«Перша акція з яєць ластівки» Yan Zhi Wu отримує тиск у доходах, зростання на ринку висококласних тонізуючих продуктів стикається з перешкодами

中经记者 阎娜 孙吉正 成都报道

Нещодавно опубліковано фінансовий звіт за 2025 рік «Першої компанії з ескізом» 燕之屋 («Yanzhiwu»), що викликало увагу ринку до її моделі зростання. Згідно зі звітом, протягом усього року Yanzhiwu досягла виручки 191M юанів, що на 2,41% менше, ніж торік, тоді як чистий прибуток у річному вимірі зріс на 19,3% до 1,91 млрд юанів, демонструючи характерну ознаку «відновлення прибутку за рахунок тиску на виручку».

Журналіст «China Business News» (《中国经营报》) проаналізувавши фінансову звітність, звернув увагу, що зростання прибутку Yanzhiwu цього разу не зумовлене ринковою експансією та гарячими продажами продуктів, а досягнуте завдяки внутрішнім заходам — скороченню витрат, оптимізації чисельності персоналу, контролю витрат тощо. Крім того, на фоні останніх років, коли ринок преміального додаткового харчування охолонув, Yanzhiwu також зіткнулася зі скороченням офлайн-каналів і сповільненням зростання ключових товарних категорій. Компанія намагається «прорватися» шляхом омолодження бренду та виходу за кордон, однак очевидного ефекту також не видно.

Кілька експертів галузі зазначили, що в короткостроковій перспективі прибутковість Yanzhiwu залежить від зниження витрат і підвищення ефективності, але довгостроковий інстумент зростання є недостатнім. Якщо й надалі стискати НДДКР та інші інвестиції, то лише фінансовою оптимізацією важко підтримати сталий розвиток. Журналіст звернувся до компанії щодо проблем, пов’язаних із результатами діяльності, ефективністю трансформації та тиском на канали; станом на момент підготовки матеріалу компанія не надала відповіді.

盈利依赖节流

Фінансовий звіт Yanzhiwu показує, що у 2025 році виручка компанії в річному вимірі знизилася на 2,41%, а прибуток становив 1,91 млрд юанів, зрісши на 19,3%, демонструючи ознаку «відновлення прибутку за рахунок тиску на виручку».

Аналітик індустрії харчування 林岳 вважає, що ключова причина падіння виручки Yanzhiwu та одночасного зростання чистого прибутку полягає у внутрішньому зниженні витрат і підвищенні ефективності, а не в бізнес-розширенні на ринковому боці. Такий спосіб відновлення прибутку в короткостроковій перспективі може покращити фінансові показники, але довгострокова його стійкість є слабкою. Основна рушійна сила корпоративного зростання має походити від розширення доходів («відкриття джерел»). Якщо й надалі стискати інвестиції в НДДКР та інше, то за умов слабкості зростання в ключових категоріях компанія може потрапити в циклічну ситуацію — зниження частки ринку та зростання тиску на грошовий потік.

CEO компанії Aimei (艾媒咨询) Чжан Ї висловив аналогічну думку: «Зростання прибутку, досягнуте через скорочення витрат, є фінансово орієнтованим відновленням. Воно не має підтримки з боку масштабу виручки, у довгостроковій перспективі послаблює інвестиції в маркетинг, НДДКР і розвиток каналів, додатково знижуючи потенціал зростання. Якщо неможливо зупинити тенденцію до падіння виручки, компанія може зіткнутися з тиском скорочення масштабу та зниження конкурентоспроможності».

Переглядаючи звіти за попередні роки, журналіст з’ясував, що у 2025 році Yanzhiwu завершила багаторічну тенденцію зростання виручки та вперше показала зниження виручки в річному вимірі. Компанія пов’язує це з коригуванням структури споживання на макрорівні, уповільненням попиту на преміальні продукти додаткового харчування та тим, що показники роботи офлайн-магазинів не виправдали очікувань.

З даних фінансового звіту випливає, що у 2025 році собівартість продажів Yanzhiwu становила 191M юанів, знизившись на 10,36% у річному вимірі. Основне скорочення витрат сталося завдяки введенню в експлуатацію нової виробничої бази, цифровій модернізації виробничих процесів, а також подальшій оптимізації закупівель сировини та виробничих технологій. Підвищення виробничої ефективності спричинило покращення загальної структури витрат. У той самий період витрати на НДДКР становили 25,50 млн юанів, що на 10,63% менше, ніж торік. Компанія зазначає, що скорочення НДДКР відбулося головним чином через оптимізацію та інтеграцію експериментальних планів, а відповідно зменшилися прямі витрати на дослідницькі матеріали. Витрати на збут і дистрибуцію після безперервного зростання протягом багатьох років вперше знизилися: за рік компанія витратила 930M юанів, що на 1% менше в річному вимірі.

