“Чорний лебідь” несподівано! Як пройти крізь шторм? Тенденції на ринку A-акцій розходяться, остерігайтеся постійних капітальних збитків!

Вплив конфлікту США й Ірану на глобальні фондові ринки все ще триває: індекс SSE Composite (Шанхайської біржі) минулого тижня продовжив знижуватися, але в окремих акцій уже з’явилася відмінність у динаміці. Наразі також триває період інтенсивного розкриття річної звітності компаніями, що котируються: акції компаній із хорошими показниками та розумними оцінками рухаються сильно, часто встановлюючи нові максимуми або кидаючи виклик історичним максимумам. Проте багато акцій-популярних фаворитів, яким бракувало підтримки з боку результатів діяльності, лише за трохи більше ніж місяць зазнали падіння наполовину.

Якщо дивитися в довший часовий горизонт, то фондова «холодна хвиля» не є страшною. Фактично, ціни акцій частини компаній із хорошими показниками вже давно далеко перевищили високі значення індексу SSE Composite 10 років тому — 5178 пунктів. Наприклад, ціни акцій Midea Group, China Shenhua та Fuyao Glass за минулі 10 років зросли в 3 рази; інвестування в такі акції означає, що середньорічна дохідність за останні 10 років становила близько 15%.

Але ціни акцій чудових компаній теж коливаються разом із загальним ринком — особливо коли загальна картина фондового ринку похмура. Так, з 12 червня 2015 року до 1 лютого 2016 року A-акції пережили череду сильних потрясінь, викликаних де-левереджем: індекс SSE Composite впав з 5178 до 2638 пунктів. Збиток Midea Group становив 28%, а China Shenhua — 47%.

У довгостроковій перспективі хороші результати діяльності плюс розумні оцінки можуть стати опорою для того, щоб пережити шторм на ринку, але погані результати діяльності й завищені оцінки можуть змусити інвесторів зіткнутися з постійними (перманентними) втратами капіталу.

Колись був близький до падіння наполовину, але зміг пережити биків і ведмедів

12 червня 2015 року індекс SSE Composite встановив історичний другий максимум — 5178 пунктів. Максимальна ціна акцій Midea Group у той день становила 103.77 юаня (з урахуванням подальших коригувань). А 31 березня 2026 року ціна закриття Midea Group у той день становила 430.68 юаня (з урахуванням подальших коригувань). За 10 років ціна виросла в 3.15 раза.

Якщо розкласти оцінку й результати діяльності на два компоненти, то стабільно хороші результати зіграли роль у «втриманні неба й землі на місці». Дані річного звіту за 2025 рік показують: чистий прибуток Midea Group, що належить акціонерам компанії, становив 43.95B юанів. А дані річного звіту за 2015 рік показують: чистий прибуток Midea Group, що належить акціонерам компанії, становив 12.7B юанів; приріст за 10 років — 2.46 раза. З погляду оцінки: поточний P/E Midea Group становить 12 разів, тоді як на 5178 пунктах — 14 разів, тобто оцінка дещо знизилася.

З погляду дивідендів: упродовж минулих 10 років сумарні дивіденди Midea Group становили 19 юанів/акцію. А на 5178 пунктах максимальна ціна акцій у той день становила 38.7 юаня. Це означає, що за 10 років сумарні дивіденди майже повернули половину тієї ціни. До того ж варто зазначити: у річному звіті за 2025 рік компанія планує виплатити дивіденди 38 юанів на 10 акцій, тож для інвестора, який купив у 2015 році на 5178 пунктах за ціною 38.7 юаня, це означає, що дивідендна дохідність уже перевищила 10%.

На 5178 пунктах максимальна ціна акцій China Shenhua в той день становила 32.71 юаня (з урахуванням подальших коригувань), а 31 березня 2026 року ціна закриття — 125.5 юаня (з урахуванням подальших коригувань). Порівняно з початком 10-річного періоду — зростання становило 293%.

Якщо розкласти оцінку й результати діяльності на два компоненти, то постійне покращення результатів діяльності підштовхнуло зростання ціни акцій. Приріст чистого прибутку China Shenhua, що належить акціонерам компанії, за 10 років становив 2.3 раза. З погляду оцінки: на 5178 пунктах P/E China Shenhua становив 15.7 раза, а поточна оцінка China Shenhua — 18.7 раза, тобто оцінка дещо зросла. З погляду дивідендів: сумарні дивіденди China Shenhua за минулі 10 років становили 19.5 юаня/акцію. А на 5178 пунктах ціна акцій компанії становила 26 юанів, що означає: інвестори за 10 років майже повернули ту ціну за рахунок сумарних дивідендів — близько 75%.

