Відомий менеджер фондів останнім часом розробляє нові стратегії! Вихід виробничої галузі на міжнародний ринок може стати основною інвестиційною лінією

Джерело: Сайт China Securities Journal Автор: Ван Сяочунь

На тлі постійної ротації ринкових стилів інвестування інвестиційна логіка, що ґрунтується на «виході виробництва за кордон», поступово переходить із периферії в мейнстрим і залишає чіткий слід у результатах низки керівників фондів.

На відміну від попередніх етапних можливостей, зумовлених експортним циклом, поточна ринкова фаза, імовірно, ближча до процесу перетікання (екстерналізації) можливостей, пов’язаного зі зростанням промислових компетенцій. Позиція китайського виробництва в глобальному ланцюгу доданої вартості змінюється.

На думку багатьох фахівців галузі, цей напрям рухається від «опціональної логіки» до «важливого змінного фактора», а його рушій — не лише відновлення попиту, а й системні зміни в структурі промисловості та конкурентному ландшафті.

У цій хвилі промисловості керівник фонду HuaTai-PB (Хуатай-Пейрі) Цянь Цзяньцзянь став одним із тих учасників, хто раніше здійснив глибоке позиціювання. Ще до того, як логіка «виходу виробництва за кордон» стала широко відомою на ринку, він, спираючись на тонке відчуття галузевих тенденцій, сфокусувався на цій магістральній можливості, побудував системну дослідницьку рамку та в довгостроковій практиці безперервно підтверджував логіку й конвертував її в результат.

Прибутковість експортного бізнесу стає виразною, галузеве поширення прискорюється

З огляду на ринкові результати вихід виробництва за кордон уже демонструє сильні структурні риси.

За даними Wind, починаючи з вересня 2024 року індекс «виробництво за кордон» зріс на 77.24%, суттєво випередивши показники Csi All Share (CSI 500?) у відповідний період. Водночас у фінансових даних також відбулися синхронні зміни: у першому півріччі 2025 року середня валова маржа закордонного бізнесу для компаній, котируваних на A-акціях, досягла 29.2%, що вище за 24.7% у межах внутрішнього бізнесу.

Ця різниця в прибутковості виявляється ще більш виразно в кількох вузьких сегментах галузі. Наприклад, у сфері комерційних вантажівок у частини компаній прибуток на одну машину вітчизняного ринку все ще перебуває на відносно низькому рівні, тоді як закордонні ринки вже стали основним джерелом прибутку; у сегменті автобусів валова прибутковість на одну одиницю за кордоном помітно вища за внутрішню, ставши важливою опорою зростання результатів.

Цянь Цзяньцзянь аналізує, що з точки зору галузевого розподілу вихід виробництва за кордон більше не обмежується єдиною «дорожкою» (сегментом), а демонструє ознаки розповзання одразу в багатьох напрямках.

Енергетичні авто (нові енергетичні транспортні засоби), електрообладнання, комунікаційна електроніка та інші напрями високотехнологічного виробництва, спираючись на переваги технологій і промислового ланцюга, продовжують розширювати закордонні ринки; у традиційних виробничих сегментах — будівельних машин, важких вантажівок, верстатів тощо — за умов стабілізації попиту на внутрішньому ринку центр зростання поступово зміщується в бік закордон; виробники побутової техніки, легка промисловість і текстильно-швейні вироби, зі свого боку, через паралельне розгортання виробничих потужностей за кордоном і брендинговий вихід, розширюють ланцюг створення вартості.

Загалом закордонний бізнес перетворюється з минулого «доповнення доходів» на «центр прибутку» для частини виробничих компаній і починає давати подвійну підтримку як оцінкам (valuation) сектору, так і результатам діяльності.

Від «імпортозаміщення» до «постачання у глобальному масштабі» — структурна зміна

Окрім результатів, глибший драйвер цієї хвилі виходу виробництва за кордон — зміна промислової логіки.

Цянь Цзяньцзянь зазначає, що з історичної еволюції розвитку промисловості у 2015–2020 роках китайське виробництво здебільшого перебувало на етапі «імпортозаміщення»: зростання значною мірою спиралося на стимул внутрішнього попиту, тоді як ключові технології та критично важливі компоненти залишалися залежними від зовнішніх джерел.

Після 2020 року, у міру того як глобальні ланцюги постачання зазнавали перебудови під впливом пандемійних шоків, переваги китайського виробництва в стабільності та ефективності були ще більше посилені; воно поступово перейшло від «доповнення пропозиції» до «ключового забезпечення».

