Гіганти у сфері естетичної медицини зазнали колективного падіння прибутків: статки багатіїв галузі скоротилися вдвічі, а втрати перевищили 10 мільярдів.

Журналіст丨північна година

Редактор丨Чжэн Шифен Чжан Мін’янь

Після того як відступили морські хвилі, стає ясно, який справжній товар. Звітність медико-естетичної індустрії за 2025 рік у масовому порядку попрощалася з «міфом про високі темпи зростання», що знаменує: галузь офіційно перейшла від хаотичного розростання, яке живиться бонусами, до глибокого етапу коригування — змагання за залишковий попит і перебудова логіки.

Згідно з найновішими оприлюдненими даними про результати, прибуток провідних компаній зсувався вниз у цілому. У сфері гіалуронової кислоти AimeiKe зіткнулася з першим після виходу на біржу випадком, коли дохід і чистий прибуток одночасно пішли в мінус: прибуток, що розраховується без урахування одноразових статей (扣非净利), у річному зіставленні знизився більш ніж на 40%; Haohai Bioscience чистий прибуток у річному зіставленні впав на 40,3%.

Сегмент колагену також не обійшовся без удару: Juzhibio зафіксувала своє перше після лістингу падіння — і по виручці, і по прибутку. Jinxbo Biotech хоч і наростила виручку незначно, але потрапила в ситуацію «зростає виручка — не зростає прибуток».

На цьому тлі мільярдери, яких галузь свого часу масово створювала, загалом втратили вартість — логіка багатства переживає жорстке повернення від «пузиря оцінок» до «реальної вартості для бізнесу».

На цьому тлі відбувається перебудова базової логіки навколо «прориву». З одного боку, компанії медико-естетичної сфери намагаються через вихід на зарубіжні ринки пере зібрати глобальну перебудову оцінок. З іншого боку, частина тих, хто шукає прорив, переходить від фокусування на одному компоненті до «рішень для всіх сценаріїв», як-от Jinxbo Biotech, що забезпечила покриття всіма типами лікарських форм тощо.

Ще важливіше: зі стисненням «червоних ліній» комплаєнсу бар’єри допуску в галузь підвищуються ще більше. Майбутній трон більше не належить лише тим, хто першим ловить бонуси, а тим, хто здатен танцювати гострим науковим лезом під час роботи в межах комплаєнсних «червоних ліній» і прокладати маршрут для глобальних галузевих траєкторій — на довгій дистанції.

Ударна хвиля циклу вже прийшла

Оскільки провідні виробники один за одним оприлюднюють щорічні фінрезультати, «епоха надприбутків» у медико-естетичній індустрії, де колись валова маржа була на рівні, близькому до Moutai, а темпи зростання виручки то й діло билися вдвічі, — тепер розвалюється разом із кожним окремим звітом із формулюваннями на кшталт «зростає виручка — не зростає прибуток» або навіть «провідні показники з двох сторін пішли вниз».

Як «трубач» руху, що колись творив статки, «троє керманичів медико-естетики» першими відчули холод від вирівнювання доступу до технологій і від змагання за залишковий попит.

AimeiKe пережила найсуворіше випробування з моменту виходу на біржу. Як повідомляють, у 2025 році компанія мала виручку 2.45B юанів, що в річному зіставленні на 19% менше; чистий прибуток, що належить акціонерам (归母净利润), становив 1.29B юанів — мінус 34,05% у річному зіставленні.

На 5-му році після лістингу це перший раз, коли AimeiKe показує від’ємні темпи зростання і по виручці, і по чистому прибутку. У базовій лінії розчинів та гелевих продуктах зростання різко сповільнилося. Зокрема, у 2025 році дохід від ін’єкційних продуктів у формі розчинів становив 1.26B юанів — мінус 27,48% у річному зіставленні; виручка від ін’єкційних продуктів у формі гелів — 890M юанів — мінус 26,82%.

Хоча валова маржа базових продуктів усе ще тримається на рівні понад 90%, тренд на спад у річному зіставленні так і не вдалося зупинити.

Інший гігант з гіалуронової кислоти — Haohai Bioscience — у 2025 році показала виручку 251M юанів, мінус 8,33% у річному зіставленні; чистий прибуток становив 2,51 млрд юанів — мінус 40,3%. Під тиском разом опинилися три ключові напрями: медико-естетика, офтальмологія та ортопедія. Зокрема, медико-естетичні та продукти догляду за ранами у річному зіставленні скоротилися на 12,97%.

