48-річний Сюй Мінг веде Galaxy Aerospace до IPO: володіє понад 22% акцій, близько 73% голосів! Наскільки він віддалений від SpaceX?

Джерело: «Тайши чжоубао»; Автор: Лі Цзясань

У жвавій індустрії комерційних космічних запусків — знову з’явилася єдиноріг-компанія, яка розпочинає процес IPO.

30 березня компанія «Галактичне космічне» (Пекін) технологічна група Co., Ltd. (далі — «Галактичне космічне») завершила подання документів щодо підготовки до IPO; брокером для супроводу виступає Huatai United Securities Co., Ltd.; юридичною фірмою — адвокатське бюро Jinde Cheng у Шанхаї; аудиторською компанією — Lixin Certified Public Accountants (Special General Partnership).

Втім, водночас ринок капіталів демонструє стриману реакцію. 31 березня індекс Wind «commercial aerospace theme» (866517) закрився на рівні 2717,9 пункту, що є мікрозниженням на 0,01% порівняно з 2718,29 пункту попереднього торгового дня — фактично без змін. У кінці березня поспіль низка позитивних новин для вітчизняної галузі одна за одною надходила: успішний перший запуск ракети-носія «Лі-цзянь 2» (力箭二号), введення в експлуатацію наземної станції супутникової зоряності Huan Tian (环天星座), успішний запуск ракети-носія «Чаньчжэн 2 Дін» (长征二号丁) тощо; за кордоном також триває просування IPO SpaceX, однак загальна реакція ринку була значно слабшою, ніж на початку року.

Схоже, що сектор комерційних космічних запусків опинився у становищі «позитивні новини вичерпалися — настають негативні».

На це засновник Інституту досліджень нової економіки Гуо-ян (国研新经济研究院) та голова ради Центру розвитку економіки аерокосмосу Го-ке (国科空天经济发展中心) Чжу Келі (朱克力) у розмові з репортером «Тайши чжоубао» зазначив, що через надто значне зростання сектору в попередній період ринок «перекрив» свої очікування щодо майбутнього зростання галузі на 3—5 років; а на високих рівнях прибутків накопичені виграші концентровано виводилися. Водночас довгострокова фундаментальна логіка комерційних космічних запусків не змінилася — просто ринку потрібно заново перевірити «ритм виконання» результатів діяльності підприємств. Ключова логіка політичної підтримки, технологічних проривів і сплеску попиту лишається, однак очікування щодо того, коли «ракети, що можуть бути використані повторно», стануть зрілими, коли супутникові угруповання дають прибуток і коли витрати суттєво знизяться, стають більш раціональними.

Щодо питань, пов’язаних з IPO «Галактичного космічного», репортер «Тайши чжоубао» поінформував компанію окремими дзвінками та листами; станом на момент підготовки матеріалу відповіді не отримано.

Завищена оцінка в очікуванні підтвердження результатами

Сюй Мін (徐鸣), який раніше створив 360 Security Guard та вивів Cheetah Mobile на біржу NYSE, намагається відтворити в космосі модель «Starlink».

«Галактичне космічне» засноване в 2019 році. Це провідний в Китаї постачальник рішень супутникового інтернету та виробник супутників; компанія зосереджується на власній розробці та маловитратному серійному виробництві компонентів зв’язку, ключових вузлів (core single units) і супутникових платформ. Наразі компанія вже має річну виробничу потужність на 100 супутників.

Будучи засновником «Галактичного космічного», його головою та CEO, 48-річний Сюй Мін є серійним підприємцем. Він закінчив Харбінський технологічний інститут (哈尔滨工业大学). Працював технічним директором підрозділу персонального софту компанії Qihu 360; згодом як співзасновник виконував ролі CTO та президента в Cheetah Mobile і просував її вихід на біржу NYSE. Після відставки він у кросссекторній манері заснував «Галактичне космічне». Згідно з доповіддю щодо подання документів про супровід IPO, Сюй Мін напряму та опосередковано володіє 22,04% акцій «Галактичного космічного». З урахуванням спеціального механізму «особливих виборчих прав» у сумі він контролює 72,87% голосів компанії, таким чином є фактичним контролером компанії.

