2B юанів фінансування не принесли річний звіт: таємниця відновлення торгів після передплати у розмірі 14,8 мільйонів доларів США від Miri｜Аналіз аномалій у фінансовій звітності

Цей репортаж (chinatimes.net.cn) підготували кореспонденти Чжао Веньцзюань, Юйна, Пекін

2 квітня 2026 року компанія MiRui (02629.HK) опублікувала повідомлення, розкривши ключові деталі причин зупинки торгів: аудиторська фірма KPMG під час перевірки річного звіту за 2025 рік виявила 14 випадків передплат (авансових платежів) на загальну суму близько 14,8 млн доларів США. При цьому приблизно 9,5 млн доларів США вже були повернуті відповідними постачальниками послуг, а решта близько 5,3 млн доларів США — це аванси, пов’язані з уже виконаними або виконуваними роботами. Компанія також повідомила про створення незалежного слідчого комітету та призначила юридичну фірму й професійні установи для допомоги в перевірці.

Майже напередодні, 1 квітня о 9:00 ранку, цю біотехнологічну компанію, якій було менше року з моменту виходу на біржу, офіційно зупинили на Гонконгській біржі (HKEX) через те, що вона не змогла вчасно опублікувати відкоригований річний звіт. «Аудиторське запитання» на 14,8 млн доларів США відразу стало центром уваги ринку. Цей новачок 18A, який лише 23 травня 2025 року щойно дебютував на головній дошці HKEX, маючи менш ніж рік до річного ювілею після IPO, фактично наступив на «червону лінію» зупинки торгів через «затримку річного звіту», що, як і у випадку з Noah Health, знову вивело на передній план тривогу щодо фінансової комплаєнс-практики в сегменті раннього скринінгу пухлин.

Це не поодинокий випадок. У той день понад 20 компаній акційного ринку HK через аналогічні причини призупинили торгівлю. За умов, коли середовище аудиту в цілому суттєво посилюється, зупинка MiRui більше схожа на відображення масштабного системного тесту комплаєнс-під тиском.

14,8 млн доларів США — приховані деталі перевірки

З 1 квітня 2026 року о 9:00 ранку акції MiRui на Ляньцзюйському спільному ринку (联交所) призупинили купівлю-продаж. У повідомленні компанія зазначила, що аудиторам потрібен додатковий час для оцінки частини передплат (авансових платежів), які компанія сплатила постачальникам послуг та постачальникам товарів, і тому вона не зможе опублікувати показники за 2025 рік до кінцевого строку 31 березня. Згідно з правилами біржі (Listing Rules) HKEX, якщо відкоригований річний звіт не оприлюднити вчасно, торги в примусовому порядку зупиняються; якщо зупинка триватиме понад 18 місяців, існуватиме ризик делістингу.

Наступного дня компанія опублікувала повідомлення з додатковими деталями: KPMG у процесі аудиту виявила 14 випадків передплат, пов’язаних із платежами компанії постачальникам послуг і постачальникам. Більшість цих випадків виникла у другій половині 2025 року; їхня загальна вартість — близько 14,8 млн доларів США. Станом на дату повідомлення близько 9,5 млн доларів США були повернуті відповідними постачальниками послуг і постачальниками, а решта близько 5,3 млн доларів США — це передплати, пов’язані з роботами, які вже виконані або тривають. Водночас рада директорів MiRui затвердила створення незалежного слідчого комітету, який очолили два незалежні позапланові (non-executive) директори Лін Цяньлі та Фан Сяоцян, і призначила юридичну фірму та професійні установи з розслідувань для допомоги в перевірці. Зі свого боку компанія підкреслила, що операції, які потребують додаткового аудиту, не мають прямого зв’язку з дослідженнями компанії (R&D), комерційною діяльністю та відповідними технологічними платформами. Наразі, зазначила компанія, її щоденна діяльність нормальним чином продовжується і не зазнала впливу.

(Скріншот із найновішого повідомлення компанії)

Варто зазначити, що MiRui — не єдина компанія, яка «наражається» на проблеми в сезоні річних звітів. Дані показують, що 1 квітня понад 20 компаній, котрі торгуються в Гонконзі, призупинили торгівлю колективно через те, що не змогли опублікувати 2025-ті річні результати вчасно; у списку є, зокрема, China Hui Bio-B, Contemporary Land Development, Shanghai Xiaonan Guo, Shenghe Bio-B, Sunacres Development Group тощо. За цією тенденцією стоїть помітне посилення вимог аудиту на ринку HK. Після подій на кшталт того, що PricewaterhouseCoopers (PwC) припинила виконувати частину аудиторських завдань для деяких компаній у Гонконзі, серед «великої четвірки» аудитори, зокрема KPMG, загалом підвищили вимоги до перевірки комплаєнс. Достовірність перевірки ключових фінансових статей, таких як передплати та пов’язані операції, істотно посилилася. Представники галузі зазначають, що аудитори більше не задовольняються звіркою облікових записів за контрактами й платіжними потоками, натомість переходять до більш суворих трансграничних процедур запитів (підтверджень із проникненням). Перевірка передплат стала однією з типових причин, через які затримується публікація річних звітів.

