Інвестиції через дорогу в Yushu Technology: інституційні інвестори змагаються за гарячий тренд у сфері передових технологій

Слідкуйте за торгівлею акціями через аналітичні звіти аналітиків “Золота Циліндра”; авторитетно, професійно, своєчасно, всебічно — допоможіть вам виявити потенціальні теми та можливості!

● У цьому номері: Лі Юньци

20 березня Шанхайська фондова біржа прийняла до розгляду заявку на IPO компанії Yushu Technology Co., Ltd. (宇树科技) на КРА (科创板). Yushu Technology може спробувати здійснити ставку на те, щоб стати першою в A-акціях “компанією №1 з роботів-гуманоїдів”. Китайський інтернет-репортер із цінних паперів зібрав інформацію та виявив, що понад 20 страхових компаній опосередковано інвестували в Yushu Technology через участь у приватних інвестиційних фондах як обмежені партнери (LP).

Експерти вважають, що довгостроковість зобов’язальної сторони страхових активів природно узгоджується з циклом зростання технологічних компаній; простір для промислової координації є великим; а нині політика й ринкові можливості є сприятливими. Коли страхові компанії інвестують у приватні інвестиційні фонди як LP, вони можуть, з одного боку, скористатися управлінськими можливостями професійного звичайного партнера (GP), а з іншого — підвищити довгострокову інвестиційну дохідність. Водночас ціла низка ризиків і викликів у процесі інвестування все ще потребує активного реагування з боку страхових компаній.

Зайти як обмежений партнер

Кореспондент, перевіривши сайт iQiCha (爱企查), з’ясував, що серед первинних акціонерів Yushu Technology немає страхових компаній; страхові компанії переважно беруть участь в інвестуванні у форматі LP приватних інвестиційних фондів.

Зокрема, Zhongyou Life і AIA Life є страховими компаніями з вищими частками серед інвесторів другого рівня. Частка Zhongyou Life у Китаївському інтернет-інвестиційному фонді (有限合伙) становить 11.63%, при цьому той фонд має 2.22% акцій Yushu Technology. AIA Life володіє 19.67% часток компанії Nanjing Jingwei Chuang San Hao Investment Partnership Enterprise (Limited Partnership) (南京经纬创叁号投资合伙企业（有限合伙）), а ця структура має 1.25% частки в Yushu Technology. Крім того, великі страхові групи також приєднуються до інвестиційного “табору” Yushu Technology: Ping An Life (平安人寿), Ping An Health Insurance (平安健康保险) і Ping An Property & Casualty Insurance (平安产险) з-під Ping An також беруть участь як інвестори; а Китайська компанія з народного страхування (中国人保) у складі своїх P&C (人保财险), Life (人保寿险) та Health (人保健康) також стала третіми акціонерами завдяки інвестиціям у Державний фонд розвитку малих і середніх підприємств.

Окрім страхових компаній, активними є також інвестиційні “сліди” страхових інвестиційно-управлінських компаній, а також приватних фондів, створених зі страхових коштів. Фонд інвестицій у акціонерний капітал Tai Bao Chang Hang Equity Investment Fund (Wuhan) Partnership Enterprise (Limited Partnership) (太保长航股权投资基金（武汉）合伙企业（有限合伙） під егідою Pacific Insurance став інвестором другого рівня Yushu Technology; тоді як China Everbright Yongming Asset Management (光大永明资产), Tai Bao Asset Management (太平资产) і Minsheng Tonghui Asset Management (民生通惠资产) з’явилися як інвестори четвертого рівня.

“Це найбільш регуляторно коректний і гнучкий шлях, за якого страхові активи збільшують пайову вагу в компаніях із жорсткими технологіями саме зараз”, — заявив Лян Бін, партнер юридичної фірми Jintiancheng (Pekin) (上海市锦天城（北京）律师事务所). Лян Бін сказав, що інвестування страховими компаніями як LP у приватні інвестиційні фонди забезпечує непряму інвестицію в компанії з “твердими технологіями”, і водночас, з опорою на управлінські можливості професійного GP, дає змогу компенсувати слабкі місця; також це відповідає вимогам регуляторних органів щодо діапазону їхніх інвестицій в акціонерний капітал.

Сприятливі можливості для інвестування в “жорсткі технології”

Кореспондент з’ясував, що такі приватні інвестиційні фонди, як Ningbo Meishan Bonded Port Area Sequoia Jiasheng Equity Investment Partnership Enterprise (Limited Partnership) (宁波梅山保税港区红杉嘉盛股权投资合伙企业（有限合伙）), Nanjing Yuanjun Equity Investment Partnership Enterprise (Limited Partnership) (南京源骏股权投资合伙企业（有限合伙）), Державний фонд розвитку малих і середніх підприємств (国家中小企业发展基金有限公司), Hangzhou Sequoia Boheng Equity Investment Partnership Enterprise (Limited Partnership) (杭州红杉博恒股权投资合伙企业（有限合伙）), а також Shanghai Sci-Tech Innovation Center Phase II Private Investment Fund Partnership Enterprise (Limited Partnership) (上海科创中心二期私募投资基金合伙企业（有限合伙） тощо є об’єктами, у яких страхові компанії концентровано роблять внески через акціонерні частки. Окрім інвестування в Yushu Technology, страхові кошти також, використовуючи ці фонди, інвестували в багато незареєстрованих компаній із “жорсткими технологіями”. Серед галузей — обладнання для напівпровідників, дизайн чипів, гуманоїдні роботи, біотехнології тощо.