«Дві пташки в лісі не кращі за одну в руці»

Хоча з позиції «заднім розумом» можна сказати, що, міцно тримаючи такі компанії з хорошими показниками, інвестори зможуть пережити найбільш важкий період на фондовому ринку і врешті досягти хороших інвестиційних результатів. Але зробити це непросто: коливання ціни акцій легко знижують рішучість інвесторів, змушуючи людей здаватися саме тоді, коли треба було продовжувати наполягати.

Нещодавно низка популярних акцій попереднього періоду, яким бракувало підтримки з боку результатів діяльності, лише за трохи більше ніж місяць зазнала падіння наполовину — ціни за одну ніч повернулися на рівень «до звільнення». Під час відновлення історії зростання на 5178 пунктах: тодішні популярні акції за минулі 10 років майже всі впали більш ніж на 70%, і практично не було шансу повернутися до тодішніх піків ціни акцій.

Спокуса «розкручування концепцій» — це одна з головних перепон, яку інвестиціям доводиться долати. Людям від природи подобається слухати історії, особливо ті, що спираються на масштабні наративи про передові технології, державні стратегії або вирішення складних проблем світу. Такі компанії часто пакують себе як «перевертателів», але не можуть надати пристойні дані про виручку. Їхній реальний продукт — не товар, а надія.

Як казав легендарний керівник фондів Пітер Лінч: «Причина, чому ти купуєш, — у тому, що в компанії хороші результати діяльності. А одна з найбільших помилок інвесторів полягає в тому, що вони купують, зосереджуючись на потенціалі певної компанії. Тобі не слід купувати акції через якийсь потенціал. Спільна риса таких акцій — нестача реальної підтримки у вигляді прибутків; вони сильні в рекламі й слабкі в прибутках».

Пітер Лінч зазначив, що найбільша помилка інвесторів — вони не розуміють, яку саме компанію вони тримають у портфелі. Ще одна велика помилка — вони купують, бо надто цінують якийсь потенціал конкретної компанії.

«Вони чують чутки: потенціал компанії великий, але зараз у компанії немає прибутку… Вам потрібно подивитися на інші компанії, а потім уже з’ясувати, чи справдяться ці потенціали. Я не вважаю, що вам слід купувати акції через якийсь потенціал. Ти купуєш тому, що в компанії хороші результати діяльності».

Великі компанії дають інвесторам достатньо часу, щоб зайти, але люди завжди поспішають. Пітер Лінч радив: почекайте, доки компанія вже реалізує стабільні та надійні прибутки, і лише тоді розглядайте покупку їхніх акцій. Він сказав: «Якщо ви налаштовані скептично, подивіться трохи пізніше».

Ще один авторитет у сфері ціннісного інвестування на A-акціях — Чжан Яо — також колись казав: «У секторах “акції за траєкторією” теж є ціннісне інвестування, але вимоги до здібностей там вищі. Традиційне ціннісне інвестування добре тим, що в ньому більше визначеності; це менше вимагає від інвестора. А оскільки визначеність висока, стабільність утримання пакета також висока — тож інвестувати легше».

Про це ж говорив Баффет: «Під час керування Berkshire ми ніколи не намагалися в океані компаній, що не вийшли “в материки”, відбирати мізерну кількість переможців. Ми вважаємо, що ми не настільки розумні. Натомість ми намагаємося оцінити, скільки маленьких пташок живе серед кущів і коли вони з’являться. Одна пташка в руці краща, ніж дві пташки в лісі».

Через одну хвилю за іншою ринкові рухи показують: щойно змінюється напрям вітру, у популярних акцій популярних галузей, яким бракує підтримки з боку результатів діяльності, майже немає шансу повернутися до тодішніх вершин ціни. Через це інвестори стикаються з постійними втратами капіталу. Насправді для пересічних інвесторів, якщо існує ризик постійної непереборної втрати капіталу, такі інвестиції не повинні потрапляти в портфель.

А ті терплячі інвестори, які спираються на фундаментальний аналіз — добрі результати діяльності, розумні оцінки та стійкість, — у довгостроковій перспективі згодом отримають значні прибутки. І дохідність Чжан Яо «20 років і 2000 разів», і дохідність Баффета «60 років і 30k разів» однаково демонструють цю закономірність.

(Компанії, згадані в цій статті, наведені як приклади; не слід використовувати це як підставу для інвестування)

Масивна інформація, точна інтерпретація — усе в застосунку Sina Finance APP