КМІ Макроекономіка та кредит: товарні буфери пом'якшують ризики Близького Сходу

(MENAFN- ING)

Ми розглядаємо Вірменію як найбільш вразливу в межах загалом стійкого регіонального устрою, Азербайджан і Казахстан — як відносно таких, що виграють, а Узбекистан — як найбільш стійкий.

Канали впливу війни на Близькому Сході

** Товари**: Вищі ціни на нафту ведуть до більш оптимістичних прогнозів щодо експорту для Азербайджану та Казахстану, тоді як це тисне на Вірменію, яка імпортує енергоносії. ING станом на теперішній час підвищив прогноз по Brent на US$20 до US$82/bbl на 2026F, і висхідні ризики залишаються. Ціна на золото нещодавно відкотилася назад, але Узбекистан все ще може виграти завдяки вищим обсягам продажів. Глобальні ціни на с/г продукцію зростають, впливаючи на всі країни CIS‐4, які залишаються нетто-імпортерами продовольства.

** Потоки портфелів**: Глобальний ризик-офф малоймовірно підтримуватиме великі припливи в регіон. Казахстан є чутливим до волатильності після нещодавніх припливів на його ринок облігацій. Вірменія також спостерігала припливи в межах мирного процесу з Азербайджаном. Узбекистан виграє завдяки високій частці впливу золотого сектору.

** Збої в торгівлі та імпортована інфляція**: Залежність від імпорту з ЄС і ширших постачань DM, Туреччини, Ірану та країн GCC залишається ключовим ризиком. Частка імпортної залежності варіюється від близько 14% у Вірменії до 46% в Азербайджані. Це підвищує ризики інфляції та процентних ставок, особливо з огляду на обмежений потенціал укріплення в короткостроковій перспективі по FX країн CIS.

Перспективи для CIS-4

** Активність:** Казахстан має сповільнитись у 2026 році після підвищення ПДВ. Потенціал зростання, що стимулюється паливом, у Азербайджані та Казахстані є обмеженим потужностями. Узбекистан може підтягнутися за рахунок експорту золота; Вірменія може охолонути після нещодавнього будівельного буму.

** Бюджет:** Вірменія та Азербайджан, імовірно, збережуть підвищені видатки на оборону. Казахстан рухається до консолідації, але, подібно до Азербайджану, його доходи є волатильними через залежність від доходів від палива та інвестицій. Узбекистан консолідується.

** Процентні ставки:** можливість пом’якшення існує в Казахстані та Узбекистані, але внутрішні податки, тарифи на комунальні послуги та тенденції по FX можуть відтермінувати зниження. Напруженість на Близькому Сході підвищує глобальні інфляційні ризики, що аргументує за обережний підхід по всьому регіону.

** Обмінні курси:** прив’язка AZN зараз надійна, тоді як AMD і досі виглядає завищеною. У короткостроковій перспективі ми налаштовані конструктивно щодо KZT та UZS, але стійкий перелом у тенденції до знецінення вимагав би тривалого покращення двох дефіцитів і нижчої інфляції.

Чутливості до війни на Близькому Сході — за країнами Оцінки суверенного кредиту

Регіон залишається непоганим місцем для позиціонування, зважаючи на загалом покращувані фундаментальні показники та стійкість до можливих наслідків з Близького Сходу.

MENAFN31032026000222011065ID1110925480