CITIC Construction Investment: Перспективи інвестицій у галузь комерційної космічної діяльності

Акції/торгівля на біржі дивіться за аналітичними звітами аналітиків «Golden Unicorn», вони авторитетні, професійні, своєчасні, комплексні — допоможуть вам розкрити потенційні теми та можливості!

China Citic Securities Research

Майбутнє комерційного космосу — це зоряне море. Китай і США однаково ставлять комерційний космос на дуже високий стратегічний рівень. «План “14-та/15-та”» уперше висунув «космічну державу», а подальші детальні політичні інструкції публікувалися щільно; з боку промисловості й капітальних ринків підтримка розвитку комерційного космосу вивела цю сферу на швидку смугу.

Подальші каталізатори виникають щільно: із відновленням ринкових пріоритетів (risk appetite) ми очікуємо, що сектор комерційного космосу надалі покаже сильні результати. Департаменти «Військова промисловість і нові матеріали» та «Комп’ютери» China Citic Securities випустили【Огляд інвестиційних можливостей у галузі комерційного космосу】:

Інвестиційна стратегія комерційного космосу на 2026 рік: зоряне море, точка перелому вже настала

Огляд десяти ключових тенденцій розвитку промисловості комерційного космосу

У «плані “14-та/15-та”» запропоновано розвиток авіакосмічної промисловості, зверніть увагу на можливості інвестицій «військове — цивільне»

Політика підтримує AI + космос, GTC відбудеться зовсім скоро

У 25-му році глобальні події у сфері комерційного космосу знову встановлюють рекорд високого рівня, звертайте увагу на інвестиційні можливості в супутниковому інтернеті та багаторазових ракетах

Серійний звіт комерційного космосу 3: супутниковий зв’язок може пришвидшити розвиток

Серійний звіт комерційного космосу 2: огляд шляху розвитку комерційного космосу за кордоном

Глибинний звіт комерційного космосу 1: шлях крізь зорі, лідерство в нову еру

01 Інвестиційна стратегія комерційного космосу на 2026 рік: зоряне море, точка перелому вже настала

Майбутнє комерційного космосу — це зоряне море; Китай і США однаково ставлять комерційний космос на дуже високий стратегічний рівень. SpaceX лідирує у прогресі розгортання угруповань (констеляцій), ракетній потужності та витратах, обсягах доходів і рівнях оцінки. Під впливом стратегічної цінності в контексті «зайняття частот/орбіт» і комерційної цінності операційних сервісів наші політики підтримують розвиток комерційного космосу з двох боків — промисловості та капітального ринку; вітчизняний розвиток демонструє прискорене наздоганяння. Великі багаторазові ракети починають часті «перші польоти», є шанс поступово зняти ключові вузькі місця в промисловості та прискорити формування замкненого циклу в секторі комерційного космосу. Ми очікуємо сильніші результати в секторі комерційного космосу. На супутниковому рівні в першу чергу звертайте увагу на «загальний дизайн корисного навантаження», антенні системи та супутнє обладнання, термінали лазерного зв’язку та супутнє обладнання, сонячні панелі (solar wings) і енергетичні системи; на ракетному рівні — на двигуни та їх 3D-друк, а також елементи конструкції корпусу ракети; на рівні наземного обладнання — на цивільні термінали та рішення прямого з’єднання телефону зі супутником; на рівні операційних сервісів — на компанії, що мають рідкісні ліцензійні/кваліфікаційні допуски.

1．З погляду стратегічного значення, Китай і США однаково підняли комерційний космос до дуже високого стратегічного рівня. Наразі ключовим для розвитку комерційного космосу в Китаї є «зайняття частот/орбіт». США висунули концепцію «забезпечити перевагу в космосі», SpaceX розвиває Starship із гладким прогресом, Blue Origin успішно повернула ракети New Glenn, а попит на «зайняття частот/орбіт» для китайських констеляцій ще більш нагальний. У «плані “14-та/15-та”» вперше запропоновано «космічну державу», а подальші детальні політичні інструкції публікувалися щільно; підтримка розвитку комерційного космосу з боку промисловості й капітальних ринків вивела галузь на швидку смугу.

2．З погляду комерційної цінності, простір комерційного космосу — це зоряне море. На етапі виробництва супутників кількамільйонні/десятки тисяч супутників формують гігантські констеляції та створюють безперервний попит на «доповнення мережі» (доукомплектування покриття), що приносить ринковий масштаб рівня в сотні мільярдів/трильйонів. Це відкриває додатковий простір для «космічних дата-центрів». На етапі запусків, окрім потреб у запуску супутників, у міру підвищення ракетної потужності та зниження вартості запусків впорядковано здійснюватимуться заходи на кшталт космічного туризму, глобального швидкого транспортування, експериментів з біологією у космосі, розробки та використання ресурсів. На рівні наземного обладнання та операційних сервісів попит з боку операційних сервісів супутникового інтернету, а також потреби в прямому підключенні супутникових терміналів усіх типів до супутників формують ринковий простір на рівні трильйонів.