За сукупного ефекту низки заходів контролю витрат і витратних статей валова рентабельність Yanzhiwu у 2025 році підвищилася до 53,53%, що на 4,13 відсоткового пункту більше, ніж за аналогічний період минулого року, забезпечивши прямий підґрунтовий внесок у зростання прибутку. З метою подальшої оптимізації операційних витрат після виходу на біржу Yanzhiwu постійно коригувала чисельність персоналу. Станом на кінець 2025 року кількість співробітників компанії становила 1635 осіб, що на 234 особи менше, ніж на кінець 2024 року (зниження на 12,52%).

Що стосується каналів: у 2025 році офлайн-канали Yanzhiwu принесли виручку 664M юанів, що на 9,6% менше в річному вимірі, і становили 36,49% від загальної виручки. Зокрема, дохід від продажів офлайн-дистриб’юторів становив 730M юанів (на 13,13% менше); дохід від прямих продажів офлайн-клієнтам — 422M юанів (на 4,38% менше), що означає: активність продажів на кінцевих точках офлайн-дистриб’юторів сповільнилася, а тенденція до зниження намірів на повторні покупки є доволі виразною. Кількість офлайн-магазинів також була синхронно скоригована: станом на кінець 2025 року загальна кількість офлайн-магазинів Yanzhiwu становила 732, що на 26 менше, ніж роком раніше, і повернулася до рівня 2023 року.

Онлайн-канали зберегли невелике зростання: виручка у 2025 році становила 308M юанів, зростання на 2,29%, а частка в загальній виручці зросла до 63,51%. Yanzhiwu підтримує масштаб онлайн-продажів, використовуючи стратегії інтерес-електронної комерції, посіви контенту через KOL тощо. У сфері приватних доменів (私域运营) Yanzhiwu спирається на 580 тис. членів клубу «Jinyan Hui» (金燕荟) і проводить заходи на кшталт гольф-турнірів, клубних салонів, операцій «Global Members’ Home», посилюючи прив’язаність користувачів. Однак конкретний внесок приватнодоменного бізнесу в показники ефективності не розкрито у фінансовому звіті.

转型成效尚未显现

У 2008 році фраза від амбасадорки 刘嘉玲 «Їжте ластів’ячі гнізда — я обираю тільки миски Yanzhiwu» (吃燕窝，我只选燕之屋碗燕) у рекламі швидко підвищила впізнаваність Yanzhiwu, але цей сплеск так і не відобразився надалі належним чином. На тлі зміни попиту на ринку преміальних продуктів додаткового харчування Yanzhiwu визначила омолодження бренду, розширення в нові категорії та вихід за кордон як важливі напрями трансформації. У 2025 році компанія запустила низку ринкових ініціатив, але з огляду на фактичні результати відповідні розміщення ще не сформували дієву опорну базу для досягнень.

У площині омолодження Yanzhiwu постійно коригувала матрицю амбасадорів. У 2025 році компанія офіційно оголосила 朱一龙 глобальним амбасадором бренду, сформувавши комбінацію «два амбасадори» разом із 巩俐, намагаючись охопити молодіжну аудиторію через образи молодих кумирів, а 巩俐 використати для закріплення преміального сприйняття на міжнародному рівні. У тому ж році в березні Yanzhiwu запросила 王石 стати амбасадором «прем’єр-мисок для генерального директора» («总裁碗燕»), спробувавши зайти в чоловічий ринок з високими доходами. Ціна цього продукту — 3168 юанів за коробку (на 6 порцій), ціна за одну порцію — 528 юанів, але ринкове сприйняття було обмеженим: офіційний магазин-продавець на Taobao показує, що продукт оплатили лише 41 покупець.

З погляду роботи з брендом у попередні роки Yanzhiwu протягом тривалого часу покладалася на амбасадорів для підсилення преміального позиціонування. У 2025 році витрати на продажі та дистрибуцію становили 1.27B юанів; частка витрат на збут зросла з 32,72% у 2024 році до 33,19%, і підвищувалася третій рік поспіль, однак великі витрати на маркетинг не забезпечили стабільного подальшого зростання доходів від ключових продуктів. Згідно зі звітом: у 2025 році дохід від ключового преміального продукту з чистого ластів’ячого гнізда Yanzhiwu становив 580k юанів, що на 1,35% менше в річному вимірі; його частка в загальній виручці досягла 88,5%. Сповільнення зростання основного бізнесу безпосередньо вплинуло на масштаб загальної виручки.

Крім того, Yanzhiwu запустила бренд чайних напоїв «燕屿新茶» («Yanyu Xinchа») — модель «чай + ластів’ячі гнізда» для виходу в молодіжні сценарії споживання; а також запустила незалежний бренд YANPEP, заклавши напрям на функціональні харчові продукти на кшталт пептидів з ластів’ячих гнізд і напоїв з колагеном, розширюючи сценарії споживання ластів’ячих гнізд до щоденного формату. Але в звіті зазначено, що продукти «燕窝+» та похідні від «+燕窝» через недосягнення запланованого результату від ринкового просування показали спад: виручка впала на 7% у річному вимірі до 2,16 млрд юанів. Дохід інших продуктів зменшився на 39,53% у річному вимірі, досягнувши лише 216M юанів. «燕屿新茶» не розкрила операційні показники, що свідчить: омолоджувальна трансформація все ще перебуває на стадії ринкових пошуків.

