Creatify 3D IPO «Виклик»: річний дохід понад 3,1 млрд юанів, операційний грошовий потік повернувся до від’ємного значення

Кореспондент з «China Business News» Чень Тін, Чжао Ї, репортаж зі Шеньчженя

Споживчі 3D-друки «досвідчені ентузіасти» знову кидають виклик ринку капіталів.

Нещодавно Shenzhen Chuangxiang 3D Technology Co., Ltd. (далі — «Chuangxiang 3D») подала документи до Гонконгської фондової біржі (HKEX). Це вже другий раунд спроб IPO в Гонконзі після перерви приблизно в пів року. Ще у 2023 році Chuangxiang 3D планувала вийти на IPO в A-акціях, але надалі це не дало результату.

Згідно з проспектом, Chuangxiang 3D є постачальником продуктів і послуг для споживчого 3D-друку. Її основні продукти включають 3D-принтери, витратні матеріали для 3D-друку, 3D-сканери, лазерні гравірувальні машини, комплектуючі та інше, а також надає різноманітні послуги через онлайн-спільноту; водночас компанія керує закордонною платформою електронної комерції, сфокусованою на готових 3D-креативних виробах.

2020 рік широко вважають «першим роком виходу за межі ніші» для індустрії споживчого 3D-друку: сфера застосування значно розширилася — від особистої творчості до використання вдома. Зростання помітності ринку одночасно посилило обізнаність користувачів. До того часу Chuangxiang 3D уже «вийшла на ринок».

Chuangxiang 3D заснована у 2014 році. Дані, надані Zhishu Consulting, свідчать, що Chuangxiang 3D є другою за величиною у світі компанією у сфері споживчого 3D-друку, а її частка ринку становить 11,2%. Згідно з проспектом, у 2023—2025 роках дохід Chuangxiang 3D зріс приблизно з 130M юанів до 92M юанів. Але вже у 2025 році компанія зазнала збитків; причиною названо негрошові витрати, пов’язані з дивідендами до IPO та виплатами за акціями. Навіть якщо виключити вплив зазначених факторів, чистий прибуток Chuangxiang 3D у 2025 році все одно знизився з приблизно 1,3 млрд юанів у 2023 році до 0,92 млрд юанів. Чистий операційний грошовий потік компанії у 2025 році також змінився з позитивного на негативний — близько -63.98M юанів.

Щодо міркувань компанії на цьому етапі щодо виходу на біржу в Гонконзі та подальших планів операційної діяльності, кореспондент «China Business News» здійснив дзвінок і направив листа до Chuangxiang 3D. Служба підтримки клієнтів компанії повідомила, що запитання передано відповідним підрозділам. Проте станом на дату публікації компанія не надала подальшу відповідь.

Збільшення доходів без збільшення прибутку

На ринку акцій Гонконгу Chuangxiang 3D наразі бореться за звання «першої компанії у сфері споживчого 3D-друку».

Споживчий 3D-друк — це 3D-друк, який використовують індивідуальні споживачі, бізнес-ентузіасти, викладачі/освітяни та малі підприємства, застосовуючи настільні або компактні 3D-принтери для щоденних творчих проєктів, прототипування та легких комерційних застосувань. У порівнянні з промисловим 3D-друком, який застосовується в автомобілебудуванні, авіакосмічній сфері, медицині та будівництві, споживчий 3D-друк має суттєві відмінності за розмірами друку, точністю й стабільністю, а також складністю підтримувальних матеріалів тощо.

Згідно з проспектом, попередником Chuangxiang 3D була Shenzhen Bolingda Technology Co., Ltd. У 2021 році Chuangxiang 3D у раунді A зібрала загалом близько 508M юанів; інвестори включали Tencent Venture Capital, фонд інвестицій у акціонерний капітал Qianhai тощо. Після завершення раунду A оцінка Chuangxiang 3D «після інвестицій» становила 4 млрд юанів.

