Чистий грошовий потік від операційної діяльності є від’ємним, Лігао Нові Енергії знову виходить на ринок підприємницької дошки

Увійдіть у застосунок Sina Finance, щоб здійснити пошук за запитом【信披】і переглянути всі рівні оцінювання

Купівля акцій — дивіться аналітичні звіти аналітиків Golden Qilin: авторитетно, професійно, своєчасно, всебічно — допомагає вам виявити потенціальні теми та можливості!

Джерело：Пекінська бізнес-газета

Після того, як попередній IPO було відкликано, компанія BMS-лідер力高新能源技术股份有限公司 (далі — «力高新能») націлилася вдруге пройти шлях на ринок GEM. Нещодавно компанії було прийнято заявку на IPO. Після повторного IPO компанія в період звітності демонструвала щорічне зростання і виручки, і чистого прибутку. Проте на тлі вражаючих результатів грошовий потік від операційної діяльності компанії протягом часу залишався стабільно від’ємним, а дебіторська заборгованість також зростала. Вартує уваги те, що генеральний секретар (董秘)力高新能 Лі Бовэнь раніше працював у складі групи з супроводу інвестбанківського андеррайтера компанії, однак після повторного IPO компанія вже змінила андеррайтера.

Вторинний штурм IPO

На сайті SZSE (ДПФ) видно, що IPO力高新能 на GEM було прийнято до розгляду 27 березня.

Як стало відомо,力高新能 протягом тривалого часу зосереджена на власних НДДКР, виробництві, продажі та сервісі модулів BMS, а також поступово розширює бізнес на продукти систем керування енергетичним менеджментом, зокрема модулі високовольтного розподілу, і бізнес комплексних рішень для електроніки та електротехніки, пов’язаний із компонентами PCBA та джгутами дротів.

Якщо відстежити досвід попереднього спробного виходу компанії на GEM, IPO力高新能 було прийнято до розгляду в червні 2023 року, а 17 липня того ж року компанія перейшла у стадію запитань (questioning). Вона пройшла дві хвилі запитань. Однак у серпні 2024 року компанія відкликала IPO, спроба «пробитися» на A-шаре завершилася невдачею.

Пекінський бізнес-журналіст звернув увагу, що після перезапуску IPO повна назва компанії змінилася з «力高（山东）新能源技术股份有限公司» на «力高新能源技术股份有限公司».

У частині фундаментальних показників у період звітності力高新能 забезпечувала стабільне зростання виручки та чистого прибутку.

Фінансові дані показують, що у 2022—2024 роках і за перші три квартали 2025 року компанія отримала операційний дохід приблизно 559M юанів, 803M юанів, 90.69M юанів і 96.26M юанів; відповідно чистий прибуток, що належить власникам, становив приблизно 212M юанів, 45.76M юанів, 1,6 млрд юанів і 2,12 млрд юанів.

Втім, одночасно зі зростанням результатів власні основні бізнеси та маржинальність основних продуктів力高新能 демонстрували спадну тенденцію.

У проспекті емісії зазначено, що на валову маржу основного бізнесу вплинули, зокрема, зниження роздрібних цін на нові енергетичні транспортні засоби, передавання цього впливу виробникам комплектуючих, коливання цін на закупівлю сировини, а також зміни в структурі продуктів тощо. У період звітності валова маржа основного бізнесу становила 44,89%, 41,95%, 34,27% і 29,87%. Зокрема, валова маржа основного продукту — модулів BMS — становила 45,35%, 44,38%, 42,23% і 39,99% відповідно.

Тиск на чистий грошовий потік від операційної діяльності

Проаналізувавши проспект емісії, виявили, що чистий грошовий потік від операційної діяльності力高新能 протягом часу залишався від’ємним.

Конкретно, у 2022—2024 роках і за перші три квартали 2025 року чистий грошовий потік від операційної діяльності力高新能 становив приблизно -82.65M юанів, -1.67M юанів, -167,12 млн юанів і -271M юанів відповідно.

У відповідь力高新能 пояснила, що це в основному зумовлено тим, що компанія має здійснювати попередні закупівлі сировини відповідно до потреб клієнтів, тоді як постачання основних продуктів, приймання клієнтами та оплата потребують певного періоду. У міру швидкого зростання операційних доходів компанії збільшуються запаси та дебіторська заборгованість. Крім того, у періоді звітності компанія отримала готівку, отриману від дисконтів векселів/виписок від середніх і малих банків, комерційних векселів (commercial acceptance bills) і грошових коштів, отриманих від дисконтування доказів права вимоги за дебіторською заборгованістю, приблизно в розмірі 49.43M юанів, 69.48M юанів, 1,24 млрд юанів і 1,78 млрд юанів відповідно. Ці отримані кошти відображаються як приплив грошових коштів від фінансової діяльності, а не як приплив від операційної діяльності.