Водночас внутрішній попит, на тлі корекції ріелторського (нерухомого) циклу, стикається з певним тиском, конкуренція в галузі посилюється, а проактивне «виходження за кордон» стає важливим шляхом для пошуку додаткового приросту.

Ще важливіше, що конкурентні переваги китайського виробництва проходять структурні зміни. Дослідження Цянь Цзяньцзяня показують: конкурентні переваги китайського виробництва давно перестали бути лише перевагою у витратах і перетворилися на «системні переваги», що формуються сукупністю факторів — системою ланцюга постачання, «користю інженерів» (інженерний дивіденд), ефективністю промислових працівників, а також мережею базової інфраструктури тощо. Ця спроможність не може бути відтворена однією-єдиною компанією — це результат довготривалої еволюції промислових кластерів.

З боку попиту: нові ринки все ще перебувають на етапі будівництва інфраструктури та оновлення споживання, тоді як ринки США та Європи мають стабільніший попит і простір для премії бренду. Порівняно з внутрішнім ринком, за кордоном у структурі попиту та конкурентному ландшафті складається кращіша для бізнесу ситуація.

У результаті зміст виходу виробництва за кордон еволюціонував від «розширення радіуса продажів» до «участі у глобальному ціноутворенні в середовищі конкуренції, яке є більш сприятливим».

Слідчо-юридично- (申万宏源证券) також зазначає, що в міру здійснення п’ятої хвилі міжнародного переведення промисловості Китай швидко переходить від «країни експорту виробничих потужностей» до «країни експорту повного промислового ланцюга» у форматі «виробництво + послуги». У цьому процесі вихід виробничих сервісів за кордон є одночасно вимогою першорядної необхідності для забезпечення запуску виробництва і ключовим важелем для компаній, щоб прорватися крізь «поріг росту».

Майбутні переможці виходу виробництва за кордон, ймовірно, це ті компанії, які здатні «простягатися» до обох кінців кривої — з лівого боку, виводити технології та R&D з високою доданою вартістю, наприклад, китайські автовиробники у зворотному напрямку постачають Німеччині рішення для розумного водіння (ADAS) та технології батарей; з правого боку — формувати бренди, сервіси та екосистеми, наприклад, розгортати в Європі мережі зарядки/обміну та офіційну систему сертифікації вживаних автомобілів.

Пропозиція продуктів обмежена, «меншість» уже розгорнулася

Хоча відповідні сектори вже мали певний ріст, з точки зору розміщення продуктів і структури капіталу «вихід виробництва за кордон» все ще, ймовірно, перебуває на стадії поступового розповзання.

З одного боку, ця тема охоплює кілька галузей і етапів ланцюга постачання, тому складно повністю передати її через один-єдиний індекс або один-єдиний продукт; з іншого — її логіка включає багатовимірні фактори, такі як глобальний попит, промислова міграція та можливості компаній, що висуває вищі вимоги до дослідницької системи.

На цьому тлі частина керівників фондів починає формувати системну дослідницьку рамку навколо цього напрямку. Зокрема, Цянь Цзяньцзянь, керівник фонду HuaTai-PB, є одним із тих інвесторів, хто раніше глибоко долучився до цієї сфери.

Як стало відомо, Цянь Цзяньцзянь має ступінь магістра за спеціальністю «системна інженерія» в Хуачжунському університеті науки і технологій (Huazhong University of Science and Technology), має 10 років досвіду роботи в індустрії цінних паперів; у ранні роки працював у Guoyuan Securities та в Pacific Securities Research Institute як дослідник у машинобудівному секторі, глибоко спеціалізується на великому виробництві (manufacturing) і має досить глибоке розуміння промислової логіки, технічних ітерацій та конкурентного ландшафту в підсегментах, таких як автокомпоненти, інженерна техніка, високотехнологічне виробництво.

Багаторічний досвід досліджень виробничої промисловості створює для нього міцну базу досліджень, необхідну для того, щоб вловити інвестиційні можливості виходу виробництва за кордон.

У методології Цянь Цзяньцзянь розділяє інвестконтур на два рівні: «ціннісне ціноутворення» (value pricing) і «маргінальне відстеження» (marginal tracking). Перший акцентує оцінку бізнес-моделі та довгострокової здатності генерувати прибуток з позиції промисловості та операцій компанії; другий — через безперервне відстеження змін у фундаментальних показниках, руху коштів та структури угод здійснює динамічні корекції портфеля.

У конкретній практиці Цянь Цзяньцзянь більше наголошує на старті з промислових тенденцій: шляхом низхідного (bottom-up) дослідження він здійснює відбір об’єктів, а в процесі безперервної верифікації завершує трансформацію від «логічного судження» до «конвертації в результати».

