Рейтинг комісій за розподіл фондів опубліковано: перерозподіл лідерів брокерських компаній, прорив малих і середніх брокерів

Автор: Лю Інцзе Лін Цянь

У 2025 році на тлі одночасного поглиблення реформи комісійних зборів у пайових фондах публічного розміщення та пожвавлення біржових торгів відбулася чергова різка «перетасовка» структури розподілу брокерських комісій між брокерськими відомствами. Дані Wind показують, що загальний дохід від брокерських комісій за суброзподіл у сфері цінних паперів у 2025 році становив 11.01B юанів, що майже дорівнює показнику 2024 року, і припинило попередню тривалу тенденцію до зниження. Втім, за стабілізації загального обсягу головні брокери через злиття, реорганізації та стратегічні коригування знову перегрупували позиції, тоді як низка середніх і малих брокерів завдяки диференційованим стратегіям, демонструючи вражаючі темпи зростання, стає центром уваги ринку.

На думку фахівців галузі, на тлі зниження комісійної ставки інвестиційні дослідження все більше повертаються до первинної ціннісної основи, а також висувають вищі вимоги до здатності брокерів надавати комплексні послуги. Очікується, що провідні брокери посилять ринкову переговорну позицію через зміцнення дослідницького бренду, тоді як середні та малі брокери зможуть реалізувати диференційований розвиток завдяки своїм експертним дослідницьким компетенціям.

**　　Змагання «вмісту золота» у таборі лідерів**

У середовищі «сильніші завжди сильніші» змагання за рейтинг брокерських комісій між брокерськими відомствами у 2025 році — це не лише зміна місць, а й глибоке змагання щодо якості зростання та ключових переваг.

Citic Securities і надалі незмінно утримує перше місце: за обсягом біржових угод суброзподілу акцій 2.39T юанів і брокерською комісією за суброзподіл 814M юанів він лідирує в усій галузі. Водночас варто зазначити, що його зростання брокерської комісії за суброзподіл у річному вимірі на 2.05% є відносно помірним серед лідерів. Натомість Huatai Securities демонструє сильну динаміку наздоганяння: її обсяг біржових угод суброзподілу акцій у річному вимірі виріс на 66.28%; брокерська комісія за суброзподіл у річному вимірі збільшилася на 19.38% і досягла 546M юанів, скоротивши розрив із Yangtze Securities, яка посідає четверте місце за брокерською комісією за суброзподіл, до 12M юанів. Такий приріст, імовірно, тісно пов’язаний із її постійними інвестиціями в сервіс для інституційних клієнтів та цифрові платформи.

Найпомітніші структурні зміни у цьому році в рейтинговій таблиці пов’язані з Guotai Huarong Securities після об’єднання «сильний + сильний». Після злиття Guotai Junan Securities і Haitong Securities новий суб’єкт уперше з’явився на ринку одразу на другому місці: обсяг біржових угод суброзподілу акцій склав 2.08T юанів, а брокерська комісія за суброзподіл — 668M юанів; при цьому зростання брокерської комісії за суброзподіл у річному вимірі досягло 48.54%. Втім, якщо оцінювати комісійну ставку, то її рівень 0.32% знизився порівняно з 2024 роком, що відображає тенденцію після злиття до «наближення до нижчої ціни» в оцінених комісіях. На відміну від цього, у GF Securities брокерська комісія за суброзподіл попри те, що вона на третьому місці, оцінена комісійна ставка 0.36%. у таборі лідерів усе ще залишається відносно високою, що певною мірою свідчить про її переговорну спроможність у дослідницьких послугах для покупців-інституцій.

Shenwan Hongyuan Securities має в галузі «старі» дослідницькі структури. Дослідницький бізнес постійно зберігає високу конкурентоспроможність. У 2025 році обсяг біржових угод суброзподілу акцій Shenwan Hongyuan Securities зріс у річному вимірі на 89.53%, брокерська комісія за суброзподіл становила 409M юанів, а місце в галузевому рейтингу за брокерською комісією за суброзподіл піднялося до 8-го; брокерська комісія за суброзподіл у річному вимірі зросла на 36.69%, а за темпом зростання вона входить до числа найкращих серед лідерів. У 2025 році Shenwan Hongyuan Research Institute активно реалізовував переваги акціонера: у період ринкової волатильності та змін галузі він проривався всупереч трендам, ключові показники стабільно покращувалися, а через інтегровану платформу «Yi Wan Qi Yuan» для обслуговування інституційних клієнтів відбувалося впровадження цифрового оновлення сервісу; здатність бізнес-напрямів генерувати дохід постійно зростала.

Варто звернути увагу на те, що між темпом зростання біржових угод суброзподілу та темпом зростання брокерської комісії за суброзподіл утворився значний розрив. У 2025 році в цілій брокерській галузі обсяг суброзподілених угод зріс у річному вимірі на 47%, але загальна сума комісій збільшилася лише незначно. Фахівці галузі вважають, що на тлі загального зниження комісійної ставки лише за рахунок зростання обсягу торгів уже важко стимулювати підвищення доходів; саме комплексні сервісні можливості та ефективність одиничної продукції стають новим фокусом конкуренції.

**　　Змагання між малими та середніми брокерами за «режим»**

Якщо конкуренція лідерів — це гра масштабів і ефективності, то прорив середніх і малих брокерів — це перевірка правильності вибору маршруту та стратегічної стійкості. За даними за весь 2025 рік видно: деякі брокери змогли зламати закостенілий формат «лідери завжди сильніші», але їхні моделі зростання різняться, демонструючи виразні риси диференціації.

