7 квітня відбудеться викупна операція з обсягом 800B юанів у форматі зворотного репо, що відповідатиме чистому вилученню 300B юанів

Кожен день репортер | Чжан Шоулінь    Кожен день редактор | Ляо Дань

3 квітня НБК опублікував оголошення: щоб підтримувати достатню ліквідність банківської системи, 7 квітня 2026 року Народний банк Китаю здійснить операцію з купівлі-продажу з фіксованою кількістю, тендером за процентною ставкою та середньозваженою схемою з кількома рівнями ціни на суму 800B юанів у форматі buyout-style зворотного репо (買斷式逆回購), строком 3 місяці (89 днів); дата погашення — 5 липня 2026 року (у разі свят/вихідних — переноситься).

8 квітня закінчується строк 300B юанів 3-місячного buyout-style зворотного репо. Відповідно, на той момент buyout-style зворотне репо цього строку забезпечить чисте вилучення (net) ліквідності в обсязі 3000 млрд юанів.

Журналісти зазначають, що з моменту входу в квітень операції відкритого ринку безперервно перебувають у режимі чистого вилучення ліквідності, що вказує на відносно достатню ліквідність на ринку коштів.

Старший макроаналітик компанії Orient Finance Ху Цин зазначає: 3-місячне buyout-style зворотне репо послідовно скорочує обсяг та продовжує виконуватися (縮量續作). Це узгоджується з нещодавніми операціями відкритого ринку, які також безперервно проводилися в режимі «низьких обсягів» («地量») . Основна причина — з початку квітня ринкова ліквідність була дещо надлишковою.

Команда головного економіста CITIC Securities Мін Мін аналізує: з одного боку, завершення міжмісячного періоду зумовлює перетікання коштів, додатково закінчується банківська квартальна перевірка ліквідності, тож зобов’язання відносно достатні; з іншого боку, квітень зазвичай є «малим місяцем» за кредитуванням, а повний план випуску спеціальних державних облігацій на весь рік ще не оприлюднений, тому поточна ситуація «дефіциту активів» (asset scarcity) на ринку облігацій зберігається.

Безперервне продовження з двомісячним скороченням обсягу 3-місячного buyout-style зворотного репо

3 квітня НБК оголосив, що 7 квітня відбудеться операція з buyout-style зворотного репо на 1.1T юанів строком 3 місяці. Ху Цин вказує: дані показують, що 4 квітня закінчується строк 800B юанів 3-місячного buyout-style зворотного репо. Отже, 7 квітня НБК проводить операцію buyout-style зворотного репо на 300B юанів, що означає: у цьому місяці 3-місячне buyout-style зворотне репо буде виконано з меншим обсягом та продовжено, обсяг скорочення становитиме 100B юанів. Це — безперервне два місяці поспіль продовження 3-місячного buyout-style зворотного репо з скороченням обсягу; величина скорочення збільшилася на 1000 млрд юанів порівняно з минулим місяцем, що відповідає очікуванням.

Грошове розміщення та вилучення ліквідності в квітні

Ху Цин вважає: безперервне скорочення обсягу та продовження 3-місячного buyout-style зворотного репо узгоджується з нещодавніми операціями відкритого ринку в режимі «низьких обсягів» («地量») . Основна причина — з початку квітня ринкова ліквідність була дещо надлишковою. Можна побачити: останнім часом середнє значення DR001 стабільно тримається нижче 1.3%; 2 квітня прибутковість до погашення депозитних сертифікатів комерційних банків (категорія AAA) строком 1 рік опустилася нижче 1.5%, досягнувши історичного мінімуму — усе це є доволі виразно низькими рівнями.

Ху Цин аналізує: за цим стоять, зокрема, такі фактори, як стимулювання, спричинене тим, що НБК у січні–лютому комплексно застосував MLF і buyout-style зворотне репо для масштабного чистого розміщення (net) середньо- та довгострокової ліквідності в обсязі 1.9 трлн юанів, а також те, що в березні обсяг чистого фінансування за урядовими облігаціями був відносно низьким. Відтак НБК у регулюванні середньо- та короткострокової ліквідності у достатній мірі «відводить воду» (收水), випускаючи сигнал щодо підтримки стабільності грошових потоків і водночас запобігання надмірному зниженню основних ринкових ставок відносно політичних ставок; це сприяє стабілізації ринкових очікувань.

