Мрія DAO закінчилася? Мільярдна криптокомпанія закривається, скасовує запуск токена через «відсутність користувачів»

Зробіть CryptoSlate кращим на

Крипто-компанія з управління, Tally, обробила понад $1 млрд платежів, обслужила понад мільйон користувачів, допомогла забезпечити понад $80 млрд у протокольних активах, завершила 60-денний процес реєстрації US ICO, а потім вирішила припинити продаж токенів і все одно закритися.

Компанія заявила, що ринок інструментів для управління венчурного типу не існує в масштабі, необхідному для підтримки бізнесу, навіть після п’яти років роботи та, очевидно, наявного просування.

Закриття відбувається в той самий тиждень, коли Mastercard погодилася придбати фірму з інфраструктури для стейблкоїнів BVNK — на суму до $1,8 млрд — щоб розширити транскордонні перекази та платіжні рейки для бізнесу.

BVNK побудувала бізнес, який вирішив проблему переказу грошей через кордони швидше й дешевше, ніж традиційні рейки, і залучив покупця зі списку Fortune 100, готового заплатити стратегічну премію за цю можливість.

Tally створила продукт, який обробив понад $1 млрд, обслуговував понад мільйон користувачів, і все одно дійшла висновку, що базовий ринок надто тонкий, щоб підтримати венчурний бізнес.

«Незкінченний сад» Ethereum — різноманітна екосистема протоколів і спільнот, якій потрібна була складна координація та інфраструктура управління[…] не матеріалізувався.

Розбіжність показує, де концентрується попит у крипті: продукти, які вирішують прямі грошові проблеми, приваблюють капітал і виходи, тоді як програмне забезпечення для координації важко довести з погляду стійкої юніт-економіки.

Крім того, пояснення Tally зосереджується на відповідності продукту ринку. Компанію створили для світу, де тисячі децентралізованих протоколів і мільйони активних учасників управління.

Тепер, як вона каже, той світ не досяг венчурного масштабу. Рішення скасувати ICO замість того, щоб запустити його, робить провал ще більш показовим.

Tally могла б випустити токени, залучити капітал і продовжити runway. Вона обрала інакше, бо команда дійшла висновку, що вона не може чесно забезпечити цінність для власників токенів без сильнішого базового бізнесу.

Це перетворює стандартне закриття стартапу на заяву про те, що випуск токенів може і не може зробити.

Ринок управління демонструє активність, але слабку монетизацію.

Дослідження Harvard Business School, на яке посилаються, станом на початок 2025 року наводить понад 10,000 активних DAO, 3,3 млн виборців і приблизно $22,5 млрд у скарбницях DAO.

Однак січневе дослідження 2026 року, яке охопило 50 активних DAO, 6,930 пропозицій і 317,317 унікальних адрес для голосування, виявило стабільно низьку залученість і концентрацію пропозиційної активності серед невеликих груп.

Хоча управління існує, патерни залучення виглядають крихкими, а готовність платити за окремі інструменти залишається тонкою.

Де насправді живе попит у крипті

Категорії, що притягують капітал і участь інституцій, групуються навколо грошей.

Зараз стейблкоїни разом становлять понад $316 млрд ринкової капіталізації, причому Ethereum розміщує приблизно $163 млрд цього обсягу поставок. Токенізовані US Treasuries виросли до $11,4 млрд за 55,143 власників.

Три найбільші емітенти — Circle на $2,3 млрд, Securitize на $2,1 млрд і Ondo на $1,9 млрд. Ширше кажучи, токенізовані реальні активи перевищили $27 млрд у розподіленій on-chain вартості.

Звіт Galaxy про венчурний капітал за 2025 рік показав $20 млрд, розгорнутих у 1,660 угодах, причому найбільша частка пішла на Trading/Exchange/Investing/Lending — понад $5 млрд.

Trading/Exchange/Investing/Lending очолили фінансування венчурного VC у крипті в Q4 2025 на рівні $5,5 млрд — далеко випереджаючи інші категорії.

Блок Web3/NFT/DAO/Metaverse/Gaming скоротився, тоді як категорії платежів і банкінгу зросли.

Розподіл фінансування відображає, де зосереджена поведінка повторних користувачів: обмін активів, публікація застави, врегулювання угод і переміщення доларів через кордони.

McKinsey та Artemis оцінюють фактичні платежі стейблкоїнами приблизно в $390 млрд у річному еквіваленті, що становить лише 0.02% від глобального обсягу платежів. Більшість великих on-chain переказів стейблкоїнів досі відображають торгівлю та внутрішні переміщення, а не кінцеву користувацьку комерцію.

Навіть найсильніший кейс реального світу залишається на ранній стадії за стандартами традиційних фінансів.

Втім, навіть таке вузьке проникнення перевищує те, чого досягли інструменти для управління в інституційному впровадженні та вимірюваній економічній активності.

У попередній адміністрації SEC децентралізація була частиною юридичної стратегії: команди децентралізувалися, щоб керувати регуляторним ризиком і бути менш уразливими.

