Чи знову повертається тінь субстандартних кредитів? MFS та Tricolor знову вплуталися у ланцюжок проблем, Barclays посилює вимоги до забезпечених іпотечних позик

Питай AI · Чи існує системний ризик у моделях високоприбуткового складського фінансування?

Банк Barclays тихо виходить із ринку з високою дохідністю, але з дедалі більш виразними ризиками.

За даними Bloomberg із посиланням на поінформованих осіб, після послідовних крахів британського іпотечного кредитора Market Financial Solutions (MFS) та американської компанії з субстандартного авто кредитування Tricolor Holdings Barclays зіткнувся зі значними втратами та вже почав згортати бізнес іпотечного кредитування, орієнтований на малих і середніх позичальників.

Два випадки дефолту в сумі створили для Barclays потенційний ризик понад 600 млн фунтів стерлінгів: боргові вимоги Barclays до MFS становлять приблизно 500 млн фунтів стерлінгів, а генеральний директор CS Venkatakrishnan заявив, що фактична сума знецінення буде меншою за цей показник; водночас у третьому кварталі Barclays щодо Tricolor підтвердив 110 млн фунтів стерлінгів кредитних збитків від знецінення.

Компанія переносить стратегічний фокус на більших корпоративних клієнтів і вже вийшла з кількох угод, а також підвищила ціни, щоб відобразити вищі очікування щодо ризику. Це ризикове розкриття виводить регуляторні «слепі зони» для небанківських позичальників на ринкові прожектори й одночасно змушує переосмислити швидко розширювані в останні роки відносини між банками та спеціалізованими кредитними установами в сфері складського фінансування.

Два дефолти оголюють регуляторну прогалину в кредитуванні небанківських установ

Крахи MFS і Tricolor демонструють ланцюг фінансування між банківським сектором та небанківськими фінансовими установами в публічному просторі.

Зазвичай банки надають цим небанківським установам кредитні ліміти, що називаються «складським фінансуванням», щоб підтримувати їхні кредитні продукти; згодом ці кредитні продукти пакуються в цінні папери, забезпечені активами, і продаються інвесторам у облігації.

MFS — це британський короткостроковий іпотечний кредитор. У минулому місяці компанія оголосила про банкрутство. Компанія та її пов’язані структури, зокрема, позичили понад 2 млрд фунтів стерлінгів сукупно в низки фінансових установ, включно з Barclays і Atlas SP Partners, що входить до складу Apollo Global Management; залучені кошти використовувалися для надання короткострокових іпотечних кредитів.

Натомість компанія Tricolor, яка займається субстандартним авто кредитуванням у США, отримувала складські фінансові ліміти під заставу автокредитів спільно з Barclays і JPMorgan Chase, а в підсумку так само рухалася до банкрутства.

Такі забезпечені активами позики для небанківських установ мають чіткі структурні риси: кредити часто мають як базову заставу такі дохідні активи, як дебіторська заборгованість за кредитними картками, автокредити або іпотечні кредити; значна частина угод укладається приватно, без участі рейтингових агенцій і поза межами звичайного регуляторного каркасу.

Логіка розширення складського фінансування під спокусою високої дохідності

Причина, чому такі операції продовжували розширюватися в умовах посиленого регулювання після фінансової кризи 2008 року, полягає у притаманній бізнес-логіці.

Банки, надаючи складське фінансування професійним кредиторам, опосередковано отримують доступ до високоприбуткових активних експозицій, водночас — через володіння пріоритетними частками в цінних паперах, забезпечених активами — обходять більш суворі вимоги щодо капітального регулювання.

Порівняно з прямим наданням кредитів такого самого типу, пріоритетні сегменти сек’юритизованих продуктів мають суттєві переваги у трактуванні з боку регуляторного капіталу. Ця структура дозволяє банкам у межах комплаєнс-каркасу виходити на сегменти ринку, куди раніше було складно потрапити.

Втім, крихкість цієї моделі підтверджується подіями з MFS і Tricolor: коли якість базових активів погіршується або в позичальників виникають проблеми з ліквідністю, банк як постачальник складського фінансування напряму стикається зі збитками, а через існування небанківського проміжного рівня передавання ризику часто важко виявити вчасно.

Експозиція Barclays до ризику та коригування стратегії

Barclays має значний загальний обсяг експозицій у сфері сек’юритизації активів. Згідно з його фінансовими документами, станом на кінець 2025 року банк як ініціатор або радник за сек’юритизованими активами має сукупну ризикову експозицію на рівні 160.6B фунтів стерлінгів (приблизно 215B доларів США), що трохи нижче, ніж роком раніше. Портфель охоплює різні типи активів, зокрема корпоративні кредити та іпотечні кредити на житло.

За словами поінформованих осіб, Barclays часто коригує кредитні портфелі, щоб контролювати ризики: залежно від ситуації змінює умови кредитів або додає заставу. Якщо в майбутньому зміниться ситуація з ризиками, банк також може повернутися в цей сегмент.

Ця заява означає, що нинішнє згортання є радше динамічним коригуванням у межах рамок управління ризиками, а не перманентним виходом із цілого напряму бізнесу. Але в короткостроковій перспективі складність і вартість для малих і середніх небанківських кредиторів отримувати складське фінансування від великих банків зростатимуть. Через це фінансова екосистема галузі може бути перебудована.