Dongtu Technology припинила покупку Gao Wei Ke, який кілька разів не зміг вийти на біржу

Кореспондент «China Business News» Гу Менсюань, Лі Чжэнхао, повідомляє з Гуанчжоу та Пекіна

Уповноважений Ці Уц, припинення придбання публічною компанією ще додає один випадок. Нещодавно компанія Dongtu Technology (300353.SZ) опублікувала повідомлення, в якому зазначено, що рада директорів компанії ухвалила рішення «Про припинення випуску акцій компанії та оплати грошових коштів для придбання активів із залученням додаткових коштів» (далі — «постанова про припинення придбання активів»).

Того ж дня Dongtu Technology також опублікувала повідомлення, в якому зазначила, що вирішила підписати з Beijing Gaowei Electrical Technology Co., Ltd. (далі — «Gaowei Ke») договір «Про стратегічну співпрацю», щоб перезапустити загальне придбання відповідно до узгодженого прогресу сторін.

Кореспондент «China Business News» звернув увагу, що сторони цього придбання перебувають у прибутковому стані. Dongtu Technology, хоча в перших трьох кварталах 2025 року зазнала збитків, відповідно до прогнозу результатів компанія в цілому за 2025 рік отримає прибуток.

Кореспондент також звернув увагу, що об’єкт придбання Gaowei Ke раніше мав кілька невдалих спроб стати публічною компанією, цього разу сторони обрали «обхідний шлях, щоб урятувати ситуацію», але зрештою перейшли до стратегічної співпраці.

Щоб детальніше дізнатися про відповідні деталі припинення придбання, кореспондент подзвонив до Dongtu Technology та надіслав компанії електронного листа, однак станом на момент виходу матеріалу компанія ще не відповіла.

Спочатку узгодження, потім інтеграція

На інвесторській зустрічі, проведеній 31 березня щодо цього придбання, представники Dongtu Technology заявили, що припинення придбання Gaowei Ke зумовлене головним чином тим, що бізнес-співпраця між сторонами все ще перебуває на стадії перевірки; технічне з’єднання та впровадження у великомасштабну комерціалізацію потребують часу. З огляду на те, щоб належним чином захистити інтереси публічної компанії та всіх її акціонерів, після обережної оцінки ключових матеріалів, представлених у межах активностей для інвесторів у сфері зв’язків з інвесторами, компанія ухвалила рішення тимчасово призупинити просування суттєвого перегляду структури активів.

Досвідчений експерт з управління підприємствами, старший консультант Дун Пэн, зазначив кореспонденту, що ключ до припинення придбання полягає в тому, що Dongtu Technology під подвійним тиском — циклічних змін у промисловості та обмежень капіталу — ухвалила критичне рішення перетворити «транзакційне мислення» на «стратегічне мислення».

Зокрема Дун Пэн зазначив: по-перше, зовнішня галузь промислової автоматизації ввійшла у фазу глибокої корекції, і строк виконання синергії за початковим планом більше не відповідає темпам ринку; примусове просування інтеграції несе високий ризик. По-друге, компанія перебуває у стані збитків: випуском акцій майбутні очікування фактично капіталізують наперед, і якщо шлях до фактичного виконання буде довшим, це суттєво розмиє вартість для наявних акціонерів.

Кореспондент звернув увагу, що в той самий день, коли Dongtu Technology опублікувала «постанова про припинення придбання активів», Dongtu Technology також опублікувала «Повідомлення про рішення дев’ятнадцятого засідання сьомого скликання ради директорів» (далі — «повідомлення»). У повідомленні зазначено, що, всебічно зваживши об’єктивні чинники, такі як зміни у розвитку галузі, строки впровадження результатів синергії, темпи отримання партійних замовлень тощо, для більш надійного вивільнення синергійної вартості та зниження ризиків інтеграції після дружніх переговорів сторін вирішено припинити початковий пункт щодо суттєвого перегляду активів і підписано «договір про стратегічну співпрацю». Відповідно до узгодженого прогресу сторін передбачено перезапуск загального придбання.

Припинення придбання, підписання «договору про стратегічну співпрацю» — яка мета в Dongtu Technology?

На інвесторській зустрічі Dongtu Technology заявила, що компанія вважає: між сторонами є сильна взаємодоповнюваність у сферах промислового контролю та промислового зв’язку, а співпрацьова база є доброю. Тому компанія обрала підписання «договору про стратегічну співпрацю». Через попереднє проведення бізнес-співпраці та синергійної верифікації компанія поступово просуває технічну інтеграцію та розширення ринку, а коли умови дозріють — розглядатиме подальші домовленості. Така домовленість допомагає знизити ризики інтеграції та підвищити визначеність майбутньої співпраці.