Якщо регуляторний тиск більше не змушує децентралізуватися, тоді управління стає опційним. Це прибирає одну з зовнішніх опор, які підтримували попит на програмне забезпечення для координації.

Парадокс випуску токенів

Майже-стартапне запускання ICO у Tally робить провал більш повчальним, ніж тихе згортання.

Компанія завершила US-рєстрацію, ймовірно, подолала юридичні та комплаєнс-перешкоди, і мала можливість залучити капітал, продаючи токени на ринку, який усе ще демонструє апетит до нових запусків.

Вона відмовилася, бо команда дійшла висновку, що сам по собі капітал не вирішить базову проблему.

Токени створили б зобов’язання постачати цінність, з якими бізнес-модель не могла б надійно впоратися.

Це рішення відокремлює токенове фінансування від валідації продукту.

Продаж токенів може фінансувати розробку, привертати увагу та подовжувати runway. Однак він не може «виміряти» повторне використання або довести, що клієнти платитимуть за сервіс із стійкою маржею.

CryptoSlate Daily Brief

Щоденні сигнали, нуль шуму.

Заголовки, що рухають ринок, і контекст доставляються щогоранку одним стислим прочитанням.

5-minute digest 100k+ readers

Email address

Get the brief

Безкоштовно. Без спаму. Можете відписатися будь-коли.

Хай там що — схоже, виникла проблема. Спробуйте ще раз.

Ви підписані. Ласкаво просимо на борт.

Tally мала операційні дані, які показували, що її аудиторія, хоча й була великою в абсолютному вираженні, не генерувала глибини залучення або готовності платити, які потрібні венчурному компанії.

Контраст із платіжною інфраструктурою разючий. Придбання Mastercard BVNK на суму до $1,8 млрд відображає впевненість у тому, що стейблкоїн-рейки можуть вбудуватися в наявний розподіл карткової мережі, комплаєнс-системи та взаємини з корпоративними клієнтами.

Покупець робить ставку на технологію, яка рухає гроші швидше і дешевше через кордони, вирішуючи вимірювану проблему для бізнесів, які вже платять за подібні сервіси через традиційні банківські канали.

Сценарії Citi для поточного проєкту зі стейблкоїнами оцінюють базовий кейс на 2030 рік у $1,9 трлн ринкового розміру та бичачий кейс у $4 трлн, якщо регуляторна ясність покращиться і дистрибуція через карткові мережі масштабуватиметься.

Ці прогнози припускають, що стейблкоїни вбудуються в інфраструктуру для транскордонних платежів, переказів і бізнес-виплат.

Модель зростання залежить від того, чи захочуть користувачі дешевший і швидший доступ до доларів у юрисдикціях, де банкінг дорогий або недоступний.

Що переживає відсів

Ринок концентрує попит у продуктах, які вирішують прямі грошові проблеми без потреби в ідеологічній участі.

Кошельки, біржі, сервіси зберігання (custody), рівні клірингу/розрахунків і емітенти стейблкоїнів забезпечують корисність, яку користувачі споживають без необхідності голосувати, управляти чи координуватися з іншими.

Криптовалютні категорії, відсортовані за прямою грошовою корисністю та залежністю від управління, ставлять платіжні рейки та стейблкоїни вище програмного забезпечення, орієнтованого на управління.

Ці бізнеси можуть стягувати комісії, вимірювати утримання та демонструвати зростання доходів способами, які платформам управління важко відтворити.

Ethereum залишається центральним у цій еволюції. У ланцюгу розміщена більшість пропозиції стейблкоїнів, і він домінує в токенізованій емісії казначейських активів.

Citi зазначає, що ETH залишається чутливим до метрик активності користувачів, тобто цінова динаміка тепер залежить від зростання обсягів розрахунків, переказів стейблкоїнів та активності токенізованих активів.

Bitcoin не залежить від того, що користувачі хочуть управляти застосунками або координуватися через токени.

Оновлені 12-місячні сценарії Citi ставлять BTC у базовий кейс на $112,000, у бичачий кейс — на $165,000, і в сценарій рецесії — на $58,000; ключові фактори коливання — регуляції, макроекономічні умови та інституційний попит.

Найчистіший бичачий кейс для крипто зараз зосереджується на нудній корисності: стейблкоїни, що розраховуються швидше за банківські перекази, токенізовані цінні папери, які торгуються 24/7 із програмованим комплаєнсом, і платіжні рейки, що обходять кореспондентський банкінг.

Ці продукти вимагають від користувачів знаходити їх дешевшими, швидшими або більш доступними, ніж альтернативи.

Ведмежий кейс показує, що токенове фінансування створює ілюзію валідації, яка руйнується, коли тестують реальні моделі доходу.

Якщо регуляції «зависнуть», а макроумови погіршаться, більше стартапів можуть виявити, що великі обсяги on-chain транзакцій і токен-опціональність не можуть замінити клієнтів, які платять регулярні комісії, бо продукт вирішує проблему, яку вони не можуть легко вирішити десь в іншому.