У відповідь Чжан Ї зазначив, що омолодження традиційних брендів додаткового харчування з виходом «за межі категорії» (破圈) полягає не в заміні амбасадорів або запуску кросс-галузевих новинок. Йдеться про системну перебудову цінності продукту, брендових уявлень і споживчих сценаріїв: необхідно перевести позиціонування бренду з преміального подарункового формату на щоденні, функціональні та «легкі» здорові продукти, справді вбудовуючись у життєві сценарії та базові потреби молоді, і тільки тоді можна досягти ефективного «прориву за межі категорії».

Вихід за кордон також перебуває на початковій стадії. У 2025 році Yanzhiwu відкрила офлайн-магазини в Нью-Йорку (США) та Сінгапурі. Продукти надійшли в Costco та інші канали, а на місцях компанія здійснювала рекламні кампанії та бренд-просування, просуваючи ринок через китайські діаспорні спільноти. З даних фінансового звіту випливає, що в період звіту виручка з Китаю (Гонконг) та закордонних ринків становила лише 1,46 млн юанів, що є менш ніж 0,1% від загальної виручки: міжнародне розміщення ще не сформувало «рушій зростання».

Чжан Ї також проаналізував: «Вихід “ластів’ячих гнізд” за кордон стикається з кількома складними викликами. По-перше, це бар’єри культурного сприйняття: ідея додаткового харчування ластів’ячими гніздами вкорінена в китайській культурі, а в основних ринках за кордоном немає базового розуміння, тому витрати на “навчання ринку” є високими. По-друге, бар’єри регулювання та комплаєнсу: у розвинених країнах імпортні перевірки харчових продуктів і БАДів, а також стандарти складу є надто жорсткими, а витрати на транскордонні ланцюги постачання та на забезпечення відповідності вимогам є високими. По-третє, бар’єри адаптації продукту: термін придатності, холодовий ланцюг і цінова модель свіжозварених ластів’ячих гнізд мають відповідати закордонним супермаркетам та споживчим звичкам, а складність локальної адаптації є значною. По-четверте, бар’єри бренду та каналів: за кордоном — “порожня сітка” офлайн-мереж, дорогий інтернет-аквізит, і водночас доводиться протистояти сильному тиску місцевих здоров’я-брендів, через що складно сформувати конкурентоспроможність. “Вихід за кордон — це не просто експорт. Це системний проєкт, який має забезпечити комплаєнс продукту, побудову ланцюга постачання і повторне створення бренду на місцевому рівні”. Чжан Ї підкреслив.

Лін Юе також зазначив, що закордонна система стандартів для харчових продуктів є складною, споживачі мають сумніви щодо безпечності та поживної цінності ластів’ячих гнізд. Розкрутка ринку триває довго, а в короткостроковій перспективі її складно перетворити на рушій зростання для компанії.

Хоча ефект від закордонного розміщення поки що не проявився, Yanzhiwu все ж на своєму офіційному сайті зазначає: «Надалі Yanzhiwu, спираючись на стратегію закордонних ринків, використає основу розуміння категорії ластів’ячих гнізд серед закордонних китайських спільнот і поступово відкриватиме офлайн-магазини в США та Сінгапурі, а також розпочне бізнес з транскордонної електронної комерції для США та Південно-Східної Азії».

На рівні галузевої конкуренції Yanzhiwu також стикається з багатовимірним конкурентним тиском. У традиційній категорії ластів’ячих гнізд фармкомпанія Тун Жень Тан (同仁堂) — як представник — за рахунок брендової підтримки займає ринок преміальних подарунків; у сегменті свіжозварених ластів’ячих гнізд компанія 小仙炖 застосовує модель C2M підписки (тобто користувач обирає щомісячний або річний пакет, а фабрика щотижня готує свіжий продукт і доставляє), підвищуючи прив’язаність користувачів і конкуруючи з Yanzhiwu. Додатково кросс-галузеві компанії на кшталт 伊利 завдяки перевагам у ланцюгах постачання випускають продукти на кшталт каші з ластів’ячими гніздами, швидко відвойовуючи частку масового ринку — і конкуренція в галузі дедалі загострюється.

Втім, на думку аналітика індустрії харчових продуктів Китаю 朱丹蓬, Yanzhiwu як перша біржова компанія в індустрії ластів’ячих гнізд все ще має кілька суттєвих переваг: бренд, масштаб, ланцюг постачання та базу користувачів. На тлі змін споживчого середовища компанія свідомо скорочує витрати, фокусуючись на прямій дистрибуції та приватнодоменній операційній діяльності — по суті, це стратегічна оптимізація. З точки зору загального китайського ринку додаткового харчування: такі категорії як ластів’ячі гнізда, ежьцзяо (клейкий желатиновий продукт з ослячих шкур) і морські огірки (海参) продовжують демонструвати зростання, а перспективи розвитку галузі є позитивними.

Масштабні інформаційні потоки та точна інтерпретація — усе в застосунку Sina Finance APP