або сформується пік у першому півріччі. Якщо ж заводи перейдуть у стан збитків, пік виробництва чавуну може настати раніше. Водночас після другого кварталу пропозиція відновлюватиметься поступово: починаючи з березня глобальні обсяги відвантажень залізної руди зросли протягом двох тижнів поспіль. Якщо врахувати високі портові запаси, то активність заводів щодо поповлення запасів також буде невисокою. Одночасно незалежно від того, чи дивитися з позиції базису, абсолютної оцінки чи відносної оцінки — оцінка руди досягла відносно високого рівня. Тому у квітні слід звернути увагу на ризик тимчасового зниження.

Операційна стратегія: У квітні в “чорних” секторах існує ризик тимчасового відкату; основний контракт по арматурі — біля 3200, гарячекатаному рулону — біля 3350, залізна руда — біля 830 має певний тиск. Глибина коригування залежить від масштабу коригування руди, але ймовірність “пробою нових мінімумів” невисока.

Важливе повідомлення

Цей звіт підготовлено командою Інституту досліджень АТ “Donghai Futures Co., Ltd.”. У звіті вся інформація взята з відкритих і загальнодоступних джерел. Donghai Futures прагне до об’єктивності та справедливості змісту звіту, але не надає жодних гарантій щодо точності або повноти цієї інформації, і також не гарантує, що міститься в інформації та рекомендаціях не буде жодних змін. Усі висновки, позиції та рекомендації, наведені в цьому звіті, надаються клієнтам лише для довідки та не становлять інвестиційної консультації клієнтам; також не враховуються індивідуальні інвестиційні цілі, фінансовий стан або потреби окремих клієнтів. Клієнтам не слід покладатися лише на цей звіт для заміни власного незалежного судження. За будь-яких обставин наша компанія не несе відповідальності за будь-які збитки, спричинені використанням будь-якого змісту цього звіту будь-ким. Трейдери мають самостійно нести ризики. Авторські права на цей звіт належать лише Інституту досліджень АТ “Donghai Futures Co., Ltd.”; без письмового дозволу будь-які установи або фізичні особи не можуть копіювати, перевидавати чи поширювати його в будь-якій формі. У разі цитування, передруку або публікації слід вказати джерело: Інститут досліджень АТ “Donghai Futures Co., Ltd.”.

Інститут досліджень АТ “Donghai Futures Co., Ltd.”

Адреса: Шанхай, вул. Ешаньлу, 505, будівля Oriental Chunyi Building, 10F

Контактна особа: Цзя Ліцзюнь

Телефон: 021-80128600-8632

Вебсайт: www.qh168.com.cn

E-MAIL：Jialj@qh168.com.cn

 Sina спільна платформа для відкриття ф’ючерсного рахунку Безпечно, швидко та надійно
![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-4e34b974b6-55a4d93641-8b7abd-ceda62)

Огромний обсяг новин та точна аналітика — все в застосунку Sina Finance

Редактор: Чжу Хуэнань