Xinxing Tools отримала схвалення на листинг на фондовій біржі GEM, привертаючи увагу до значних грошових виплат перед IPO

（来源：Інвесторський інтернет-ресурс-Ідеї фінансів）

【Огляд IPO】Коротко про нові випуски: ознайомлення з проспектами, розбір історії фінансування, стеження за регуляторними змінами — простою мовою пояснимо головне.

«Частка доходу від проєктів зі збору коштів у загальній виручці низька».

Згідно з офіційним повідомленням Держради фондової біржі (Шеньчженьської біржі), 31 березня, виробник свердлильних різальних інструментів для обробки отворів Zhejiang Xinxing Tools Co., Ltd. (далі — «Xinxing Tools» або «компанія») вийшла на біржу GEM (IPO) у Ченгьянській (GEM) платі (Чентаньській) — успішно пройшла погодження.

На засіданні з розгляду заявки регулятор вимагав від Xinxing Tools пояснити, чи є зростання результатів діяльності стійким, і чи існує ризик падіння. Раніше Xinxing Tools уже пройшла 3 раунди уточнень, ключові питання, на які звернули особливу увагу, стосувалися основних технологій і інноваційності, а також ринкового простору.

Xinxing Tools зосереджується на розробці, виробництві та продажу свердлильних різальних інструментів для обробки отворів. Її продукція обслуговувала проєкти з будівництва, зокрема АЕС Ціньшань, Шанхайський маглев, міст через Східне Китайське море, міст у затоці Сан-Франциско в США, міст у Пусані в Кореї тощо. Цього разу в межах IPO Xinxing Tools планує залучити 560M юанів.

01

Перед IPO — масштабна «викачка» коштів

Історія Xinxing Tools сягає 1992 року, коли було створено інструментальний завод Beiqiao в окрузі Haiyan провінції Zhejiang. У 1994 році тодішній директор заводу Чжу Хулін анулював завод Beiqiao, заснував Xinxing Tools, а згодом перевів усіх працівників, обладнання, матеріали та інше з заводу Beiqiao повністю до новоствореної компанії.

Цього року Чжу Хуліну 48 років, він організував працевлаштування сина Чжу Дунвея (22 роки) та дочки Чжу Хунмей (19 років) в Xinxing Tools. Коли Чжу Дунвей і Чжу Хунмей одружилися, їхні відповідні подружжя теж працювали в Xinxing Tools.

У проспекті показано, що нині Чжу Дунвей є головою ради директорів Xinxing Tools, його дружина Юй Цзюцзюань відповідає за продажі за кордоном; Чжу Хунмей відповідає за продажі всередині країни, а її чоловік Яо Юнфей є керівником технологічного центру та секретарем компанії. Окрім цих 5 ключових керівників, у сім’ї Чжу Хуліна також є кілька родичів, які працюють в Xinxing Tools. Сімейна атмосфера в компанії дуже відчутна.

Щодо структури власності: коли у 2023 році Xinxing Tools виходила на IPO на біржу Shanghai, п’ятеро осіб — Чжу Дунвей, Чжу Хунмей, Яо Юнфей, Чжу Хулін та Юй Цзюцзюань — прямо володіли у сукупності 30% від загального капіталу компанії. Ці ж п’ятеро також через Xinxing Holding здійснювали непрямий контроль над 70%. Регулятор направив запит щодо того, що сім’я Чжу має 100% контроль над Xinxing Tools.

Після того, як попереднє IPO не вдалося, сім’я Чжу «взяла уроки» і ще до цього IPO ввела за один раз 9 зовнішніх інвесторів, зокрема Zhejiang Venture Capital. Наразі сім’я Чжу володіє 92,65% акцій Xinxing Tools, а 9 інвесткомпаній, включно із Zhejiang Venture Capital, у сумі мають 7,35%. Сім’я Чжу й надалі зберігає високий рівень контролю над Xinxing Tools.