3．З погляду зіставлення оцінок (valuation benchmarking), SpaceX може вийти на IPO у 2026 році. Цільова оцінка — 1,25 трлн USD. Ринкова капіталізація ASTS і RKLB перевищує 30 млрд USD. Сукупна оцінка компаній, пов’язаних із комерційним космосом у США, суттєво перевищує ринкову капіталізацію відповідних публічних компаній у Китаї. Китай підтримує компанії комерційного космосу у «виході за кордон»; у майбутньому є шанс, що Китай займатиме більшу частку глобального ринку, потенціал зростання — високий, а простір для росту оцінок компаній — великий.

4．З погляду розвитку індустрії, ключові вузькі місця ракетної сфери в Китаї постійно долаються. Успішні виведення на орбіту Shouque-3 і CZ-12A: на рівні першого ступеня досягнуто великого прориву з повернення; успішне морське «припадання/плюскання» (splashdown) для ступеня Long March-11; успішне виведення на орбіту місії для «力箭2號» (Lijian-2). У 2026 році низка приватних і науково-дослідних установ запланує щільні перші польоти та випробування повернення для великих рідинних ракет, що орієнтовані на Falcon 9 (у якості референсу/аналогу), а також здійснюватиметься подальше нарощування запускових майданчиків; оборотний цикл помітно скоротиться. Очікується, що це поступово вирішить вузькі місця в промисловості. У коротко- та середньостроковій перспективі це значно прискорить темпи побудови констеляцій, а в довгостроковій — сприятиме вибуховому розвитку застосувань на кшталт космічного туризму та космічних перевезень.

5．З погляду подальших каталізаторів, відбувається резонанс між США і Китаєм, а каталізатори вітчизняної та міжнародної індустрії виникають щільно. У Китаї багато модифікацій носіїв ракет продовжать проводити перші польоти та випробування повернення; є шанс у цьому році здійснити повернення ракет. Комерційні ракетні компанії просувають IPO стабільно; провідні компанії можуть вийти на ринок протягом року. Очікується, що версія Starship V3 розпочне випробувальні польоти. SpaceX має шанс вийти на IPO протягом цього ж року.

Інвестиційна пропозиція: Нещодавно на сектор комерційного космосу вплинули часткові невдачі/перенесення запусків окремих ракет і зміна ринкового ставлення до ризику, через що стався доволі суттєвий відкат. Станом на 2026.3.30 середній розмір відкату перевищив 30%. Далі каталізатори виникатимуть щільно; із відновленням ринкового «risk appetite» ми очікуємо подальшу сильну динаміку сектора комерційного космосу. На супутниковому рівні в першу чергу звертайте увагу на «загальний дизайн корисного навантаження», антенні системи та супутнє обладнання, термінали лазерного зв’язку та супутнє обладнання, сонячні панелі (solar wings) і енергетичні системи; на ракетному рівні — на двигуни та їх 3D-друк, а також елементи конструкції корпусу ракети; на рівні наземного обладнання — на цивільні термінали та рішення прямого з’єднання телефону зі супутником; на рівні операційних сервісів — на компанії, що мають рідкісні ліцензійні/кваліфікаційні допуски.

Попередження про ризики: 1．Будівництво супутникового інтернету не виправдає очікувань. Галузь супутникового інтернету є пріоритетною стратегічною новою галуззю, яку держава підтримує. У міру розвитку супутникового інтернету держава може ухвалювати нові політики та нормативи для регулювання й керівництва здоровому розвитку галузі. Зміни в цих політиках і нормативних актах можуть вплинути на виробництво та операції в галузі, а також на інвестиційні рішення. 2．Технічні прориви не виправдають очікувань. Хоча Китай досяг низки прогресів у сфері супутникового інтернету, порівняно з найпередовішими міжнародними стандартами все ще існує певний технологічний розрив. Зокрема, недостатньо проривів у ключових технологіях, таких як «одна ракета — багато супутників», повернення та повторне використання ракет, а також високовартісне/низьковартісне виробництво; саме це залишається основним вузьким місцем, що стримує швидкий розвиток галузі. 3．Посилюється конкуренція за частотний спектр і космічні ресурси. Через різке зростання кількості супутників на низьких орбітах конкуренція за частотні ресурси та орбітальні позиції посилюватиметься. Як координувати та домагатися більшої кількості частот і орбітальних ресурсів на міжнародному рівні, щоб забезпечити стабільну роботу системи супутникового інтернету Китаю, — це довгостроковий і складний виклик. 4．Прогрес IPO відповідних компаній не виправдає очікувань. Прогрес IPO провідних вітчизняних комерційних ракетних компаній та за кордоном SpaceX залежить від багатьох факторів; існує невизначеність щодо часових точок, тож можливий сценарій, коли прогрес буде гіршим за очікування.

