Значне зростання результатів та одночасні збитки за квартал: звідки береться «теплова різниця» у річних звітах страхової галузі

Торгувати акціями варто дивитися аналітичні звіти аналітиків Golden Qilin: авторитетно, професійно, своєчасно, всебічно — допоможемо вам розкрити потенціал і можливості за релевантними темами!

Джерело: Економічний довідник (Economic Reference News)

2025 року сезон річних звітів страхового сектору добіг кінця, і одна за одною яскраві відомості про результати вимальовують загальну сприятливу траєкторію розвитку галузі: у переліку страхових компаній, що котируються на A-акціях, материнською компанією (归母) чистий прибуток зріс у всіх; China Life, China Ping An, China Taikang, PICC та New China Insurance відповідно збільшилися рік-до-року на 44.1%, 6.5%, 19.0%, 8.8% та 38.3%. У ринковому середовищі, де довгостроковий коридор ставок (ліхва за довгостроком) знижується, вони надали непогану відповідь.

Втім, за загальним сяйвом результатів прибуток компаній у четвертому кварталі має показник «розмежування». За однакового зіткнення з коливаннями та коригуваннями на ринку капіталу, частина страхових компаній відчула тиск на прибуток в одному кварталі, тоді як інші забезпечили додатний ріст. Саме це й відкриває глибинну «підказку» щодо відмінностей інвестиційних стратегій страхових коштів у частині вкладень в акціонерний капітал.

Нові правила посилюють різницю інвестиційних стратегій

У 2025 році четвертий квартал на A-акціях та Гонконгських акціях завершився коливаннями. За даними Wind, індекс CSI 300 знизився на 0.23%, індекс ChiNext (创业板指) — на 1.08%, а індекс Hang Seng — навіть на 4.56%. Структурне коригування на ринку капіталу — наче раптовий іспит, що перевіряє інвестиційну витривалість і стратегічну стійкість кожної страхової компанії.

China Life першою оприлюднила фінансову звітність за 2025 рік: чистий прибуток за весь рік зріс на 44.1% у річному вимірі та сягнув 154.08B юанів, однак через те, що в четвертому кварталі коливання посилилися на фондовому та борговому ринках, прибутки/збитки від змін справедливої вартості суттєво звузилися, і в одному кварталі компанія зафіксувала збиток. Генеральний директор China Life Лі Міньгуан на пресконференції з результатами пояснив це: «переважно через те, що на четвертий квартал припало структурне коригування ринку капіталу; відбулося відкочування (回调) частини акцій і фондів, якими компанія володіє». Він також підкреслив, що такі коливання «відображають зміни ринку капіталу й не означають, що компанія має іншу довгострокову траєкторію операційної діяльності».

Згодом у річних звітах, що вийшли, China Taikang і China Ping An, у двох компаній прибуток у четвертому кварталі зростав позитивно, відповідно — до 78.1 млрд юанів і 19 млрд юанів. Один із досвідчених дослідників страхового ринку повідомив журналістові: «частки розміщення власних активів (equity) і інвестиційні стратегії в різних компаній неоднакові; отже, їхня чутливість до структурних коригувань ринку також різниться. Тому навіть за однакових ринкових умов виникає диференціація — “плюс/мінус” у чистому прибутку та різниця в розмірах зниження».

Професор з фінансів Університету Нанькай Тянь Ліхуї навів для журналіста образне порівняння: «нові стандарти бухгалтерського обліку страхових контрактів — наче “лупа”, яка чітко демонструє в звіті про прибутки й збитки (profit statement) ризик дольових інвестицій (еквітетних ризиків) страхових компаній і відмінності стратегій».

Як конкретно: China Life має відносно великий «еквітетний ліквідний ризиковий простір» (equity exposure) і значну частину відносить до FVTPL (оцінка за справедливою вартістю з відображенням змін у прибутках/збитках поточного періоду). Корекції ринку в четвертому кварталі спричинили втрати від зміни справедливої вартості, які напряму «з’їли» прибуток. У той час як China Ping An і China Taikang відводять значну частку активів із високими дивідендами до FVOCI (оцінка за справедливою вартістю з відображенням змін в іншому сукупному доході), і коливання справедливої вартості не впливають на прибуток поточного періоду, ефективно ізолюючи ринковий удар.

