Центри цін на нафту і газ зросли, логіка енергетичної заміни продовжує розгортатися

Питайте ШІ · Як заміщення вугіллям може забезпечити енергетичну безпеку та економічність?

（Автор статті Гао Чжэн’янь є спеціальним дослідником для Банку Су Шан за запрошенням）

Нещодавно геополітична ситуація на Близькому Сході продовжує загострюватися, а очікування щодо тривалих перебоїв у транспортуванні через Ормузьку протоку дедалі посилюються, ставши ключовою змінною, що впливає на глобальні енергетичні ринки. На цьому тлі невизначеність енергопостачання істотно зросла, а коливання цін на нафту та природний газ можуть набути ознак періодичного підвищення та, через передавання по каналах інфляції й очікувань щодо ліквідності, здійснювати періодичний тиск на схильність глобальних капітальних ринків до ризику. Ринок фактично переходить від переоцінки «короткострокового шоку» до «середньострокового збою».

З погляду цінової динаміки, через те що тривалість конфлікту суттєво перевищує попередні очікування ринку, невизначеність на стороні пропозиції поступово перетворюється на премію за ризик, що спричиняє швидке зростання світових цін на нафту й газ. Згідно з даними Міжнародного енергетичного агентства (IEA), котирування ф’ючерсів на нафту марки Brent зросли приблизно з 70 дол./бар. до близько 100 дол./бар. (станом на 25 березня 2026 року) з періоду до конфлікту; котирування ф’ючерсів на британський газ також швидко підскочили з 70 пенсів/терм до рівня близько 130 пенсів/терм (дані: звіт Goldman Sachs). Загалом енергетичні ціни демонструють виразні трендові ознаки висхідної динаміки.

З макрорівня безперервні коливання цін на нафту й газ насамперед підвищують глобальне «середнє ядро» інфляції через канал імпортованої інфляції. Енергія як базовий фактор виробництва коливатиметься вздовж промислового ланцюга, передаючи вплив поступово: від транспортних витрат до виробничих витрат, а зрештою — до споживчих цін на кінцевому рівні, формуючи всеохоплювальний тиск у бік зростання цін. У цьому процесі очікування щодо інфляції знову підігріваються, що суттєво обмежує можливості монетарної політики для основних економік Європи та США.

Зокрема, очікування ринку щодо темпів зниження процентних ставок зазнають граничних змін. Раніше, на тлі спаду інфляції, сформовані очікування щодо послаблення ліквідності переглядаються. Зростання енергетичних цін посилює «липкість» інфляції, а тому політичні рішення Федеральної резервної системи можуть бути обережнішими, що також послаблює очікування ринку щодо швидкого зниження ставок. В умовах граничнішого звуження ліквідності загальна система оцінок на ринку акцій зазнає тиску, і особливо постраждають технологічні сегменти з високою чутливістю до відсоткових ставок. Паралельно високі енергетичні витрати «з’їдатимуть» прибутки компаній, додатково пригнічуючи схильність ринку до ризику.

Втім, з погляду розвитку промисловості коливання цін на нафту й газ об’єктивно також посилюють економічну основу енергетичного заміщення, роблячи логіку трансформації глобальної енергетичної структури більш чіткою.

З погляду світової конфігурації енергетичної торгівлі Ормузька протока має незамінне стратегічне значення. Протока з’єднує Перську затоку та міжнародні ринки, забезпечуючи приблизно 20% світового морського обсягу перевезення сирої нафти й близько 25% морської торгівлі зрідженим природним газом (дані: IEA) — ключовий вузол системи постачання енергії у світі. Якщо в цій протоці виникнуть тривалі перебої, це безпосередньо вплине на безпеку енергопостачання у глобальному масштабі. У крайньому випадку, якщо протоку буде тривало й фактично заблоковано, світові енергетичні ринки зіткнуться зі значним дефіцитом пропозиції. За розрахунками Goldman Sachs, якщо блокада триватиме, на світовому ринку нафти на добу може виникнути дефіцит приблизно 16 млн барелів; якщо тривалість перериву в ланцюзі постачання сягне близько 120 днів, ціна на нафту може піднятися до 140 дол./бар.