Варто зазначити, що ще до IPO сім’я Чжу провела значний обсяг «викачування» коштів. Згідно з проспектами двох IPO, у 2020–2024 роках Xinxing Tools здійснила грошові дивіденди на суму 473 млн юанів. За часткою володіння сім’я Чжу отримала приблизно 437 млн юанів. Якщо додати до цього 250 млн юанів «викачених» коштів під час залучення зовнішніх інвесторів, то ще до цього IPO сім’я Чжу вже накопичила понад 6 млрд юанів реалізованих коштів.

02

Продуктова структура — надзвичайно концентрована

Як відомо, коли Xinxing Tools тільки створювалася, у сфері свердлення отворів у Китаї домінували неефективні та дешеві спіральні свердла; високоякісний сегмент контролювали компанії з Європи та США, а також Японії. Дорогі імпортні свердла не надто добре поширювалися. Xinxing Tools скористалася цією «нічею» та застосувала стратегію «сначала вийти на зовнішню торгівлю, розробляти технологію у зворотному напрямі»; їй вдалося успішно розробити багатогранні свердла для сталевих плит. Завдяки характеристикам, близьким до міжнародних гігантів, і більш конкурентоспроможній ціні, компанія швидко зайшла на ринки понад 90 зарубіжних країн.

Наразі Xinxing Tools стала лідером у сегменті свердлильних різальних інструментів для обробки отворів. За даними, обсяг глобального ринку свердл для сталевих плит у 2024 році становив близько 920 млн юанів. У той самий період виторг від продажу продукції Xinxing Tools — свердлів для сталевих плит — дорівнювала 341 млн юанів. Частка Xinxing Tools на глобальному ринку становить близько 33%, що є номером один у галузі.

Тінь за «аурою» галузевого лідера — це занепокоєння щодо залежності Xinxing Tools від одного-єдиного продукту. Структура доходів показує, що у 2022–2024 роках і в першій половині 2025 року (далі — «звітний період») частка доходів від свердлів для сталевих плит у виручці Xinxing Tools становила понад 72% кожного разу; продуктова структура є надзвичайно концентрованою.

З іншого боку, темпи зростання результатів діяльності Xinxing Tools є невисокими, здається, що «заднього ходу» бракує. У 2022–2024 роках виручка компанії зросла з 391 млн юанів до 467 млн юанів, середньорічний темп (CAGR) — 8,4%. Материнський чистий прибуток зріс з 172 млн юанів до 185 млн юанів, середньорічний темп — 5,7%. У 2025 році (без аудиту) виручка становила 512 млн юанів, темп зростання 9,49%; чистий прибуток — 199 млн юанів, темп зростання 7,25%.

Серед компаній того ж сектору, за прогнозом, темпи зростання чистого прибутку у 2025 році для Huarui Precision та Ouke Yi становлять відповідно 68,29%-86,99% і 67,53%-91,96%. Щодо причин розриву між темпами зростання чистого прибутку та конкурентами, Xinxing Tools пояснила це «ефектом бази», зазначивши, що у конкурентів прибуток у 2024 році суттєво впав, а у 2025 році відновлювальний ріст.

Та також існують приховані ризики з боку попиту на нижчому рівні ланцюга. Всесвітня асоціація виробників сталі прогнозує, що у 2025 році попит на сталь у Китаї продовжить скорочуватися на 2%, тож ринок свердлів для сталевих плит, який сильно «прив’язаний» до інфраструктурного будівництва, також стикається з ризиком скорочення загального обсягу. Крім того, у міру просування тренду на «фабричне виробництво та монтаж на майданчику» у машинобудуванні, поширюється CNC-обробка на верстатах з числовим програмним керуванням; свердла для сталевих плит можуть зіткнутися з ризиком заміщення суцільними CNC-пластинами для різання, що додатково обмежує простір для зростання.

