105B, ще один мільярдер був «забраний для розслідування»

Питай AI · Зростання роботів-гуманоїдів: з якими викликами стикається гідравлічна галузь у процесі трансформації?

导****读

THECAPITAL

Мільярдний перший статок, якого взяли під контроль: як гідравлічний лідер має рухатися далі

Ця стаття налічує 3798 слів, приблизно 5,6 хвилини

Автор | Лю Цзиньчжи Редактор | Вужень

Джерело | #融中财经

(ID：thecapital)

Першість за статком у Чанчжоу закінчилася тим, що його взяли під контроль.

Нещодавно Hengli Hydraulic опублікувала повідомлення: її фактичного контролера та голову правління Ван Ліпіня було взято під контроль і порушено справу Комісією з нагляду провінції Цзянсу. В оголошенні не розкрили конкретних причин взяття під контроль. Водночас Hengli Hydraulic зазначила, що компанія належно організувала відповідні роботи; поточне управління операційною діяльністю здійснює команда менеджерів, а інші директори та керівники вищої ланки виконують свої обов’язки в звичайному режимі, виробничо-господарська діяльність є нормальною.

А от родина Ван Ліпіня востаннє обговорювалася ще й тому, що він посів місце першого за статком.

Цього місяця Hurun опублікувала глобальний список найбагатших. Родина Ван Ліпіня з статком 105B юанів посіла 194-те місце, і знову втримала титул першого за статком у місті Чанчжоу провінції Цзянсу. Ця цифра порівняно з минулим роком зросла приблизно вдвічі; такий великий приріст дуже помітний у рейтингу. За таким вибухом статків стоїть сильна гра Hengli Hydraulic на ринку капіталу в 2025 році: з кінця 2024 року акції рухалися від рівня близько 68 юанів/акція до 125 юанів/акція; ринкова капіталізація майже подвоїлася.

А вже після того, як акції Hengli Hydraulic піднялися до високих значень, Ван Ліпінь також завершив ще одну операцію зі зменшення частки (sell-down).

Згідно з повідомленням, опублікованим Hengli Hydraulic минулого року, другий за величиною акціонер — Шеньнуо Технолоджі (Гонконг) Лтд — з 1 вересня 2025 року до дати цього оголошення сумарно зменшив свою частку в компанії приблизно на 2,39%. Діапазон цін продажу становив 84 юаня до 104,82 юаня/акція, а сумарна сума зменшення — приблизно 105B юанів. Саме Шеньнуо Технолоджі (Гонконг) Лтд контролюється Ван Ліпінем разом із його дружиною Цянь Пейсянь і сином Ван Ці. Тобто обсяг «викачування» коштів родиною Ван на високих рівнях сягав майже 2.93B юанів — і саме ця подія тоді викликала значну увагу ринку.

Після оголошення про взяття під контроль голови правління вторинний ринок також швидко відреагував: ціна акцій з рівня близько 100 юанів/акція на 20-ий день впала до приблизно 91 юаня/акція на ранок 24-го дня; падіння майже досягло 10%.

З фінансового погляду: у перших трьох кварталах 2025 року Hengli Hydraulic мала виручку 7,79 млрд юанів і чистий прибуток, що належить акціонерам компанії, 3B юанів; у річному вимірі ці показники зросли відповідно на 12,31% і 16,49% — це вже є цілком задовільна відповідь.

Втім, навіть під цією фінансовою звітністю приховані ризики. У минулому році за перші три квартали чистий грошовий потік від операційної діяльності компанії скоротився майже на дві десяті порівняно з попереднім роком. Дебіторська заборгованість і запаси зросли більш ніж на дві десяті порівняно з кінцем минулого року. Це опосередковано свідчить: сигнали щодо темпів збору коштів і тиску через запаси вже існують.

У цьому контексті розширення бізнесу є одним із розв’язань. Лінійка продуктів розширилася від одного лише гідроциліндра до двоканального «насос/клапан» як дві рушійні сили. Напрям лінійного приводу та електрифікації послідовно нарощувався: у першій половині 2025 року компанія накопичила розробку понад 50 нових продуктів і завершила конверсію в масове виробництво. Новозареєстрованих клієнтів стало майже 300. Але чи зможе новий бізнес справді реалізувати очікування — усе ще є викликом.