Варто відзначити, що в 2021—2025 роках у Haohai Bioscience виручка росла в річному зіставленні на 32,61%, 20,56%, 24,59%, 1,64% та -8,33% відповідно. Можна бачити: уже у 2024 році темпи зростання виручки компанії суттєво сповільнилися, а 2025 рік став розміщенням найгіршого звіту з виручки за майже п’ять років.

Коли сторітелінг щодо гіалуронової кислоти поступово втрачає силу, двоє колишніх «зірок» з ремоделювання колагену, на яких покладали великі надії і які мали символізувати «передачу влади», також у 2025 році натрапили на «потолок» зростання.

Jinxbo Biotech як перша компанія з колагену на біржі NEEQ (北交所) зіткнулася з першим після лістингу від’ємним зростанням по прибутку. З одного боку, після коригування податкової політики ПДВ-ставка для пов’язаних із Jinxbo Biotech медичних виробів змінилася: з 1 січня 2025 року вона була з 3% підвищена до 13%.

З іншого боку, зросла частка доходів від функціональної косметики; для цього різновиду валова маржа є нижчою, ніж у бізнесі медичних виробів. У підсумку дві ці складові разом безпосередньо знизили загальний рівень прибутковості.

У вторинному ринку це проявилося так: після того як у травні 2025 року акції Jinxbo Biotech досягли піку понад 450 юанів, далі ціна йшла суцільно вниз із коливаннями. Станом на 3 квітня 2026 року компанія впала до 177,02 юаня за акцію; ринкова капіталізація — 20,37 млрд юанів.

На колишній ситуації опинилася й перша компанія з колагену на біржі Hong Kong — Juzhibio. У фінансовому році 2025 компанія впродовж року досягла виручки 55,18 млрд юанів, що в річному зіставленні — ледь мінус 0,4%; чистий прибуток — 19,14 млрд юанів — мінус 7,1% у річному зіставленні.

Аналогічно описаним вище компаніям, це також перший випадок із моменту лістингу Juzhibio, коли одночасно «зірвалися» і виручка, і прибуток.

Під впливом накладання багатьох факторів віра вторинного ринку похитнулася. Капіталізація знизилася з рівня понад 5.52B гонконгських доларів; за пів року вона просіла більш ніж на 1.91B гонконгських доларів. Станом на 3 квітня Juzhibio закрила торги на рівні 28,34 гонконгського долара за акцію, а загальна капіталізація становила 30,35 млрд гонконгських доларів.

За умов подвійного тиску — на фінпоказники й на ціну акцій — це означає не лише колективне гальмування прибутку, а й неминуче «болісне» повернення медико-естетичної індустрії від «міфу про оцінки» до «поширеного розуміння цінності бізнесу». Водночас це також означає: коли вирівняння доступу до технологій стерло прірву колишніх надприбутків, епоха «лежачого виграшу» лише за рахунок бонусів з компонентів уже остаточно завершилася.

Старі королі зреклися трону, нові зірки охололи

За умов глибокої перебудови логіки оцінок, коливання статків керівників медико-естетичних гігантів стали прямим відображенням того, як саме перебудовується базова логіка «економіки краси».

Повернімося на кілька років назад: тоді медико-естетичний сегмент був суперконвеєром, що створював мільярдерів. У той час бонуси з компонентів, де центральне місце належало гіалуроновій кислоті, формували надзвичайно надійний «рів» захисту, а ринок капіталів давав дуже високі премії за дефіцитність медико-естетичних витратних матеріалів.

На початку AimeiKe отримала від ринку капіталів титул «медико-естетичний Moutai» завдяки надзвичайно високій валовій маржі понад 90%. У 2011—2016 роках фактичний контролер — Цзянь Цзюнь — очолював правління: він обіймав посаду голови ради директорів.

У 2020 році AimeiKe успішно вийшла на ринок капіталів. Того ж року Цзянь Цзюнь за статками у 206,8 млрд юанів посів 183-тє місце у «Forbes China 400 найбагатших у 2020 році». Протягом наступних трьох років, під впливом того, що кон’юнктура медико-естетичного сегменту тривало покращувалася, а також через резонанс із сильним зростанням показників AimeiKe, статки Цзянь Цзюня швидко росли разом із ринковою капіталізацією — і перехід став стрибкоподібним.