Зупинка MiRui неминуче спонукає ринок і Noah Health провести паралелі. Раніше «перший у сегменті раннього скринінгу» Noah Health з ринковою капіталізацією понад 30B гонконгських доларів, через сумніви щодо «фальсифікації продажів» з боку шорт-підрядних (акул-інвесторів) у 2023 році, а згодом аудитор Deloitte відмовився надати висновок щодо річного звіту, прямо вказавши на недостовірність доходів. У підсумку її примусово виключили з біржового списку у жовтні 2025 року. Водночас багато учасників ринку відзначають, що між двома компаніями є принципова різниця: у Noah Health ключова проблема полягає в «достовірності доходів», що є ознакою злоякісної фальсифікації фінзвітності (вигаданих результатів); а в MiRui перевірка зосереджена на статті витрат «передплати», тобто на авансах у рамках господарської діяльності. Затримка сталася лише через те, що аудиторам у контексті посилення регуляторного нагляду потрібен більше часу, щоб підтвердити матеріали, і за суттю ситуації різні.

Проте є деталь, яку варто поставити під сумнів: чому MiRui мала скасування проєктів і повернення передплат на близько кількох десятків мільйонів доларів США? Пояснення компанії звучить як «деякі проєкти були скасовані». Це виводить на глибші питання: компанія вийшла на біржу у травні 2025 року, залучивши 1.09B гонконгських доларів; після виходу на біржу темп проєктів різко прискорився. Тоді чому всього за пів року було скасовано кілька нових проєктів? Чи тому, що затвердження ініціатив було надто поспішним, чи через те, що в зовнішньому бізнес-середовищі відбулися важливі зміни, які не були розкриті? Можливо, саме ці ключові сумніви — те, на що незалежний слідчий комітет має звернути особливу увагу серед 14 транзакцій, на які вказує KPMG.

Розрив між фінансуванням на 2 млрд юанів і ринковою капіталізацією 3,7 млрд

До скандалу із зупинкою торгів у MiRui у 2025 році середньорічні результати мали немало позитивних моментів. У першому півріччі компанія отримала дохід у розмірі 10,47 млн доларів США, що на 9,4% більше, ніж за аналогічний період минулого року; валовий прибуток — 7,10 млн доларів США, що на 51,1% більше; збиток, що припадає на власників частки (equity shareholders), становив 28,35 млн доларів США, що суттєво менше, ніж 44,45 млн доларів США за той самий період попереднього року. Водночас валова маржа зросла з 49% до 67,6%. Зростання результатів значною мірою сталося завдяки показникам раннього тестування та бізнесу точних мультиоміксів. Ключові продукти GASTROClear™ та LUNGClear™ демонстрували сильні продажі на ринку діагностики раку в Азії.

Втім, якщо поглянути на ситуацію в довшій перспективі, фінансовий стан MiRui демонструє явні коливання. У 2021 році через пік продажів продукту для тестування на COVID Fortitude річна виручка сягнула 60.65M доларів США; згодом, коли пандемія пішла на спад, у 2022 році виручка різко впала до 17.76M доларів США. У 2023 році вона відновилася до 24.19M доларів США, а у 2024 році знову знизилася до 20.28M доларів США. Паралельно збитки компанії продовжували збільшуватися: у 2022–2024 роках відповідно збитки становили 56.2M доларів США, 69.57M доларів США та 92.21M доларів США; за три роки сукупні збитки — близько 218 млн доларів США. У першому півріччі 2025 року збиток скоротився, але все одно залишався на рівні близько 30 млн доларів США.

Особливо показовим є те, що за три місяці до зупинки торгів MiRui ще встигла влаштувати на ринку капіталу «яскравий момент». 29 січня 2026 року компанія завершила розміщення нових акцій, залучивши приблизно 711 млн гонконгських доларів, ціна розміщення — 32,5 гонконгських доларів за акцію. Це було націнкою майже 40% порівняно з ціною IPO у травні 2025 року — 23,30 гонконгських доларів за акцію. Додайте до цього залучені під час IPO 1.09B гонконгських доларів: за 8 місяців із моменту виходу на біржу MiRui накопичила обсяг фінансування майже на 2 млрд гонконгських доларів. У останні роки це виглядає вельми помітно серед біржових біотехнологічних компаній Гонконгу. Однак привабливі показники залучення коштів не змогли підтримати курс акцій. Станом на день, що передував зупинці (31 березня), ціна акцій MiRui закрилася на рівні 12,41 гонконгських доларів, а сукупна ринкова капіталізація становила близько 3,7 млрд гонконгських доларів. Це майже вдвічі менше від капіталізації понад 8 млрд гонконгських доларів на старті лістингу. Ще суворішим є те, що ця ринкова капіталізація значно впала нижче денного порогу в 5 млрд гонконгських доларів за середнім денним показником для «потоку через Hong Kong Stock Connect» (港股通) у сегменті композитів малих компаній за індексом Hang Seng. Це означає, що компанія фактично втратила можливість отримувати кошти з материкового Китаю через механізм Hong Kong Stock Connect, а отже подальше фінансування та ліквідність торгів можуть зазнати додаткового тиску.

