Нещодавно хтось запитав мене про різницю між контрактами на базі монети та U-базою, тому я вирішив обговорити цю тему.

Просто кажучи, монетна база означає використання монети як гарантії, прибутки та збитки обчислюються у монетах, тоді як U-база — це повністю у U. Але тут є дуже цікава особливість — монетна база має вбудовану властивість довгої позиції з одним плечем. Чому так? Тому що спочатку ви купуєте монети за U для спотової торгівлі, і коливання ціни монети безпосередньо впливають на вашу спотову частину, тому монетна база з самого початку має характер довгої позиції.

Я вважаю найцікавішою стратегією монетної бази — коротка позиція з одним плечем. За своєю суттю цей контракт приблизно відповідає нульовому множнику, і він ніколи не призведе до ліквідації. Коли ціна монети падає, ви отримуєте більше монет; коли ціна зростає, кількість монет зменшується, але ціна за монету стає вищою, і загальна ринкова вартість залишається постійною. Наприклад, ви купили спотово BTC на 100 000 доларів, а потім відкрили коротку позицію з одним плечем у монетній базі. Незалежно від коливань ціни, ваша загальна вартість залишається 100 000 доларів. Ще важливіше — ставка фінансування для BTC більшість часу позитивна, і коротка позиція постійно отримує плату за фінансування, приблизно 7% річних. Це те, що ми називаємо безризиковим арбітражем — лише на цьому можна перевищити більшість інвесторів-акціонерів.

Механізм гарантійного забезпечення у монетній базі також дуже особливий. Гарантія зберігається у вигляді монет, але при обчисленні вартості враховується ціна U на момент відкриття позиції. Це означає, що коливання ціни монети безпосередньо не впливають на вашу гарантію або ціну ліквідації.

З урахуванням вбудованої довгої позиції у монетній базі, контракт з одним плечем на покупку буде ліквідований при падінні ціни монети на 50%. Припустимо, ви відкрили позицію, купивши 10 000 монет за 10 000 U. Якщо ціна монети швидко знизиться до 50%, потрібно буде додати гарантію. Тоді за ті ж 10 000 U ви зможете купити ще 20 000 монет для доповнення гарантії, і тоді ліквідація не станеться. А ще один великий плюс — при низькій ціні ви купуєте більше монет за ті ж гроші, і коли ціна знову підніметься, ці додаткові гарантійні монети почнуть приносити прибуток. Спочатку у вас було 10 000 монет, які втратили 5 000 U, а після доповнення — 30 000 монет. Якщо ціна повернеться до рівня відкриття позиції, ви зможете повернути свої гроші.

Розглянемо також монетну базу з трьома кратними короткими позиціями — вона призводить до ліквідації при зростанні ціни монети на 50%. Припустимо, ви відкрили позицію, купивши 20 000 монет за 20 000 U, з яких 10 000 — коротка позиція з трьома плечами. Якщо ціна зросте на 50%, і ви будете близькі до ліквідації, ви зможете використати резервні 10 000 монет для додавання гарантії. Тут суть у тому, що — ціна вже зросла, і 10 000 монет тепер коштують 15 000 U, але щоб підняти ціну ліквідації вдвічі, потрібно додати монети на суму 10 000 U, що значно безпечніше, ніж у U-базі.

Загалом, переваги монетної бази проявляються переважно при низьких кратних позиціях. Мій рекомендація — використовувати 1-3 кратних плечей, не намагаючись занадто ризикувати. Як тільки ви добре зрозумієте цю логіку, ви побачите, що у неї є багато способів управління ризиками та арбітражу, яких у U-базі не передбачено.