Джерело звіту

Назва аналітичного звіту: «Інвестиційна стратегія комерційного космосу на 2026 рік: зоряне море, точка перелому вже настала»

Дата оприлюднення назовні: 2026年3月31日

Орган, що публікує звіт: China Citic Securities Co., Ltd.

Аналітик(-и) цього звіту:

Жень Хундао SAC ID: S1440523050002

Ван Чженсінь SAC ID: S1440525040001

02 Огляд десяти ключових тенденцій розвитку промисловості комерційного космосу

Глобальна індустрія комерційного космосу входить у новий етап, де ядром є масштабне розгортання та побудова екосистеми; Китай і США в біполярному форматі визначають траєкторію розвитку. Компанії США, на чолі з SpaceX, завдяки багаторазовим ракетам і гігантським констеляціям сформували глобальний еталон комерційності та технологій. Китай створює драйвер за допомогою всеосяжного «політичного забезпечення» та розблокування капітальних інституцій (наприклад, п’ята серія стандартів на Science and Technology Innovation Board), що штовхає індустрію до структурного стрибка; загальна оцінка перетнула поріг у понад 1 трлн. Наразі конкуренція вже перейшла від суто технічних проривів до всебічного протистояння в інженеризації багаторазових ракет, індустріалізації виробництва супутників та комерціалізації інтеграції «супутник-земля». Під впливом ефективної координації в ланцюгу постачань між державними/центральними підприємствами та приватними компаніями галузь прискорено захоплює ресурси частот/орбіт і прагне отримати право визначального голосу у стандарті «простір-небо-земля» для ери 6G. У майбутньому межі галузі розширюватимуться до різноманітних напрямів, як-от космічні обчислення (space computing) та туризм, що означає: комерційний космос переходить від «державного всеохопного інженерного проекту» до ключової екосистеми, яка стимулює майбутнє зростання економіки та стратегічну конкуренцію.

1．Політична система безперервно вдосконалюється: 2025 рік є ключовим роком для дозрівання політичної системи комерційного космосу в Китаї. Державне управління космічної галузі створило Управління з комерційного космосу та опублікувало спеціальний план дій — це сигнал того, що регулювання галузі перейшло з режиму «заохочення досліджень» у нову стадію «системного врядування та профільної стандартизації», даючи чіткі орієнтири для впровадження ключових технологій і застосувань.

2．Нова ера капіталу та «розблокування» IPO: Шанхайська фондова біржа опублікувала спеціальні інструкції, уперше відкривши шлях до лістингу для компаній, що працюють із комерційними ракетами (застосовні стандарти п’ятої серії на Science and Technology Innovation Board). У 2025 році загальна сума фінансування в галузі досягла 18,6 млрд юанів; сукупна оцінка TOP100 компаній перевищила поріг у 1 трлн, демонструючи, що капітал стимулює промисловість переходити від стадії зростання до стадії підтвердження спроможностей (capability realization).

3．Супутниковий інтернет на низьких орбітах переходить у режим повсякденного (звичного) складання мережі: під впливом правил ITU «перший зайняв — перший захищений» (first come, first served) китайські угруповання на низьких орбітах, зокрема «星网» і «千帆», переходять у стадію пакетного/масового розгортання. Високочастотні запуски «одна ракета — багато супутників» стають нормою, мета — завоювати дефіцитні стратегічні ресурси частот/орбіт.

4．Виробництво супутників входить у еру «суперфабрик»: фокус конкуренції змістився на ефективність і узгодженість при серійному виробництві. Як приклад — супутникова «суперфабрика» в провінції Хайнань (文昌): автоматизовані «пульсуючі» виробничі лінії; цільова річна виробнича потужність — до 1000 супутників, із реалізацією підходу «з заводу — одразу у запуск», що сприяє революції виробничої парадигми.

5．Дослідження застосувань «супутник-земля» формують комерційний замкнений цикл: комерціалізація слідує маршрутом «спочатку вирішення гострих потреб», проникаючи з ринку ToB/ToG у ToC. Пряме підключення супутників смартфонами (DTC) стало гарячою темою; Міністерство промисловості та інформатизації встановило ціль до 2030 року — понад 12.5k користувачів, що закладає фундамент для мережі 6G інтегрованого «повітря-неземля-земля».

6．Багаторазові ракети входять у інженерний період «набору висоти»: ядро конкуренції змістилося з «чи може вона повернутися» на «чи можна використовувати багато разів у високій частоті». У 2025-2026 роках вітчизняні багатомодульні та великі рідинні ракети здійснюватимуть щільні перші польоти, щоб відпрацювати технологію багаторазового використання та відповісти на величезний тиск щодо потужності та витрат, який виникає під час будівництва констеляцій.

7． 3D-друк стає революцією ключового процесу: технологія переходить від прототипування до прямого виробництва ракетних двигунів, супутникових конструкційних силових елементів тощо. За допомогою інтеграції деталей і оптимізації дизайну досягаються суттєве зниження витрат і швидші ітерації, роблячи цю технологію основним мірилом інженерної спроможності компанії.

8． Держпідприємства/центральні держкомпанії та приватні компанії формують глибоку координацію: структура галузі виходить за межі простого взаємодоповнення та переходить до етапу «стратегічне керівництво та ринкова гнучкість на двох колесах». Держпідприємства забезпечують стратегічну безпеку та базові можливості, приватні компанії — формують ефективний естафетний вплив через інноваційну активність і ефективність за витратами; разом вони відповідають на виклики масштабування.

9． Підвищення рівня конкуренції до протистояння в рамках нової «державно-спрямованої системи централізованих зусиль»: глобальна конкуренція розширилася від боротьби за частотно-орбітальні ресурси до права визначати стандарти для 6G-злитого зв’язку та вкорінення у майбутню екосистему талантів. Китай і США в космічній сфері вибудовують власні політичні, технологічні та ланцюги постачання альянси.

10． Космічна економіка відкриває вибух різноманітних напрямів: межі галузі суттєво розширюються. Передові поля включають: космічні обчислення (наприклад, орбітальні дата-центри), космічний туризм (суборбітальні, орбітальні та глибококосмічні подорожі), розробку важких носіїв і такі далекі бачення, як міграція на Марс; галузь рухається до справжньої «зоряної ери моря», нової ери «зоряного моря».

Попередження про ризики: Потрібно звернути увагу на ризики, пов’язані з будівництвом супутникового інтернету, проривами в ключових технологіях (наприклад, «одна ракета — багато супутників»), а також конкуренцією на міжнародній арені за частотний спектр і космічні ресурси.

Джерело звіту

Назва аналітичного звіту: «Інвестиційна стратегія комерційного космосу 2026: зоряне море, точка перелому вже настала»

Дата оприлюднення назовні: 2026年2月2日

Орган, що публікує звіт: China Citic Securities Co., Ltd.

Аналітик(-и) цього звіту:

Лі Таоян SAC ID: S1440516090001

Ван Цзецзінь SAC ID: S1440525080004

03 У «плані “15-та/14-та”» запропоновано розвиток авіакосмічної промисловості — зверніть увагу на можливості інвестицій «військове — цивільне»

У «плані “15-та/14-та”» запропоновано розвиток авіакосмічної промисловості — зверніть увагу на можливості інвестицій «військове — цивільне»

Повний текст основних положень плану «“15-та/14-та”» оприлюднено назовні. План додатково посилює розвиток авіакосмічної та морської економіки; запропоновано прискорити розвиток стратегічних нових галузей, зокрема нової генерації інформаційних технологій, нової енергетики, нових матеріалів, інтелектуально з’єднаних електромобілів, роботів, біомедицини, високоточного обладнання, авіакосмічної промисловості тощо. Також запропоновано, залежно від місцевих умов, формувати стратегічні нові кластери з різними характеристиками та взаємодоповненням переваг, активно створювати низку нових стовпних галузей із великим потенціалом зростання, високим рівнем технологічного змісту та глибоким проникненням у різні сфери. Розширюється простір розвитку морської економіки та просувається здоровий і впорядкований розвиток економіки низьковисотної авіації. Реалізується програма масштабних демонстрацій застосування «нових технологій, нових продуктів, нових сценаріїв», посилюється формування сценаріїв і відкритість, прискорюється масштабований розвиток нових галузей. Заохочують розвиток стратегічних продуктів і сервісів, просувають масштабування серійного виробництва вітчизняних великих літаків, посилюють інноваційні застосування системи Бейдоу, системно просувають інновації ключових технологій, таких як інтелектуальне водіння, нові сонячні батареї, нові системи накопичення енергії тощо, а також підтримують клінічне застосування інноваційних ліків.

У майбутніх галузях також згадувалися квантові технології, воднева енергетика та енергія ядерного синтезу. Орієнтуючись на ключові напрями майбутнього розвитку, будується система вирощування (плекання) всієї ланки майбутніх галузей; планується, щоб квантові технології, біовиробництво, воднева енергетика та ядерний синтез, інтерфейси «мозок-комп’ютер», тілесний інтелект (具身智能), і мобільний зв’язок шостого покоління стали новими точками зростання економіки. Посилюється визначення майбутніх галузей і їх динамічне коригування; зміцнюється планування базових, передових і таких, що здійснюють революційні прориви, технологій. Створюється механізм зростання інвестицій у майбутні галузі та розподілу ризиків; організовується реалізація демонстраційних проєктів розвитку майбутніх галузей. Досліджуються різні маршрути технологій, типові сценарії застосування, здійсненні бізнес-моделі, правила ринкового регулювання. Розгортаються низка національних інститутів майбутніх галузей і центрів валідації концепцій. З опорою на переваги освітньо-наукових ресурсів і наявну міцну промислову базу в різних регіонах будуються «пілотні зони» для майбутніх галузей.

У спеціальній колонці «Плекання та розвиток нових індустріальних напрямів» у «плані “15-та/14-та”» щодо авіакосмічної тематики перелічені такі напрями як комерційний космос, вітчизняні великі літаки та низьковисотне обладнання. Також у плані особливо підкреслено: потрібно підвищити точність і детальність управління повітряним простором низьких висот, посилити будівництво можливостей сертифікації та допуску до льотної придатності, зміцнити гарантії безпеки польотів на низьких висотах. Просувається законодавство у сфері біомедицини, інтелектуального водіння, економіки низьковисотної авіації та інших нових напрямів.

Попередження про ризики: 1、Зростання оборонного бюджету може не виправдати очікувань. Останні роки оборонний бюджет зберігає доволі стабільний темп зростання; політика в оборонній промисловості сприятлива, але існує ймовірність, що державна політика та державна стратегія зміняться так, що оборонні витрати можуть бути зменшені. 2、Поставки озброєння можуть не виправдати очікувань. У постпандемійний період, накладаючись на фактори напруження в регіонах, ланцюги міжнародної економічної та торговельної взаємодії зазнають суттєвого удару. Наприклад, у таких галузях, як судноплавство, існують ризики неможливості завершити будівництво вчасно та ризики відтермінованих поставок. 3、Прогрес відповідних реформ може не виправдати очікувань. Прогноз і керівна ідея щодо майбутньої ситуації визначають перспективи розвитку галузі. Державні макроекономічні політики, політики розвитку промисловості суттєво впливають на визначення стратегічних напрямів оборонних підприємств, на вибір індустрії, а також на напрями інвестицій, злиття та поглинання.

Джерело звіту

Назва аналітичного звіту: «У “плані “15-та/14-та”” запропоновано розвиток авіакосмічної промисловості — зверніть увагу на можливості інвестицій “військове — цивільне”»

Дата оприлюднення назовні: 2026年3月25日

Орган, що публікує звіт: China Citic Securities Co., Ltd.

Аналітик(-и) цього звіту:

Лі Таоян SAC ID: S1440516090001

Ван Чуньян SAC ID: S1440520090001

04 Політика підтримує AI + космос, GTC відбудеться зовсім скоро

Звіт уряду підвищив роль AI та космічної індустрії. Цього тижня в Пекінському народному залі засідань відбувається 4-та сесія Всекитайських зборів народних представників 14-го скликання. Прем’єр Держради Лі Цянь виступив із урядовим звітом (далі — «звіт»). У звіті висловлено позитивні позиції щодо розвитку AI та космічної індустрії. У частині AI запропоновано: «створити нову форму інтелектуальної економіки», «поглибити та розширити “штучний інтелект +”», «реалізувати інженерні проєкти нової інфраструктури на надвеликомасштабних розумових обчислювальних кластерах, співпрацю “обчислення-електроенергія” тощо, посилити нагляд і диспетчеризацію моніторингу обчислювальних потужностей єдиної інтегрованої системи по всій країні, підтримувати розвиток публічної хмари» тощо. Таким чином AI з елементу цифрової економіки підвищується до ролі ядра інтелектуальної економіки. У космічній частині «комерційний космос як розвиток у статусі нової галузі, що вирощується» підвищується до «авіакосмічна сфера як нова стовпна галузь», що з одного боку розширює вимір промисловості, а з іншого — підвищує рівень позиціонування галузі.

Очікується, що AI та космос наприкінці «плану “15-та/14-та”” сформують масштаб галузі на рівні 10 трлн юанів». Держава активно інвестує у великі проєкти, визначені планом «“15-та/14-та”». Цього тижня голова Національної комісії розвитку та реформ Чжэншань Цзє, виступаючи на прес-конференції з тем економіки під час 4-ї сесії Всекитайських зборів народних представників 14-го скликання, заявив, що відбудеться поглиблення дій «“штучний інтелект +”». До кінця «плану “15-та/14-та”” масштаб галузей, пов’язаних із штучним інтелектом, зросте до понад 10 трлн юанів. Китай має зосередитися на створенні шести нових стовпних галузей і шести майбутніх галузей. Шість нових стовпних галузей включають: інтегральні схеми, авіакосмічну промисловість, біомедицину, економіку низьковисотної авіації, нове накопичення енергії та інтелектуальних роботів. За попередніми розрахунками, відповідна додана вартість у 2025 році вже наблизилась до 6 трлн юанів; прогнозується, що до 2030 року вона зможе знову зрости вдвічі або більше, розширившись до понад 10 трлн юанів. Крім того, й надалі просуватиметься інженерний проєкт масштабої застосовності Бейдоу; планується, що масштаб галузі Бейдоу впродовж п’яти років перевищить 1 трлн юанів. Додатково, щодо 109 великих проєктів і проєктів плану «“15-та/14-та””» реалізуватимуться дії для розширення ефективних інвестицій. У тому числі включено «шість мереж» (водна мережа, електромережа, мережа обчислювальних потужностей, нова мережа зв’язку, міські підземні мережі трубопроводів, логістична мережа), а також інфраструктура для низьковисотних польотів, “штучний інтелект +” тощо. Очікується, що цього року обсяг інвестицій у вищезазначених сферах перевищить 7 трлн юанів. Щоб розширити канали виходу (exit) для венчурних інвестицій, цього року Держкомісія розвитку та реформ також разом із Міністерством фінансів, Народним банком Китаю та іншими відомствами створить державний фонд злиття й поглинання; очікується, що він стимулюватиме залучення та «розгойдування» різних ресурсів у сумі понад 1 трлн юанів.

Попередження про ризики: (1) Ризик спаду макроекономіки: ІТ-потреби в комп’ютерній галузі охоплюють тисячі сфер у всіх галузях; за умови тиску на макроекономіку відсутність очікуваних витрат на IT напряму вплине на попит у комп’ютерній галузі; (2) Ризик безнадійної дебіторської заборгованості: більшість компаній у комп’ютерній галузі працюють на основі проєктного підписання замовлень, і кошти надходять після проходження приймання; подовження платіжних циклів у замовників нижнього рівня може спричинити зростання ризику безнадійної дебіторської заборгованості, а також додатково призвести до збитків від знецінення активів; (3) Посилення конкуренції в галузі: попит у комп’ютерній галузі відносно визначений, але посилення конкуренції з боку постачальників може спричинити зміну структури галузі; (4) Вплив зміни міжнародного середовища (наразі США продовжують підвищувати облікові ставки, що впливає на оцінки технологічних компаній; водночас посилюються очікування спаду в інших країнах — для компаній із високою часткою доходів з-за кордону це може створити вплив; також США постійно здійснюють тиск на китайські технології).

Джерело звіту

Назва аналітичного звіту: «Щотижневий огляд за 26 рік, випуск №9: Політика підтримує AI + космос, GTC відбудеться зовсім скоро»

Дата оприлюднення назовні: 2026年3月8日

Орган, що публікує звіт: China Citic Securities Co., Ltd.

Аналітик(-и) цього звіту:

Інґ Ін SAC ID: S1440521100010

SFC ID: BWB917

Ван Цзяхао SAC ID: S1440524030002

05 У 25-му році глобальні події у сфері комерційного космосу знову встановлюють рекорд високого рівня — звертайте увагу на інвестиційні можливості у супутниковому інтернеті та багаторазових ракетах

У 2025 році глобальні події у сфері комерційного космосу знову встановили рекорд високого рівня — звертайте увагу на інвестиційні можливості у супутниковому інтернеті та багаторазових ракетах

У глобальній конфігурації домінують Китай і США, а комерційний характер підкреслюється особливо. У 2025 році у світі здійснено 329 запусків ракет, рівень успішності 97,5% (321 раз із виведенням на орбіту). Частка Китаю та США — 83%; США — 181 запуск, перше місце, Китай — 92; далі йдуть Росія та Нова Зеландія — по 17, Європа — 8.

