Покупка нових цінних паперів на Пекінській біржі може поєднувати подання заявок на фінансування з розподілом по рахунках

Запитай у ШІ · Як поєднати підписку на кошти та розподіл за рахунками, щоб досягти взаємної вигоди?

Після того як минулого грудня на ринку з’явилися чутки про те, що «На біржі Північного Китаю (Beijing Exchange) вихід у онлайн-тестування для нових заявок за ринковою вартістю», питання щодо можливих змін правил для підписки на нові акції на біржі Північного Китаю постійно привертає увагу ринку.

Хоча ці чутки, як стало відомо, не підтвердилися, за словами поінформованих осіб, відповідні структури раніше лише досліджували подібні питання, а це зовсім інше, ніж офіційне онлайн-тестування. Але таке дослідження аж ніяк не було випадковим. Воно свідчить, що відповідні органи вже помітили недоліки чинних правил підписки на нові акції на біржі Північного Китаю, і водночас сподіваються вдосконалити поточні правила підписки на нові акції, щоб усунути ці недоліки в процесі.

Проблеми, які нині проявилися в підписці на нові акції на біржі Північного Китаю, є дуже очевидними. Наразі біржа Північного Китаю під час підписки на нові акції застосовує спосіб підписки на кошти: хто підписується на більший обсяг коштів, той має вищі шанси на отримання алокації для участі (виграш у лотереї заявок). Це і первинна модель підписки на нові акції, і водночас груба модель підписки на нові акції — тут змагаються, хто має більше грошей.

Проблеми такої моделі підписки на кошти для підписки на нові акції також дуже зрозумілі. По-перше, вона несприятливо впливає на захист інтересів дрібних і середніх інвесторів. Адже обсяг коштів у дрібних інвесторів є доволі обмеженим, і за наявності саме такої первинної моделі підписки на кошти дрібні інвестори очевидно опиняються в слабшому становищі. Ба більше, навіть якщо дрібні інвестори витратять усе, підписуючись коштами на десятки або навіть сотні тисяч, їм усе одно дуже складно отримати виграш у лотереї заявок. У певному сенсі це знову шкодить інтересам дрібних інвесторів. Адже якщо дрібні інвестори не використовують кошти для підписки на нові акції, вони можуть використати ці гроші для інвестицій у акції, а отже й отримати можливість заробітку. Навіть коли вони займаються зворотними репо з держоблігаціями або купують грошові фонди, інвестори все одно мають певний дохід. А участь у підписці на нові акції на біржі Північного Китаю не дає дрібним інвесторам нічого — така система підписки на нові акції, очевидно, не сприяє захисту інтересів дрібних і середніх інвесторів.

По-друге, така модель підписки на кошти для підписки на нові акції на біржі Північного Китаю призводить до значної марнотратності ресурсів фондового ринку. Оскільки в моделі підписки на нові акції змагаються за фінансову спроможність, під час підписки на нові випуски багато інвесторів витрачають усе, що можуть задіяти, перераховуючи всі доступні кошти на підписку на нові акції, що створює «бенкет» участі в підписці на нові акції з боку тисяч мільярдів, а то й десятків тисяч мільярдів юанів. Наприклад, під час первинного розміщення Meide Le сума онлайн-ефективних заявок на підписку становила аж 10588.6 млрд юанів, що перевищило поріг у 1 трлн, тоді як обсяг залучених коштів компанії під час первинного розміщення становив лише 6.7 млрд юанів. Марнотратність коштів на підписку є очевидною.

Як усунути недоліки моделі підписки на кошти для підписки на нові акції на біржі Північного Китаю? Інвестори природно звертаються до аналогічної моделі на Шанхайській та Шеньчженьській біржах: розподіл за ринковою вартістю. Адже й Шанхайська та Шеньчженьська біржі свого часу також застосовували модель підписки на кошти для підписки на нові акції: під час підписки на нові акції у 2007 році за участі China Shenhua та China Petroleum сума заморожених коштів була величезною — 2.66 трлн юанів і 2.57 трлн юанів відповідно. У зв’язку з цим Шанхайська та Шеньчженьська біржі реформували правила підписки на нові акції: замінили підписку на кошти на розподіл за ринковою вартістю. Після того як інвестори отримують виграш у лотереї заявок у розподілі за ринковою вартістю, вони потім здійснюють доплату та викуп нових акцій. Таким чином проблема марнотратності ресурсів вирішується, а навіть якщо інвестор не отримав виграш у лотереї заявок, він не зазнає втрати інтересів.

Саме тому, стикаючись із проблемами, спричиненими підпискою на нові акції на біржі Північного Китаю, багато інвесторів і фахівців у галузі пропонують, щоб і біржа Північного Китаю запровадила модель розподілу за ринковою вартістю. Однак реальна ситуація така, що масштаби біржі Північного Китаю обмежені, а загальна ринкова вартість акцій у всьому ринку є невеликою, тож це не підходить для розподілу за ринковою вартістю. Наприклад, станом на 27 лютого сукупна капіталізація в обігу всіх акцій біржі Північного Китаю становила лише 5773.87 млрд юанів, навіть менше, ніж капіталізація в обігу однієї акції таких компаній, як Agricultural Bank of China, Industrial and Commercial Bank of China, Kweichow Moutai та Contemporary Amperex Technology. Тому підписка на нові акції на біржі Північного Китаю не підходить для розподілу за ринковою вартістю, і підписка на кошти є скоріше вимушеним вибором біржі Північного Китаю.

Втім, підписка на кошти також може позбутися грубого підходу до підписки на нові акції: шляхом поєднання підписки на кошти та розподілу за рахунками. З одного боку, біржа Північного Китаю й надалі використовуватиме підписку на кошти як метод для підписки на нові акції, але з іншого боку потрібно обмежити суму, яку може підписати кожен аккаунт для підписки на нові акції, наприклад, встановити, що кожен аккаунт для підписки на нові акції може підписатися максимум на 5000 акцій (цей ліміт розподілу можна коригувати залежно від масштабу конкретного випуску). Таким чином сума коштів, яку інвестор витрачає з одного аккаунта для підписки на нові акції, буде контрольованою, і ситуація з використанням гігантських обсягів коштів для підписки на нові акції більше не виникатиме. Цей крок не лише допоможе уникнути величезної марнотратності коштів на підписку, а й дасть змогу більшій кількості акаунтів для підписки на нові акції отримати шанс на виграш у лотереї заявок на нові акції, що сприяє захисту інтересів широкого кола дрібних і середніх інвесторів. Це справді «взаємна вигода», а навіть «багатократна вигода».

Заява автора: власна думка, лише для довідки