Тривалість життя: SanSheng GuoJian: щойно 2,8 млрд чистого прибутку надійшло на рахунок — «друга крива» лідера з самодопомоги (за власним виробництвом) лише починається

У 2025 році вітчизняні інноваційні ліки вже дійшли ери «результатів, що говорять самі за себе». San Sheng Guo Jian (688336.SH) надала звіт за рік, який можна назвати «феноменальним»: виручка від реалізації — 4,2 млрд юанів, зростання на 251,81%; чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії — 2,9 млрд юанів, зростання на 311,5%; скоригований прибуток, що належить акціонерам материнської компанії (без урахування певних статей) — 2,77 млрд юанів, що за рік зріс на 1025%.

Цей результат насамперед зумовлений рекордною BD-угодою: у травні 2025 року San Sheng Guo Jian та пов’язані сторони — San Sheng Pharmaceutical і Pfizer — уклали ліцензійну угоду щодо PD-1/VEGF біспецифічного антитіла SSGJ-707. Перша виплата — 1,4 млрд доларів США, потенційний загальний обсяг угоди — понад 6 млрд доларів США. При цьому San Sheng Guo Jian розподіляє 30% частки, і вже підтвердила дохід від першого платежу — приблизно 2,8 млрд юанів.

Після того як у облік заходить «чистий прибуток» у 2,8 млрд, траєкторія зростання San Sheng Guo Jian була повністю переписана. Але якщо відкинути цю вигоду, виникає питання: чи відбулася у цієї давньої компанії з антитільними препаратами структурна зміна фундаментальних показників? Чи зможе вона підтримувати довгострокову оцінку?

Фундаментальні показники нині заново визначаються імунозапальними (самоімунними) новими препаратами

У 2025 році щільне отримання схвалень для самоімунних препаратів San Sheng Guo Jian стало прологом: нове зростання непомітно дозріває.

У лютому 2026 року проект 608 (анти-IL-17A моноклональне антитіло, торговельна назва Yisaituo®/ан-мін-кіта антитіло) був схвалений до виходу на ринок для лікування середньо- і тяжких бляшкових псоріазів. Це перше схвалення до продажу самостійно розробленого IL-класу (інтерлейкінового) таргетного моноклонального антитіла в San Sheng Guo Jian, а також потужний гравець у сегменті анти-IL-17A в Китаї. NDA для проекту 611 (анти-IL-4Rα моноклональне антитіло) щодо лікування у дорослих середньо- і тяжких атопічних дерматитів було прийнято у лютому 2026 року; NDA для проекту 613 (анти-IL-1β моноклональне антитіло) щодо гострого подагричного артриту було прийнято у червні 2025 року. Це означає, що у 2026–2027 роках San Sheng Guo Jian очікує щільний запуск трьох нових самоімунних препаратів.

Ще більш значущою з погляду стратегічного резерву є команда ранньої R&D-лінійки, яка цього разу також розкрилась. Вона включає різні високовартісні таргети й типи молекул, зокрема: рекомбінантне анти-OX40L/IL-31RA біспецифічне антитіло ін’єкційного типу (код розробки: 716), CD3/CD19/BCMA людськісні три-специфічні антитіла (код розробки: 717), рекомбінантне анти-TL1A/IL-23 біспецифічне антитіло ін’єкційного типу (код розробки: 718), IL-4R/TSLP біспецифічне антитіло інгаляційного типу (код розробки: 719), пероральний мультипептид IL-23R (код розробки: 629) тощо.

У цілому, в оприлюдненій цього року R&D-лінійці на фоні стратегічної фокусності на самоімунних напрямах видно більше деталей «хитрощів»: окрім балансу між інноваційністю таргетів і досяжністю їх як лікарських (drugability), компанія ще точніше фокусується на больових точках, пов’язаних із незручністю застосування та низькою прихильністю пацієнтів для великомолекулярних препаратів. За типами молекул лінійка виходить за межі домінуючих моноклональних антитіл і біспецифіки, розширюючись до більш відмінних категорій — пероральних пептидів, інгаляційних антитіл тощо, орієнтуючись на більш різноманітні потреби ринку в ліках. За стратегією розробки для ключових потенційних препаратів продовжується маршрут подвійного клінічного виведення — у США та Китаї — закладаючи підґрунтя для потенційного виходу на міжнародний ринок. І нарешті, клінічні дослідження підхоплюються: завдяки ґрунтовним науковим даним і гнучким схемам застосування компанія дає пацієнтам реальні та ефективні варіанти лікування.

Крок за кроком, ключові пазли майбутньої конкурентоспроможності продуктового ринку швидко складаються на рівні розробки.

Золота цінність моделі «R&D + виробництво + продажі» ще зростає

У галузі інноваційних ліків BD-угоди часто розглядають як фінальну точку «монетизації технологій». Але для San Sheng Guo Jian вихід 707 за межі країни більше схожий на реалізацію можливостей інтегрованої моделі «R&D + виробництво + продажі», над якою компанія працює понад 20 років.

