Обережно з «стоянкою» на високих рівнях: понад 10 QDII-фондів одночасно попереджають про ризик премії

На тлі посилення волатильності на міжнародних фінансових ринках деякі кроскордонні ETF і кроскордонні LOF користуються підвищеним попитом з боку капіталу, а ризик премії різко зріс.

Лише 19 березня протягом одного дня понад 10 інвестфондових QDII, зокрема LOF Евазда з нафтовою тематикою, ETF Huatai-Perry для напівпровідників між Кореєю та Китаєм, Nasdaq Tech ETF J.P. Morgan (景顺长城), а також ETF Nikkei 225 від Huā’ān (華安日經225ETF) тощо, по черзі через оголошення попередили інвесторів: уважно стежити за ризиком премії в цінах торгів на вторинному ринку відповідних продуктів і обережно ухвалювати інвестиційні рішення.

Водночас репортерка з 21st Century Business Herald звернула увагу, що кількість випадків, коли один-єдиний фонд QDII регулярно попереджає про ризик премії, також зростає. З початку березня кілька кроскордонних ETF та LOF опублікували понад 10 відповідних попереджувальних оголошень. При цьому деякі фонди неодноразово застосовували тимчасове зупинення торгів у робочий час, щоб стримувати надто високі рівні премії.

Опитані радили: інвестуючи в фонди QDII зараз, насамперед звертайте увагу на премію на біржі, уникайте “доганяння” під час високих премій, щоб не допустити збитків через відкат премії. І віддавайте перевагу продуктам із хорошою ліквідністю та малою похибкою трекінгу, дотримуйтесь довгострокового розміщення, а не короткострокових спекуляцій, раціонально оцінюйте коливання закордонних активів.

Премію зумовлюють багато факторів

Зазвичай, коли “біржова ціна на вторинному ринку” ETF або LOF вища за їхній IOPV (довідкова чиста вартість активів на частку фонду), виникає премія. Тобто біржова ціна фонду на вторинному ринку вища за його фактичну вартість.

У ніч на 19 березня фонд Евазда (易方达基金) повідомив, що нещодавно біржова ціна на вторинному ринку LOF з нафтовою тематикою Евазда (QDII) істотно перевищувала чисту вартість активів на частку фонду. 16 березня 2026 року чиста вартість активів на частку цього фонду становила 1.6414 юаня; станом на 18 березня 2026 року закрита ціна фонду на вторинному ринку — 1.896 юаня.

Тобто станом на 18 березня премія в цієї кроскордонної LOF становила близько 15%.

“Нагадуємо всім інвесторам: уважно стежте за ризиком премії в цінах на вторинному ринку та обережно приймайте інвестиційні рішення. Якщо інвестори наосліп купують з високою премією, яка суттєво відхиляється від фактичної вартості активів, у подальшому можливі значні інвестиційні збитки, зумовлені падінням цін на вторинному ринку”. Так заявив фонд Евазда.

Це вже 13-те оголошення про попередження щодо ризику премії LOF Евазда з нафтовою тематикою, опубліковане фондом Евазда з початку березня. У цей період фонд неодноразово вдавався до тимчасового зупинення торгів у робочий час.

Водночас фонд Джингдунчень (景顺长城) для своєї глобальної LOF з чіпами (全球芯片LOF) опублікував понад 20 попереджувальних оголошень щодо ризику премії.

Насправді “ситуація, коли ризики часто попереджають, але премія фонду все одно залишається на високому рівні” не є одиничним випадком — декілька кроскордонних ETF також потрапили в таке “криве коло”.

Наприклад, з березня й донині виявляються часті попередження щодо ризику премії для кроскордонних продуктів, зокрема ETF напівпровідників Китаю та Кореї Huatai-Perry, ETF Японії Nikkei 华夏日经ETF, ETF на нафту й газ США від Фучжі (富国标普油气ETF), ETF S&P 500 Southern (标普500ETF南方), ETF Франції CAC40 від Huā’ān (华安法国CAC40ETF) тощо.

Щодо причин того, що премія вищезазначених фондів QDII тримається на високому рівні, директор дослідницького центру Morningstar (China) Сун Хен (孙珩) вказав, що ключове — це вибуховий концентрований попит на закордонні популярні активи (нафта й газ, американські акції, напівпровідники тощо), доповнений тим, що валютні ліміти для QDII у керуючих компаніях вичерпуються: вони загалом призупиняють або обмежують позабіржові заявки на купівлю (场外申购). Унаслідок цього арбітражний канал “позабіржова підписка — біржовий продаж” втрачає ефективність, і біржовий капітал лишається лише заганятися в покупку наявних часток, що призводить до різкого дисбалансу попиту й пропозиції та підштовхує біржові ціни вгору.

Крім того, “невідповідність торговельних часових слотів на кроскордонних ринках і довгий цикл операцій підписки/погашення ще більше посилюють відхилення цін; зрештою формується стійка висока премія”. Так сказав Сун Хен.

QDII-фонди з “обмеженням на купівлю” (限购) справді стали певною нормою.