Згідно з даними рейтингу Hurun Bai Fu та списків Forbes, статки Цзянь Цзюня у 2023 році досягли історичного максимуму в 52,5 млрд юанів.

У той період бурхливого підйому ціни на активи засновників підіймалися крок за кроком, відображаючи «блакитне море» ранніх індустріальних бонусів. Здавалося, що лише за те, щоб тримати ту прозору ін’єкційну голку, ти вже тримаєш важіль доступу до трону багатства.

Порівняно з Цзянь Цзюнем, фактичний контролер Haohai Bioscience — Цзян Вей — хоч і не працював у компанії, що котирується, та не брав участі в щоденній діяльності, але разом із чоловіком/дружиною володів 45,82% акцій, тож завдяки високій частці та «проникненню» контролю в структурі власності довго зберігав за собою абсолютний контроль над компанією.

Так само в 2020—2023 роках, за даними Hurun Bai Fu, подружжя Цзян Вей максимально досягало рівня статків до 11 млрд юанів.

Однак із входом сегменту гіалуронової кислоти в період відновлення оцінок та охолодження галузі, крива багатства фактичних контролерів почала коливатися та йти вниз: після 2023 року статки Цзянь Цзюня з рівня 27,5 млрд юанів у 2024 році додатково спустилися до 25 млрд юанів у 2025 році.

Подружжя Цзян Вей також знижувалося щороку: у рейтингу Hurun Bai Fu за жовтень 2025 року вони вже опинилися на рівні 7,5 млрд юанів.

Втім, технологічні оновлення завжди відбуваються швидше, ніж очікування капіталу. Генерація «богів» у медико-естетичній індустрії ніколи не зупинялася.

Охолодження гіалуронової кислоти супроводжувалося підйомом колагену. Інший кінець потоку багатства — нові «зірки» колагену, які створили двох жінок-супербагачів регіонального масштабу.

Ян Ся (Jinxbo Biotech) та Фань Дайді (Juzhibio), спираючись на науково-трансформаційну здатність рекомбінованого людино-адаптованого колагену, всього за короткий час здійснили вражаючий стрибок статків.

У жовтні 2023 року Ян Ся увійшла до «2023 Hurun Bai Fu» з капіталом у 5,5 млрд юанів.

Менш ніж за два з половиною роки у «2026 Hurun глобальний рейтинг першовідкривачок-жінок, що почали з нуля» Ян Ся вже перебуває на рівні статків 16,5 млрд юанів, посівши 63-тє місце. Фактично, у цьому ж списку інший колагеновий гігант — Фань Дайді — ще більше: з 21 млрд юанів вона посіла 47-е місце.

Проте у зміні влади в «медико-естетичному світі» ніколи не існувало справжнього трону довголіття: зі зникненням нерівності за рахунок вирівнювання доступу до технологій, коли бар’єри допуску згладилися, а середнє значення повертається через надлишок потужностей і туман цінової війни, — усе це перетворюється на неминуче повторення на кожному циклі сегменту.

Інакше кажучи, наразі сегмент колагену неминуче відтворює шлях повернення оцінок, який проходив сегмент гіалуронової кислоти. Коливання і спад на вторинному ринку, а також зменшення статків фактичних контролерів — не є чимось несподіваним.

Нове відтворення зростання

Попрощавшись із старою епохою «дикого створення статків», у координатах ринку капіталів зараз відбувається нове калібрування. Коли премія за технології повністю розмивається через повернення до середнього, а компонентна медико-естетика прощається з премією дефіциту, гіганти медико-естетики більше не зациклюються на суто біржовому протистоянні довкола одного-єдиного числа фінзвіту. Натомість вирішальні козирі вони розміщують у трьох нових «пазлах»: експорт ліків і медичних виробів, інтеграція через різні сегменти (крос-сегментна інтеграція) та максимальний комплаєнс.

«Пошук нових можливостей зростання» став спільним консенсусом гігантів.