Заступник генерального директора China Ping An і головний фінансовий директор Фу Сінь на пресконференції з результатами розкрила детальні цифри: 57% акцій у класифікації Ping An — це FVOCI, обсяг становить 1.9B юанів. Вони забезпечили понад 900 млрд юанів прибутку до оподаткування за умов «плаваючого виграшу» (tax pre floating profit), безпосередньо підсилюючи чисті активи, а не включаючись у прибуток. Вона образно назвала ці акції з високими дивідендами та низькою волатильністю «баластом у кораблі» компанії: «по-перше, їхня прибутковість дуже стабільна; по-друге, вони генерують довгострокову, придатну для сталого вивільнення цінність; по-третє, у час низьких ставок вони дають дуже надійну прибутковість і ефективність».

Еквітетні інвестиції стали «вирішальним козирем»

Хоча квартальні показники прибутку розділилися, якщо поглянути на весь 2025 рік, провідні страхові компанії, що входять у топ, усі продемонстрували яскраві інвестиційні звіти. Страхові гіганти з активами інвестування приблизно на 16 трлн юанів, стикаючись із ринковим середовищем, де довгостроковий коридор ставок (ліхва за довгостроком) знижується, практично одностайно вирішили активніше нарощувати частку еквітетних розміщень, щоб компенсувати тиск на зниження інвестиційного доходу від фіксованих/боргових (固收) вкладень.

Дані показують: станом на кінець 2025 року масштаб інвестицій у власний ринок (equity investments) у відкритому ринку в China Life перевищив 1.2 трлн юанів; він зріс більш ніж на 160k юанів порівняно з початком року. Частка розміщення акцій і фондів підвищилася з 12.18% до 16.89%. China Ping An збільшила збалансоване розміщення еквітетів у формі «цінності дивідендного типу» та «технологічного зростання». China P&C A-акції (China Insurance) збільшила чисту купівлю (net add) більш ніж на 400 млрд юанів, а частка еквітетів на вторинному ринку зросла на 4.3 процентних пункту.

Ця корекція стратегії безпосередньо відобразилася на рівні інвестиційної дохідності. China Life досягла найкращих інвестиційних результатів за останні роки: загальна інвестиційна дохідність — 6.09%; інвестиційна дохідність New China Insurance зросла на 0.8 процентного пункту в річному вимірі до 6.6%; комплексна інвестиційна дохідність інвестиційного портфеля страхових коштів China Ping An — 6.3%; загальна інвестиційна дохідність China P&C та China Taikang — обидві 5.7%.

На пресконференції з результатами віцепрезидент China Life Лю Хуей узагальнила інвестиційну стратегію як «еквітетні інвестиції — це козир “виграш/програш” для підвищення доходу; інвестиції у фіксований дохід (固收) — це баласт стабільності прибутку; альтернативні інвестиції — це точка зростання для розширення доходів». Вона також розповіла, що у 2025 році компанія стратегічно підвищила частку еквітетів на 5 процентних пунктів, зосередилася на новій продуктивній силі (new quality productive forces) та на якісних активах із високими дивідендами. Паралельно у сфері фіксованого доходу компанія вже накопичила 3 трлн юанів довгострокових якісних активів і, в умовах низьких ставок, безперервно зміцнює базовий портфель (底仓).

Віце-президент China P&C Цай Чживей поділився інвестиційними напрацюваннями компанії: «у 2025 році інвестиційний масштаб OCI-акцій групи зріс на 158% порівняно з початком 2025 року; їхня частка в інвестиційних активах підвищилася на два процентних пункти. Середня ставка дивідендів OCI-акцій, що перебувають у триманні, досягла 4.27%». Він особливо зазначив, що стратегічний портфель інвестицій у акції, який компанія інноваційно створила, «минулого року річний темп зростання чистої вартості (net value) перевищив 40%, і це також заклало міцну основу для того, щоб отримувати інвестиційні прибутки, які долають цикли, та досягати довгострокової стабільності доходу».

2026: відповідність активів і зобов’язань (asset-liability matching) — головна лінія

На старті 2026 року проблеми для страхових коштів залишаються серйозними. Триває режим низьких ставок, якісні активи з фіксованим доходом стають дефіцитними; відповідність активів і зобов’язань (asset-liability matching) — це спільний виклик, що стоїть перед усіма страховими компаніями. Як, контролюючи ризики, і надалі розкривати потенціал еквітетних інвестицій — це важливе питання, яке постає перед менеджерами інвестицій.