03

Під тиском запитань щодо ринкового простору

Як відомо, продукція Xinxing Tools продається переважно у форматі контрактного виробництва ODM (original design manufacturer — виробник оригінального дизайну). У проспекті зазначено, що близько 60% доходу Xinxing Tools надходить через ODM, тоді як виручка від власного бренду компанії «Chuangheng» (CHTOOLS) становить лише близько 30%.

У межах цього IPO Xinxing Tools планує залучити 600M юанів і весь обсяг спрямувати на проєкт будівництва цифрової фабрики для точних CNC-затискачів (цанг/пристроїв) для різальних інструментів. Після досягнення проєктної потужності буде додано 5 млн одиниць/рік різьбових інструментів, 1 млн одиниць/рік інструментів типу зі змінними головками, 450 тис. одиниць/рік суцільних твердосплавних свердл і 560M одиниць/рік точних затискних пристроїв; разом 6,6 млн одиниць/рік. Додана виробнича потужність — майже в 1 раз більше, ніж розширення порівняно з наявною потужністю.

Але частка продуктів, пов’язаних із проєктом із залучення коштів, у виручці Xinxing Tools є низькою. Наприклад, у 2024 році доходи від різьбових інструментів, інструментів із змінними головками, суцільних твердосплавних свердл і точних затискних пристроїв становили відповідно 33,3 тис. юанів, 450k юанів, 4,618 тис. юанів і 150k юанів, разом близько 38 млн юанів.

Хоча Xinxing Tools зазначає, що виручка від продажу відповідних продуктів «має тенденцію до зростання», нинішній стан, коли частка у виручці за 2024 рік становить лише 6%, змусив регулятора хвилюватися, що проєктні продукти можуть у майбутньому не бути повністю продані; тому регулятор неодноразово ставив питання про наявність ринкового простору.

Згідно з документами-відповідями на запит листа, проєктні продукти для IPO Xinxing Tools переважно є суцільними свердлильними виробами (лопатеві свердла, S-свердла, ступінчасті свердла, суцільні затверділі інструменти). У 2024 році сумарний розмір внутрішнього ринку зазначених продуктів становив близько 333k юанів. У той самий період частки Xinxing Tools у внутрішньому ринку для відповідних продуктів становили відповідно 2,83%, 0,45% / 0,7% / 0,02%. Xinxing Tools заявляє, що час виходу компанії на відповідні ринки є відносно коротким, і наразі частка ще невисока.

Стратегією реагування Xinxing Tools є орієнтація на глобальний ринок. Дані показують, що сумарний розмір глобального ринку зазначених продуктів у 2024 році становив близько 20,8 млрд юанів; до 2030 або 2031 року він досягне 27 млрд юанів, тож ринковий простір для продуктів, на які спрямовано кошти з IPO, є значним. За регіональною структурою виручки у звітний період частка виручки від прямих експортних продажів компанії зросла з 18% до 31%; водночас частина продуктів продається на ринки США, Європи, Індії та інші — опосередковано через внутрішніх торгових посередників.

Xinxing Tools вважає, що на тлі постійного стабільного розвитку глобального промислового виробництва, завдяки характеристикам ринку різальних інструментів як витратних матеріалів, відповідні продукти мають змогу й надалі зберігати стабільне зростання обсягів ринку. Крім того, на тлі «замінення вітчизняного виробництва» (імпортозаміщення) ринок, у якому працює компанія, має постійний і стабільний простір для зростання. Як ви думаєте, чи зможуть проєктні продукти Xinxing Tools у майбутньому бути повністю «перетравленими»? Запрошуємо всіх залишати повідомлення та обговорювати в секції коментарів. (Виробництво «Ідеї фінансів»)■

Джерело зображення｜SGB Pictures

(Ця стаття лише для довідки, не є інвестиційною порадою; на ринку є ризики, інвестувати потрібно обережно)

Масив новин і точний розбір — усе в застосунку Sina Finance