Команда Мін Мін аналізує: у квітні фінансова сторона є досить розслабленою (широкою) . З одного боку, завершується міжмісячний період, а також після закінчення банківської квартальної оцінки ліквідності зобов’язання відносно достатні; з іншого боку, квітень часто є «малим місяцем» за кредитуванням, тоді як повний план випуску спеціальних державних облігацій на весь рік ще не опублікований, тому ситуація з дефіцитом активів (asset scarcity) на ринку облігацій зберігається. Можливо, також тому, що кошти вже відносно достатні/розслаблені, і необхідність додатково нарощувати пропозицію ліквідності з боку НБК є не дуже високою.

Надалі слід стежити за випуском 10-річних держоблігацій у другому кварталі

«Ми вважаємо, що це не означає, що НБК і надалі буде поступово посилювати обмеження середньо- та довгострокової ліквідності; після того, як ставки основних ринків повернуться до рівня, близького до політичних ставок, buyout-style зворотне репо, ймовірно, відновить чисте розміщення (net投放).» Ху Цин вказує: упродовж року НБК комплексно використовуватиме інструменти управління середньо- та довгостроковою ліквідністю, зокрема норми резервування за депозитами, купівлю-продаж держоблігацій, MLF, buyout-style зворотне репо тощо, щоб утримувати ліквідність на ринку на досить стабільному та достатньому рівні. Це дасть можливість забезпечити випуск урядових облігацій, а також одночасно випустить сигнал про подальше посилення кількісно-орієнтованих інструментів грошово-кредитної політики.

Ху Цин нагадує: варто звернути увагу, що починаючи з кінця лютого зміни на Близькому Сході спричинили різке підвищення світових цін на нафту; у березні загальний рівень цін у країні продемонстрував чітку тенденцію до зростання, а це також створює певні порушення (扰动) для імпульсу економічного зростання. У короткостроковій перспективі, коли зовнішня невизначеність різко зростає, внутрішня монетарна політика, зберігаючи достатню ліквідність на ринку, також, імовірно, частково зміщуватиметься у напрямі стабілізації цін; час зниження норми резервування (降准) може бути відкладено. У подальшому, якщо зовнішні шоки посилять порушення для економічного зростання всередині країни, монетарна політика відповідно збільшить ступінь помірного пом’якшення.

Втім усе ще потрібно стежити за випуском 10-річних держоблігацій у другому кварталі. Команда Мін Мін аналізує: оскільки в кожному місяці другого кварталу кількість випусків 10-річних держоблігацій становить лише 2 випуски, а також з огляду на те, що після впровадження плану випуску спеціальних державних облігацій пропозиція наддовгих облігацій зростатиме, чи зможе зберегтися поточне середовище значно розслабленої ліквідності — це питання, що заслуговує на увагу.

—

Потрібно згадати: 31 березня офіційний сайт НБК розкрив зміст засідання Економічно-фінансового комітету з монетарної політики НБК за перший квартал 2026 року. Порівняно з аналізом попереднього кварталу щодо ситуації в економіці та фінансах у країні та за кордоном, на найновішому засіданні було додано формулювання: «Відчуваємо, що все ще стикаємося з проблемами та викликами на кшталт надмірно сильного попиту при слабкій пропозиції (供强需弱) та зовнішніми шоками»; відповідна формулювання попереднього кварталу — «Відчуваємо, що все ще стикаємося з проблемами та викликами на кшталт загостреного протиріччя між сильними сторонами пропозиції та слабким попитом» тощо.

Команда Мін Мін вважає: на наступному етапі НБК, ймовірно, приділятиме ще більше уваги нейтралізації (хеджуванню) впливу на внутрішні процеси таких факторів, як закордонні геополітичні ризики та торговельні конфлікти.

Джерело обкладинки: медіа-архів «Кожен день»