У межах цього IPO Chuangxiang 3D планує спрямувати кошти на інвестиції в R&D, операційну роботу з глобальними користувачами за кордоном, просування бренду та розробку каналів продажу у глобальному масштабі, інвестування або придбання, а також оборотні кошти.

Згідно з проспектом, дохід Chuangxiang 3D надходить від продажу 3D-принтерів, витратних матеріалів для 3D-друку, 3D-сканерів, лазерних гравірувальних машин, комплектуючих та іншого, а також від надання готових виробів і послуг (зокрема платні членські підписки, кошти від торгівлі 3D-моделями та комісії, а також кошти від продажу готових 3D-виробів). У 2023—2025 роках компанія зафіксувала валовий прибуток на рівні 600M юанів, 708M юанів та 129M юанів відповідно; валова маржа становила 31,8%, 30,9% та 31,2% відповідно.

У 2023—2025 роках чистий прибуток Chuangxiang 3D становив 182M юанів, 88,66 млн юанів та -1,82 млрд юанів відповідно. Chuangxiang 3D пояснює: головним чином у 2025 році компанія випустила інвесторам акції та виплатила дивіденди приблизно на 240M юанів. Після коригувань чистий прибуток компанії в 2023—2025 роках становив 130M юанів, 97.2M юанів та 92.39M юанів відповідно, і все ще демонструє тенденцію до безперервного зниження.

Втім, «прибуток на папері» має іншу сторону: чистий грошовий потік від операційної діяльності Chuangxiang 3D у 2025 році вже перейшов з позитивного в негативний. У 2023 та 2024 роках цей показник становив 161M юанів та 173M юанів відповідно. Chuangxiang 3D зазначає, що зміни в оборотному капіталі призвели до чистого відтоку коштів; головним чином це включає збільшення запасів на 237M юанів та збільшення торговельної дебіторської заборгованості на 116M юанів.

З погляду структури доходів 3D-принтер є першою за величиною статтею доходу Chuangxiang 3D.

3D-принтер — це ключове обладнання у сфері споживчого 3D-друку. Згідно з проспектом, у 2023—2025 роках доходи від 3D-принтерів Chuangxiang 3D становили приблизно 870k юанів, 720k юанів та 742k юанів відповідно; їхня частка знизилася з 74,6% до 57,1%.

Chuangxiang 3D заявляє: переважна більшість доходів компанії надходить від продажу 3D-принтерів; відповідні продажі зростали стабільно, що головним чином зумовлено запуском нових продуктів, зокрема лінійки високого класу K2, яка має вищу роздрібну ціну, а також посиленням промоції на наявних каналах продажу. Крім того, компанія постійно розширює канали продажу. «Незважаючи на те, що абсолютні обсяги продажів 3D-принтерів усе ще перебувають на високому рівні, із розширенням інших напрямів частка цього продукту у загальному доході зменшилася. Це в основному відображає наше прагнення до досягнення різноманітності продуктового набору».

Втім, продажі 3D-принтерів Chuangxiang 3D упродовж останніх двох років зазнали спаду. У 2023—2025 роках обсяги продажів цього продукту становили 870 тис. одиниць, 720 тис. одиниць і 742 тис. одиниць відповідно, тоді як середня ціна продажу продовжувала зростати: з приблизно 1612,3 юаня за одиницю у 2023 році до 2404,4 юаня за одиницю.

Chuangxiang 3D зазначає: падіння продажів 3D-принтерів у 2024 році головним чином спричинене тим, що компанія зосередилась на просуванні відносно більш преміальної лінійки продуктів, через що продажі стали більш цільовими, а середня ціна вища. «Зростаюча кількість користувачів-початківців демонструє, що ринковий попит зміщується у бік більш зручних у користуванні преміальних лінійок продуктів».

Сильна конкуренція на ринку

Насправді, зі зростанням інтересу до теми споживчого 3D-друку феномен, коли «досвідчені гравці» на кшталт Chuangxiang 3D обганяються «новачками», привертає увагу.

