Ціньсінь Сек'юритіз: сектор електроенергетики має шанс на подвійне відновлення — як фундаментального, так і оцінкового

Сіно Цзінь (CITIC Securities) вважає, що триваючий конфлікт між Іраном і США продовжує впливати на глобальні ланцюги постачання енергоносіїв, що підкреслює необхідність енергетичної самостійності та керованості. Наша країна має різноманітну структуру споживання енергії, а ризики зовнішньої залежності в цілому контрольовані; трансформація в бік чистої енергії досягла значних результатів, але сфери будівництва інфраструктури та високотехнологічного виробництва потребують подальшого розвитку й підвищення. За наявності запиту щодо забезпечення енергетичної безпеки та просування енергетичної трансформації ми очікуємо, що політика щодо тарифів на електроенергію виходитиме поступово, щоб сприяти тому, аби тарифи раніше досягли «дна» та почали зростати з відновленням, підвищуючи інвестиційну активність у секторі електроенергії; сектор електроенергії має потенціал отримати можливості для одночасного дворазового відновлення — як на рівні фундаментальних показників, так і на рівні оцінок (valuation).

Нижче подано повний текст

Комунальні послуги та охорона довкілля | Енергетична безпека — цінність демонструється, галузь може виграти від переоцінки

Триваючий конфлікт між Іраном і США продовжує впливати на глобальні ланцюги постачання енергоносіїв, що підкреслює необхідність енергетичної самостійності та керованості. Наша країна має різноманітну структуру споживання енергії, а ризики зовнішньої залежності в цілому контрольовані; трансформація в бік чистої енергії досягла значних результатів, але сфери будівництва інфраструктури та високотехнологічного виробництва потребують подальшого розвитку й підвищення. За наявності запиту щодо забезпечення енергетичної безпеки та просування енергетичної трансформації ми очікуємо, що політика щодо тарифів на електроенергію виходитиме поступово, щоб сприяти тому, аби тарифи раніше досягли «дна» та почали зростати з відновленням, підвищуючи інвестиційну активність у секторі електроенергії; сектор електроенергії має потенціал отримати можливості для одночасного дворазового відновлення — як на рівні фундаментальних показників, так і на рівні оцінок (valuation).

▍ Подія:

Конфлікт між Іраном і США триває та ескалує, а об’єкти ураження розширюються до енергетичної інфраструктури. За повідомленнями таких джерел, як China News Service, з початку вибуху конфлікту між Іраном і США було здійснено блокування Ормузької протоки та атаковано нафто-газові виробничі потужності в Катарі; у регіоні Близького Сходу обсяг експорту нафти скоротився приблизно на 61%. Стиснення експорту нафто-газових ресурсів у Близькому Сході штовхає міжнародні ціни на нафту й газ швидко вгору: ціна Brent уже перевищила 100 доларів/барель, що викликало занепокоєння глобальних ринків щодо енергетичної безпеки та стабільності постачань.

▍ Наша країна має різноманітну структуру споживання енергії, а ризики зовнішньої залежності в цілому контрольовані.

Згідно з даними Державного статистичного управління, загальний обсяг споживання енергії в Китаї в 2025 році становив приблизно 6,17 млрд тонн стандартного вугілля, з яких частки вугілля/нафти/природного газу/первинної електроенергії та інших відповідно становили 51,4%/18,2%/8,7%/21,7%, формуючи диверсифіковану структуру постачання енергії на основі ресурсних передумов «багато вугілля, мало нафти, мало газу». Згідно з даними Головного митного управління та Державного енергетичного управління, рівень зовнішньої залежності Китаю щодо вугілля/сирої нафти/природного газу в 2025 році становив відповідно 10%/76%/40%. Хоча рівень зовнішньої залежності за нафтогазовими ресурсами є відносно високим, завдяки заміщенню електроенергією та оптимізації структури енергоспоживання ризики для енергетичної безпеки Китаю перебувають у контрольованому діапазоні.

▍ Результати енергетичної трансформації значні, але в сферах розвитку інфраструктурного будівництва та високотехнологічного виробництва все ще є виклики.

