China Baowu простягає руку допомоги: додаткове фінансування у розмірі 1 мільярда юанів для Chongqing Steel для «поповнення крові»

Перекладено з: China Business Network

Журналіст Zhongjing Чень Цзяюнь, Пекін, повідомляє

Перебуваючи в глибокому періоді коригування в сталеливарній галузі, старокредитне сталеливарне підприємство Chongqing Iron & Steel (601005.SH) послаблює фінансовий тиск шляхом додаткового розміщення акцій за підпискою (定增).

Нещодавно Chongqing Iron & Steel опублікувало повідомлення: компанія планує здійснити прями пусковий випуск акцій з визначеним колом інвесторів, спрямований на основного контролера — China Baowu Iron and Steel Group Co., Ltd. (далі — “China Baowu”), через підконтрольну йому Huabao Investment — для залучення коштів у сумі не більше 10 млрд юанів, усі вони будуть використані для поповнення оборотного капіталу та погашення банківських позик.

Щодо проблеми ліквідності, посадова особа Chongqing Iron & Steel у коментарі журналістам “China Business News” зазначила, що згідно з останніми оприлюдненими фінансовими звітами у компанії достатньо коштів на рахунках, стан грошових потоків є добрим, і питання нестачі коштів не існує. Стосовно конкретних пропорцій використання коштів від 定增 для погашення банківських боргів ця особа пояснила, що оскільки ще не настав момент для розкриття інформації, конкретні деталі наразі не оголошено, однак справді існує планування відповідних грошових розподілів.

Заступник директора дослідницького центру LanGe Steel Research Center Гэ Сін у розмові з журналістами зазначив, що придбання China Baowu наразі не є суто операцією з капіталом, а є стратегічним вибором, зумовленим загальнонаціональним промисловим розміщенням та розвитком регіону Чуаньцзи-Юй (Чуаньцзи та Юй). Раніше Chongqing Iron & Steel було включено до системи Baowu через операції капітального злиття та поглинання, і підвищення контролю з боку одного основного акціонера є неминучим кроком для China Baowu, щоб забезпечити контрольоване управління та поглибити промислову синергію.

定增 на 1B юанів

Згідно з оприлюдненим Chongqing Iron & Steel документом “Information Memorandum (проект) щодо випуску акцій класу A для визначених осіб у 2025 році” (《2025年度向特定对象发行A股股票募集说明书（申报稿）》), ціна розміщення акцій у рамках цього 定增 становить 1,32 юаня/акцію; компанія планує випустити не більше 758 млн акцій; гранична сума залучених коштів — 1B юанів. Після вирахування витрат на випуск усі кошти будуть використані виключно для поповнення оборотного капіталу та погашення банківських зобов’язань, без жодного будівництва нових проєктів виробничих потужностей.

Chongqing Iron & Steel зазначає, що через специфіку сталеливарної галузі як капіталомісткої, а також вплив оновлення технологічного обладнання та екологічних вимог, компанія має доволі високі потреби в оборотних коштах; особливо на тлі слабкого циклу в сталеливарній галузі, компанії потрібні відносно достатні кошти, щоб підвищити стабільність ведення бізнесу.

Дослідник郭凯 з Інституту Zhongyan PuHua у коментарі журналістам зазначив, що вся сума залучення коштів у цьому випадку піде на поповнення оборотного капіталу та погашення банківських позик, що є типовим планом “ліквідної підтримки” та пом’якшення боргового навантаження; у поєднанні з тим, що контролюючий акціонер підписується на розміщення в повному обсязі, за суттю це є спробою “підживити” компанію — “кров’ю, щоб продовжити життя”. Це фінансування здатне лише допомогти компанії втримати базову основу та виграти час для подальшого коригування; воно не передбачає прямого спрямування на проєкти трансформації чи технічного оновлення тощо стратегічних ініціатив, тому не має суттєвих ознак стратегічної трансформації.

У своєму повідомленні Chongqing Iron & Steel вказує, що 定增 допоможе додатково поліпшити рівень ліквідності компанії, оптимізувати структуру капіталу, підвищити обсяги загальних активів і чистих активів, знизити коефіцієнт заборгованості та фінансові витрати, а також підвищити здатність протистояти ризикам. Одночасно це також відповідає політичним орієнтирам держави щодо підвищення частки прямого фінансування та посилення можливостей фінансових послуг обслуговувати реальну економіку, а також зниження коефіцієнта фінансового левериджу державних підприємств.