У межах цієї рамки основними факторами оцінки стають глобальна конкурентоспроможність компаній, здатність розгортати виробничі потужності та здатність компаній до ціноутворення на закордонних ринках.

І ця системна дослідницька рамка в довгостроковій практичній інвестдіяльності отримала підтвердження результатами, ставши наочною верифікацією того, що Цянь Цзяньцзянь уміє вловлювати премію виходу виробництва за кордон.

Станом на кінець лютого 2026 року прибутковість фонду HuaTai-PB Consumer Growth Hybrid (001069), яким він керує, з 11 липня 2024 року становить 95.21%, що значно перевищує підвищення бенчмарку результатів у розмірі 16.70% за той самий період.

Це додатково підтверджує його професійну інвестздатність, а також глибоке розуміння і точне позиціювання ключового інвестиційного напрямку — виходу виробництва за кордон.

Магістральна логіка дедалі більше проявляється: фокус на компаніях із глобальною конкурентоспроможністю

На поточному етапі, розглядаючи майбутні інвестиційні можливості виходу виробництва за кордон, у Цянь Цзяньцзяня є чітка схема позиціювання.

Він вважає, що вихід виробництва за кордон — це не лише ключова магістраль інвестицій на ринку капіталу, а й основна «головна мелодія» нинішнього часу для модернізації китайського виробництва. Ця тенденція не є короткостроковим ринковим хітом, а радше довготривалою хвилею в промисловості, і в майбутньому вона, ймовірно, все ще матиме значний потенціал для інвестицій.

На думку Цянь Цзяньцзяня, основні інвестиційні можливості для майбутнього виходу виробництва за кордон, імовірно, все ще концентруватимуться на якісних компаніях, які мають ключові конкурентні переваги.

Він планує приділяти особливу увагу компаніям із технологічними або брендовими перевагами, які здатні вибудовувати диференційовану конкурентоспроможність на глобальному ринку. Він зазначає, що технології та бренд — це ключ до того, щоб компанії могли досягати «високого класу» та довготривалого розвитку на глобальних ринках. Компанії з власними базовими ключовими технологіями мають перспективу зайняти місце у висококонкурентних сегментах; натомість компанії, які успішно побудували заморський бренд, зможуть отримувати вищу премію в оцінці (valuation) і більшу ринкову «липкість». Ці дві категорії компаній стануть важливими силами для виходу виробництва за кордон.

Водночас він також приділяє увагу тим компаніям, які реалізують глобальне позиціювання через вихід виробничих потужностей за кордон і розширення каналів збуту.

Цянь Цзяньцзянь зазначає, що наразі вихід виробництва за кордон увійшов у «етап локалізації». Сама лише експортна поставка продуктів не здатна відповідати торговельним бар’єрам на зовнішніх ринках і вимогам локалізованого попиту. Натомість за рахунок створення виробничих потужностей за кордоном і розгортання локалізованих каналів продажів та сервісу компанія може реально інтегруватися в закордонні ринки, переходячи від «піти назовні» (йти на експорт) до «вкоренитися». Такий тип компаній розвивається більш стійко.

Крім того, Цянь Цзяньцзянь також звертає увагу на китайські компанії, які мають спроможність із забезпеченням пропозиції в окремих ланках ланцюга «попит-пропозиція» на зовнішніх ринках, де виникає напруження. Він аналізує, що реконфігурація глобальних промислових ланцюгів постачання все ще триває, а в частині галузей на закордонних ринках існують прогалини між попитом і пропозицією. Китайські компанії завдяки повному промисловому ланцюгу та потужним виробничим потужностям здатні стати ключовим постачальником у цих ланках. Такі компанії мають шанс отримувати вищий рівень прибутку та більш стабільні відносини зі співпраці щодо поставок, а також входити в етапні інвестиційні можливості.

Від «імпортозаміщення» до «постачання на весь світ» — китайське виробництво здійснило історичний стрибок у розвитку промисловості, а кроки глобалізації глибоко переформатовують світову картину промисловості.

На думку Цянь Цзяньцзяня, вихід виробництва за кордон — це не лише ключова магістраль інвестицій на ринку капіталу, а й головна «пісня» епохи для модернізації китайського виробництва; а точне виявлення якісних компаній, здатних створювати стійкий «альфа»-прибуток, — це і є ключ до опанування цієї тенденції в промисловості.

Джерело: Інститут фондових досліджень China Securities Times

(Редактор: Вень Мін)

Ключові слова:

                                                            керівник фонду