Під керівництвом цілей «подвійного вуглецю» Китай упродовж часу послідовно розвиває будівництво електрогенерації на базі зеленої електроенергії, ядерної енергії тощо, а тенденція розвитку чистої енергії є сильною. Згідно з даними China Electricity Council, (China Electricity Council), у 2025 році частка встановлених потужностей з неслинної енергії в країні зросла до 60%, а частка виробництва електроенергії — до 35%, демонструючи значні результати переходу енергетичної структури. Проте під час просування енергетичної трансформації все ще постають виклики: бракує потужностей і додаткових супутніх засобів для будівництва каналів надвисоковольтної передачі електроенергії на далекі відстані для відправки з Північно-Західного регіону, а також недостатньо комплектуючих для накопичення енергії, що призводить до труднощів із споживанням «зеленої» електроенергії та послаблює інвестиційну активність галузі; а в сферах передового виробництва — таких як технології ядерної енергетики четвертого покоління та керований ядерний синтез (керована термоядерна реакція) — потрібні подальші системні інвестиції в дослідження та розробки тощо. Загалом, хоча прогрес енергетичної трансформації в Китаї просувається швидко, все ж потрібні подальші капітальні вкладення й підтримка з боку політики для забезпечення проривів у будівництві відповідних напрямів.

▍ За наявності вимог щодо забезпечення енергетичної безпеки та просування енергетичної трансформації, тарифи на електроенергію, ймовірно, виграють від політичного штовхання та зможуть досягнути «дня раніше» — тобто раніше перейти до точки дна.

На сьогодні електроенергетична галузь, перебуваючи під тиском від концентрованих вводів у експлуатацію генеруючих потужностей і просування реформи ринку електроенергії, перебуває в стані відносної надлишкової пропозиції та попиту на певному етапі. Ринкові тарифи на електроенергію істотно знижуються, а прибутковість галузі помітно стискається. Водночас електроенергія як стабілізатор енергопостачання відіграє ключову роль у забезпеченні енергетичної безпеки країни, а також є важливим «приводом» для своєчасного досягнення цілей «подвійного вуглецю». У березні 2026 року провінція Ляонін запровадила політику механізму тарифів для атомної енергетики, що забезпечує електростанціям атомної генерації в межах провінції розумний рівень віддачі, демонструючи готовність уряду підставити політичну «подушку безпеки»; ми очікуємо, що в подальшому інші провінції також продовжуватимуть ухвалювати подібні політичні заходи підтримки, щоб сприяти тому, аби тарифи на електроенергію раніше, ніж настане момент збалансування пропозиції та попиту в галузі, досягли дна і почали відновлюватися, тим самим підвищуючи інвестиційну активність у сфері електроенергії та підтримуючи довгостроковий стабільний розвиток галузі.

▍ Фактори ризику:

Попит на споживання електроенергії виявиться нижчим за очікування; ринкові біржові тарифи на електроенергію різко знизяться; зростання витрат на паливо буде вищим за очікування; ризики споживання (утилізації) відновлюваної енергії посиляться; просування реформи системи електропостачання відбуватиметься повільніше за очікування.

▍ Інвестиційна стратегія.

Конфлікт між Іраном і США виявив вразливість ланцюгів постачання енергоносіїв; стратегічна цінність електроенергії як «тлумачного якоря» енергетичної безпеки Китаю може отримати переоцінку. На тлі поступово більш сприятливого ставлення до політики та очікування того, що тарифи раніше досягнуть дна, сектор електроенергії може отримати можливості для одночасного дворазового відновлення — як на рівні фундаментальних показників, так і на рівні оцінок. Рекомендуємо лідерів атомної енергетики, яким можуть бути вигідні механізми забезпечення тарифів; лідерів гідроенергетики з якісними базовими активами та стабільними дивідендами; компанії з інтегрованою вугільно-електроенергетичною бізнес-моделлю, які мають переваги в ресурсах у верхній частині ланцюга та ефективно компенсують коливання цін на паливо; H-акції зелених енергетичних компаній і H-акції теплової електрогенерації з нижчими оцінками та привабливою структурою дивідендів.

(Джерело: Перший фінансовий канал / Перша фінансова інформація)