США лідирують, SpaceX формує перевагу. Falcon 9 у SpaceX протягом року виконала 165 місій запуску, що перевищує понад 50% від загального обсягу запусків у світі. У 2025 році в світі розгорнуто 4517 супутників; США розгорнули 3724, Китай — 372 супутники. Starlink від SpaceX уже запустила понад 10k супутників, що становить приблизно 2/3 від усіх супутників на орбіті у світі.

Китай робить прорив і переходить у новий етап системного підйому. Наприкінці 2025 року Китай подав запит до ITU на понад 200k супутників з частотами/орбітами; низка угруповань на низьких орбітах, зокрема GW-констеляція, констеляція «千帆», «吉林一号», «吉利星座», «天启星座» тощо, увійшли в стадію пакетного розгортання.

Прискорюється комерціалізація через багатополюсну конкуренцію екосистем. Глобальні комерційні запуски — 215 разів (частка 65%); операції супутникових сервісів, крім SpaceX Starlink, демонструють багатосуб’єктну конкурентну структуру, як-от ЄС IRIS², британська OneWeb, Amazon Project Kuiper тощо.

У Китаї комерційний космос у кількох ключових вимірах зазнав структурних змін: регуляторна система сформувалася, багаторазові ракети увійшли в стадію інженерної валідації, капітальний ринок офіційно відкрив вхідні двері, а будівництво констеляцій і їх застосування перейшли на новий етап.

1）Можливості запуску: протягом року здійснено 92 космічні запуски — історичний максимум. Шоуцюань-3 і CZ-12A успішно вивели на орбіту; повернення першого ступеня хоч і не вдалося, але алгоритм керування/контролю був ретельно перевірений. Комерційні стартові майданчики в Хайнані перейшли в режим звичного комерційного запуску, паралельно були додані нові стартові позиції, а також здійснюється модернізація ключової інфраструктури, зокрема будівництво морської системи повернення.

2）Політичні прориви: Національне управління космічної галузі створило Управління з комерційного космосу та опублікувало «План дій щодо сприяння високоякісному безпечному розвитку комерційного космосу (2025—2027)»; на державному рівні чітко визначено підтримку видачі ліцензій у сфері супутникового інтернету та комерційні випробування в багатьох прикладних сценаріях, включно з комерційними випробуваннями супутникового IoT.

3）Капітальний ринок: Шанхайська фондова біржа опублікувала «Інструкцію щодо процедури перевірки компаній з комерційних ракет, які застосовують п’яті стандарти для лістингу на Science and Technology Innovation Board», відкривши інституційний, стандартизований і сталий довгостроковий шлях для фінансування компаній, які потребують значних інвестицій і мають тривалі цикли.

4）Розгортання констеляцій: Star Net запустив 16 груп (126 супутників). Констеляція «千帆» має 108 супутників на орбіті. Високочастотні запуски «одна ракета — багато супутників» стають нормою, а пакетне виведення супутників на низькі орбіти — новою фазою масштабованого розгортання.

2026 рік може стати роком прориву в індустріалізації комерційного космосу; багаторазові ракети — ключовий «двигун». Технології повторного використання ракет переходять від інженерної валідації до масштабованих застосувань, ставши ключовим важелем для зниження витрат і підвищення ефективності та частоти запусків у глобальному комерційному космосі.

Державне стратегічне налаштування: двома гілками рухаються технічні прориви й інженерна реалізація. Під час робочої наради Китайської корпорації космічних технологій щодо 2026 року було чітко визначено: як стартовий рік «“15-та/14-та”», потрібно координувати великі проєкти і трансформацію індустріалізації, зокрема з пілотованих польотів на Місяць і глибококосмічних досліджень; докладати максимум зусиль для прориву технологій багаторазових ракет, прискорити формування автономної й керованої ракетно-космічної індустріальної системи, щоб забезпечити ключову підтримку для будівництва космічної держави.

Практика підприємств щільно впроваджується: валідація повернення + одночасний прорив у запусковій інфраструктурі.

На тлі чотирьох драйверів — зростання можливостей запуску, вдосконалення політичної системи, постійне посилення капіталом і розширення сценаріїв застосування — будівництво базової інфраструктури супутникового інтернету (виробництво супутників, наземні термінали, сервіси даних) і індустріалізація технологій багаторазових ракет (технологія повернення, запускові сервіси, ланцюг постачань) уже стали найбільш визначеною (high-confidence) магістраллю у комерційному космосі. Рекомендується приділяти особливу увагу компаніям із лідерством у валідації технологій, перевагою у ресурсах частот/орбіт і чітким шляхом до комерціалізації.

