Як Brexit зменшив фінансову впливовість City Of London's Financial Clout: нові дослідження

( MENAFN- The Conversation) Уся суть Brexit полягала в тому, щоб змінити відносини Великої Британії з Європою. І одна з менш помітних змін сталася на фінансових ринках, впливаючи на пенсійні фонди та вартість запозичень.

До референдуму, коли лондонська фондова біржа чхала, Європа ловила застуду. Тепер же, за нашими дослідженнями, фінансові відносини між Великою Британією та ЄС перевернулися.

Зміна сталася після десятиліть, коли Лондон був центром європейських фінансів — і того, що називають «нетто-передавачем фінансових шоків». Це означало, що зміни на лондонській фондовій біржі мали негайний вплив на інвесторів у Парижі, Франкфурті та Мілані. Інституційні зв’язки Лондона з Єдиним ринком Європи стали основою для цього фінансового лідерства.

Щоб з’ясувати, чи зберігся такий рівень впливу після Brexit, ми спостерігали за щоденними рухами фондових ринків у дев’яти європейських країнах, порівнюючи два п’ятирічні періоди: до голосування щодо Brexit (2011–2016) і після виходу Великої Британії з ЄС (2020–2025).

У нашому порівнянні використовувалася спеціалізована фінансова метрика під назвою «нетто-скор» volatility spillover (net volatility spillover score), яка вимірює різницю між тим, скільки ризику (волатильності) певний ринок передає та отримує від інших ринків.

Результати були разючими. До Brexit у Великої Британії був net volatility spillover score +11.8, тобто вона розсилала в Європу значно більше фінансових заворушень, ніж отримувала. Після Brexit цей показник знизився до –5.5. Тепер Велика Британія поглинає більше шоків із Європи, ніж відправляє, тож є нетто-отримувачем волатильності.

Це значною мірою пояснюється тим, що європейські інвестори перестали реагувати на сигнали британських ринків так сильно, як раніше. Фінансові шоки Великої Британії все ще трапляються — просто вони менше важать для решти континенту.

Паралельно, впродовж того ж періоду, передавальний вплив Німеччини зріс майже на 50%, а Італія перетворилася з «гасника шоків» на другий за впливовістю ринок у системі.

Коли Лондон був фінансовим лідером у Європі, його ринкові сигнали формували те, як континентальні інвестори оцінювали ризик через кордони. Це дало Сіті додатковий вплив на потоки капіталу, вартість запозичень і інвестиційні рішення.

Тепер, коли цей вплив ослаб, наслідки виходять далеко за межі офісів трейдерів Сіті.

Компанії Великої Британії, які прагнуть залучити капітал від європейських інвесторів, можуть зіткнутися з вищими витратами, тому що європейські ринки тепер менш налаштовані на британські сигнали цін. Наприклад, британський пенсійний фонд, інвестований у європейські акції, тепер виявляє, що його прибутковість формується більше тим, що відбувається у Франкфурті чи Мілані, ніж сигналами лондонського ринку, поруч із яким він розташований.

А Велика Британія має менше важелів впливу на фінансові умови, що визначають транскордонну торгівлю та інвестиції — умови, які зрештою живлять робочі місця, іпотеки та вартість життя.

Trading places

Фізична інфраструктура розповідає подібну історію. Після Brexit понад 440 фінансових компаній перемістили щонайменше частину своїх операцій із Великої Британії до ЄС, забравши із собою понад £900 мільярдів у банківських активах — таких як бізнес-кредити, інвестиційні портфелі та грошові резерви — вартістю близько 10% банківської системи Великої Британії.

У межах цього переходу Лондон не було замінено одним-єдиним містом — його замінила низка європейських центрів (зокрема Франкфурт, Париж і Дублін), які всі поглинули достатньо активності, щоб переформатувати мережу. І хоча Лондон і досі є значним міжнародним фінансовим хабом, його транскордонні зв’язки з Європою ослабли.

То чи зможе Лондон повернути собі вплив? Це малоймовірно. Це не було тимчасове просідання, спричинене панікою на ринку. Загальна взаємозв’язаність між європейськими ринками майже не змінилася. Європейська фінансова мережа не скоротилася — вона просто реорганізувалася. Такі країни, як Німеччина та Італія, просто зайняли простір, який звільнила Велика Британія.

Нова система, яку формують правові зміни, переїзди та розбіжність у регулюванні фінансових послуг, наразі не демонструє жодних ознак зміни.

І хоча нещодавній саміт Великої Британії—ЄС натякає, що обидві сторони прагнуть тісніших зв’язків, наразі цей крок зосередився на торгівлі товарами та безпекою, а не на фінансових послугах. Поки цей «перезапуск» не дійде до Сіті, зменшена роль Лондона на європейських ринках, схоже, залишиться.

Ніщо з цього не означає, що Лондон як фінансовий центр закінчився. Але в межах європейської мережі роль Великої Британії змінилася принципово.

Вона перейшла від задання темпу до того, щоб наздоганяти ритм, який задають десь інші. І для країни, яка значну частину своєї постіндустріальної економічної могутності вибудувала навколо фінансових послуг, — це досить відчутна зміна.

MENAFN30032026000199003603ID1110920193