Ліквідність, довіра та ризики у сфері цифрових активів: інтерв’ю з Артуром Азізовим

Артур Азізов, засновник і інвестор у B2 Ventures.

Відкрийте для себе найкращі новини та події з фінтеху!

Підпишіться на розсилку FinTech Weekly

Читають керівники JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna та інші

Упродовж років простір цифрових активів переживав чимало злетів і падінь, і ліквідність була однією з головних проблем для багатьох. Поки цифрові активи продовжують дорослішати, зростає потреба в системах, здатних справлятися зі складнощами крипторинків — подібно до того, що існує в традиційних фінансах. Але на відміну від традиційних ринків, де інфраструктура має десятиліття, щоб зміцнитися, крипто довелося починати з нуля.

Артур Азізов, засновник B2 Ventures, був у центрі цієї трансформації. Його досвід у FX, де глибина ринку та ліквідність були добре сформовані, а потім перехід у світ крипто — Артур на власні очі побачив і виклики, і можливості у створенні масштабованої, надійної інфраструктури, яка витримує випробування волатильних ринків.

У цьому інтерв’ю Артур занурюється у свій досвід, розповідаючи, як його експертиза у FX сформувала підхід до створення рішень для крипторинку, які уроки він виніс у процесі, і що, на його думку, чекає попереду для ліквідності цифрових активів. Це розмова про делікатний баланс між інноваціями та стабільністю, і вона дає свіжий погляд на те, як далеко ми вже зайшли — і як багато ще потрібно пройти.

Якщо ви замислюєтесь над тим, як можна подолати проблеми ліквідності в цифрових активах і що потрібно, щоб побудувати довіру в цьому середовищі, що постійно змінюється, інсайти Артура точно дадуть над чим добре поміркувати.

Насолоджуйтеся повним інтерв’ю!

1. Ваш професійний шлях почався з FX, а згодом розширився до крипто. На основі вашого особистого досвіду, як робота у FX сформувала ваш підхід до викликів ліквідності в просторі цифрових активів?

Мій бекграунд у FX дав мені глибоке розуміння того, як має працювати інфраструктура ліквідності, і, так само важливо, як вона може виходити з ладу. У крипто, особливо на початку, ліквідність була фрагментованою та неефективною. Не було усталених стандартів, тож ми мусили будувати власні — з нуля. Я значною мірою спирався на свій досвід у FX, щоб проєктувати системи, які могли агрегувати ліквідність із кількох джерел, управляти контрагентським ризиком і забезпечувати швидке, надійне виконання.

Один ключовий урок — важливість стійкості, як технічної, так і фінансової. На дуже волатильних ринках усе може ламатися швидко. У FX ви вчитеся очікувати неочікуване й будувати системи, здатні адаптуватися в реальному часі. Такий підхід був безцінним у крипто, де волатильність — норма, а правила ще дописуються. І ще один урок — цінність довіри. У FX, де угоди часто OTC і важливі взаємини, контрагенти мають вірити у ваші системи та вашу систему управління ризиками. Те саме стосується крипто — особливо коли ви будуєте продукти інституційного рівня.

2. У вашій кар’єрі як ви адаптували розуміння ринкової глибини та стабільності, коли переходили між традиційними та цифровими ринками?

На традиційних ринках FX глибина та стабільність забезпечуються довгоіснуючими постачальниками ліквідності, API інституційного рівня на кшталт FIX і надійним регулюванням. Коли ми вийшли в криптопростір, ландшафт був зовсім інший. Ранні біржі покладалися на базові REST API, не мали уніфікованих стандартів і часто мали неглибоку ліквідність. З часом ми зрозуміли, що справжня глибина — це не лише книга ордерів, а й те, як вона поводиться під тиском. Ми мусили інновувати, створюючи агрегаційні рушії для симуляції глибини, поєднуючи фрагментовані майданчики, і адаптуючи наші системи під стійкість ринків FX, водночас враховуючи унікальну волатильність цифрових активів.

3. Створення інфраструктури з нуля — складне завдання. Повертаючись назад, які з найважчих професійних уроків ви винесли, створюючи екосистеми ліквідності?

Найважчий урок полягав у тому, що лише технології не створюють ліквідність — довіра створює її. На початку ми зосередилися на побудові white-label і агрегаційних систем, які технічно працювали, але недооцінили, наскільки сильно учасники ринку залежать від надійності, прозорості та безперервності. Нам довелося навчитися бути не просто технологічним постачальником — нам потрібен був надійний контрагент.

Інший складний урок прийшов, коли ми розтягнули ресурси занадто тонко, кажучи “так” на забагато кастомних запитів. Коли ви будуєте з нуля, кожне рішення має значення: чи інвестуєте ви в мікросервіси, які API підтримувати, або які монети інтегрувати. Згодом ми навчилися пріоритизувати на основі ширшого попиту клієнтів і довгострокової життєздатності ринку — а не лише на підставі негайної виручки.