За заявами керівників «Галактичного космічного» в різних місцях, у сфері ключових технологій компанія вже побудувала систему технологій прямого зв’язку телефону, орієнтовану на «Starlink» від SpaceX. Вона передбачає власну розробку таких ключових компонентів, як антена, бортова базова станція та сонячні батареї- крилоподібні панелі (сонячні крила/solar wings). Компанія також успішно запустила супутник із функцією прямого зв’язку з телефоном, завершивши тестування в орбіті та підтвердження. У сегменті ключових компонентів зв’язкових супутників «Галактичне космічне» продовжує прориви: його четверте покоління антен Q/V завершило перевірку в орбіті; маса зменшилася з понад 7 кг до 3,2 кг, висота профілю суттєво знизилася. Наразі компанія вже має здатність щорічно виробляти 300 пар таких антен. Крім того, «Галактичне космічне» також розробляє нове покоління фазованих решіток (phased array) антен для супутників прямого зв’язку з телефонами, а також технологію «крило-решітка як єдине ціле» («翼阵合一»), яка об’єднує конструкцію гігантської антени та сонячного крила в інтегрованому дизайні, заповнюючи технологічні прогалини в Китаї в відповідних сферах.

У комерціалізації «Галактичне космічне» співпрацює з такими компаніями, як Xinwei Communications (信维通信), приймаючи замовлення на 12k комплектів фазованих решіток антен для супутників на низьких орбітах; загальна сума — приблизно 1,8 млрд юанів. Водночас «Галактичне космічне» вже поставило дві групи по 8 колісних SAR супутників дистанційного зондування, і у 2025 та 2026 роках послідовно братиме на себе завдання з розробки 07-ї та 19-ї груп супутників для системи State Grid Constellation (国网星座). Компанія стане першою в країні приватною аерокосмічною компанією, яка серійно розробляє такі супутники. Крім того, «Галактичне космічне» співпрацює з компаніями True (Таїланд), PCCW Global тощо, просуваючи розробку технологій і постачання ключових компонентів супутників із прямим зв’язком із телефонами.

З моменту заснування «Галактичне космічне» отримувало інвестиції від відомих інституцій, зокрема Shunwei Capital, IDG Capital, Hillhouse Ventures (高瓴创投), Sequoia/Highway Ventures (经纬创投), Junlian Capital (君联资本), а також від інвестиційних платформ місцевого державного капіталу. Згідно з даними Qichacha (企查查), у лютому 2026 року «Галактичне космічне» завершило раунд C. Фонди «державної команди», такі як Національний фонд соціального страхування (全国社会保障基金理事会) і Central Huijin (中央汇金), через ринкові інвестфонди опосередковано взяли участь у інвестуванні.

Що стосується оцінки, після раунду B++ у 2022 році оцінка «Галактичного космічного» досягла 11 млрд юанів; у глобальному рейтингу глобальних єдинорогів Hurun у 2024 році її оцінка становила 11,5 млрд юанів.

Чжу Келі зазначив: «У галузі супутникового інтернету прибутковий цикл тривалий, а грошові потоки компаній напружені. Наразі ринок все ще спирається здебільшого на урядові та галузеві замовлення, а цивільний ринок споживання ще не відкрився, тому поки що масштаби виручки «Галактичного космічного» не встигають за поточними рівнями оцінки. Але з точки зору темпів розгортання вже з 2025 року й донині «Галактичне космічне» успішно запустило понад 20 супутників власної розробки — кількість, еквівалентна сумарному показнику за попередні шість років. Розгортання угруповань помітно прискорилося, і вікно підтвердження результатами поступово відкривається».

На його думку, підтримка оцінки «Галактичного космічного» базується на трьох рівнях визначеності: по-перше, фінансова підтримка від «державної команди» — Соцфонд і Huijin опосередковано вклали кошти, визнаючи технічну силу та стратегічну цінність компанії; по-друге, супутниковий інтернет має властивість безальтернативної (жорсткої) потреби — держава включила його до переліку нових базових стовпових галузей, а конкуренція за радіочастотні ресурси виходить на ключовий етап, тож визначеність замовлень висока; по-третє, повнозамкнена схема планування для всього ланцюга створення вартості — від розробки супутників до операційно-сервісного супроводу, тобто цілоланцюгове розгортання створює міцну основу для подальшої прибутковості.

