Мільярдні розподіли на ринку стабілізувалися, але "рейтинги" брокерських компаній приховано зазнали чотири зміни

Купівлю-продаж акцій оцінюйте за аналітичними оглядами аналітиків “Jинь Цилін” — авторитетно, професійно, своєчасно, всебічно, допоможе вам розкрити потенційні теми та можливості!

21st Century Economic Report репортерка І Янцзюнь

Після трирічного спаду “дохід від брокерського комісійного розподілу фондів за принципом поділу замовлень” — ключовий показник, що перевіряє дослідницьку спроможність брокерів, — демонструє ознаки стабілізації.

Спираючись на річні звіти фондів за 2025 рік, дані Wind показують: у 2025 році загальний обсяг доходу брокерів від розподілу комісійних становив 10.79 млрд юанів, що майже на рівні з 2024 роком — 10.58 млрд юанів. Водночас у 2021–2023 роках загальний обсяг галузевого доходу від комісійних послідовно становив 22.25 млрд юанів, 18.35 млрд юанів і 16.37 млрд юанів.

На тлі того, що масштаб розподілу комісійних починає стабілізуватися, всередині галузі прискорюються процеси ротації та перебудови. З одного боку, провідні гравці знову переформатовують свої позиції: як-от “Ґоцай” Хайтун, що завдяки перевагам від злиття піднявся на друге місце в рейтингу за доходом від комісійних. З іншого боку, серед малих і середніх брокерів частіше з’являються “темні коні”, тоді як брокери в хвості рейтингу стикаються з ризиком “вибуття”.

Постійне зниження комісійної ставки є одним із прихованих важелів цієї ротації. За оцінками, у 2025 році середня комісійна ставка від розподілу комісійних знизилася приблизно до 0.36‰, що в річному вимірі означає падіння приблизно на 36%.

За цих змін галузевий консенсус уже чіткий. Наразі дослідницький бізнес брокерів пришвидшує перехід від “драйвування комісійними від розподілу” до “створення різноманітної цінності”. Учасники ринку зазначають: у майбутньому той, хто зможе першим здійснити перетворення у роль “творця цінності”, той і отримає кермо ініціативи в наступному циклі.

Зміна складу лідерів за місцями

Коливання на ринку власного капіталу в поєднанні з упровадженням реформи тарифів пайових фондів публічної пропозиції означає, що обсяг комісійних доходів від розподілу фондів упродовж останніх років перебуває у русі.

У 2022–2024 роках річні темпи скорочення доходу брокерів від комісійних за принципом розподілу становили 18%, 11% і 35% відповідно.

У 2025 році загальний обсяг доходу брокерів від комісійних за розподіл прагне стабільності. Це також перший повний рік після впровадження “Положення про управління витратами на операції з цінними паперами інститутів спільного інвестування”.

Згідно з даними Wind, у 2025 році 94 брокери загалом отримали 10.79 млрд юанів доходу від розподілу комісійних (з урахуванням об’єднання в межах однієї компанії — далі так само), і порівняно з 2024 роком зміни незначні.

Проте протягом минулого року всередині галузі відбувається прискорене розшарування, і нова хвиля ротації вже стартувала.

ТОП-10 брокерів за доходом від розподілу комісійних за 2025 рік; джерело даних: Wind, допоміжна візуалізація AI

Перш за все, конкуренція всередині провідного ешелону за “порядок місць” стає дедалі гострішою. У 2025 році CITIC Securities з показником 814M юанів стабільно утримує перше місце в галузі, зберігаючи лідерську перевагу. “Ґоцай Хайтун”, що завершив злиття, його річний дохід від комісійних за розподіл зріс на 48.5% до 668M юанів, і він піднявся на друге місце в галузі. Натомість рейтинги “Гуаньфá” Securities та “Чанцзян” Securities відповідно у 2025 році відкочували на третє та четверте місця: якщо у 2024 році вони були другим і третім, то тепер — третім і четвертим.

