Війна в Ірані впливає на ринок золота, міф про «постійного покупця» Центрального банку починає похитуватися!

Одна з ключових опор золотого ринку хитнеться.

З 3 березня Турецький центральний банк уже продав і здійснив свопи приблизно на 60 тонн золота; обсяг перевищує обсяги відтоків коштів з золотих ETF у відповідний період. Водночас тиск від продажів останніх уже суттєво посилився через настрої «гроші понад усе», спричинені турбулентністю на фінансових ринках, зростанням дохідності облігацій і зміцненням долара.

Ціна на золото відкатилася приблизно на 18% від піку в $5000 за унцію, який було подолано раніше цього року. Поглиблення війни на Близькому Сході та стрибок енергетичних витрат змушують дедалі більше країн-імпортерів енергоносіїв використовувати свої золоті резерви, щоб отримувати долари; ринкова консенсусна теза про те, що центральні банки є «єдиним покупцем» на ринку золота в одному напрямі, наразі зазнає безпрецедентних випробувань.

Туреччина першою порушує звичку «центробанки не продають золото»

Тим разом масштаб розпродажу, здійснений Туреччиною, змусив ринок звернути увагу. Її центральний банк продав і здійснив свопи приблизно на 60 тонн золота протягом двох тижнів у березні, що в перерахунку становить понад $8 мільярдів; мета — протидіяти валютному тиску, спричиненому стрибком енергетичних витрат і сплеском попиту ринку на долари.

Цей обсяг уже перевищив сумарний чистий відтік коштів з золотих ETF у той самий період — а сам по собі цей продажовий тиск уже привертав значну увагу через загальну турбулентність на фінансових ринках, зростання дохідності облігацій і відскок долара.

Керівник металевої стратегії MKS PAMP SA Nicky Shiels зазначає: «Наратив про центральні банки як про безстрокового однобічного покупця піддається сумніву».

Аби купити золото хвиля з боку центробанків: опора золотої «бичачої» фази після 2022 року

Впродовж усього періоду після глобальної фінансової кризи більшість центральних банків загалом залишалися нетто-покупцями золота. Наприкінці 2022 року подія із замороженням російських валютних резервів підкреслила необхідність диверсифікації доларових активів; після цього кроки центральних банків щодо закупівлі золота помітно прискорилися. Річний обсяг закупівель суверенних покупців приблизно дорівнював чверті від світового річного обсягу постачання рудної сировини.

Завдяки цьому ціна на золото з 2022 року накопичено зросла більш ніж удвічі й на початку цього року пробила поріг у $5000 за унцію.

Втім, геоекономічний шок, спричинений війною в Ірані, поступово підточує цю підтримку. Якщо більше центральних банків наслідуватимуть приклад Туреччини, загальні темпи закупівлі золота помітно сповільняться, а припущення, що ринок тривалий час будував на «стриманих продажах» золота центробанками, буде поставлене під фундаментальне сумнів.

Країни-імпортери енергоносіїв і держави Перської затоки: резервна скрута під подвійним тиском

Шлях передавання цього ризику простежується доволі чітко. Частина країн, які тривалий час накопичували золоті резерви, є водночас імпортерами енергоносіїв; суттєве зростання рахунків за нафту й газ означає зменшення доларових залишків, які можна спрямувати на поповнення резервів коштовних металів — отже, купівельна спроможність щодо золота падає.

Паралельно тиск відчувають і держави Перської затоки. Блокування Ормузької протоки для більшості експорту енергоносіїв серйозно скоротило приплив «нафтодоларів», на якому тримаються їхні бюджети. Хоча країни затоки володіють значними обсягами диверсифікованих активів, вичерпання «нафтодоларів» усе одно обмежує можливості управління їхніми резервами.

На золотому ринку немає механізму «останнього покупця», тож зростає ризик низхідної спіралі

На відміну від ринку держборгу США, на ринку золота немає єдиного наглядового органу, що домінує над усіма сторонами. Це означає, що золоті активи, які тримають різні країни, не наражаються на загрозу заморозки, але водночас це означає, що немає інституції, подібної до ФРС, яка в момент кризи могла б виступити «останнім покупцем» і підстрахувати ціну.

Зараз «бики» на ринку золота покладаються на те, що Китайський центральний банк зможе заповнити прогалину в попиті. Однак, за даними Bloomberg, якщо в кризі ринки економік, що розвиваються, колективно ринуться на продаж золота, щоб отримати долари, спіраль самопідсилення падіння ціни буде ще складніше зупинити.

Ціна на золото вже суттєво відкотилася від пікових значень; а траєкторія війни та невизначеність на енергетичних ринках роблять те, коли саме цей тиск сягне дна, важко прогнозованим.