Заступник директора Державної фінансової та розвиткової лабораторії (国家金融与发展实验室) Цен Ган заявив, що нині страхові компанії інвестують у сферу “жорстких технологій” за наявності сприятливих можливостей. У проекті “Плану 15-й 5-річки та 5-річного плану наступного періоду” (十五五) зазначено: створити систему технологічних фінансів, узгоджену із технологічними інноваціями; удосконалити політики підтримки довгострокового капіталу для ранніх інвестицій, інвестування в малі проєкти, інвестування на довгий строк і підтримки “жорстких технологій”. Постійне вдосконалення інституційного середовища дає змогу повністю реалізувати переваги довгострокового капіталу страховиків. Крім того, “жорсткоте” технологічне траєкторне спрямування перебуває на етапі швидкого зростання; компанії в сферах штучного інтелекту, інтегральних схем і біомедицини мають довгостроковий потенціал зростання, що дає страхувальникам широкий простір для розміщення коштів.

Цен Ган зазначив, що страховий капітал має характеристики довгого дирекційного строку (дюрації/дюрації), великого масштабу та орієнтації на стабільну довгострокову дохідність, що дуже добре відповідає характеристикам “жорстких технологічних” компаній: довгий цикл R&D і великі потреби в фінансуванні. Це довгостроковий капітал із високою сумісністю. Під впливом політики регуляторні органи постійно оптимізують правила інвестування страхових коштів у капітал; для страхових компаній, які беруть участь у інвестуванні в технологічні інновації, передове виробництво та інші національні стратегічні напрями як LP, це прибирає інституційні бар’єри. 8 квітня минулого року Управління фінансового регулювання (金融监管总局) опублікувало повідомлення: чітко визначено, що максимальну частку інвестицій страхових компаній в одну венчурну інвестиційну (创业投资) фондову установу підвищено з 20% до 30%, що розширює простір для інвестування страхових коштів у приватний акціонерний капітал.

У той же час дохідність традиційних активів із фіксованим прибутком поступово знижується, і страхові компанії також терміново потребують пошуку нових якісних активів. Завдяки професійним можливостям керуючих фондів у галузі та інвесторських дослідженнях вони можуть розмістити кошти на траєкторії “жорстких технологій”. Це дає змогу з одного боку оптимізувати структуру розміщення активів страхової компанії та підвищити довгострокову інвестиційну дохідність, а з іншого — реалізувати власну цінність у процесі обслуговування реальної економіки та підтримки технологічної незалежності та самостійного зміцнення.

Активно реагувати на ризики та виклики

Поряд із тим, щоб скористатися сприятливими можливостями для інвестування, страхові компанії також мають не ігнорувати ризики, з якими стикаються під час інвестування в компанії з “жорстких технологій”. Лян Бін вважає, що наразі ризикові виклики зосереджені у двох площинах: по-перше, професійні бар’єри “жорстких технологічних” компаній є високими; нині страхові компанії загалом недостатньо володіють системною оцінкою технологічних маршрутів і перспектив комерціалізації, а команди з належної перевірки (due diligence) у комерційних питаннях укомплектовані недостатньо; по-друге, внутрішні процеси прийняття рішень у страхових компаніях, зокрема щодо комплаєнс-погоджень, є довшими, тоді як швидкий темп фінансування “жорстких технологічних” компаній їм не відповідає, через що легко можна пропустити найкращий момент для інвестування. “Вихід із інвестицій у жорсткі технології триває довго; канали виходу, як-от IPO та M&A, містять невизначеність — це створює випробування для управління ліквідністю страхових компаній і їхньою платоспроможністю”, — додав Цен Ган.

Щодо зазначених проблем Лян Бін радить: на початковому етапі просування проекту страхові компанії мають одразу врахувати юридичну рамку комплаєнсу, заздалегідь розібратися з межами регулювання та потенційними точками ризику, щоб зменшити ризик подальшого скасування й перебудови торгової структури. GP приватного інвестиційного фонду має на етапі розуміння договору фонду та дизайну структури продукту повною мірою врахувати спеціальні вимоги комплаєнсу для LP страхових коштів; а також підготувати інституційні домовленості щодо прозорості інформації, розкриття пов’язаних угод тощо — щоб справді заслужити довіру LP страхових коштів.

Цен Ган радить: страхові компанії мають дотримуватися принципу інвестування із сегментацією за рівнями та категоріями, раціонально контролюючи частку інвестицій у ранні проєкти; проєкти, що перебувають на стадії зрілості й мають основу для індустріалізації, мають бути ядром; розсіювати концентрацію за різними траєкторіями, знижуючи ризик окремого проєкту. Паралельно слід створити довгостроковий механізм оцінювання, адаптований до технологічних інвестицій: послабити оцінювання короткострокової дохідності та вдосконалити механізм допуску помилок (容错). З погляду ризик-менеджменту — створити спеціальну систему оцінювання ризиків технологічних проєктів, зосереджуючись на зрілості технологій і здатності до комерційного впровадження. На етапі виходу слід активно використовувати різноманітні методи, такі як S-фонди (S基金) і промислові злиття та поглинання, заздалегідь планувати шляхи виходу, підвищувати ефективність обороту коштів і досягати балансу між довгостроковою цінністю та безпекою ліквідності.

Величезні обсяги новин, точне тлумачення — усе в додатку Sina Finance (新浪财经APP)