Yichong Lienergy несподівано достроково викупила 50 млрд юанів конвертованих облігацій, спричинивши «двосторонній удар по акціях і боргах». Ігнорування інтересів інвесторів, перспектива виходу на Гонконгський IPO може змінитися.

Головні рубрики

Вибрані акції Центр даних Центр котирувань Потоки коштів Імітаційна торгівля Клієнт

Хочете торгувати акціями — дивіться аналітичні огляди аналітиків у Jin麒麟: авторитетно, професійно, своєчасно, всебічно — допоможе вам розкрити потенційні теми та можливості!

Виробник: Інститут досліджень біржових компаній Sina Finance

Автор: Хао

30 березня компанія 亿纬锂能（维权） опублікувала повідомлення, в якому оголосила про дострокове погашення «亿纬转债». Наступного дня звичайні акції 亿纬锂能 впали майже на 10%, а «亿纬转债» навіть з’явилися з падінням на 20% «одноступеневим» лімітом (one-word board).

У березні 2025 року 亿纬锂能 випустила конвертовані облігації для фінансування на 5B, ставка в перший рік — лише 0.2%. Цього року 30 березня — того ж дня, коли майже 15 торгових днів ціни закриття були не нижчими за 130% коефіцієнта ціни конвертації, компанія 亿纬锂能 оперативно розглянула й схвалила проєкт рішення про дострокове погашення.

Тобто 亿纬锂能 використовує 5B коштів протягом року майже за нульовою вартістю, а потім через примусове погашення повертає інвесторам потенційні права на конвертацію. Насправді частка фінансових витрат компанії становить лише близько 1%, що відповідає компаніям-аналогам; дії 亿纬锂能, які, за суттю, ігнорують інтереси малих і середніх інвесторів заради жадібного «малого зиску», дуже здивували ринок. Інвестори масово голосують ногами, що призвело до «подвійного удару» для компанії — і по акціях, і по боргу.

У 2025 році 亿纬锂能 змогла лише зберегти прибуток до оподаткування порівняно з попереднім роком на рівні «приблизно без змін» завдяки зниженню частки капіталізації витрат на R&D. При цьому, коли її прибутковість знижувалась, коефіцієнт грошового відшкодування (收现比) залишався на низькому рівні, а стан операційної діяльності не покращився.

Варто зазначити, що того року контролюючий акціонер компанії при цьому через передачу частки зміг «викачати» майже 3B готівкою, фактично здійснивши зменшення позиції щодо додаткової емісії (定增), у якій він брав участь на нижчих рівнях. Уся низка операцій поступово змусила ринок втрачати довіру, а просування IPO на ринку Гонконгу без сумніву також зазнає негативного впливу.

Досить несподіване дострокове погашення конвертованих облігацій Під 0.2% на використання 5B протягом року

Увечері 30 березня 亿纬锂能 опублікувала повідомлення, в якому оголосила про дострокове погашення «亿纬转债». Ціна погашення — 100.034 юаня/лотовий пакет, дата реєстрації для погашення — 23 квітня 2026 року, дата погашення — 24 квітня.

31 березня звичайні акції 亿纬锂能 впали на 9.93%, а «亿纬转债» навіть з’явилися з падінням на 20% «одноступеневим» лімітом, ринок «проголосував ногами», виражаючи різке невдоволення ініціативою 亿纬锂能.

24 березня 2025 року конвертовані облігації на суму 5B були офіційно випущені. Спочатку період конвертації був з 29 вересня 2025 року до 24 березня 2031 року — тривалістю 6 років. Річні купонні ставки відповідно становили 0.2%、0.4%、0.6%、1.5%、1.8% і 2.0%. Однак, лише через один рік і шість днів 亿纬锂能 не забарилася запустити примусове погашення, що очевидно було зроблено, щоб уникнути виплат купонів із річними ставками, які щороку зростають. Тобто 亿纬锂能 фактично утримала 3B коштів протягом року лише під 0.2% річних.

Слід зазначити, що частка фінансових витрат у 亿纬锂能 тривалий час тримається на рівні близько 1%, нижче, ніж у порівнюваних компаній, таких як 国轩高科、欣旺达, і лише вище, ніж у провідної 宁德时代. Тому вартість виплати відсотків не є високою.