Цей 定增 є пов’язаною угодою. Емітентом у рамках 定增 виступає Huabao Investment, який є повністю власною фінансово-інвестиційною платформою, що належить China Baowu — основному контролеру Chongqing Iron & Steel. На дату оприлюднення повідомлення про попередній план 定增, China Baowu та особи, що діють узгоджено з ним, у сукупності володіють 29,51% акцій Chongqing Iron & Steel; після завершення цього 定增 їх частка зросте до 35,07%. Наразі цей план уже отримав схвалення на засіданнях ради директорів Chongqing Iron & Steel і зборів акціонерів та відповідь від China Baowu; однак ще потрібні схвалення Шанхайської фондової біржі та реєстрація згоди Китайської регуляторної комісії з цінних паперів, після чого він буде офіційно реалізований.

У коментарі журналістам посадова особа Chongqing Iron & Steel зазначила, що після завершення цього 定增 частка China Baowu вперше перевищить 30%, а контроль великого акціонера над компанією буде ще більше посилено, що закладає більш міцну основу для подальшого поліпшення управління та промислового розміщення тощо.

Щодо цього Гэ Сін заявив, що придбання China Baowu цього разу не є суто операцією з капіталом, а є стратегічним вибором, зумовленим загальнонаціональним промисловим розміщенням і розвитком регіону Чуаньцзи-Юй. Раніше Chongqing Iron & Steel було включено до системи Baowu через операції капітального злиття та поглинання; підвищення контролю з боку одного великого акціонера є неминучим кроком для China Baowu, щоб забезпечити контрольовану діяльність компанії та поглибити промислову синергію.

Гэ Сін зазначив, що підвищення China Baowu контрольного пакета має подвійну стратегічну значущість — і для регіонального розміщення, і для оновлення продуктів. З регіонального погляду, у Чуаньцзи-Юй в останні роки розвиток інфраструктурного будівництва та автомобілебудування перебуває на провідних позиціях у країні; зокрема, індустрія нових енергетичних транспортних засобів стала “локомотивом” галузі, що породило великий і різноманітний попит на сталеву продукцію. Chongqing розташоване на ключовому транспортному вузлі в Південно-Західному Китаї: після з’єднання відповідних транспортних маршрутів і річкового каналу Пінлуй (平陆运河) на південь можна перейти до Морського шовкового шляху, що веде в Південно-Східну Азію; на північ через автомобільні та залізничні маршрути через Сіань зв’язок із ініціативою “Пояс і шлях” поширюється на Сіньцзян; стратегічні географічні переваги очевидні. Підвищення China Baowu контролю над Chongqing Iron & Steel якраз спрямоване на посилення здатності контролювати ринок у цьому ключовому регіоні та на захоплення вигод від розвитку регіональної економіки.

З позиції продуктів і промислового розвитку Гэ Сін також зазначив: у Chongqing Iron & Steel раніше справді існувала проблема одноманітності структури продуктів. Проте в останні роки, спираючись на технологічну підтримку China Baowu Research Institute, підприємство постійно просувало оновлення лінійок продукції; у сферах корозійностійкої та кислотостійкої сталі, листової сталі, автомобільної сталі та інших висококласних видів сталевої продукції компанія досягає постійних проривів, поступово відходячи від залежності від одного продукту. Придбання China Baowu цього разу додатково забезпечить Chongqing Iron & Steel всебічну підтримку — технологіями, дослідженнями та коштами — щоб допомогти компанії адаптуватися до потреб у модернізації інфраструктури та трансформації виробництва у регіоні Чуаньцзи-Юй.

“У плані майбутнього розвитку, зі зміцненням контрольного пакета, China Baowu також надаватиме Chongqing Iron & Steel більш дієву підтримку в частині фінансів, технологій, R&D тощо, щоб допомогти Chongqing Iron & Steel подолати наявні вузькі місця розвитку”. Таке формулювання озвучила посадова особа Chongqing Iron & Steel.

Безперервні чотири роки збитків

За цим масштабним 定增 стоять фінансові результати Chongqing Iron & Steel, які впродовж останніх років продовжують демонструвати збитки.

Згідно з даними фінансової звітності, у 2022—2025 роках Chongqing Iron & Steel безперервно протягом 4 років отримувало збиток з прибутку, що належить материнській компанії (归母净利润). Сукупна сума збитків за 4 роки перевищує 1B юанів.

У 2022 році Chongqing Iron & Steel отримала виручку від реалізації 1.02B юанів, а збиток з прибутку, що належить материнській компанії, становив 10,19 млрд юанів. У 2023 році масштаби збитків ще більше збільшилися: хоча річна виручка зросла до 1.49B юанів, збиток з прибутку, що належить материнській компанії, досяг 14,94 млрд юанів. У 2024 році річна виручка скоротилася до 24B юанів, а збиток з прибутку, що належить материнській компанії, — до 31,96 млрд юанів. У 2025 році, хоча масштаби збитків дещо скоротилися, компанія все ще не вийшла з ситуації збитковості: за весь рік виручка становила 2.72B юанів, а збиток з прибутку, що належить материнській компанії, — 27,22 млрд юанів.