Комерційні космічні запуски — можливо, напередодні переломного моменту

Сюй Мін раніше у січні 2026 року публічно заявляв: «Космічні технології ведуть до чергового раунду технологічних змін, і ера космічних технологічних інновацій уже настала».

Прогноз Світового економічного форуму: масштаби космічної економіки зростуть з 630 млрд доларів США у 2023 році до 1,8 трлн доларів США у 2035 році; середньорічний темп зростання становитиме 9%, що суттєво перевищує темп зростання світового ВВП. Космічні технології, такі як зв’язок, позиціонування, навігація та синхронізація, а також сервіси спостереження Землі (EO), стануть основними рушіями зростання космічної економіки.

Однак, як важлива складова космічної економіки, сектор комерційних космічних запусків за останні п’ять місяців пройшов хвилю ринкової динаміки «американські гірки». Завдяки політичному каталізатору, очікуванням технологічних проривів у повторному використанні ракет та демонстраційному ефекту оцінки IPO SpaceX, з кінця листопада 2025 року індекс Wind «commercial aerospace theme» розпочав сильний висхідний тренд. До 7 січня 2026 року сукупне зростання становило понад 60%, а найвищий рівень досягав 3983,45 пункту.

Після різкого стрибка сектор швидко зіткнувся з різкою диференціацією та глибокою корекцією. 12 січня 2026 року в післясесійній торгівлі стало ключовою точкою емоційного перелому. За неповними підрахунками репортера «Тайши чжоубао», понад 20 біржових компаній, які ринок відносить до концепції комерційних космічних запусків, одночасно опублікували попереджувальні оголошення щодо ризиків, щільно «відмежовуючись». Регуляторні органи швидко вжили заходів для припинення поведінки «підхоплення трендів» («蹭热点»). Ця хвиля «очищення від фальші та підтвердження істини» прямо проткнула ринковий міхур, що накопичувався раніше, і з того моменту сектор увійшов у режим тривалих корекцій.

Хоча «Галактичне космічне» не є об’єктом «спекуляції на концепції», старт IPO на той час не сприяв підвищенню довіри ринку.

Чжу Келі прогнозує: ключовий переломний момент у китайських комерційних космічних запусках від «спалювання грошей» до «генерації грошового потоку» найімовірніше настане у 2027—2028 роках, і для цього потрібно одночасно виконати чотири умови: по-перше, повторне використання ракет має забезпечити стабільну повторюваність, а витрати на запуск — знизитися більш ніж на 70%, усуваючи ключовий біль «багато зірок і мало ракет» та «завищені витрати»; по-друге, здатність до серійного виробництва супутників має безперервно зростати, темпи розгортання угруповань — пришвидшуватися. Поступово мають бути досягнуті глобальне покриття та безперервні сервіси для низькоорбітальних угруповань, що стимулюватиме впровадження комерційних сценаріїв на кшталт зв’язку та дистанційного зондування; по-третє, має статися сплеск попиту на застосунки внизу ланцюга: запускати сценарії з прямим зв’язком із телефонами, космічними обчислювальними потужностями (space computing) та забезпеченням низьковисотної економіки, формуючи стабільний грошовий потік; по-четверте, має бути відпрацьована модель прибутковості: компанії мають перейти від «виробництва + запусків» до «операцій + сервісу», а валова маржа — піднятися до здорового рівня.

«Зараз галузь перебуває напередодні переломного моменту. 2026 рік — критичний рік для технологічної верифікації повторного використання ракет: кілька компаній працюють над розробкою технології одноступеневого (висхідного) рівня повторного захоплення/повернення, а потужності серійного виробництва супутників також швидко зростають. Коли всі вищезазначені умови будуть повністю виконані, галузь перейде від капіталового драйву до драйву ринку й справді реалізує власне “вирощування грошового потоку” (‘造血’). — сказав Чжу Келі».