Дохід від розподілу комісійних “Гуаньфá” Securities за 2025 рік становив 0.66 млрд юанів, що на 1.78% більше, ніж роком раніше; різниця з “Ґоцай Хайтун” невелика. Дохід “Чанцзян” Securities за 2025 рік становив 558M юанів, у річному вимірі незначне падіння на 1.23%.

“Хуатай” Securities та “Сінсінь” Securities відповідно посіли 5-те і 6-те місця в галузі: їхній дохід від розподілу комісійних за 2025 рік становив 546M і 422M юанів, а темпи приросту в обох випадках були приблизно на рівні 20%. А “Шеньвань Хуньюань” Securities із доходом 409M юанів від розподілу комісійних (річний приріст майже 37%) піднявся на 8-ме місце. Рейтинг “Чжецзян” Securities піднявся на 1 позицію до 10-го місця: його дохід від розподілу комісійних за 2025 рік становив 392M юанів, а річний приріст наближався до 20%.

Ті, у кого річні темпи падіння доходу від розподілу комісійних були більшими — “CITIC Jiantou” Securities та “Guolian Mingsheng” — відповідно знизилися на 3 та 4 позиції до 7-го і 9-го місць.

У цілому ефект лідера в голові рейтингу все ще помітний. Десять брокерів із наведеного рейтингу за доходом від розподілу комісійних у 2025 році, що посідали місця 1–10 у галузі, мали сумарний дохід 5.28 млрд юанів, що становить приблизно половину галузевого “на пів стіни”.

Крім того, у 2025 році брокерів із доходом від розподілу комісійних понад 100M юанів було 29. З них 10 брокерів мали дохід у діапазоні 3–300M юанів. У 2024 році таких було 30 брокерів із доходом понад 1 млрд юанів, серед яких 8 брокерів мали дохід у діапазоні 3–300M юанів.

“Темні коні” мчать, хвіст зачищається

За умов прояву матеївського ефекту в галузі (виграють ті, хто має перевагу) все ж є група малих і середніх брокерів, які змогли здійснити ривок завдяки диференційованому позиціонуванню та точним інвестиціям.

Наприклад, згідно з даними Wind, у 2025 році “Huayuan Securities” отримав 500M юанів доходу від комісійних, річний приріст — аж 765%; його позиція піднялася з 55-го місця в 2024 році до 24-го місця, що робить його безумовно найбільшим “темним конем” за весь рік. Цей прорив пов’язаний не лише з тим, що раніше компанія переманила платинового аналітика Лю Сяонін, який став керівником Дослідницького інституту компанії, але й із масштабними інвестиціями в розвиток дослідницького бізнесу.

Підвищення позицій також спостерігається у “Guojin Securities” та “HuaFu Securities”. Для цих двох брокерів дохід від комісійних за 2025 рік становив відповідно 0.29 млрд і 0.22 млрд юанів; річні темпи приросту відповідно досягли 37% та 186%. Внаслідок цього рейтинг “Guojin Securities” піднявся з 21-го місця в 2024 році до 16-го; рейтинг “HuaFu Securities” — з 33-го до 21-го.

“Dongwu Securities” та “Guohai Securities” піднялися відповідно на 13-те та 20-те місця, збільшивши свої позиції на 4 та 2 пункти відповідно.

ТОП-11–ТОП-30 брокерів за доходом від розподілу комісійних у 2025 році; джерело даних: Wind, допоміжна візуалізація AI

Крім того, “Oriental Fortune Securities” у 2025 році перевищив поріг 122M юанів за доходом від комісійних: 1.3k юанів, що на 67% більше, ніж роком раніше. Колишній головний стратегіїйний директор CITIC Jiantou Securities Чень Го приєднався до Дослідницького інституту Oriental Fortune Securities у березні 2025 року і обійняв посади заступника керівника та головного стратегічного директора.

За умов жорсткої конкуренції хвостові брокери на “ринку комісійних за розподіл” дедалі важче пересуваються.