Якщо дивитися з погляду продуктової лінійки, MiRui справді побудувала диференційовані технічні бар’єри у сфері рідинної біопсії на miRNA. Станом на 30 червня 2025 року компанія мала ключовий продукт GASTROClear™ (перший у світі схвалений продукт молекулярної IVD-діагностики для скринінгу раку шлунка), два інші комерційно доступні продукти LUNGClear™ та Fortitude™ і шість кандидатних продуктів на доклінічній стадії. GASTROClear™ отримав схвалення на вихід на ринок у Сінгапурі в травні 2019 року; у жовтні 2025 року він отримав в Китаї сертифікат реєстрації медичного виробу класу III (NMPA). Таким чином він став першим вітчизняним безінвазивним продуктом для раннього скринінгу при раку шлунка. У березні 2026 року компанія успішно виграла тендер на проєкт зі скринінгу раку шлунка та раннього втручання в Цзянсі, у районі Ляньсі Цзюцзяна, що означає, що ключовий продукт вийшов у стадію фактичного впровадження на ринку Китаю. Однак технічний бар’єр — це не те саме, що комерційний успіх. За умов нинішнього жорсткого регуляторного середовища для акцій у Гонконзі, фінансова достовірність і комплаєнс внутрішнього контролю стали межою виживання підприємства, набагато важливішою, ніж історія про продуктові бар’єри та темпи комерціалізації.

Висновок KPMG — це справді змінна величина

Найбільша невизначеність після відновлення торгів MiRui полягає в остаточному висновку аудитора щодо «додаткової оцінки». Адвокат юридичної фірми Hunan Kuangzhen, експерт із судових процесів у сфері цінних паперів, Цень Сцзюцяо (曾斯乔) зазначив: «Щодо певних ключових фінансових даних аудитори та компанія за визначенням матимуть певні розбіжності в аудиторській інтерпретації, що може вплинути на правдивість і надійність показників MiRui за весь рік». Водночас віцепрезидент Китайської асоціації капіталу підприємств (China Enterprise Capital Alliance) Бай Веньсі (柏文喜) вважає, що найбільша невизначеність після відновлення торгів полягає в тому, чи є висновок аудитора просто коригуванням бухгалтерського обліку, чи аудит виявив більш серйозні збої у внутрішньому контролі або ознаки шахрайства. «Якщо йдеться про друге, це може спричинити дисциплінарне розслідування з боку HKEX і навіть передання справи до Комісії з регулювання цінних паперів (CSRC). Тоді шлях до відновлення торгів буде тривалим і без чітких строків. Крім того, чи зможе компанія в період зупинки підтримувати оборотний фінансовий ресурс (зокрема після нещодавнього завершення розміщення, коли ліквідність мала б бути перевагою) — також критично важливо».

Станом на момент підготовки матеріалу незалежне розслідування MiRui все ще триває, а робота KPMG ще не завершена. З позитивного боку, після інциденту MiRui добровільно створила незалежний слідчий комітет — це не є обов’язковою вимогою в регуляторних правилах HKEX, і відображає рішучість компанії якнайшвидше відновити торги. Однак незалежне розслідування й аудит досі не завершені, стан зупинки торгів триває, а терпіння інвесторів обмежене. Згідно з правилами HKEX, якщо зупинка триватиме понад 18 місяців, компанію буде виключено з біржового списку. «Передумовою для відновлення торгів є те, що MiRui має опублікувати відкоригований річний звіт, а аудитор більше не має висловлювати застереження або відмовлятися висловити думку щодо статті передплат. Також потрібно довести наявність комерційної сутності передплат, їхню можливість відшкодування та завершення коригувань за внутрішнім контролем. Якщо є випадки неправомірного утримання коштів або пов’язаних операцій, потрібно завершити стягнення та розкрити результати виправлень». Бай Веньсі підкреслив, що виконання цих умов стане ключовою змінною для того, чи зможе MiRui відновити торги в короткі строки.

Щодо згаданих вище питань, журналіст «Хуася Таймс» («华夏时报») намагався зв’язатися з MiRui для інтерв’ю, але станом на момент підготовки матеріалу відповіді не отримав.

Відповідальний редактор: Цзян Юйцін; головний редактор: Чень Яньпэн

Потік великого обсягу інформації, точне тлумачення — все в Sina Finance APP