China CITIC Construction Investment | Основні рекомендації тижня у сфері охорони здоров'я та фармацевтики

《Іншестороння система довгострокового догляду розгортається по всій країні: старіння населення + політичний драйв, відкриваючи новий широкий горизонт для економіки людей старшого віку》

Наразі в нашій країні активно просувають систему страхування довгострокового догляду, ми порівняли політики зі страхування довгострокового догляду в окремих ключових країнах за кордоном і вважаємо, що дизайн політики Китаю щодо довгострокового догляду є доволі науково обґрунтованим. Національне управління медичного страхування (Нацуправління медстраху) активно просуває її; до кінця 2028 року буде загалом забезпечене базове єдине національне охоплення. Це має важливе значення для людей, які потребують догляду, і для членів їхніх сімей. Згідно з нашими розрахунками, загальний обсяг страхових премій за системою довгострокового догляду в Китаї через 5 років може досягти приблизно 180B юанів. У довгостроковій перспективі це стимулюватиме зростання сукупного попиту на додатковий ринок догляду понад трильйонового масштабу, підштовхуватиме внутрішній попит у відповідних галузях. Ми оптимістично оцінюємо інвестиційні можливості для окремих компаній, пов’язаних із побутовими медичними виробами, медичним обладнанням та доглядом за людьми похилого віку.

2026 рік — перший рік загальнонаціонального впровадження системи страхування довгострокового догляду в Китаї; очікується, що до 2028 року буде забезпечено охоплення всієї країни. 25 березня 2026 року ЦК КПК і Держрада оприлюднили «Про схвалення рекомендацій щодо прискорення створення системи страхування довгострокового догляду»; у 2026 році система страхування довгострокового догляду переходить від локальних пілотів до загальнонаціонального впровадження. Ми оцінюємо, що на початковій стадії формування системи загальний обсяг премій за довгостроковим доглядом у країні становитиме близько 130B юанів. Після п’яти років, коли система в основному стане зрілою (у частині провінцій ставки для міських і сільських жителів за страхуванням довгострокового догляду підвищаться до 0,3% через 5 років), показник зросте до 187B юанів.

Досвід досліджень у таких країнах, як США та Європа, демонструє: за соціально-страховими моделями політик у Китаї частка осіб, які потребують догляду, які не отримують догляду, є відносно невеликою. Довгострокові політики догляду на основі структури фінансування та охоплення поділяються на: соціально-страхову модель, модель соціального забезпечення та модель соціальної допомоги. Китай належить до соціально-страхової моделі. Японська система страхування довгострокового догляду працює вже 25 років, і має значення для розвитку системи довгострокового догляду в Китаї. Із поглибленням старіння населення прогнозується зростання частки витрат на довгостроковий догляд у ВВП. Подібно до окремих країн за кордоном, за системою довгострокового догляду у Китаї страхувальники можуть самостійно обирати догляд удома, догляд у громаді або догляд у закладах. Політика заохочує догляд удома та в громаді.

У Китаї старіння населення пришвидшується, що створює попит на додатковий ринок догляду в масштабі трильйонів. Ми прогнозуємо, що попит на довгостроковий догляд у країні зросте з 970B юанів у 2024 році до близько 2 трлн юанів. Драйвери включають: 1) пришвидшення старіння населення підвищує кількість людей, які потребують догляду; 2) із зростанням частки людей похилого віку та іншими факторами зростають витрати на догляд за одним літнім родичем, який потребує догляду.

Оприлюднено перелік послуг системи страхування довгострокового догляду: кілька сегментів сфери догляду можуть виграти. У «Національному переліку послуг страхування довгострокового догляду (перший варіант)», оприлюдненому у вересні 2025 року, визначено 36 стандартів надання послуг: 20 — категорії догляду за побутом і 16 — проєкти медичного догляду. У міру розширення охоплення населення системою страхування довгострокового догляду та вдосконалення механізмів фінансування попит на послуги довгострокового догляду прискорено вивільнятиметься. Сегменти, що безпосередньо виграють, включають медичні вироби для медичного догляду, послуги догляду за місцем проживання (aging at home), професійні установи догляду тощо. Розгортання страхування довгострокового догляду по всій країні допоможе сприяти зростанню кількості ліжкомісць для догляду (у 2022–2024 роках підтримувалося на рівні 5,18 млн місць), підвищити рівень заповнюваності (очікується, що у 2024 році він не перевищуватиме 50%) — це пом’якшить галузеву складність, а також активізує життєву силу ринку інституційного догляду.

Попередження про ризики: ризик, що просування політик не виправдає очікування; ризик, що вигоди для показників діяльності публічних компаній будуть нижчими за очікування; ризик посилення ринкової конкуренції; ризик нестачі на стороні пропозиції галузі; ризик коригування політик та ризик комплаєнсу.

Джерело звіту

Назва аналітичного звіту з цінних паперів: «Страхування довгострокового догляду розгортається по всій країні: старіння населення + політичний драйв, відкриваючи новий широкий горизонт для економіки людей старшого віку»

Дата зовнішнього оприлюднення: 29 березня 2026 року

Орган, що опублікував звіт: CITIC Construction Investment Securities Co., Ltd.