У фінансовому звіті за 2025 рік Juzhibio прямо заявила про «ціль компанії повернутися до зростання у 2026 році». Це проявляється в двох напрямах: експорт і подання на отримання дозволів/ліцензій для трьох категорій препаратів та медичних виробів із подальшим виходом на ринок.

2025 рік визначений як «рік старту експорту» для Juzhibio. Як повідомляють, продукти компанії вже потрапили в магазини в таких країнах, як Сінгапур, Малайзія, Південна Корея, а також компанія вже виходить на північноамериканські онлайн-канали. Просування плану експорту охоплює канали, бренди, організацію та екосистему індустрії.

Крім того, Juzhibio заявляє, що має намір зробити «перший постріл» у медико-естетичному брендингу Juzhibio — виростити нові бренди, зокрема Li Yan тощо.

Дії Jinxbo Biotech щодо експорту відбулися раніше. Як повідомляють, компанія домоглася схвалення в Малайзії для виходу на ринок у формі ліофілізованих волокон рекомбінованого типу III людино-адаптованого колагену. Це ще одне нове впровадження продукту на ключовому ринку Південно-Східної Азії після того, як він уже вийшов на ринки В’єтнаму, Філіппін і Таїланду.

24 березня , AimeiKe публічно заявила, що компанія має достатнє усвідомлення циклічного розвитку індустрії. Вона прискорить впровадження продуктових ліній на стадії досліджень і розробок, включно з новими продуктами у сферах контролю ваги, здоров’я волосся тощо; водночас вона поступово рухатиметься в інвестиційно-злиттєвому/поглинальному плані, активно розширюючи нові можливості зростання.

Варто зазначити: у березні 2025 року AimeiKe вже оприлюднила оголошення про придбання компанії REGEN Biotech, Inc. (Південна Корея), і цим підключила до свого периметру глобальні продажі ключових продуктів AestheFill та PowerFill. Наразі обидва продукти вже мають схвалення для продажу у 37 країнах і регіонах та 24 країнах відповідно.

За експортом гігантів стоїть те, що китайські компанії медико-естетичного сектору почали впритул битися з міжнародними гігантами. Таке суперництво вже не підкріплюється дешевою вартістю як премія, а відрізняється технологіями з власними правами інтелектуальної власності. Експорт — по суті, це прагнення компаній міжнародно перебудувати свою модель оцінки: шляхом глибини та ширини глобального ринку компенсувати ризики внутрішньої «тесноти» вітчизняного сегменту.

Ще одна спроба прориву — зламати рамки, які встановлюють чинні «ковзні» компоненти. 8 січня AimeiKe оголосила, що продукт, який вона розповсюджує — ін’єкційний ботулінічний токсин типу A — отримав від Національного управління з нагляду за лікарськими засобами (国家药品监督管理局) схвалення і був виданий «сертифікат реєстрації лікарського засобу». Це сьомий у Китаї продукт ботулотоксину, який отримав схвалення для комплаєнсного виходу на ринок.

Як видно з конкурентного розкладу в індустрії, рента «перших ходів» на ринку ботулотоксину вже майже повністю вичерпана. Логіка прориву в AimeiKe полягає в тому, щоб використати величезну базу наявних клієнтів і розгалужені канали дистрибуції, над якими працювали роками, і перевірити, чи зможе компанія, доповнивши ботулотоксин — ключовий елемент пазлу — зробити стратегічний стрибок від постачальника одного наповнювача до постачальника «комплексних рішень для всього обличчя/всіх зон».

Саме тому, чи стане цей продукт новою точкою зростання для AimeiKe, досі залишається чимало невизначеностей.

Крім того, Jinxbo Biotech забезпечила повне покриття за формами випуску — розчин, гель, ліофілізоване (冻干) — що також відображає таку оборонну експансію.

Спосіб розширення Haohai Bioscience є прямішим. Компанія заявляє, що відстежує можливості для придбання/інвестицій у межах індустрії, щоб постійно розширювати та доповнювати продуктові лінії, а також інтегрувати ланцюг створення вартості. Одночасно компанія глибоко просуває внутрішнє планування ресурсів: у кожному етапі — від досліджень і розробок, виробництва, продажів до сервісу — посилює інтеграцію вже придбаних компаній.

Потік величезних даних і точне тлумачення — усе в додатку Sina Finance

Відповідальний редактор: Шиу Чжень SF183