Керівники багатьох страхових компаній на пресконференціях з результатами заявили, що посилення управління активами та зобов’язаннями — це не лише вимога регулятора, а й потреба компанії в тому, щоб сформувати можливості управління операціями через різні цикли та на довгих горизонтах. За умов низьких ставок, комплексно враховувати наукове управління тривалістю (duration) зобов’язань і гнучке коригування тривалості активів стало галузевим консенсусом.

Говорячи про розміщення еквітетних інвестицій у 2026 році, Цай Чживей розкрив інвестиційний задум China P&C: з одного боку, безперервно приділяти увагу розміщенню OCI акцій із високими дивідендами; з іншого — фокусуватися на інвестиційних можливостях, закладених у плані «15-ті п’ятирічні» (十五五), тобто зосередитися на зростанні, що має потенціал; посилити дослідження ключових галузей і ключових сфер промисловості; а також розумно спланувати конфігурацію TPL-акцій (TPL股票).

У сфері альтернативних інвестицій Цай Чживей зазначив, що у 2026 році компанія продовжить нарощувати зусилля з розробки та розміщення інноваційних альтернативних продуктів, зокрема сек’юритизації активів (资产证券化). Як точка опори — використання фондів, які у групі вже створені, та фондів приватного акціонерного капіталу (private equity), які планується створити. Фокус — на національних ключових стратегічних напрямках і інвестування у сферах, пов’язаних зі страхуванням. «Наш новий PE-фонд також перебуває в процесі підготовки та планування».

China Life, зі свого боку, продовжуватиме використовувати переваги довгострокового капіталу та терплячого капіталу, посилювати продуктові інновації й стратегічні інновації, формуючи екосистему альтернативних інвестицій «для всіх видів» і «на всіх життєвих циклах». Лю Хуей повідомила, що загальний масштаб альтернативних інвестицій компанії вже перевищив 1 трлн юанів, відкриваючи простір для довгострокового зростання.

В умовах викликів низьких ставок Цай Чживей поділився трьома заходами реагування China P&C: по-перше, посилити активне інвестиційне управління в секторі фіксованого доходу та, користуючись моментом, коли ставки високі, збільшити обсяг розміщень у облігаціях із тривалішим дюраціоном; по-друге, посилити внесок акцій із високими дивідендами у чисту інвестиційну дохідність; по-третє, сприяти трансформації альтернативних інвестицій: сфокусуватися на тому, щоб «стабілізувати боргові активи», «посилити частку власного капіталу» та «покращити матеріальні активи»; активно шукати можливості альтернативного інвестування, що забезпечують стабільну грошову віддачу.

Кілька представників галузі вважають, що в 2026 році страхові кошти для інвестицій в акціонерний капітал матимуть дві основні тенденції: по-перше, зростатиме частка розміщення категорій FVOCI активів із високими дивідендами та низькою волатильністю — щоб згладжувати коливання в звіті про прибутки й збитки; по-друге, на основі національних стратегій і розбудови нової продуктивної сили розкриватимуться структурні можливості з довгостроковим потенціалом зростання. В межах головної лінії відповідності активів і зобов’язань інвестиційні стратегії страхових компаній рухаються від простого нарощування масштабу до більш точкової оптимізації структури та управління ризиками.

Як зазначав Лі Міньгуан, у страхових компаній зі страхування життя є властивість ведення бізнесу на довгі цикли та через різні цикли. Тому він радить ринку «менше надмірно інтерпретувати прибуток в одному кварталі». Для страхових коштів справжній тест полягає не в тому, як реагувати на короткострокові коливання, а в динамічному балансі активів і зобов’язань та створенні вартості з погляду довгого циклу. Інвестиційна шахова партія на 2026 рік уже розпочата: як страхові кошти робитимуть ходи, варто відстежувати постійно.

		Заява Sina: це повідомлення є передруком із партнерських медіа Sina. Sina публікує цей матеріал лише з метою донесення більшої кількості інформації та не означає, що вона поділяє чи підтверджує викладені в ньому погляди. Контент статті призначений лише для довідки і не є інвестиційною порадою. Інвестори діють на свій ризик.

Гігантський обсяг інформації та точне тлумачення — усе в застосунку Sina Finance (Sina caijing)

Відповідальний редактор: Цао Жуйтун