Згідно з даними Wind, у 2025 році дохід “Zhongyuan Securities” становив лише 100M юанів: у річному вимірі різке падіння на 99%; “DBS Securities”, “Beijing GaoHua”, “Hongta Securities” — усі мали дохід від комісійних менший за 0.2 млн юанів; а “Aijian Securities”, “Wumai Securities”, “Chuan Cai Securities”, “Shiji Securities” — дохід від комісійних був понад 0.2 млн юанів, але менше 0.5 млн юанів.

Крім того, частка ринку в деяких брокерів “місцевого середнього” також скорочується.

Наприклад, дохід “GPI Securities” та “Everbright Securities” за 2025 рік знизився до рівня близько 0.1 млрд юанів у кожного: річні темпи падіння відповідно 48% і 47%. Порівняно з 2024 роком, обидва брокери знизилися в рейтингу приблизно на 6 позицій.

Дохід “Cinda Securities” та “Debon Securities” скоротився в річному вимірі відповідно на 41% і 81%. Для цих двох брокерів дохід від комісійних у 2024 році становив відповідно 119M і 0.08 млрд юанів, а у 2025 році знизився до 0.07 млрд і 0.15 млрд юанів. Рейтинг Debon Securities знизився з 32-го місця в 2024 році до 48-го.

Комісійна ставка продовжує знижуватися

Реформа тарифів пайових фондів публічної пропозиції спонукає до глибокої перебудови дослідницької індустрії, і в цьому процесі комісійна ставка від розподілу постійно падає.

За оцінками Wind, у 2025 році середня комісійна ставка від розподілу в галузі становила близько 0.36‰, що на приблизно 36% нижче за 0.56‰ у 2024 році.

Якщо розглянути на рівні конкретних інституцій: у 2025 році переважна більшість брокерів демонструвала тенденцію до зниження розрахункової комісійної ставки в річному вимірі.

Серед великих і середніх брокерів найбільше зниження розрахункової комісійної ставки спостерігається у “CITIC Jiantou Securities”: приблизно на 34% рік-до-року. У “CITIC Securities”, “Guotai Haitong”, “Shenwan Hongyuan Securities”, “Huatai Securities” падіння розрахункової комісійної ставки перебувало в діапазоні 27%–29%.

Крім того, такі брокери як “CITIC Investment” Securities, “Everbright Securities”, “Shanxi Securities” та низка інших у 2025 році мали зниження розрахункової комісійної ставки більш ніж на 40% порівняно з 2024 роком.

З точки зору абсолютних значень, у деяких малих брокерів розрахункова комісійна ставка вища: наприклад, “Hongta Securities” — 0.59‰; “DBS Securities”, “Hualong Securities”, “Debon Securities”, “Huayuan Securities” — у діапазоні 0.44‰–0.46‰. А ті, чиї комісійні ставки були нижчими за середній рівень галузі, — переважно знову ж таки серед малих брокерів.

Учасники ринку зазначають: тривале зниження комісійної ставки означає, що конкуренція у секторі sell-side досліджень (досліджень продавця) перейшла в новий етап — змагання за якість досліджень і здатність до комплексного сервісу.

Інші учасники ринку також аналізують: галузь переживає глибокий перехід від “sell-side досліджень” до “комплексного фінансового сервісу”. Ключове полягає в тому, що від простого прагнення заробітку на брокерських комісійних за розподіл переходять до створення різноманітної цінності — всередині і назовні — через глибокі можливості досліджень.

Залучення людей, координація, вихід на міжнародний ринок — хто напише найкращий сценарій?

На тлі реформи тарифів пайових фондів публічної пропозиції гостра необхідність трансформації та апгрейду дослідницького бізнесу стає ще більш очевидною.

Якщо дивитися на провідні брокерські компанії, їхнє позиціонування дослідницького бізнесу узгоджується з потребами ринку в кількох вимірах, і особливо цінується планування міжнародного бізнесу.