Не тільки це, але й у період з 25 лютого по 30 березня 2026 року акції 亿纬锂能 впродовж 30 торгових днів поспіль мали 15 торгових днів, коли ціна закриття була не нижчою за 130% ціни конвертації 50.28 юаня/акцію (тобто 65.37 юаня), точно спрацювавши «умовний пункт про дострокове погашення». 30 березня рада директорів компанії «вчасно» ухвалила рішення: після закінчення роботи ринку в день 23 квітня (дата реєстрації) конвертовані облігації, що не були конвертовані, підлягають повному примусовому погашенню за ціною 100.034 юаня/лотовий пакет. Це значно нижче ринкової ціни близько 167 юанів на той час, що ще більше підкреслює «нестерпне нетерпіння» менеджменту компанії.

Зазвичай конвертовані облігації розглядають як інструмент фінансування з «гарантією знизу й без обмеження зверху». Але якщо випуск відбувся лише рік тому й уже запускається примусове погашення — це вкрай рідкісно на A-акційному ринку. Дехто з учасників ринку прямо сказав: «Облігації торгуються на біржі лише близько року, до погашення ще дуже довго. Більшість інвесторів вважали, що компанія не запустить так швидко примусове погашення — а в підсумку їх застали зненацька».

Дії 亿纬锂能, які заради жадібного «малого зиску» ігнорують інтереси малих і середніх інвесторів, дуже здивували ринок. Інвестори масово голосують ногами, що призвело до «подвійного удару» для компанії — і по акціях, і по боргу.

Зниження коефіцієнта витрат на R&D до рівня, що лише вдається втримати прибуток на майже однаковому рівні. Контролюючий акціонер «викачав» 30 млрд готівкою і знову їде по фінансування до Гонконгу

У 2025 році обсяг відвантаження енергетичних акумуляторів 亿纬锂能 склав 50.15 ГВт·год, що на 65.56% більше, ніж роком раніше; у глобальному рейтингу відвантажень акумуляторів для енергетики місце компанії піднялося до 6-го. Відвантаження накопичувальних батарей — 71.05 ГВт·год, що на 40.84% більше; відвантаження займали перші два місця у світі.

Втім, зростання частки ринку повністю залежало від «взаємного зниження цін» (внутрішньої конкуренції через демпінг) і не принесло жодного покращення ні щодо показників діяльності, ні щодо грошових потоків компанії.

У 2025 році виторг 亿纬锂能 склав 4.13B, що на 26.44% більше; темпи зростання істотно нижчі, ніж зростання відвантажень літієвих батарей для силових установок і для накопичення енергії. При цьому нерозподілений прибуток, що належить акціонерам компанії (归母净利润), становив 58M, що на 1.44% більше, тобто приріст лише 3.44B.

Слід звернути увагу, що впродовж усього року витрати на R&D у 亿纬锂能 становили 2.94B; з них близько 0.4 млрд не були включені до витрат на R&D відповідного року, що нижче, ніж у попередні роки, коли майже 100% було списано як витрати. Лише завдяки бухгалтерським методам компанії вдалося лише втримати річний чистий прибуток на рівні майже без змін.

Насправді, порівняно з компаніями-аналогами, у 亿纬锂能 темпи зростання чистого прибутку тривалий час є низькими. Особливо це помітно з 2024 року.

У 2025 році валова маржа 亿纬锂能 становила 16.17%, зменшившись на 1.24 в.п. у річному вимірі; чиста маржа прибутку — 6.73%, зменшившись на 1.65 в.п. Паралельно зі зниженням прибутковості коефіцієнт грошового відшкодування (收现比) також залишався на низькому рівні нижче 80%.

Стан операційної діяльності не покращився, а великі акціонери тим часом були зайняті іншими справами.

У листопаді 2025 року подружжя Лю Цзіньчэн і Ло Цзіньхун — контролюючі особи 亿纬锂能 — передало акції через спосіб передачі шляхом запиту цін (询价转让): 40.7768 млн акцій. Ціна передачі становила 72.20 юаня/акцію, а разовий витяг готівки — 5B юанів.

У 2022 році 亿纬锂能 за ціною 63.11 юаня/акцію здійснила цільову додаткову емісію на 9 млрд юанів для контрольного акціонера 亿纬控股 і контролюючих осіб Лю Цзіньчэн та Ло Цзіньхун. Ця передача частки фактично зменшила частину тієї цільової емісії (定增), у якій вони раніше брали участь на нижчих рівнях.

У 2019 і 2020 роках 亿纬锂能 також здійснила дві додаткові емісії (定增), загалом зібравши 5 млрд юанів у ринку. Наразі компанія планує IPO на біржі Гонконгу.

Однак низка операцій у нещодавній період вже поступово змусила ринок втрачати довіру до компанії. Фінансування в рамках IPO Гонконгу, що триває, без сумніву, також зазнає негативного впливу.

Гігантський обсяг новин і точний аналіз — усе в додатку Sina Finance

Відповідальний: Спостереження за компанією