Huayuan Securities — один із найбільших «крутих» героїв 2025 року. Її брокерська комісія за суброзподіл зросла з 0.17 млрд юанів у 2024 році до 17M юанів, що становить річне зростання на 764.9%; рейтинг піднявся з кінця списку до 28-го місця. Судячи з результатів Huayuan Securities, вона проклала шлях «фокус на сегменті + технічне підсилення». Дослідницький підрозділ Huayuan Securities, створений ще з 2023 року, не розширювався одразу в значних масштабах, натомість обмежені ресурси зосередив на вертикальних напрямах, зокрема новій продуктивній силі та зеленій низьковуглецевій економіці, вибудовуючи бар’єри для захисту через наскрізні промислові дослідження. Дані Wind показують, що її оцінена комісійна ставка за суброзподіл у 2025 році й надалі становила 0.44%., що помітно вище за середній рівень по галузі.

Hua Fu Securities демонструє шлях «підвищення рівня талантів + точність продажів». Її брокерська комісія за суброзподіл у річному вимірі зросла на 186.46%, а місце в рейтингу піднялося до 22-го. Hua Fu Securities підсилює вплив на ринок, швидко залучаючи зіркових аналітиків; водночас, спираючись на розгортання навколо «нової продуктивної сили», компанія створила шість дослідницьких центрів, перетворюючи кадрову перевагу на стійку спроможність глибокого сервісу. Її оцінена комісійна ставка 0.43%. також вища за середній рівень по галузі.

Варто зазначити, що низка «старих» дослідницьких інституцій також відроджується в цьому раунді перетасовки. Guojin Securities, просуваючи реформу «research sales 3.0», збільшив брокерську комісію за суброзподіл у річному вимірі на 37.23% до 290M юанів, а позиція з 21-го місця стабільно піднялася до 16-го. На відміну від «крутих» брокерів, прорив Guojin Securities більше відображає оптимізацію наявного: через реформування внутрішніх механізмів і підвищення ефективності трансформації досліджень він захоплює частку на ринку з уже наявним попитом. Її оцінена комісійна ставка 0.40%. хоч і трохи нижча за Huayuan Securities і Hua Fu Securities, однак серед старих брокерів усе одно належить до верхньої групи.

Крім того, Oriental Fortune Securities у 2025 році збільшив брокерську комісію за суброзподіл у річному вимірі на 67.15%, уперше перетнувши межу 1 млрд юанів.

**　　Інвестиційні дослідження повертаються до ціннісної першооснови**

З липня 2024 року «Положення про управління витратами на біржові операції з цінними паперами інвестиційних фондів публічного розміщення» офіційно почали застосовувати. Це перебудувало механізм брокерських комісій за торгівлю та суттєво вплинуло на конкурентну картину щодо досліджень продавця, а також на бізнес-розміщення тощо. На думку фахівців галузі, це також додатково стимулює інвестиційні дослідження повертатися до ціннісної першооснови: дослідницькі послуги можуть справді перетворювати цінність лише тоді, коли вони безпосередньо задовольняють потреби клієнтів в інвестиційному ухваленні рішень.

Багато брокерів заявили, що компанія переходить від традиційних досліджень продавця до комплексних дослідницьких сервісів, посилює ключову роль дослідницького бізнесу в бізнес-синергії, обслуговуванні клієнтів та стратегії компанії; водночас робиться акцент на цифровому підсиленні та диференційованій конкуренції.

«Компанія й надалі поглиблено займатиметься виконанням власної дослідницької функції, розширюватиме широту й глибину досліджень, докладаючи зусиль, щоб дослідження повернулися до першооснови». — повідомив Shenwan Hongyuan Research Institute. За його словами, інститут координуватиме та узгоджуватиме функцію інтегрованого використання ресурсів брокерської компанії через комітет з інституційного бізнесу; активно співпрацюватиме з інституційними напрямами, надаючи клієнтам комплексні фінансові послуги «дослідження + бізнес»; стимулюватиме крос-бізнес трансформацію дослідницької цінності, здійснюватиме точне обслуговування інвестиційних рішень клієнтів за допомогою багатовимірних досліджень і практичних сервісів для розвитку реальної економіки.

Поглиблення внутрішньої та міжнародної інтеграції є важливою особливістю дослідницького бізнесу Citic Securities. У річному звіті за 2025 рік Citic Securities заявив, що надалі оптимізує мережу глобальних дослідницьких послуг, забезпечить повну узгодженість розміщення ресурсів, стандартів сервісу та бізнес-процесів між внутрішнім і міжнародним середовищами; розширить радіус охоплення сервісом глобальних клієнтів, зміцнить і підвищить свою частку на глобальному ринку. Одночасно компанія й надалі створюватиме глобальні брендові медіа/IP для поширення бренду, посилюватиме глобальну «вивідну потужність» дослідницьких поглядів і будуватиме переговорну позицію.

На основі дослідницької системи «одне агентство — один інститут» із Research Institute, Policy and Industry Research Institute, Guotai Huarong Securities заявляє, що в майбутньому її дослідницький бізнес продовжить посилювати професійні компетенції досліджень продавця та дослідницьких спроможностей високого рівня як think-tank; збільшуватиме широту й глибину охоплення дослідженнями; створюватиме першокласний бренд цінних паперів із міжнародним впливом і локальною ціновою владою, а також високорівневу платформу think-tank із лідерським потенціалом у галузі; і постійно підвищуватиме галузевий вплив у ключових сферах досліджень.

(Редактор: Сюй Наньнань)

Ключові слова: