Бізнес маржинальної торгівлі брокерських компаній «зростання обсягів — без зростання доходів», особливо у провідних брокерів, як подолати цю кризу?

Акції просто переглядайте аналітичні огляди аналітиків “Jin Qilin” — авторитетно, професійно, своєчасно, всебічно — допоможе вам розкрити потенційні теми та можливості!

Цайляньшє 1 квітня повідомляє (репортер Ван Чень): За даними річних звітів більш ніж 20 біржових брокерів, які вже оприлюднили показники за 2025 рік, явище “масштаб маржинального кредитування (двохмаржинного бізнесу) зростає, але приріст доходів обмежений” стало типовою тенденцією, особливо у топ-брокерів.

Повернімося до 2024 року. У той період у двохмаржинному бізнесі брокерів уже намітилися перші ознаки “зростання обсягів без відповідного зростання ціни/доходу” — тоді у понад 40 брокерів відсоткові доходи знижувалися. На цьому тлі середній приріст масштабу наданих коштів (融出资金) перевищував 16%. У 2025 році ця тенденція має дуже виражене посилення.

З ринкової точки зору, у 2025 році активність торгів на ринку капіталів суттєво зросла, схильність інвесторів до ризику постійно відновлювалася, а в усому ринку залишки фінансування та цінних паперів (融资融券) стабільно підвищувалися. Станом на кінець 2025 року залишок двохмаржинного бізнесу на A-акціях становив приблизно 2,54 трлн юанів, що на 36,26% більше, ніж роком раніше; кількість інвесторів, які відкрили кредитні рахунки, зросла на 8,85% порівняно з кінцем попереднього року.

Завдяки ринку брокери також досягли значного зростання масштабу наданих коштів у фінансуванні та позиках цінних паперів. Дані показують, що торік у багатьох брокерів темпи зростання наданих коштів у середньому були вищими за 30%, а приблизно у десятка брокерів навіть тимчасово підвищувалися верхні межі масштабу бізнесу. Однак зростання масштабу не перетворилося на лінійне зростання доходу: порівняно з приростами на рівні 30–40% для наданих коштів, приріст відсоткових доходів у сфері фінансування та позик цінних паперів у брокерів виглядає доволі “стриманим”.

Дохід двохмаржинного бізнесу топ-брокерів сповільнюється

У 2025 році двохмаржинний бізнес брокерів демонструє очевидну характеристику “зростання за обсягом без зростання за доходом”. З одного боку, зі відновленням ринку масштаби наданих коштів у різних брокерів зазвичай суттєво зросли; з іншого боку, оскільки ставка фінансування продовжувала знижуватися, приріст відсоткових доходів набагато відстає від темпів зростання масштабу, аж до незручної ситуації, коли масштаб різко зростає, а доход зростає незначно.

З огляду на річні звіти більш ніж 20 біржових брокерів, які вже розкриті, у топ-брокерів явище “зростання за обсягом без зростання за доходом” особливо виражене.

У компаній “CITIC Securities”, “Galaxy Securities”, “China Merchants Securities” та інших топ-брокерів надані кошти в цілому зростали більш ніж на 30%, а для деяких брокерів — навіть більш ніж на 40%. Серед них “Guotai Huarong” (融出资金) за рік зріс на 142,74% у річному вимірі; прирости “CITIC Securities”, “CICC” (中金公司), “Galaxy Securities” і “China Merchants Securities” також становили 49,46%, 51,45%, 42,80% та 41,60% відповідно.

На цьому тлі відсоткові доходи у сфері фінансування та позик цінних паперів у цих топ-брокерів зростали загалом менш ніж на 20%. “Galaxy Securities” наростив надані кошти більш ніж на 40%, але відсоткові доходи — лише трохи, на 5%; відсоткові доходи “CITIC Securities”, “Haitong Securities”, “China Merchants Securities” зросли відповідно на 15,09%, 15,17% і 12,92%, що значно нижче темпів зростання масштабу.

За цим явищем, з одного боку, стоїть падіння ринкових ставок, а з іншого — загострена “цінова війна”. Протягом минулого року ставки фінансування для нових клієнтів у брокерів загалом концентрувалися в діапазоні 4%-5%, тоді як для якісних клієнтів із більшими обсягами активів ставка фінансування інколи опускалася нижче 4%. Через значну частку ринку топ-брокери зазнають удару цінової війни ще більш безпосередньо: попри суттєве розширення обсягів фінансування, падіння тарифів серйозно “з’їдає” відсоткові доходи.

Навіть є керівники, відповідальні за двохмаржинний бізнес, які зазначали, що з метою завоювання частки ринку у сфері фінансування та позик цінних паперів частина топ-брокерів знизила двохмаржинні ставки до “відсотків у кількох десятих” (процентів дві з чимось): цей рівень ставки лише ледь покриває вартість коштів брокера, а деякі брокери навіть опиняються в стані ведення бізнесу собі в збиток.

