HTSC Securities: Наразі кошти все ще активно шукають «визначеність» у енергетичному шоку

Аналітика Huatai Securities зазначає, що минулого тижня ринок після корекції перейшов до невеликого відновлення, але через дестабілізуючий вплив ризиків за кордоном торгові кошти вели себе обережно; це проявляється як розбіжність між «ефектом заробітку» на ринку та настроями коштів. Зокрема, якщо судити за ринковим «ефектом заробітку», виміряним індексом T+L, то станом на кінець минулого тижня він уже відновився приблизно до позиції близько 19 березня, але чистий відтік маржинальних коштів збільшився до 24B юанів, а активність знизилася до менш ніж 9% — це вперше з липня 2025 року. Ринок хвилює, чи постійний відтік коштів на тлі звуження обсягів може перерости в ризик ліквідності; ми вважаємо, що: 1) нині «ефект заробітку» на ринку все ще зберігається, середній коефіцієнт забезпечення за маржинальними позиціями відносно стабільний, і ймовірність негативного зворотного зв’язку в разі зниження є низькою; 2) нині кошти ще активно шукають «визначеність» у хвилі енергетичного шоку; консенсус прискорено збігається до логіки заміщення енергії — обидва ці фактори свідчать, що кошти, зберігаючи загальну оборонну позицію, усе ще мають сильне бажання до структурного «long»-позиціонування.

Повний текст такий

Huatai | Стратегія: шукати визначеність у межах оборони

Минулого тижня ринок після корекції перейшов до невеликого відновлення, але через дестабілізуючий вплив ризиків за кордоном торгові кошти вели себе обережно; це проявляється як розбіжність між «ефектом заробітку» на ринку та настроями коштів. Зокрема, якщо судити за ринковим «ефектом заробітку», виміряним індексом T+L, то станом на кінець минулого тижня він уже відновився приблизно до позиції близько 19 березня, але чистий відтік маржинальних коштів збільшився до 24B юанів, а активність знизилася до менш ніж 9% — це вперше з липня 2025 року. Ринок хвилює, чи постійний відтік коштів на тлі звуження обсягів може перерости в ризик ліквідності; ми вважаємо, що: 1) нині «ефект заробітку» на ринку все ще зберігається; 2) середній коефіцієнт забезпечення за маржинальними позиціями відносно стабільний, і ймовірність негативного зворотного зв’язку в разі зниження є низькою.

Ключові тези

Теза 1: торгові кошти обережніші

Минулого тижня після різкого падіння в понеділок ринок відновився ненабагато, але торгові кошти були обережнішими. Зокрема: якщо судити за ринковим «ефектом заробітку», виміряним індексом T+L, то після відкату до тимчасового мінімуму в понеділок він уже відновився приблизно до позиції близько 19 березня станом на кінець минулого тижня; однак за настроями коштів ми спостерігаємо, що індекс настроїв A-шкі, який вимірюється нами, триває в панічному діапазоні. Маржинальні кошти минулого тижня мали чистий відтік 24B юанів, що у порівнянні з попереднім періодом (попереднім етапом) показує розширення чистого відтоку; маржинальна активність також одночасно звузилася до менш ніж 9%, що вперше з липня 2025 року. Така розбіжність між «ефектом заробітку» та настроями або, по суті, отримує додатковий вплив через ризики за кордоном; при цьому бажання коштів суттєво заходити на ринок залишається низьким. Крім того, ринок хвилює, чи після подальшого відтоку коштів можуть виникнути ризики ліквідності. Ми вважаємо: 1) нині «ефект заробітку» на ринку все ще зберігається; 2) середній коефіцієнт забезпечення за маржинальними позиціями відносно стабільний, тож імовірність негативного зворотного зв’язку в разі зниження є низькою.

Теза 2: кошти шукають визначеність у енергетичному шоці

На відміну від того, що було описано минулого тижня — коли кошти в процесі падіння шукали оборонний напрям, — цього тижня кошти шукають значно більше «визначеності» в умовах шоку, і формується відносно сильний консенсус у напрямі логіки енергетичного заміщення: 1) хоча частка загальної суми купівель/продажів у «Дракон-і-Тигр» відносно всієї біржової активності по всьому A залишається під спадом, частка в таких секторах, як електроенергія та комунальні послуги, електронова (電新) тощо, продовжує зростати; 2) пайові інвестиційні фонди (公募基金) підвищили частку в портфелях щодо секторів літієвих батарей і електроенергії; 3) торгові кошти на кшталт маржинальних також приділяють забагато уваги логіці заміщення, яка виникла в результаті шоку; у сфері комунальних послуг кошти нарощують позиції.

Огляд змін на маргіналі для різних видів коштів

Роздрібні кошти: минулого тижня чистий приплив роздрібних коштів становив 3.75B юанів; чистий приплив припадав на електроніку, оборонно-військову промисловість, фінансовий сектор (небанківські фінанси) тощо; при цьому чистий відтік був у напрямках електроенергетичного обладнання, кольорових металів, машинобудування тощо;

Розрахункові важелі (кредитне плече): минулого тижня маржинальні кошти пішли з ринку на 24.01B юанів; маржинальна торгова активність знизилася до 8,94%; середній коефіцієнт забезпечення в ринку в порівнянні з попереднім періодом (попередній раз) дещо знизився до 275,54%. Структурно: маржинальні кошти мали чистий приплив у сектори електроенергії та комунальних послуг, вугілля та зв’язку; натомість був чистий відтік у сектори комп’ютерних технологій, оборонно-військової промисловості та автомобілів тощо;

Пайові фонди & ETF: минулого тижня кількість реєстрацій/заявок фондів зросла в порівнянні з попереднім періодом, переважно за рахунок змішаних фондів і ETF; у фондах звичайного типу та фондах з акціями частка акціонерного капіталу дещо знизилася, натомість сила нового випуску трохи зросла. Минулого тижня ETF-кошти мали чистий відтік 12.25B юанів, з яких ETF на широкий ринок мали чистий відтік 769M юанів. За секторами: найбільші масштаби чистого припливу припали на високотехнологічне виробництво та сектор суспільних/публічних послуг; серед галузей чистий приплив також був найвищим у електроенергетичному обладнанні та новій енергетиці, в електроенергії та комунальних послугах, а також у вугіллі тощо;

Зовнішні інвестори: серед конфігураційних (配置信) іноземних капіталів, статистика EPFR, у період 18 березня — 25 березня відбулося чисте надходження 5.04B юанів. З них активні конфігураційні іноземні кошти пішли на 6,3 млрд юанів, пасивні конфігураційні іноземні кошти мали чистий приплив 630M юанів.

Попередження про ризики: 1）модель оцінки позицій працює некоректно; 2）помилка в підході до статистичного обліку.

（Джерело: Jiemian News）