У нещодавно оприлюднених річних звітах за 2025 рік багато великих брокерів, зокрема CITIC Securities, Huatai Securities, GF Securities, заявили, що вони розширюватимуть закордонний дослідницький бізнес.

Водночас брокери середнього розміру схильні поєднувати власні ресурси та унікальні можливості розташування/регіональні переваги, щоб просувати трансформацію дослідницького бізнесу.

Наприклад, у 2025 році “Oriental Securities” глибоко вивчила підвищення та розширення діяльності свого Інституту цінних паперів (证券研究所). Зокрема: компанія переформатувала систему підрозділів досліджень, побудувала багаторівневу архітектуру “дослідження аналітичних центрів (think tank) + цінні папери дослідження + дослідження щодо багатства”, і створила систему досліджень щодо розподілу багатьох активів, засновану на наявному бізнесі компанії.

Паралельно частина брокерів середнього розміру також прагне розширювати дослідницький бізнес, залучаючи висококласні таланти.

Наприклад, у березні 2025 року колишній заступник керівника (підзвітний у материнській структурі) Тяньфенг Securities (з вимогами щодо захисту прав) та головний аналітик зі стратегії фіксованого доходу Сун Бінбін разом із частиною команди “перейшов” до Caifeng Securities (財通证券). Наразі Сун Бінбін обіймає посади головного економіста Caifeng Securities та керівника Інституту досліджень; а також раніше. Колишній заступник генерального менеджера Дослідницького центру Guotou Securities і головний аналітик зі стратегії фіксованого доходу Ін Жуйчже перейшов на посаду головного офіцера з розподілу активів (首席资产配置官) у Guojin Securities, а також став виконуючим обов’язки заступника керівника та головним аналітиком зі стратегії фіксованого доходу.

Керівник Дослідницького інституту Guotai Junan Хуан Янмін на кінець квітня 2025 року приєднався до Oriental Securities, де обійняв посаду керівника Інституту досліджень; а в березні 2025 року (sic) — у вересні 2025 року “Guotai Haitong” Securities: колишній головний економіст Сюнь Югень (荀玉根) обійняв посади головного економіста та керівника Інституту економічних досліджень в Guoxin Securities; водночас він виконує обов’язки керівника офісу для постдокторської роботи в докторантурному стані.

Але чи зможе глибоке розкриття цінності талантів у брокерах підживити стратегічні зміни у дослідницькому бізнесі? Усе ще належить спостерігати.

Поки що можна сказати: Guojin Securities, який активно залучав дослідницькі кадри у 2025 році, вже демонструє помітне зростання доходу від комісійних за розподіл (у 2025 — 0.29 млрд юанів, річний приріст 37%). Натомість у Oriental Securities дохід від комісійних за розподіл у 2025 році дещо просів порівняно з 2024 роком.

Крім того, у 2025 році деякі відомі керівники дослідницьких інститутів були підвищені на рівень управлінської ланки в брокерських компаніях, де вони працювали.

Наприклад, у червні 2025 року Ву Чао, адміністративний відповідальний за відділ розвитку досліджень (研究发展部) у CITIC Jiantou Securities (керівник Інституту досліджень), був найнятий як член Виконавчого комітету компанії; у січні 2026 року Ву Чао став керівником Комітету з організаційного бізнесу CITIC Jiantou Securities; водночас він є головою ради директорів CITIC Jiantou International. Лу Чжихенґ, головний економіст і директор Дослідницького інституту YueKai Securities, у листопаді 2025 року піднявся до посади віцепрезидента компанії.

Однак після того, як Ву Чао було підвищено, а Чень Го залишив посаду, у CITIC Jiantou Securities уже з’явилися ознаки зниження доходу від комісійних за розподіл. Згідно з даними Wind, у 2025 році дохід CITIC Jiantou Securities від комісійних за розподіл становив 0.42 млрд юанів, що на 17% менше в річному вимірі; галузевий рейтинг знизився з 4-го місця в 2024 році до 7-го.

Масивні обсяги новин і точне тлумачення — усе в застосунку Sina Finance APP