Серед менших брокерів — зворотний хід

Варто звернути увагу: частина середніх і малих брокерів, натомість, змогла досягти високого приросту відсоткових доходів у сфері фінансування та позик цінних паперів. “Oriental Fortune”, “HuaXin Securities”, “Chuangchuang Securities”, “Hongta Securities” тощо.

“Oriental Fortune” у 2025 році наростив відсоткові доходи від фінансування та позик цінних паперів на 37,31% у річному вимірі, що практично узгоджується з приростом наданих коштів 37,25%, досягнувши збігу зростання масштабу та доходу. Основною причиною стала перевага її інтернет-платформи за трафіком і здатність залучати клієнтів із низькою вартістю, завдяки чому під час цінової війни вона все ще могла зберігати доволі сильну прибутковість.

“HuaXin Securities”, “Chuangchuang Securities”, “Hongta Securities” та інші середні/малі брокери також демонструють яскраві результати: приріст відсоткового доходу в усіх перевищував 25%. Серед них “Hongta Securities” наростив надані кошти на 31,43%, тоді як відсоткові доходи зросли значно — на 43,19%; приріст доходу навіть перевищив приріст масштабу.

Чому деякі середні та малі брокери змогли забезпечити одночасно високий приріст і за обсягом бізнесу, і за відсотковими доходами? За інформацією репортера, деякі середні та малі брокери через високу вартість капіталу під час цінової війни не йдуть за зниженням, тому зберігають відносно високу процентну маржу. Крім того, самі середні та малі брокери мають менший розмір, отже їхня гнучкість вища. Також у галузі вважають, що клієнтська база середніх і малих брокерів більше складається з роздрібних та регіональних клієнтів: обсяги коштів клієнтів менші, а здатність до торгу (переговорної) слабша.

Які нові стратегії у двохмаржинному бізнесі брокерів у 2025 році?

Під тиском на прибутковість брокери одна за одною коригують стратегії розвитку двохмаржинного бізнесу. Якщо узагальнити розкриття річних звітів усіх брокерів за 2025 рік, то чотирма ключовими напрямами трансформації стали: технологічне оснащення, точніше управління, підвищення рівня ризик-менеджменту та комплексні сервіси.

По-перше, технологічний драйв: використання AI-великомасштабних моделей і розумних інструментів для перебудови сервісної моделі.

Фінансові технології (fintech) уже переформатовують логіку надання послуг у двохмаржинному бізнесі на базовому рівні. У 2025 році “Guotai Huarong” активно досліджувала прикладні AI-сценарії, запустила першу в галузі вертикальну велику модель для бізнесу з фінансування та позик цінних паперів, суттєво посиливши підтримку для трейдингу клієнтів і підвищивши якість та ефективність ризик-контролю. “HuaTai Securities” повністю використав переваги фінансових технологій: вона постійно вибудовує єдину екосистему біржових фінансових сервісів із фокусом на клієнті, інноваціях як носії продуктів, і ключових можливостях як опорі, а також активно досліджує матричну (пакетну) операційну модель роботи з клієнтськими сегментами.

“Orient Securities” запустив кредитні умови як окрему функцію, побудував інтелектуальну систему обробки кредитних даних, що дає змогу бізнес-менеджменту та підвищує ефективність бізнесу. Компанія дотримується принципу “три добрі речі, три найкращі” (“три好三优”): через управлінську ідеологію “йти попереду в залученні клієнтів, йти попереду в сервісі, йти попереду в підтримці” вона глибоко працює з сервісом для клієнтів із високою чистою вартістю активів, удосконалює механізм кредитного ціноутворення й досягає синхронного зростання як масштабів бізнесу, так і клієнтських ресурсів.

Крім використання деяких розумних інструментів, особливо варто відзначити інноваційні продукти двох топ-брокерів:

“CITIC Securities” представив систему сервісу з правами на основі “Zhengjin Baibaoxiang” (证金百宝箱) — комплексну систему, яка вперше в галузі пропонує особистим клієнтам багатовимірну інтелектуальну систему сервісів, що охоплює торгівлю в рамках фінансування та позик цінних паперів, дослідження та інвест-аналіз (投研), управління рахунками тощо. Як відомо, ця платформа включає ключові функції, такі як кредитні умови для двохмаржинного бізнесу, симулятор угод, “калькулятор” двохмаржинних розрахунків, “魔方” (магічний куб) для投研 та інші. Вона інтегрує ринкові дані й новини, надаючи клієнтам висококласні дослідницькі звіти та персоналізовані нагадування, ефективно сприяючи стабільному зростанню частки фінансування.