Крім того, у проспекті емісії зазначено, що розмір дебіторської заборгованості力高新能 має тенденцію до зростання. На кінець кожного періоду звітності залишок дебіторської заборгованості становив приблизно 124M юанів, 178M юанів, 363M юанів і 569M юанів, а частка від операційного доходу у відповідні періоди становила 64,9%, 70,82%, 59,86% і 63,43% відповідно. На це力高新能 зазначила, що через вплив зростання ринку нижньої ланки нових енергетичних транспортних засобів приріст операційного доходу є значним, тож на кінець кожного періоду відповідно зростає і дебіторська заборгованість.

Інвестор-«ангел» і досвідчений експерт з штучного інтелекту Го Тао звернув увагу, що дебіторська заборгованість щороку зростає й легко може спричиняти ризики ліквідності. Як правило, це знижує ефективність використання коштів компанії; якщо надходження коштів не відповідатимуть очікуванням, це може вплинути на обертання оборотного капіталу.

У межах цього виходу на біржу力高新能 планує залучити приблизно 977M юанів. Після вирахування витрат на випуск кошти у порядку пріоритетності буде спрямовано на проєкт інтелектуального виробничого центру для систем керування новими енергетичними автомобілями в дельті річки Янцзи, на проєкт третьої черги промислового парку нової енергетики力高新能源, на будівництво дослідницького центру та на поповнення оборотних коштів.

董秘 раніше працював у групі супроводу попереднього андеррайтера

За лаштунками штурму IPO力高新能 чинний董秘 Лі Бовэнь раніше працював у групі супроводу інвестбанківського андеррайтера компанії; згодом він перейшов на роботу в компанію й обійняв посаду董秘.

Як конкретно: у грудні 2024 року力高新能 розпочала підготовку до лістингу, а інституцією для супроводу виступила компанія China International Capital Corporation (CICC). На той час Лі Бовэнь був одним із осіб, відповідальних за супровід. Станом на липень 2025 року CICC завершила дві фази супровідних робіт щодо力高新能.

У серпні 2025 року Лі Бовэнь залишив CICC і приєднався до力高新能, щоб обійняти посаду董秘. Через 3 місяці力高新能 змінила андеррайтера. У листопаді 2025 року力高新能 підписала угоду про супровід із Citic Construction Investment. З послужного списку видно, що з вересня 2015 року по серпень 2025 року Лі Бовэнь обіймав посади менеджера підрозділу інвестиційного банкінгу, старшого менеджера, віце-президента тощо в CICC.

Заступник генерального секретаря Асоціації інтернету речей у Чжунгуаньцунь (Zhongguancun) господиня Юань Шуай зазначив, що персонал груп андеррайтера, який довгостроково поглиблено займається всім ланцюжком процесу IPO, добре обізнаний із регуляторними правилами, деталями подання матеріалів та ключовими пунктами перевірок. Для компаній, які планують вихід на біржу, приєднання таких кадрів дозволяє швидко вибудувати належну основу для розкриття інформації та корпоративного управління, а також значно скорочує термін підготовки до IPO.

Щодо структури акціонерних прав: контрольний акціонер力高新能 — партнерство з інвестицій у акціонерний капітал «Яньтай ланьфенг» (товариство з обмеженою відповідальністю) (далі — «Яньтай ланьфенг»). «Яньтай ланьфенг» напряму володіє 22,07% акцій компанії; фактичним контролером є Ван Ханьчао. Він є 100% акціонером — учасником у сфері управління справами партнера «Шеньчжень ланьфенг» — виконавчого партнера «Яньтай ланьфенг». Він також є виконавчим партнером «Яньтай Ванхуей» та «Яньтай Цайгао». Через вищезазначені суб’єкти Ван Ханьчао опосередковано контролює 28,73% голосів щодо акцій力高新能.

Ван Ханьчао народився в квітні 1976 року. Нині він працює директором і головою ради директорів力高新能. Окрім того, кілька представників управління компанії, включно з Ван Ханьчао, раніше працювали в Huawei Technologies Co., Ltd., зокрема заступник голови ради директорів і генеральний менеджер Лю Юн, директор, заступник генерального менеджера та комерційний директор Лю Фен, директор, заступник генерального менеджера та керівник лінійки продуктів PCS Ван Юнь тощо.

Щодо відповідних питань компанії, репортер Пекінської бізнес-газети надіслав компанії力高新能 запит на інтерв’ю, однак станом на час виходу матеріалу відповіді від компанії не отримано.

Пекінський бізнес-журналіст 马换换 李佳雪

		Офіційне повідомлення Sina: це повідомлення є передруком зі спільно-партнерських медіа Sina. Sina Wang публікує цей матеріал лише з метою донесення більшої кількості інформації, і це не означає, що Sina погоджується з поглядами або підтверджує опис. Вміст статті надається лише для довідки і не є інвестиційною рекомендацією. Інвестори, здійснюючи дії на підставі цього, несуть ризики самостійно.

Масивна інформація, точне тлумачення — усе в застосунку Sina Finance

Відповідальний редактор: 高佳