Хуатай Сек'юритіз Менеджмент чистий дохід порівняно з минулим роком знизився на 56%, ринкові умови гарячі, але чистий інвестиційний дохід знизився проти тенденції, збитки від реалізації похідних фінансових інструментів склали 16,7 млрд юанів.

Тема: оприлюднення річних звітів біржових брокерських компаній за 2025 рік! Великі порівняння доходів за різними напрямами

Хочете торгувати акціями — дивіться аналітичні огляди аналітиків “金麒麟”; авторитетно, професійно, своєчасно й комплексно — допоможе вам виявляти перспективні теми та можливості!

Виробник: Інститут досліджень біржових компаній Sina Finance

Автор: Тюрінг

Нещодавно брокерська компанія Huatai Securities оприлюднила річний звіт за 2025 рік. Загальні темпи зростання операційних доходів і материнського чистого прибутку компанії відстають від галузі.

Після поглинального злиття Guotai Junan і Houton завершено, на ринку A-шери брокерських компаній сформувався конкурентний ландшафт “дві надпотужні й багато сильних”. Хоча Huatai Securities усе ще посідає третє місце за доходами та чистим прибутком, різниця з Citic Securities і Guotai Junan-Houton є суттєвою.

Крім того, у Huatai Securities є тенденція до відставання в кількох сегментах бізнесу. У 2025 році дохід від власних інвестицій Huatai Securities знизився навіть на фоні гарячого ринку; рівень інвестиційної діяльності великого брокера поставили під сумнів. Особливо чистий комісійний дохід від бізнесу з управління активами зменшився у річному вимірі на 56%. Хоча чистий комісійний дохід у інвестбанкінгу суттєво зріс, кількість підготовлених на сьогодні проєктів IPO на ринку A-шери вже відстає від першої групи. Чи це означає початок занепаду власного інвестбанкінгу з частковим фінансуванням — варто звернути увагу.

**　Загальні результати суттєво відстають від галузі: ринок гарячий, але власні доходи падають всупереч тенденції**

У 2025 році Huatai Securities отримала операційний дохід 35.81B юанів, що на 6,83% більше, ніж роком раніше; материнський чистий прибуток — 16.38B юанів, зростання на 6,72%. Станом на кінець звітного періоду сукупні активи вперше перевищили межу в 1 трлн юанів і становили 10 773,48 млрд юанів, що на 32,31% більше, ніж на початок року; чисті активи, що належать акціонерам материнської компанії, становили 2069,39 млрд юанів, зростання на 7,96%.

2025 рік — “великий рік” для брокерів. Темпи зростання операційного доходу Huatai Securities (6,83%) і материнського чистого прибутку (6,72%) відстають від галузі.

Згідно з даними, які нещодавно оприлюднила асоціація C证协, у фінансовій звітності брокерських компаній без аудиторської перевірки зазначено: 150 брокерських компаній у 2025 фінансовому році отримали операційний дохід 74.85B юанів, що на 20% більше, ніж 35.81B юанів у 2024 році; чистий прибуток у 2025 році склав 27.81B юанів, що на 31% більше, ніж 16.38B юанів у 2024 році.

З даних видно, що загальні результати Huatai Securities за 2025 рік суттєво відстають від галузі. Причому операційні доходи та чистий прибуток компанії суттєво нижчі за “дві надпотужні”. У 2025 році Citic Securities і Guotai Junan-Houton мали операційні доходи відповідно 19.8k юанів і 631,07 млрд юанів — значно вище, ніж 13.83B юанів у Huatai Securities. Їхній материнський чистий прибуток становив відповідно 25.4B юанів і 12.38B юанів — значно вище, ніж 20.19B юанів у Huatai Securities.

Найбільш показовим бізнесом, який демонструє слабкість результатів Huatai Securities порівняно з колегами, має бути бізнес з власних інвестицій. У 2025 році, коли ринок гарячий, дохід від власного інвестування Huatai Securities несподівано пішов на спад.