У цьому процесі ринок, імовірно, працюватиме через «механізм саморегулювання ринку», тобто завдяки підвищенню цін стримуватиме попит і, таким чином, послаблюватиме тиск на стороні пропозиції. Але незалежно від того, наскільки м’яким буде шлях коригування ринку, коливання енергетичних цін можуть демонструвати висхідну тенденцію впродовж певних періодів. На цьому тлі логіка енергетичного заміщення має шанси продовжувати розгортатися, ставши одним із найважливіших трендів розвитку на рівні галузі.

По-перше, зсередини традиційної системи енергопостачання стадійна цінність заміщення вугіллям поступово проявляється. Енергетичні ресурси Китаю мають характер «багатство вугіллям, бідність нафтою, мало газу». За умов зростання невизначеності щодо зовнішніх поставок нафти й газу вугілля як «камінь у фундаменті» для забезпечення енергетичної безпеки за певних умов може періодично підвищувати свою стратегічну роль. Будучи одним із викопних видів палива з міцною масштабною ресурсною базою, вугілля має сильні можливості заміщення у сферах вуглехімії та електрогенерації. Вуглехімія шляхом глибокої переробки вугілля перетворює його на нафтопродукти, природний газ і різноманітну хімічну сировину; продуктові лінійки охоплюють такі сегменти, як виробництво нафти з вугілля (coal-to-oil), виробництво газу з вугілля (coal-to-gas), виробництво олефінів з вугілля (coal-to-olefins) та інші. Коли в системі енергетичних цін відбуваються зміни, вуглехімія за умови забезпечення енергетичної безпеки демонструє відносно кращу економічну адаптивність.

Зі стійкими коливаннями ціни на нафту відносна перевага вугілля щодо вартості на одиницю теплотворної здатності продовжує розширюватися. Нині розрив між цінами на вугілля й нафту помітно збільшився порівняно з початком року, а співвідношення цін на енергетичне вугілля та нафту в перерахунку на одиницю теплотворної здатності також перебуває на низькому рівні в межах, близьких до мінімальних за останні роки (дані: Державне статистичне управління). За однакового обсягу вивільненої енергії перевага вугілля щодо витрат стає ще більш виразною.

З погляду історичних даних, різниця у цінах на одиницю теплотворної здатності між нафтою, природним газом і енергетичним вугіллям сама по собі зазнає циклічних коливань; водночас нинішні коливання цін на нафту, які тривають і поступово покращуються, підвищують відносну цінову привабливість вугілля. На тлі цієї тенденції заміщення у деяких сценаріях застосування для продуктів вуглехімії має шанси поступово відкриватися. Компанії, використовуючи вуглеосновний маршрут, можуть заміщувати частину нафтопродуктів і нафтохімічних продуктів, ефективно знижуючи витрати та підвищуючи здатність генерувати прибуток. Крім того, в умовах посилення коливань енергетичних цін потреба нижчих за ланцюгом компаній у стабільності витрат помітно зростає, що може додатково стимулювати вивільнення попиту в ланцюгу постачання вуглехімії.

По-друге, на рівні електроенергетичних систем також варто приділити особливу увагу відносинам заміщення між вугіллям і природним газом. Згідно з даними IEA, глобальна частка електроенергії, виробленої з вугілля, становить приблизно 35% (дані за 2025 рік), а з природного газу — близько 22% (дані за 2025 рік), і разом вони формують важливі опори електроенергетичної системи. На ринках Європи та США частка генерації з газу відносно вища, а отже вона особливо чутлива до коливань цін на газ. Коли ціни на газ швидко зростають, витрати на виробництво електроенергії суттєво підвищуються, знижуючи граничну економічність газової генерації.

За таких умов відносна перевага за витратами вуглеелектростанцій поступово проявлятиметься, і в окремих регіонах може виникати тенденція до перемикання з газової генерації на вугільну. Ця тенденція до заміщення стимулюватиме граничне зростання попиту на вугілля, надаючи сильну підтримку цінам на вугілля. У контексті поліпшення співвідношення попиту та пропозиції здатність вугільних компаній генерувати прибуток має отримати періодичне відновлення, а пов’язані галузі ланцюга постачання, такі як вуглехімія, також виграють паралельно. За умови забезпечення енергетичної безпеки в короткостроковій перспективі вугілля може виконувати роль «каміня у фундаменті» для енергетичної безпеки, а його стратегічна роль може періодично підвищуватися.