З боку R&D: San Sheng Guo Jian має патентну платформу CLF2 біспецифічних антитіл зі власними правами інтелектуальної власності — це технологічна основа для 707. Останніми роками компанія постійно нарощує витрати на дослідження й розробки: у 2025 році витрати на R&D становили 430 млн юанів, зростання на 22%. Постійні високі інвестиції підтримали синхронний прогрес 23 клінічних проєктів у сфері самоімунних захворювань.

З боку виробництва: компанія ще понад 10 років тому побудувала найбільшу в країні комерційну лінію виробництва антитільних препаратів обсягом 30 тис. літрів; тепер сумарний обсяг біореакторів перевищує 40 тис. літрів, а також компанії допомагає нове покоління потужностей, яке будується материнською компанією. Така масштабна здатність до комерційного виробництва є базовою довірою, за яку MNC готові платити за перший платіж астрономічні суми — вони купують не лише молекулу, а й систему виробництва, здатну швидко нарощувати обсяги.

З боку продажів: San Sheng Guo Jian через понад 20 років роботи на ринку створила спеціалізовану дилерську мережу по всій країні — і це є найціннішою основою для комерціалізації її наступних продуктів, включно з IL-17A, IL-4Rα, IL-1β тощо.

Як видно з історії розвитку, така комплексна перевага інтегрованої моделі «R&D + виробництво + продажі» раніше формувала міцну базу для прибутковості San Sheng Guo Jian. У майбутньому галузь уже поступово усвідомлює: на новому етапі, коли інноваційні ліки заходять у комерційний «тунель», ця перевага стає необхідною умовою для переходу Biotech до Biopharma. Вона гарантуватиме ефективне перетворення майбутніх R&D результатів у виробництво та безперервне підвищення показників діяльності.

Надходить хвиля трансформації цінності в інноваційних ліках

Паралельно з глибокою фокусною роботою San Sheng Guo Jian у сфері самоімунних захворювань, упродовж останніх років швидко зростає і ринок самоімунних препаратів у Китаї. Згідно з даними Frost & Sullivan (Frovesrter? — за текстом: 弗若斯特沙利文), у 2024 році обсяг ринку самоімунних препаратів у Китаї досяг 4,6 млрд доларів США; середньорічний темп зростання з 2020 по 2024 роки становив 15,9%. У майбутньому, як очікується, цей ринок і далі швидко розширюватиметься, і до 2034 року може зрости до 35,2 млрд доларів США.

Водночас галузь інноваційних ліків переживає глибоку трансформацію щодо цінності. Нещодавно Шанхайська фондова біржа оприлюднила набір даних: 28 компаній з інноваційними ліками на Креативній платі (科创板) у 2025 році загалом досягли виручки від операційної діяльності близько 74 млрд юанів, зростання майже на 30%, що є історичним максимумом; чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії — близько 1,6 млрд юанів — загалом вийшов у прибуток. Це перший раз, коли підприємства інноваційних ліків на Креативній платі досягають прибутковості на рівні всього сектора, що означає: індустрія інноваційних ліків у Китаї переходить із дикого етапу «витрат заради майбутнього» (burning cash) у фазу раціонального «втілення цінності» та розквіту.

Коли чимало гравців в інноваційних ліках святкують перше досягнення прибутковості, San Sheng Guo Jian, будучи попереду, уже непомітно здійснила поколінну заміну здатності генерувати кошти. Це підтверджує факт: компанії, які мають глобальне бачення, ефективну здатність трансформувати R&D у продукти та стійкий грошовий потік, у цій хвилі розшарування знову визначають для себе лідерську перевагу.

Висновок

2025 рік для San Sheng Guo Jian — це відображення того, як галузь інноваційних ліків у Китаї переходить від «me-too» до «global best-in-class».

Коли ринок ще турбується про посилення конкуренції в сегменті самоімунних захворювань, San Sheng Guo Jian доводить цінність диференційованого плану клінічними даними та матрицею високопотенційних таргетів; коли галузь ще ставить під сумнів трансформаційну здатність «старих» фармкомпаній, дохід від першого платежу 2,8 млрд юанів і темпи зростання скоригованого прибутку за виключенням певних статей на 1025% дають найпереконливішу відповідь; коли капітал ще придивляється до перспектив оцінки, компанія вже довела впевненість надзвичайно щедрими виплатами дивідендів із планом конвертації.

У періодичних «темних течіях» інноваційних ліків ті, хто зосереджуються, зрештою отримують у подарунок час. Коли матричний вибух антитіл до інтерлейкінових мішеней поєднується з глобальною підтримкою MNC, «друга крива» цієї давньої компанії з антитільних препаратів перетворюється на «першу зону зростання».

CIS

Масив інформації, точний аналіз — усе в застосунку Sina Finance APP