У 2025 році ринок A-шери загалом пожвавився: основні індекси ринку A-шери різко зросли; Індекс Shanghai Composite, Shenzhen Component і Індекс ChiNext відповідно піднялися на 18,41%, 29,87% і 49,57%, багато індексів оновили історичні максимуми; активність ринку значно зросла, середньоденний обсяг торгівлі акціями та фондовими інструментами сягнув 1,98 трлн юанів, що на 67% більше. Брокерська галузь демонструє повне пожвавлення: кілька ключових показників помітно поліпшилися. Ринок облігацій загалом перебував у режимі високої волатильності та бокового коливання: індекс C中证全债 виріс на 0,57%.

Станом на 31 березня 2026 року 25 компаній, що працюють виключно як брокери на ринку A-шери, оприлюднили річні звіти за 2025 рік. У сукупності їхні доходи від власних інвестицій (за формулою “дохід від власних інвестицій = інвестиційний чистий прибуток + чистий дохід від зміни справедливої вартості - інвестиційний дохід в асоційовані та спільні підприємства” (далі — те саме)) склали 2.25B юанів, зростання на 32%.

来源：wind

А дохід від власних інвестицій Huatai Securities за 2025 рік становив 16.7B юанів, що на 4,63% менше в річному вимірі — і це дуже суперечить тенденції розвитку галузі. При цьому серед топ-5 брокерів за позицією в рейтингу доходів — ще чотири компанії, окрім Huatai Securities: Citic Securities, Guotai Junan-Houton, 广发证券 і Cіньбо公司. Їхні доходи від власного інвестування у 2025 році становили відповідно 386,04 млрд юанів, 988M юанів, 1.48B юанів і 1B юанів; у річному вимірі зростання було відповідно 46,53%, 72,01%, 59,64% і 40,32%

Коли колеги, особливо компанії з топ-частки ринку, “жирно їдять великими порціями”, Huatai Securities навіть “миски юшки” отримати складно. Чи це означає, що інвестиційний рівень компанії низький?

Якщо розглядати детальні статті, то інвестиційний чистий прибуток Huatai Securities у 2025 році впав всупереч ринку: показник становив 201,94 млрд юанів, що на 6,64% менше порівняно з 217,16 млрд юанів у 2024 році.

Падіння інвестиційного чистого прибутку Huatai Securities, крім впливу від великого доходу, отриманого внаслідок продажу AssetMark у 2024 році, також значною мірою пов’язане з впливом деривативних фінансових інструментів у 2025 році.

У 2024 році (перераховані дані) інвестиційний прибуток від деривативних фінансових інструментів Huatai Securities становив 22,5 млрд юанів, а у 2025 році різко впав до -167 млрд юанів. Тобто саме через вибуття деривативних фінансових інструментів у 2025 році Huatai Securities отримала фактичні збитки в розмірі 472M юанів.

来源：年报

Станом на кінець 2025 року збиток від зміни справедливої вартості деривативних фінансових інструментів Huatai Securities становив 52,97 млрд юанів, що значніше, ніж “тимчасові” збитки 9,88 млрд юанів на кінець 2024 року.

来源：年报

Дослідження вважає, що деривативні фінансові інструменти брокерських компаній мають різноманітні види; по суті, це фінансові контракти, чия вартість залежить від одного або кількох базових активів. Ці інструменти використовують головним чином для управління ризиками, арбітражу та спекуляції тощо. Найпервинніша функція деривативних фінансових інструментів — хеджування ризику. Навіть якщо є “збитки”, основна мета — забезпечити, щоб загальний інвестиційний дохід компанії залишався зростаючим або щоб не виникали збитки.

Наприклад, у відповіді компанії для біржі у公告 щодо запиту на річний звіт за 2024 рік 方正证券 зазначила: у 2024 році сукупно підтверджені інвестиційні збитки та збитки від зміни справедливої вартості за деривативними фінансовими інструментами становили 14,75 млрд юанів; з них: інвестиційні збитки 10,03 млрд юанів, збитки від зміни справедливої вартості 4,72 млрд юанів. Основні причини збитків за деривативними фінансовими інструментами — те, що компанія хеджувала ризики спотових інвестицій: була розміщена коротка позиція у ф’ючерсах на індекси акцій, коротка позиція у ф’ючерсах на державні облігації та інші короткі ф’ючерсні активи.