4. Ви бачили як “болі з росту” у FX, так і тепер — на крипторинках. Як еволюціонував ваш процес ухвалення рішень, коли доводиться діяти в середовищах із швидким рухом подій і високою волатильністю?

На початку рішення були реактивними: ми швидко будували, щоб встигнути скористатися можливістю. Клієнти питали: “Можете інтегрувати це?” — і ми відповідали “так”, а потім розбиралися, як саме. Такий підхід допоміг нам вижити й почати інновувати на ранньому етапі, але він не був сталим.

Коли бізнес дорослішав, ми розробили значно структурованіший процес. Сьогодні ми оцінюємо кожну нову ініціативу за попитом клієнтів, технічною доцільністю, масштабованістю та довгостроковою ROI. Волатильність усе ще існує — особливо в крипто — але наші відповіді більш виважені. Наприклад, ми не кидаємося на кожен токен або ланцюг: ми оцінюємо основи, потенціал для впровадження та ризики щодо відповідності вимогам.

Це баланс між швидкістю та дисципліною.

5. Об’єднання фінансових інфраструктур потребує передбачення прихованих ризиків. Як ви особисто підходите до оцінки та пом’якшення ризиків, коли працюєте зі складними моделями, що перетинають ринки?

Мій підхід одночасно практичний і багаторівневий. Спершу ми дивимося на ризик контрагента — чи зможе інша сторона виконати зобов’язання в умовах волатильності? Потім оцінюємо технічну інфраструктуру — надійність API, затримки, виконання ордерів. Ми також проводимо стрес-тестування: моделюємо події реального ринку на різних майданчиках, щоб побачити, як тримається ліквідність. І, звісно, є регуляторний аспект. Коли ви поєднуєте TradFi та crypto, одна деталь комплаєнсу, яку легко пропустити, може спричинити серйозні наслідки.

Тож ми залучаємо юристів на ранній стадії й будуємо моделі так, щоб вони були гнучкими в різних юрисдикціях. У підсумку ризик не можна повністю усунути, але, готуючись до сценаріїв відмови, ви можете створити інфраструктуру, яка згинається, але не ламається.

6. Концепція “людина-ілюзія ліквідності” стає дедалі помітнішою. З вашого досвіду, як лідерам відрізняти реальну від штучної ліквідності під час навігації в ринках, що формуються?

Ілюзія ліквідності — одна з найнебезпечніших пасток, особливо в крипто, де маркетмейкери можуть створювати обсяги без реальної глибини.

Перший фільтр — поведінковий: як книга ордерів реагує на великі заявки? Реальна ліквідність поглинає; фальшива ліквідність зникає. Ми запускаємо симуляції виконання на різних майданчиках і дивимося на сліпедж, стійкість спреду та послідовність заповнення.

Також ми перевіряємо аномалії у співвідношенні “ордер—до—торгівлі” — якщо більшість ордерів скасовується, це красний прапорець. Лідерам потрібно вийти за межі дашбордів і поставити питання: якщо мій клієнт прямо зараз надішле ордер на $1M, чи зможемо ми виконати його чисто? Якщо відповідь не є чітким “так”, то, ймовірно, ліквідність штучна.

7. Для професіоналів, які прагнуть побудувати кар’єру на перетині традиційних фінансів і цифрових активів, яку ментальність або практичні навички ви порадили б їм розвивати, щоб залишатися стійкими та ефективними?

Почніть із цієї ментальності: розширення не є опцією в фінтеху — це ваша робота. Але щойно ви виходите за межі усталених хабів, гра змінюється. Регуляторні бар’єри множаться. Поведінка клієнтів стає непередбачуваною. Те, що працювало вдома, часто не спрацьовує за кордоном. Саме тут у ролі стратегічного співпілота входить AI. Він допомагає стиснути таймлайни, симулювати клієнтські подорожі та завчасно виявляти проблеми комплаєнсу. Але без чіткого людського судження AI — це лише дорогий “машинний вгадувач”.

Також зберігайте цікавість і здатність адаптуватися. Цей простір змінюється занадто швидко для жорсткого мислення. Вам потрібно бути комфортними з невизначеністю й усе одно ухвалювати рішення. Технічно: знайте свої API, розумійте мікроструктуру ринку і будьте впевнені як у FIX, так і в blockchain-нодаx. Але понад усе — розвивайте стійкість. Вам доведеться стикатися з регуляторною невизначеністю, технічними відмовами та ринковим хаосом.

Ті професіонали, яким вдається досягти успіху, — це ті, хто вміє “віддаляти картинку”, зберігати спокій і продовжувати шукати рішення для клієнта.