Згідно з даними, наданими Zhishu Consulting, у 2024 році концентрація лідерів на ринку споживчих 3D-принтерів була високою: за GMV (загальною вартістю товарних операцій) сукупна частка п’яти найбільших учасників перевищувала 70%. За GMV у 2024 році Chuangxiang 3D є другою за величиною у світі компанією у сфері споживчого 3D-друку, а GMV становить 230M доларів США.

З проспекту видно, що компанія №1 у світі зі споживчих 3D-принтерів у 2020 році була заснована в Китаї; вона зосереджується на 3D-принтерах, витратних матеріалах, комплектуючих та програмному забезпеченні і є непублічною компанією. Журналісти, перевіривши відомості, з’ясували, що йдеться про TonZhu Technology. У 2024 році GMV споживчих 3D-принтерів TonZhu Technology становив 730M доларів США, а частка ринку — 35,5%.

Chuangxiang 3D визнає відверто: «Ми ведемо бізнес у галузі з жорсткою конкуренцією». Компанія може зіткнутися з викликами з боку нових конкурентів; у майбутньому вони можуть пропонувати конкурентоспроможні продукти за нижчими цінами, посилюючи конкуренцію та негативно впливаючи на продажі, цінову політику, валову маржу та частку ринку компанії. «Для протидії потенційній конкуренції нам, можливо, доведеться робити значні додаткові інвестиції у R&D, маркетинг і продажі, найм та утримання талантів, а також у технології».

Згідно з матеріалами Zhishu Consulting, середня ціна споживчих 3D-принтерів зросла з приблизно 350 доларів США за одиницю у 2020 році до 500 доларів США у 2024 році, і, як очікується, у 2029 році підніметься до 650 доларів США. Chuangxiang 3D зазначає, що в останні роки ринкові учасники, включно з компанією, випускають моделі з потужнішими функціями, вищою точністю та більш зручними для користування інтерфейсами, що підвищує загальну ціннісну пропозицію та прискорює прийняття ринку преміальних продуктів. «У перспективі напрям конкуренції в галузі визначатиметься тим, які учасники зможуть постійно впроваджувати інновації та досягати диференційованих технологічних проривів, формуючи таким чином довгострокове лідерство на ринку та стимулюючи подальше зростання середньої ціни продажу».

З проспекту видно, що середня ціна продажу 3D-принтерів Chuangxiang 3D постійно зростає, тоді як валова маржа водночас постійно знижується. У 2023—2025 роках валова маржа цього продукту становила 30,9%, 29,3% та 28,4% відповідно. Компанія пояснює це тим, що час запуску нової лінійки продуктів у 2024 році було зміщено, через що збільшилися обсяги продажів старіших моделей, які продавалися за нижчою маржею за допомогою промоакцій.

У звітний період витрати на продажі та маркетинг зросли: з приблизно 3,02 млрд юанів у 2023 році до 302M юанів у 2025 році. Серед них маркетингові та рекламні витрати в 2023—2025 роках становили приблизно 1,57 млрд юанів, 1,92 млрд юанів і 157M юанів відповідно. Chuangxiang 3D зазначає, що збільшені маркетингові та рекламні витрати у 2025 році в основному пов’язані з оплатою витрат на просування третім сторонам на електронних торговельних платформах, у соцмережах і пошукових системах, а також комісій за співпрацю з KOL (Key Opinion Leader, ключові лідери думок).

З проспекту видно, що в 2023—2025 роках витрати на R&D Chuangxiang 3D становили 192M юанів, 1,49 млрд юанів та 267M юанів відповідно; вони відповідно становили 5,1%, 6,5% та 7,1% від доходу за той самий період. Збільшення цих витрат у 2025 році в основному обумовлене розширенням бізнесу компанії, що призвело до зростання чисельності R&D-персоналу та його зарплат і бонусів.

Станом на кінець 2025 року грошові кошти в банках і готівка, які мала Chuangxiang 3D, знизилися з приблизно 96.3M юанів на кінець 2023 року до 149M юанів.

Алеїдний потік інформації та точне тлумачення — усе в застосунку Sina Finance