Крім того, для діяльності маркет-мейкерів брокери повинні надавати клієнтам послуги з хеджування ризиків. У цьому процесі компанія сама утримує великі позиції деривативів; зміни справедливої вартості цих позицій, залежно від коливань ринку, можуть призводити до значних бухгалтерських “тимчасових” прибутків або збитків.

Хоча деривативні фінансові інструменти Huatai Securities спричинили “надвеликі” збитки, це забезпечило, що загальний інвестиційний чистий дохід компанії все ще перевищує 200 млрд юанів, і забезпечило, що загальний дохід від бізнесу власних інвестицій становить ще 13.83B юанів, але темпи зростання відстають від галузі.

**　Чистий комісійний дохід з бізнесу з управління активами в річному вимірі впав на 56%**

У 2025 році чистий комісійний дохід Huatai Securities від бізнесу з управління активами становив 17,98 млрд юанів, що на 56,64% менше в річному вимірі.

Зниження доходу від бізнесу з управління активами компанії здебільшого пов’язане з продажем AssetMark у 2024 році. Але варто звернути увагу: AssetMark у 2023 році забезпечив приблизно 37,91 млрд юанів доходу. То чому ж Huatai Securities його продає?

AssetMark — провідна у США платформа “єдиного вікна” для управління активами (TAMP), яка переважно надає послуги з управління активами незалежним інвестиційним консультантам. Від часу придбання AssetMark Huatai у 2016 році ця платформа постійно була важливим джерелом доходу для міжнародного бізнесу Huatai. Під час придбання цей крок вважали важливим проривом для міжнародної експансії китайських брокерських компаній.

Але через кілька років Huatai Securities продала AssetMark. Хоча компанія отримала чималу інвестиційну вигоду, міжнародний бізнес і дохід від бізнесу з управління активами зазнали впливу.

Ще цікавіше те, що у цьому році в лютому Huatai Securities завершила випуск конвертованих облігацій на 1.8B гонконгських доларів. Залучені чисті кошти мають бути використані для підтримки розвитку офшорного бізнесу, а також для поповнення іншого оборотного капіталу. Продаючи важливу міжнародну платформу для бізнесу AssetMark, а потім виходячи на ринок Гонконгу з мобілізацією сотні мільярдів гонконгських доларів для розвитку офшорного бізнесу, Huatai Securities здійснює операції з капіталом доволі цікаво.

**　Запас проєктів з андеррайтингу IPO на ринку A-шери опустився до другої сходинки позаду: якість роботи визначає конкурентоспроможність на ринку**

У 2025 році чистий комісійний дохід Huatai Securities у сфері інвестбанкінгу становив 30,99 млрд юанів, що на 47,8% більше в річному вимірі.

Річний звіт за 2025 рік показує, що у сфері інвестбанкінгу Huatai Securities посідала перше місце в галузі за кількістю схвалених аудитних реструктуризаційних проєктів у статусі незалежного фінансового консультанта, а також за кількістю реєстрацій, отриманих від Китайської комісії з регулювання цінних паперів (CSRC). У сфері міжнародного бізнесу кількість проєктів з покровительства IPO на ринку Гонконгу займала третє місце на ринку.

Виходячи з формулювань про різке зростання чистого комісійного доходу від інвестбанкінгу та те, що багато підсегментних проєктів займають провідні позиції, Huatai Securities має дуже сильну конкурентоспроможність у сфері інвестбанкінгу.

Однак кількість підготовлених проєктів IPO на ринку A-шери компанії (тобто “прихований продовольчий запас” інвестбанкінгу, що полягає у резервуванні проєктів) уже значно відстає від Guotai Junan-Houton, Citic Securities, Cіньбо公司 та Citic JianинтОунг; за місцем у галузі компанія перебуває в другій сходинці.