Конкуренція в сегментах лінійного приводу та електрифікації сама по собі не слабка: бажаючих увійти багато, цикл перевірки клієнтами довгий. Від «внесення в базу клієнтів» до формування стабільної виручки — між цим є досить довгий шлях. Ще важливіше: такі нові напрямки висувають дуже високі вимоги до швидкості технічних ітерацій і спроможності масштабовано постачати. А на тлі того, що грошовий потік основного бізнесу перебуває під тиском, паралельне просування кількох нових бізнес-ліній одночасно — це сам по собі виклик для розподілу ресурсів.

******** Від 50 тис. до “гідравлічного мао” ********

Як згадати історію підприємництва Ван Ліпіня, це типовий приклад того, як у Китаї люди «з нуля» створюють бізнес у сфері виробництва.

Він народився в сільській місцевості повіту Усі провінції Цзянсу; у молоді роки він влаштувався техніком на підприємство з пневмообладнання, що було в сфері селищного рівня. Цей досвід на базовому рівні дав йому глибоке уявлення про логіку виробництва пневмо- і гідравлічних компонентів, а також дозволив побачити слабкі місця в постачанні вітчизняних виробників у цьому сегменті. На початку 90-х, маючи за душею накопичення в розмірі 50 тис. юанів, Ван Ліпінь заснував невеличку фабрику всього з кількома працівниками — Hengli Pneumatics, яка переважно виробляла пневматичні циліндри, пневматичні регулювальні клапани та інші пневматичні компоненти. На той час це була просто одна з багатьох селищних дрібних фабрик, нічим не примітна.

Справжній перелом стався в середині — наприкінці 90-х.

Приблизно в 1996 році ринок екскаваторів Китаю увійшов у фазу швидкого розширення: попит різко виріс, але постачання гідравлічних гідроциліндрів у комплекті за ним не встигало. Якість вітчизняних гідравлічних гідроциліндрів була нестабільною; підприємства з виробництва основного обладнання масово покладалися на імпорт, а витрати на закупівлю залишалися високими. Побачивши цей розрив, Ван Ліпінь вирішив змінити напрям бізнесу з пневматики на гідравліку: спеціалізуватися на гідроциліндрах для екскаваторів — тоді майже повністю монополізованій сегментній ніші, яку тримали іноземні компанії.

Це рішення в той час аж ніяк не було легким ставкою. Гідравлічні компоненти потребують високої точності. У той період в країні бракувало як сформованих технологічних накопичень, так і зрозумілих шляхів, на які можна було б спертися. Ван Ліпінь разом із командою проводив численні експерименти й довго працював над технічними проривами. Наприкінці 90-х Hengli Hydraulic успішно розробила перше покоління професійних гідроциліндрів для екскаваторів — і це стало проривом, який зламав багаторічну технологічну монополію іноземних компаній у цій сфері. Після запуску продукту, завдяки тому, що технічні характеристики були на потрібному рівні, а ціна — у рази нижча за імпортну, компанія швидко відкрила ринок, а ім’я Hengli Hydraulic почало ширитися в галузі.

У новому столітті Ван Ліпінь не обмежився лише одним різновидом — гідроциліндрами.

У 2005 році Hengli Hydraulic успішно розробила високонапірні насоси й гідромотори для екскаваторів, знову закривши внутрішню прогалину. Характеристики цієї продукції відповідали міжнародно передовому рівню, але ціна була приблизно вдвічі нижчою за ціни на аналогічні продукти за кордоном. Ця цінова перевага дозволила Hengli Hydraulic швидко сформувати масштаб на внутрішньому ринку й почати виходити на зовнішні ринки. Два технічні прориви закріпили місце Hengli Hydraulic як одного з лідерів у галузі вітчизняної гідравліки та допомогли Ван Ліпіню сформувати репутацію, яку складно повторити.

У 2011 році Hengli Hydraulic вийшла на біржу з лістингом у Шанхаї (SSE). Підтримка з боку ринку капіталу помітно прискорила темпи розширення компанії. На старті частка доходів від гідроциліндрів сягала 99%, а структура продуктів була дуже концентрованою. Протягом наступних десятків років Hengli Hydraulic постійно збільшувала інвестиції в R&D, поступово розширюючи лінійку продуктів у сферу насосів, гідравлічних клапанів, гідравлічних систем та інших напрямків із вищими технологічними порогами. До 2024 року частка доходів від насосів і клапанів становила 38%, тоді як частка гідроциліндрів знизилась до 51% — різноманітність структури продуктів суттєво відрізняється від колишньої.

Одночасно розвивалося й закордонне позиціонування. Hengli Hydraulic послідовно через злиття та поглинання придбала, зокрема, німецькі компанії на кшталт Inlai, створила компанії в США (Чикаго) та в Японії (Токіо), поширивши «промацування» на зрілі індустріальні ринки Європи, Америки та Японії. Для гідравлічної фабрики, що стартувала в Усі на рівні селищного господарства, цей крок був не з легких: у закордонних ринках тривалий цикл підтвердження з боку клієнтів, висока вартість локалізованого операційного менеджменту, а технологічні стандарти відрізняються від внутрішніх. Але саме ці закордонні вкладення допомогли Hengli Hydraulic поступово перетворитися з компанії, що заміщує імпорт, на постачальника гідравлічних систем із певною міжнародною конкурентоспроможністю.

Якщо подивитися на фінансові дані, результати цієї траєкторії розвитку доволі очевидні. У період 2016–2024 років (крім 2022 року) виручка Hengli Hydraulic зросла з 1,37 млрд юанів до 9,39 млрд юанів; чистий прибуток, що належить акціонерам компанії, піднявся з 0,7 млрд юанів до 50k юанів — майже в тридцять разів. Ринковий ярлик «гідравлічне мао» не з’явився на порожньому місці: за ним стоять десятилітні технологічні накопичення й частка ринку, що вибудовувалася крок за кроком протягом тридцяти років.

Саме тому те, що Ван Ліпіня взяли під контроль, викликало заворушення в галузі, і це не обмежилося лише рівнем ринку капіталу. Для людей, які працюють у гідравлічній галузі, та спостерігачів Hengli Hydraulic у значній мірі є підтвердженням того, що шлях до заміщення імпорту в китайському високоякісному виробництві є можливим. А те, як компанія далі підтримуватиме темп роботи та впроваджуватиме нові бізнеси в умовах відсутності фактичного контролера, — це реальне практичне запитання, яке стоїть перед керівною командою.

******** Традиційні компоненти: на порозі нової траєкторії ********

Для підприємств у сфері традиційних компонентів головним завданням попередніх тридцяти років було лише одне: заміщення імпорту. Пропонуючи нижчу ціну й достатньо стабільну якість, витісняти бренди з-за кордону з внутрішнього ринку. Цей шлях Hengli Hydraulic пройшла доволі успішно. Але сьогодні це завдання вже тихенько змінюється.

На стороні попиту формується щось нове. Швидке просування роботів-гуманоїдів вивело відносно вузький сегмент точних компонентів трансмісії на передній план. Кожен суглоб робота-гуманоїда потребує високоточних виконавчих механізмів, а ядро виконавчих механізмів — це такі прецизійні компоненти трансмісії, як гвинтові пари (кулькові/роликові гвинтові передачі), редуктори та електродвигуни. Вимоги до цих компонентів щодо точності, довговічності й стабільності значно жорсткіші, ніж до традиційних комплектуючих для інженерної техніки. Ще важливіше: наразі цей попит сильно залежить від імпорту, а рівень проникнення вітчизняної продукції загалом низький. Навіть ринок ключових компонентів, таких як планетарні роликові гвинтові передачі, досі міцно контролюють європейські компанії. Це означає: поле наступної хвилі заміщення імпорту вже непомітно змістилося.