Щодо цього郭凯 зазначив, що безперервні збитки Chongqing Iron & Steel зумовлені насамперед тиском, пов’язаним із зниженням галузевого циклу, а також власними управлінськими й операційними недоліками. Для сталеливарної галузі характерна модель “три високі, три низькі” (“三高三低”): падіння цін на сталь і збереження високого рівня цін на залізну руду стискають простір для прибутків. Як сталеливарний завод із повним циклом у Південно-Західному регіоні, Chongqing Iron & Steel знаходиться далеко від морської сировинної частини та від основних ринків споживання у Східній частині Китаю; логістичні витрати є високими, а здатність передавати витрати є слабкою. Структура продукції здебільшого орієнтована на листову сталь середнього та низького сегментів; частка високоцінних позицій є низькою, а регіональна конкурентна слабкість є очевидною.

Гэ Сін також зазначив, що однією з ключових причин збитковості Chongqing Iron & Steel є високі виробничі витрати, що є критичним “вузьким місцем” для прибутковості. Крім того, рання одноманітність структури продуктів ускладнювала адаптацію до різноманітних потреб ринку, що ще більше посилювало операційний тиск. З погляду великої кон’юнктури сталеливарна галузь перебуває в періоді циклічного дна: ринковий дисбаланс попиту й пропозиції та коливання цін також створюють зовнішній тиск на ведення бізнесу підприємств.

Водночас Гэ Сін підкреслив, що Chongqing Iron & Steel має унікальні переваги розвитку, які можуть поступово розв’язати проблему витрат і операційну складність. У регіоні Чуаньцзи-Юй багаті запаси кольорових корисних копалин: порівняно з проблемою високої собівартості сталей чорного сегменту, місцева перевага в собівартості кольорової сировини є очевидною. А виробництво висококласної листової сталі та високоякісної сталі має високий ступінь залежності від кольорових ресурсів, що створює для Chongqing Iron & Steel природні переваги — і з точки зору корисних копалин, і з точки зору географії — для розвитку продуктів високого класу. Крім того, регіон Чуаньцзи-Юй є регіоном чистого припливу сталевої продукції: місцеве постачання не може повністю задовольнити потреби ринку, значна частина сталі має закуповуватися ззовні; водночас ринковий потенціал у межах регіону є величезним. Після оптимізації структури продуктів є можливість повністю розкрити попит локального ринку та розвернути ситуацію зі збитками.

Говорячи про майбутній розвиток Chongqing Iron & Steel, Гэ Сін вважає, що за умов повного надання можливостей з боку China Baowu, а також з урахуванням швидкого економічного зростання регіону Чуаньцзи-Юй і стратегічних можливостей “вузлів” транспортної інфраструктури в межах “Пояс і шлях”, перспективи розвитку підприємства є обнадійливими. З одного боку, після зміцнення контролю China Baowu надаватиме більше підтримки в управлінні, технологіях і синергії в ланцюгах постачання, допомагаючи компанії знижувати витрати, підвищувати ефективність і вдосконалювати продуктовий портфель. З іншого боку, спираючись на “вигоди зростання” таких галузей, як інфраструктурне будівництво, нові енергетичні автомобілі та машинобудування, Chongqing Iron & Steel може точно узгоджуватися з попитом на високоякісну сталь, поступово переходячи від одного продукту до багатовекторних, висококласних продуктів, долаючи наявні вузькі місця операційної діяльності та досягаючи якісного розвитку.

郭凯 вважає, що для того, щоб Chongqing Iron & Steel вирвалося з глухого кута, потрібно “три напрямки разом”. По-перше, спираючись на синергію з боку China Baowu, об’єднати ресурси вісичанського ванадієвого титаномагнетиту (西昌钒钛磁铁矿) та прокласти канал низькозатратної сировини, оптимізувавши логістичне розміщення; по-друге, оновити структуру продуктів, сфокусувавшись на потребах у Південно-Західній інфраструктурі, автомобілях і обладнанні, підвищивши частку листів із високою доданою вартістю та спеціальних сталей, посилюючи регіональну цінову ініціативу; по-третє, знижувати витрати та підвищувати ефективність, збільшуючи частку власного виробництва електроенергії та скорочуючи тривалість плавки.

Великий обсяг новин, точний аналіз — все в додатку Sina Finance APP