За даними Wind, на поточний момент понад 60% продуктів QDII перебувають у стані призупинення підписки або призупинення великомасштабних заявок на підписку. Як згадувалося вище, такі фонди QDII, як Евазда LOF з нафтовою тематикою та ETF напівпровідників Китаю й Кореї Huatai-Perry, раніше вже призупинили підписку.

Один із представників керуючої компанії розповів, що коли квота QDII напружена, якщо компанія не обмежить великі заявки на підписку, частина коштів може не мати змоги здійснити інвестиції за кордон і залишитися “юзати” без застосування, а зниження позиції розмажить інвестиційну дохідність фонду. Тому обмеження на купівлю або призупинення підписки здебільшого роблять для захисту інтересів інвесторів.

Остерігайтеся ризику високої премії

Важливо зазначити, що за сліпої інвестиції у ETF із високою премією можливі значні збитки.

Фонд Huatai-Perry зазначив, що купівля фонду з високою премією фактично означає “підтвердження” ринкових настроїв через гроші.

Компанія проаналізувала: сутність високої премії полягає в тому, що біржова ціна на вторинному ринку відхилилась від реальної вартості, яку представляє IOPV (довідкова чиста вартість активів на частку фонду). Це відхилення спричинене короткостроковими факторами, як-от ринковими настроями та попитом капіталу, а не зростанням внутрішньої вартості самого продукту. Механізм арбітражу поступово виправлятиме надто високі дисконт/премію; і навіть якщо через ліміти тимчасово виникають перешкоди, як тільки квоти будуть вивільнені або “пригальмують” настрої, рівень високої премії дуже ймовірно швидко стабілізується.

А коли ціна повертається до вартості, навіть якщо індекс, який відстежує ETF, не зазнає жодного падіння, інвестори, які купили ETF у фазі високої премії, все одно отримають збиток через падіння премії.

Наприклад, якщо придбати певний ETF за 15 юанів на рівні премії 50%, а коли премія повернеться до 0, навіть якщо IOPV залишиться незмінним, біржова ціна на вторинному ринку впаде з 15 до 10 юанів, і інвестор безпосередньо зіткнеться зі збитком у 33%.

Крім того, ETF із високою премією можуть зіткнутися з ризиком ліквідності. Це тому, що висока “гаряча” торгівля деяких ETF підтримується короткостроковими спекулятивними грошима.

“Щойно ринок усвідомить, що ціна на вторинному ринку надто висока, або коли зміняться базові активи, гроші, які “скупчено” зайшли раніше, можуть колективно виставити на продаж, спричинивши швидке падіння ціни; активність торгів на вторинному ринку також різко знизиться, а ліквідність суттєво погіршиться. ” Так зазначив фонд Huatai-Perry. У такій ситуації, якщо інвестори захочуть продати свої наявні частки, вони можуть зіткнутися не лише з проблемою надто великого спреду між цінами купівлі й продажу, але в крайніх випадках — і з труднощами реалізації (“не продати”). Панічний відтік коштів також здатен викликати “ліміт зниження ціни” (припинення падіння) для біржової ціни торгів ETF на вторинному ринку.

Окрім уникання продуктів із високою премією, у нинішньому середовищі, інвестуючи в фонди QDII, потрібно також враховувати багато інших факторів.

Сун Хен радив: інвесторам слід насамперед звертати увагу на премію на біржі, уникати “доганяння” за високих премій, щоб запобігти збиткам від відкату премії; водночас стежити за валютною квотою, обмеженнями на купівлю та правилами підписки/погашення, розуміти часові зсуви кроскордонних ринків, коливання валютного курсу та ризики зарубіжних ринків. Віддавайте перевагу продуктам із хорошою ліквідністю та малою похибкою трекінгу, дотримуйтесь довгострокового розміщення, а не короткострокових спекуляцій, і раціонально оцінюйте коливання закордонних активів.

Крім того, фонд Huatai-Perry нагадує: якщо премія тривалий час тримається на низькому рівні, це часто є одним із проявів хорошій ліквідності ETF. ETF із хорошою ліквідністю означає, що інвестори можуть купувати або продавати за ціною, близькою до фактичної вартості.

З іншого боку, щоб стримати ризик високої премії фондів QDII, також потрібні зусилля з різних боків.

На думку Сун Хена, з одного боку, регуляторному органу необхідно доцільно збільшити валютні квоти для QDII, оптимізувати ефективність розподілу квот і “відкрити” арбітражний механізм; з іншого — керуючим компаніям потрібно вчасно оголошувати про премію, запроваджувати обмеження на купівлю або призупиняти підписку, спрямовуючи угоди в бік раціональності; водночас слід посилити фінансову грамотність інвесторів, попереджати про ризик відхилення ціни на біржі від чистої вартості (NAV), зменшувати сліпе “доганяння” за високими преміями. Також, разом із підвищенням ефективності кроскордонних торгів і операцій підписки/погашення, це дозволить у багатовимірний спосіб послабити премію.

(Автор: 易妍君 Редактор: 包芳鸣)

Масив новин і точна інтерпретація — усе в застосунку Sina Finance APP

Відповідальний: 石秀珍 SF183