Можливості для традиційних виробників компонентів якраз і ховаються в цьому зсуві. Те, що в них є, — це прецизійні виробничі компетенції, що накопичувалися роками, досвід управління ланцюгами постачання та довіра, здобута глибокою спільною «шліфовкою» з нижньорівневими виробниками основного обладнання. Ці можливості в нових секторах не є застарілими — і навіть є ключовими ставками для входу. Hengli Hydraulic сама робить саме це: розміщує лінійний привід та електрифікаційні напрямки; по суті, вона використовує старі можливості для покриття нових потреб. Подібні дії в галузі не рідкість: багато компаній із походження від автомобільних компонентів також поступово заходять у сферу прецизійних гвинтових передач і виконавчих механізмів, намагаючись перенести у нову «роботизовану» траєкторію прецизійне виробництво, яке вони відпрацювали в автопромі. Деякі компанії навіть прямо змінюють напрям своїх інвестиційних проєктів: замість розширення потужностей для традиційного бізнесу вони спрямовують кошти на розробку та виробництво ключових компонентів для роботів-гуманоїдів. Логіка тут дуже пряма: приріст у старій ніші вже обмежений, а двері в нову нішу ще не закрилися; поки не займаєш місце, потім буде значно важче.

Але трансформація ніколи не є таким собі простим перенесенням.

Вимоги робота-гуманоїда до компонентів зовсім не на тому ж масштабі, що в інженерної техніки. Інженерна техніка орієнтується на довговічність у жорстких умовах експлуатації, а роботам необхідно в дуже малих просторах забезпечувати високоточне, швидке та чутливе керування рухом у суглобах. Різниця між двома типами вимог лежить у виборі матеріалів, технології обробки, стандартах контролю — і заповнити її «вливанням грошей» за короткий час неможливо. Для обробки прецизійних гвинтових передач потрібні дуже високі вимоги до точності верстатів, технології термообробки та можливостей контролю. Будь-яке відхилення призведе до того, що продукт під час високочастотного руху швидко зношується й виходить з ладу. Ці технологічні «стіни» формуються роками накопиченням і не можуть бути просто скопійовані короткостроковими інвестиціями.

Більш практична проблема полягає в тому, що роботи-гуманоїди наразі все ще перебувають на ранній стадії нарощування масового виробництва (ramp-up). Конфігурації апаратної частини у виробників повних систем продовжують ітераційно змінюватися, а технічні маршрути (технологічні підходи) по компонентах ще дуже далекі від того, щоб зійтися. Для постачальників це означає: сьогодні відправлені зразки можуть не дожити до дня, коли клієнт перейде до закупівлі партіями. Тривалий цикл валідації клієнтом, наявність варіативності в технічних підходах та великі інвестиції на етапі R&D — ці три тиски накладаються разом і ставлять випробування як на фінансову стійкість підприємства, так і на стратегічну рішучість. Якщо ж сам грошовий потік основного бізнесу вже під тиском і водночас потрібно робити ставку на новий напрям із довгим циклом окупності, то балансувати це буде непросто.

Звісно, складно — але в загальному напряму немає сумнівів. Є кілька ключових індустріальних «планок», які просуваються паралельно: ринок нових енергетичних транспортних засобів, роботи-гуманоїди та економіка низьких висот. У них спільна базова потреба — локалізація вітчизняного виробництва висококласних прецизійних компонентів. Це не питання «робити чи не робити»: це необхідний шлях для модернізації всієї сфери виробництва. Також підтримка з боку політики продовжує посилюватися. Від державного до локального рівня, навколо локалізації ключових компонентів приймаються промислові плани, які послідовно впроваджуються. Це в певній мірі знижує витрати на помилки під час трансформації підприємств.

Якщо дивитися ширше, то ця хвиля модернізації й трансформації традиційного виробництва — по суті переміщення компетенцій від рівня «достатньо» до рівня «точно». Раніше під час заміщення імпорту робили ставку на співвідношення ціни й якості; а конкуренція далі спиратиметься на те, чи зможе підприємство закріпитися на вищих технологічних порогах. Це висуває підвищені вимоги до обсягів R&D-витрат, структури кадрів і швидкості організаційного реагування.

# 线索爆料 # rzcj@thecapital.com.cn

Медіапартнерство: 010-84464881