Згортання Tally відзначає, що крипто дійшло стадії, коли токен-запуски більше не валідовують категорії.

Зараз ринок розділяє проєкти, які можуть демонструвати повторювану корисність, і проєкти, які можуть демонструвати великі цифри. Переживуть ті компанії, з якими користувачі взаємодіятимуть, бо їхні продукти вирішують пряму проблему.

Згадано в цій статті

Ethereum Ondo Bitcoin Securitize Circle Galaxy Digital Citigroup Mastercard

Опубліковано в

Featured Ethereum Investments DAOs Governance

Контекст

Схоже висвітлення

Перемикайте категорії, щоб заглибитися або отримати ширший контекст.

Ethereum Останні новини Governance Головна категорія Прес-релізи Newswire

Quantum

Коли «Q-Day» стрибає на 2029 рік, Ethereum стикається з новою боротьбою за те, що робити з монетами, що лишилися у старих гаманцях

Дорожня карта Ethereum Foundation після квантових обчислень стверджує, що справжня небезпека — багаторічна боротьба за те, як переносити гаманці користувачів.

1 тиждень тому

Ринок

Ethereum випереджає Bitcoin тоді, коли не повинен — що це драйвить?

ETH випереджає BTC навіть тоді, коли зростають ціни на нафту і повертаються страхи інфляції; цьому сприяють поновлені надходження в ETF та зростання корпоративного накопичення.

2 тижні тому

Пропустіть це попередження, і ви теж могли б втратити 99.9% за один своп, поки Ethereum-боти заберуть решту

DeFi · 3 тижні тому

Новий продукт BlackRock щойно зробив дохід Ethereum неможливим ігнорувати

ETF · 3 тижні тому

Використання Ethereum досягає рекордів — але ETH щойно зафіксував шість поспіль місячних збитків

Trading · 1 місяць тому

Шлях ціни Ethereum до $10,000 тепер залежить від семи оновлень і крихкого голосування за екосистему

Technology · 1 місяць тому

Mining

Рідкісний reorg у Bitcoin щойно показав, чому шість підтверджень можуть не гарантувати остаточний платіж

Рідкісний reorg на два блоки та зростання домінуючого майнінг-пулу відновлюють питання про те, наскільки «незворотним» є платіж у Bitcoin.

1 тиждень тому

Спільнота

Різке зростання кількості нод у Bitcoin може бути одним актором, що видає себе за тисячі

Jameson Lopp каже, що раптова хвиля нод із сигналізацією BIP-110 може роздувати видиму підтримку для суперечливої пропозиції проти спаму.

1 тиждень тому

Cardano щойно призупинила програму, яка фінансувала $150M у криптопроєктах

Investments · 1 місяць тому

Файли Епштейна розкривають таємну війну Bitcoin, а інсайдери Ripple — десятиліття вибухового прихованого саботажу індустрії

Culture · 2 місяці тому

Zcash падає на 20%, коли вся команда виходить, розкриваючи боротьбу в залі засідань за активи проєкту

Governance · 3 місяці тому

Polymarket стикається з серйозною кризою довіри після того, як китам примусово змусили провести голосування «YES» щодо UFO без доказів

Governance · 4 місяці тому

ADI Chain оголошує ADI Predictstreet як партнерський ринок прогнозів FIFA World Cup 2026

Підтримувана ADI Chain, ADI Predictstreet дебютує на найбільшій футбольній сцені як офіційний партнер з ринку прогнозів FIFA World Cup 2026.

11 годин тому

BTCC Exchange названа офіційним регіональним партнером національної збірної Аргентини

BTCC співпрацює з Федерацією футболу Аргентини в межах FIFA World Cup 2026, пов’язуючи багаторічну присутність біржі в крипті з однією з найтитулованіших національних збірних.

1 день тому

Encrypt виходить на Solana, щоб забезпечити зашифровані ринки капіталу

PR · 3 дні тому

Ika виходить на Solana, щоб забезпечити безлічний (bridgeless) ринки капіталу

PR · 3 дні тому

Запуск основної мережі TxFlow L1 відкриває нову фазу для multi-application on-chain фінансів

PR · 3 дні тому

BYDFi відзначає 6-ту річницю святкуванням на цілий місяць, побудованим для надійності

PR · 4 дні тому

Disclaimer

Думки наших авторів є лише їхніми власними і не відображають думку CryptoSlate. Жодну інформацію, яку ви читаєте на CryptoSlate, не слід сприймати як інвестиційну пораду, і CryptoSlate не підтримує жоден проєкт, який може бути згаданий або пов’язаний у цій статті. Купівлю та торгівлю криптовалютами слід вважати діяльністю з високим ризиком. Будь ласка, проведіть власну належну перевірку, перш ніж вживати будь-яких дій, пов’язаних зі змістом цієї статті. Нарешті, CryptoSlate не несе відповідальності, якщо ви втратите гроші під час торгівлі криптовалютами. Для отримання більш детальної інформації дивіться наші корпоративні застереження.