Далі варто подивитися: ще одна важлива дія з боку підвищення цін на нафту й газ полягає в посиленні глобальної логіки енергетичної безпеки та пришвидшенні розвитку чистої енергетики. Коли традиційні енергетичні ціни тривалий час тримаються на високому рівні, країни помітно підвищують увагу до енергетичної автономності та керованості. У цьому контексті відновлювані джерела енергії, зокрема вітрова та сонячна генерація, завдяки широкій ресурсній забезпеченості та відносно низьким граничним витратам мають шанси стати пріоритетними напрямами енергетичного планування в кожній країні; це також відповідає довгостроковим цілям енергетичної трансформації в межах стратегії Китаю «подвійного вуглецю» (dual carbon).

З погляду витрат, сонячна генерація у більшості регіонів уже має сильну ринкову конкурентоспроможність: її собівартість за кіловат-годину в певних умовах освітленості вже нижча за традиційні способи генерації на базі викопного палива (дані: Китайська асоціація фотоелектричної промисловості). Тому за умов тривалих коливань цін на нафту й газ економічність чистої енергетики стане ще виразнішою, прискорюючи її процес заміщення традиційних джерел.

З точки зору структури встановлених потужностей, упродовж останніх років частка нової енергетики у структурі енергопостачання продовжує зростати. У 2025 році частка генерації електроенергії з фотоелектричних панелей і вітру у Китаї становила близько 22% (дані: Національне енергетичне управління), і цей показник зберігає траєкторію швидкого зростання; у глобальному масштабі цей показник лише близько 15% (дані за 2025 рік), тож потенціал для подальшого зростання залишається значним. Під впливом підвищення цін на енергоносії та політичної підтримки темпи нарощування глобальних вітрових і сонячних потужностей можуть продовжувати прискорюватися, спричиняючи системне розширення попиту в пов’язаних ланцюгах постачання.

Паралельно, накопичення енергії як ключовий супровідний елемент у системі нової енергетики набуває дедалі більшої ваги. Оскільки частка генерації з нових джерел постійно підвищується, попит електромереж на можливості регулювання навантаження (покриття піків), а також на можливості частотного регулювання істотно збільшується; водночас системи накопичення енергії здатні ефективно згладжувати коливання виходу потужності від нової енергетики й підвищувати стабільність роботи електромереж. Тому попит на встановлення потужностей накопичення енергії зростатиме синхронно з розвитком індустрії нової енергетики.

З погляду конкурентної картини ланцюга постачання, у Китаї вже сформувалися значні глобальні конкурентні переваги в сферах фотоелектрики, вітрової енергетики та накопичення енергії; внутрішні компанії мають сильну конкурентоспроможність у виробничих витратах, технологічному рівні та масштабі виробництва. Наприклад, у сфері накопичення енергії, завдяки технічним і масштабним перевагам, частка китайських компаній у глобальних відвантаженнях акумуляторів для накопичення енергії у 2024 році вже досягла 93,5% (дані: GaoGong Lithium Battery), і вони займають ключову позицію в глобальному ланцюгу постачання. У міру постійного зростання попиту на встановлені потужності нової енергетики в усьому світі, китайські відповідні компанії мають шанси й далі отримувати вигоду від глобальної хвилі енергетичної трансформації.

Підсумовуючи: на тлі триваючих геополітичних збурень на Близькому Сході коливання цін на нафту й газ можуть демонструвати характерне періодичне підвищення; з одного боку, вони можуть чинити тиск на ринок через канали інфляції та ліквідності, а з іншого — мають шанси на рівні галузі стимулювати зміни у глобальній енергетичній структурі. У короткостроковій перспективі за умови забезпечення енергетичної безпеки вугілля може бути варіантом періодичного заміщення, підтримуючи попит у сферах вуглехімії та електрогенерації, а також прибутковість компаній; у середньо- та довгостроковій перспективі чисті енергетичні напрями, зокрема фотоелектрика, вітрова енергетика та накопичення енергії, за впливу драйверів з боку витрат і політики стануть ключовими напрямами для реалізації національної стратегії «подвійного вуглецю» та здійснення трансформації енергосистеми. У цьому процесі відповідні ланцюги постачання в Китаї, спираючись на переваги у витратах і технологіях, мають шанси надалі отримувати вигоду в межах глобальної хвилі енергетичної трансформації.

Перший реліз від Caixin First Finance (Yicaihao) — ексклюзивно; ця стаття відображає лише погляди автора та не є інвестиційною рекомендацією.

Натисніть на зображення, щоб переглянути більше роз’яснень.

(Цей матеріал походить з Першої фінансової компанії)