Аналітики цього звіту:

Юань Цінхуй SAC Код: S1440520030001

SFC Код: BPW879

Ван Цайцунь SAC Код: S1440521070003

У Янь SAC Код: S1440524060003

Лі Хун-да SAC Код: S1440521100006

Лю Хуейбін SAC Код: S1440523050001

Хуа Ран SAC Код: S1440525100002

Хе Цзюїн SAC Код: S1440517050001

SFC Код: ASZ591

«Щотижневий огляд галузі медичних виробів»

Попередньо сектор медичних виробів зазнав коригувань; у п’ятницю цього тижня відбулося відновлення. Ми позитивно оцінюємо можливості для низькорівневого входу в якісні акції. У цьому тижні на A-акціях такі компанії, як Hotgen Bio, Jiu’an Medical, Kangzhong Medical тощо, деякі компанії з портфелем, пов’язаним із інноваційними препаратами та AI, відскочили відносно більше; на ринку Гонконгу MicroPort Robotics і Aikang Medical розкрили показники за 25-й рік, які були кращими, а отже зростання було відносно більшим. Національне управління медичного страхування активно просуває систему страхування довгострокового догляду. Ми очікуємо інвестиційні можливості в побутових медичних виробах, реабілітаційному медичному обладнанні, а також у лікарнях або сервісних установах для людей похилого віку/літніх хворих. Пропонуємо у 2026 році збільшити частку в секторі медичних виробів; у короткостроковій перспективі радимо скористатися можливостями для компаній із покращенням результатів за 26-й рік та відновленням оцінок (valuation). Для кількох компаній — лідерів у різних підсегментах сектору медичних виробів — у 26 році очікується прискорене зростання. Також радимо звернути увагу на нові технологічні напрями, такі як хірургічні роботи та мозково-комп’ютерні інтерфейси. У довгостроковій перспективі інвестиційні можливості сектора походять з інновацій, виходу на міжнародні ринки (зовнішні продажі) та злиттів і поглинань (M&A). Інноваційна та міжнародна спроможність сектора отримала визнання; мультиплікатори (оцінки) зараз перебудовуються.

Анотація: настає перелом у секторі медичних виробів; у компаній із покращенням результатів у 26 році існують можливості для відновлення прибутків і оцінок. Основна увага: компанії, які в 26 році мають прискорити зростання порівняно з 25 роком; у майбутньому є можливість досягти «подвійного удару» по прибутку та оцінці. Для A-акцій у секторі медичних виробів у 26 році першочергову увагу слід приділити інвестиційним можливостям, пов’язаним із відновленням результатів та виходом на міжнародні ринки. Для акцій на Гонконзькій біржі — звернути увагу на ефект для сектора, який створюється виходом на біржу кількох якісних компаній медичних виробів, а також на можливості входу в позиції з низькою оцінкою (low valuation), коли прибуток у кількох лідерів підсегментів медичних виробів поступово вивільняється.

Довгострокові інвестиційні можливості в секторі медичних виробів походять від інновацій, виходу на зовнішні ринки та злиттів і поглинань. Інноваційність і здатність до міжнародної експансії сектора визнаються ринком; оцінки зараз переглядаються (переоцінюються). Після сильного зростання в сегменті інноваційних препаратів сектор медичних виробів має продукти з глобальною конкурентоздатністю — покращувальні інновації та ламкі (проривні) інновації — їх поступово визнають. Також є низка компаній, які активно розширюють другу криву зростання та забезпечують високі темпи зростання зовнішнього бізнесу; завдяки цьому оцінки зростають.

Радимо й надалі стежити за інвестиційними можливостями в сегментах інноваційних виробів, де великий ринковий простір і низька частка локалізації (імпортозаміщення), а також за темами інвестування, пов’язаними з M&A та реструктуризацією, мозково-комп’ютерним інтерфейсом, AI в медицині, хірургічними роботами, роботами-екзоскелетами тощо. Радимо звертати увагу на відповідні каталізатори для інноваційних медичних виробів у клінічних випробуваннях, реєстрації, збільшенні обсягів (launch/volume ramp-up), виході на зовнішні ринки (outbound) та подібних аспектах, наприклад, щодо таких продуктів, як PFA, RDN, TAVR тощо. Є багато потенційних каталізаторів, завдяки яким можуть з’явитися акції з ростом у кілька разів; у майбутньому такі напрями, як AI в медицині та мозково-комп’ютерні інтерфейси, також можуть стати новими технологічними напрямами, за якими інвестори будуть активно стежити.

Попередження про ризики:

Ризик галузевих політик: ризик зміни вимог до проєктування досліджень, викликаний коригуванням галузевих політик; ризик зміни цін; ризик зміни політик закупівель із «обсягом, прив’язаним до партії»; ризик зміни обсягу та частки відшкодування за медстрахуванням. Зокрема, зміни в політиках збору централізованих закупівель (集采) та політиках медичних виплат значно впливають на очікування щодо розвитку галузі. Ризик, що розробка буде не виправданою: у процесі розробки нових ліків і виробів існує ризик невизначеності прогресу включення пацієнтів у клінічні дослідження, невизначеності результатів щодо ефективності та даних щодо безпеки. Ризик, що погодження буде не виправданим: у процесі погодження існує ризик продовження строків погодження через чинники, пов’язані з додатковим поданням матеріалів та зміною процедур погодження. Ризик коливань макросередовища: подальше уповільнення глобальних темпів економічного зростання може вплинути на попит з боку нижчої ланки; окрім цього слід враховувати ризики, пов’язані з міжнародними відносинами, змінами клімату, інфляцією, а також з ризиками щодо обмінних курсів і процентних ставок.

Джерело звіту

Назва аналітичного звіту з цінних паперів: «Щотижневий огляд галузі медичних виробів»

Дата зовнішнього оприлюднення: 29 березня 2026 року

Орган, що опублікував звіт: CITIC Construction Investment Securities Co., Ltd.

Аналітики цього звіту:

Юань Цінхуй SAC Код: S1440520030001

SFC Код: BPW879

Ван Цайцунь SAC Код: S1440521070003

SFC Код: BVA292

Чжу Хунлянь SAC Код: S1440521080001

Чжэн Тао SAC Код: S1440524060004

Надвелика кількість інформації та точна інтерпретація — усе в застосунку Sina Finance (新浪财经APP)