“CITIC Jian Tou” натомість зосереджується на оптимізації свого інтелектуального робо-радника (smart adviser) — продукту “Polaris Account Diagnosis Product” (“北极星账户诊断产品”). Цей продукт орієнтований на інвесторів і є інструментом для аналізу їхніх інтелектуальних кредитних рахунків. Через три ключові модулі — “ринок, рахунок і поведінка” — він забезпечує клієнтам всебічні послуги: від контролю ритму макроринку до попередження ризиків на рівні мікрорахунків.

Варто відзначити, що цей продукт запроваджує передову теорію 3M: він здатен пояснювати дохід клієнта за трьома вимірами — методами торгівлі, торговими установками/настроями та управлінням коштами — і таким чином виявляє та коригує ірраціональну інвестиційну поведінку, зокрема надмірну самовпевненість. Станом на кінець 2025 року продукт уже підписав близько 30k клієнтів для двохмаржинного бізнесу.

По-друге, точне управління: сегментоване обслуговування клієнтів і глибока робота з клієнтськими групами.

Коли цінова конкуренція впирається в “потолок”, саме деталізація сервісу визначає здатність брокера отримувати прибуток. У 2025 році багато брокерів неодноразово вказували в річних звітах на “精细化管理” (точне управління) та “差异化服务” (диференційовані послуги).

“Guotai Junan” через поглиблення точного ведення бізнесу точно підбирає диференційовані потреби різних типів клієнтів, прагнучи підвищити рівень всебічного сервісу — від роздрібу до клієнтів із надвисокою чистою вартістю активів, а також для клієнтів за кордоном. “HuaTai Securities” реалізує матричну роботу з клієнтськими сегментами, концентрується на пріоритетних групах клієнтів і інноваціях у моделях бізнесу, досягаючи двох результатів: зростання масштабів бізнесу та збільшення частки ринку.

Цей тренд точного підходу поширюється й на інших брокерів: “Guolian Securities” навколо сегментації клієнтів і диференційованого розвитку суттєво збільшив кількість клієнтів, які відкривають бізнес із нуля (нових клієнтів). Також інституційні клієнтські групи стали фокусом для конкуренції: “Shenwan Hongyuan”, “Dongxing Securities” і “Hongta Securities” прямо заявили про необхідність посилити інституційні сервіси, щоб задовольнити різноманітні стратегічні потреби інвесторів.

По-третє, підвищення рівня ризик-контролю: від “пасивної відповідності” до “активного запобігання”.

Паралельно зі швидкою експансією за масштабами, саме можливості ризик-менеджменту стали ключовим пунктом для брокерів. Багато брокерів глибоко інтегрують технології у процеси ризик-контролю, формуючи систему моніторингу ризиків протягом усього циклу.

“CICC” через жорстке обмеження концентрації в одному клієнті та концентрації по базовому активу, а також використовуючи стрес-тестування, здійснює пріоритетний нагляд за високоризиковими клієнтами. “Shenwan Hongyuan” і “Orient Securities” також створили динамічні механізми запобігання ризикам, посилюючи управління по всьому процесу за допомогою інструментів на основі даних і інтелекту.

По-четверте, комплексні сервіси: від одного бізнесу до розширення “всієї ланки” підтримки.

Брокери прискорюють перехід до ролі комплексних сервіс-провайдерів. “Guotai Huarong” поглиблює співпрацю з іноземними інституціями, сприяючи успішному впровадженню двохмаржинного бізнесу для QFI, активно інтегрується в екосистему ETF групи, і робить акцент на підвищенні рівня сервісу для роздрібних клієнтів, корпоративних, інституційних, клієнтів із надвисокою чистою вартістю активів, а також для клієнтів за кордоном. “Guangfa Securities” і “Zhongtai Securities” обидва наголошують на побудові системи взаємозв’язку між投研 (дослідженнями та інвест-аналізом),投顾 (інвест-консультаціями) і сервісом для інвесторів через професійне підсилення та точні сервіси. “Guohai Securities” і “Zhongyuan Securities” прагнуть до глибокої адаптації продуктів投顾 до потреб клієнтів двохмаржинного бізнесу, просуваючи перехід бізнесу до моделі сервісу вищого рівня.

“Galaxy Securities” попри виклики для темпів зростання доходів, через фокус на функціональних напрямках створила конкурентоздатний кластер бізнесу “信用业务+X” (кредитний бізнес + X). Ця модель, маючи кредитний бізнес як точку опори, намагається “підважити” мультифінансові комплексні сервіси. “Galaxy Securities” також оновила бренд власного “特色公共券池” (фірмового публічного пула брокерських квот/цінних паперів) для стабільного збільшення джерел позикових цінних паперів, щоб компенсувати вплив падіння ставок.

Дуже багато новин, точне тлумачення — усе в застосунку Sina Finance (新浪财经APP)