Оскільки дохід від андеррайтингу та покровительства в межах одного IPO на ринку A-шери є дуже значним, кількість підготовлених проєктів IPO на ринку A-шери та кількість випусків визначають, наскільки великим буде дохід інвестбанківського бізнесу з андеррайтингу акцій, а також визначають загальний рівень доходу інвестбанкінгу (верхню межу). Тому кількість підготовлених проєктів IPO на ринку A-шери визначає потенціал розвитку інвестиційного банку в майбутньому; для інвестбанків з лідируючих позицій це особливо так.

Станом на 31 березня 2026 року кількість підготовлених проєктів IPO на ринку A-шери у Guotai Junan-Houton, Citic Securities, Citic JianинтОунг і Cіньбо公司 (за стандартом приймання біржею; без урахування вже випущених і припинених проєктів) входить у топ-4 і належить до першої сходинки (≥20 проєктів — перша сходинка). Кількість відповідно: 42, 37, 28 і 25.

Хоча Huatai Securities за кількістю підготовлених проєктів IPO на ринку A-шери займає п’яте місце, її показник 15 проєктів уже належить до другої сходинки (10 ≤ кількість < 20). Це на 27 менше, ніж у Guotai Junan-Houton; на 22 менше, ніж у Citic Securities; на 13 менше, ніж у Citic JianинтОунг; і на 10 менше, ніж у Cіньбо公司.

Згідно з річним звітом за 2025 рік, Huatai Securities розкриває три випадки регуляторних покарань; усі вони пов’язані з інвестбанкінговим бізнесом.

У січні 2025 року Huatai United отримала від Zhejiang Securities Regulatory Bureau письмове попередження: через те, що в роботі з довіреного управління при розміщенні корпоративних облігацій відповідними емітентами не було належного ефективного нагляду за управлінням та використанням спеціальних рахунків для залучених коштів, а також не було належним чином і сумлінно виконано обов’язки з постійного супроводу/нагляду за залученими коштами.

У червні 2025 року Huatai United Securities отримала від Шанхайської біржі цінних паперів письмове попередження: у роботі з покровительства діяльності для Jiangsu Changjing Technology Co., Ltd. були недоліки, зокрема недостатня перевірка достатності створення резервів на знецінення ділової репутації на кінець 2022 року емітента та невідповідність внутрішнього контролю щодо доходів від дистрибуції; а також були проблеми, пов’язані з тим, що висловлені висновки щодо перевірки були не досить обачними тощо.

У грудні 2025 року Huatai United Securities отримала від Anhui Securities Regulatory Bureau письмове попередження: у проєкті з випуску акцій і здійснення розрахунків грошовими коштами для придбання активів і залучення додаткових коштів шляхом розміщення в межах супутньої угоди (пов’язаної угоди) для Anhui Fuhuang Steel Structure (для захисту прав) Co., Ltd. були наявні проблеми: не було забезпечено достатню професійну обережність щодо міжзвітного визнання доходів компанії-об’єкта; а також не було належним чином перевірено реальну економічну суть угод компанії-об’єкта з частиною дистриб’юторських клієнтів тощо.

Усі три покарання були спрямовані проти інвестбанкінгового бізнесу. Це відображає те, що на тлі всеосяжного режиму реєстрації (“повна реєстраційна система”) регулятор посилив тиск і вимоги до відповідальності “сторожа воріт” у інвестбанкінгу. Huatai United Securities, як інвестбанк на рівні лідерів галузі, показала проблеми, що виникають під час виконання проєктів — це варто сприймати як попередження. У регуляторному середовищі, де “подаєш заявку — відповідаєш”, якість виконання інвестбанкінгової діяльності напряму визначатиме його ринкову конкурентоспроможність.

Потік великого обсягу новин і точне тлумачення — усе в застосунку Sina Finance

Відповідальний редактор: компанійський оглядач