Попередження про ризики: 1、Зростання оборонного бюджету може не виправдати очікувань; останні роки оборонний бюджет зберігає доволі стабільне зростання, політика підтримки оборонної промисловості сприятлива, але існує ймовірність зменшення видатків оборонного бюджету через зміни державної політики та державної стратегії. 2、Поставки озброєння можуть не виправдати очікувань; у постпандемійний період, накладаючись на фактори напруження в регіонах, світові ланцюги економічної та торговельної взаємодії зазнають значного удару. Наприклад, у таких галузях, як судноплавство, існують ризики неможливості завершити будівництво вчасно та ризики відтермінованої поставки. 3、Прогрес відповідних реформ може не виправдати очікувань; держава визначає перспективи розвитку галузі через оцінку майбутньої ситуації та керівну ідеологію; державні макроекономічні політики та політики розвитку промисловості суттєво впливають на визначення стратегічних напрямів оборонних підприємств, вибір індустрії та напрями інвестицій, злиття і поглинання.

Джерело звіту

Назва аналітичного звіту: «У 25-му році глобальні події у сфері комерційного космосу знову встановили рекорд високого рівня — звертайте увагу на інвестиційні можливості у супутниковому інтернеті та багаторазових ракетах»

Дата оприлюднення назовні: 2026年2月7日

Орган, що публікує звіт: China Citic Securities Co., Ltd.

Аналітик(-и) цього звіту:

Лі Таоян SAC ID: S1440516090001

Ван Цзецзінь SAC ID: S1440525080004

06 Серійний звіт комерційного космосу 3: супутниковий зв’язок може пришвидшити розвиток

Технології супутникового зв’язку зараз проходять через трансформацію галузі. Завдяки таким технологічним інноваціям, як зниження висоти орбіт, застосування фазованих антенних решіток (фазовані решітки) та застосування лазерних середовищ, значно зростає швидкість передавання, зменшується затримка та розширюються сценарії застосування. Бурхливий розвиток індустрії комерційного космосу, зокрема компаній на чолі з SpaceX, які просувають технології ракет із можливістю повернення та масове розгортання констеляцій, знижує витрати на запуск і робить можливим формування мережі на рівні тисячі супутників. Це підштовхує попит на супутниковий інтернет, IoT та інші різноманітні потреби; у майбутньому ще з’являться широкі ринки, як-от космічні обчислення. Глобальний ринок супутникового зв’язку, за прогнозом, зросте з 25 році на рівні 25,2 млрд USD до 2035 року — до 83,0 млрд USD; середньорічний темп зростання (CAGR) близько 13%. Ланцюг створення вартості нових технологій супутникового зв’язку можна розділити на висхідну ланку (чипи та електронні компоненти), середню (комунікаційні модулі) та низхідну (термінали супутникового зв’язку). Провідні компанії в суміжних сферах активно досліджують застосування нових технологій і продуктів у зв’язку між супутниками та «супутник-земля». Очікується, що вони отримають користь від додаткового ринку супутникового зв’язку, який виникатиме внаслідок розвитку індустрії комерційного космосу.

Оновлення технологій супутникового зв’язку — ключова рушійна сила, що просуває розвиток галузі. Традиційні супутники GEO мають високу орбіту, через що затримка висока, а пропускна здатність вузька — тому їм складно задовольнити вимоги сучасних застосувань; LEO-орбіти суттєво знижують висоту та стискають затримку до 50 мілісекунд або менше. Фазовані антенні решітки здійснюють електронне сканування, забезпечуючи трекінг багатьох променів та перемикання на рівні мілісекунд, підвищуючи надійність і гнучкість зв’язку. Лазерне середовище використовує свої високочастотні характеристики для підтримки передавання на рівні Tbps, забезпечуючи для міжсупутникового з’єднання сильну стійкість до перешкод. Ці технологічні прориви разом вирішують больові точки щодо затримки, пропускної здатності та стабільності, закладаючи фундамент для впровадження супутникового зв’язку в більш широких сценаріях.

Поява індустрії комерційного космосу забезпечує додатковий попит для ринку супутникового зв’язку. Технології ракет із можливістю повернення суттєво знижують вартість запуску: SpaceX у 2025 році здійснила 167 запусків, Starlink має понад 9300 супутників на орбіті, покриває понад 150 країн, а оплачувані користувачі перевищили 9 млн. Нещодавно запущено тарифний план із низькою ціною 50 USD/місяць, щоб пришвидшити проникнення на ринок. Сценарії застосування супутникового зв’язку розширилися з традиційних мовлення/кабельного телебачення та морського зв’язку до інтернету в віддалених районах, IoT, реагування на надзвичайні ситуації та сфери оборони; очіку