Фінансовий експерт Інституту Наньнін, доктор Ші Лей, зазначив кореспонденту, що ключова причина припинення цього придбання полягає в тому, що сторони вирішили застосувати більш надійний покроковий формат співпраці «спочатку узгодження, потім інтеграція».

З огляду на те, що бізнес-інтеграція стосується багатьох сфер, є глибокою та довготривалою, а також на те, що синергійна цінність усе ще має додатково проявитися з часом — зокрема через верифікацію клієнтами, отримання партійних замовлень і відображення операційних результатів, — для зниження ризиків інтеграції та повного вивільнення вартості, пов’язаної з M&A, сторони вирішили тимчасово призупинити придбання «зробити все одразу» і натомість підписати «договір про стратегічну співпрацю», закріпивши шлях «синергія — першою, поетапна інтеграція, інновації через об’єднання», а після того, як ефект узгодженої співпраці буде чітко визначено, знову перезапустити загальне придбання.

Заступник дослідника спеціаліст банку SuShang, Гао Чжэн’ян, повідомив кореспонденту, що перехід цього придбання у напрямі стратегічної співпраці є способом Dongtu Technology шукати баланс між синергійною цінністю та ризиками інтеграції.

Причина полягає в тому, що, хоча бізнес-синергія сторін уже отримала попередню верифікацію, великомасштабного впровадження ще не досягнуто. У цей момент пряме придбання може спричинити коливання фінансових результатів компанії через занадто тривалий цикл інтеграції технологій і бізнесу. Натомість стратегічна співпраця дозволяє реалізувати поступове просування за моделлю «спочатку узгодження, потім інтеграція» з більш низькими витратами та гнучкішим механізмом, щоб додатково підтвердити синергій ну цінність сторін.

Ключова перевага такої моделі співпраці полягає в тому, що вона здатна знизити ризики інтеграції підприємств, скоротити ланцюг прийняття рішень і при цьому мати високу гнучкість та гнучкість. Вона також зберігає право на подальше здійснення придбання. «Після досягнення узгодженого ефекту відповідно до очікувань можна здійснити плавкий перехід до M&A-інтеграції, щоб забезпечити стабільність короткострокових фінансових результатів компанії та відповідати довгостроковому стратегічному плануванню — це типова ідея поетапного здійснення інтеграції в індустрії», — сказав Гао Чжэн’ян.

Сторони придбання обидві прибуткові

З опублікованих даних видно, що до цього угодного кроку Dongtu Technology зосереджувалася на ключових технологіях промислових мереж і інтелектуального контролю, просуваючи технологію керування з визначенням програмного забезпечення для промисловості та індустріальні мережі у форматі повністю IP. Це дозволяє поєднувати технології індустріалізації та інформатизації. Основні продукти компанії: промислові операційні системи та супутні програмні сервіси, інтелектуальні контролери та рішення, промислові мережеві комунікації.

Gaowei Ke — це високотехнологічне підприємство, яке спеціалізується на розробці, виробництві та продажі ключових продуктів для промислової автоматизації, цифрових комплексних сервісів та автоматизованих систем керування. Воно тривалий час надає клієнтам виробничої сфери сервіси з автоматизованих рішень для контролю.

1 листопада 2025 року Dongtu Technology опублікувала «Проєкт пропозиції щодо випуску акцій та оплати грошових коштів для придбання активів із залученням додаткових коштів» (далі — «проєкт»).

У проєкті Dongtu Technology зазначила, що після цього придбання нове покоління інтелектуальних продуктів інтелектуального контролю для промислового штучного інтелекту, що забезпечує незалежний і керований рівень, може бути інтегроване з багатим досвідом галузевих застосувань і широкими каналами ринку Gaowei Ke, швидко просуватися в більше промислових галузей, підвищуючи виробництво обладнання, особливо рівень індустріального (національного) походження ключових технологій контролю у сфері висококласного обладнання, прискорюючи кроки до трансформації та модернізації нової індустріалізації в Китаї.

Щодо мотивів придбання Dongtu Technology, Гао Чжэн’ян проаналізував кореспонденту, що ключова логіка плану щодо придбання Gaowei Ke з боку Dongtu Technology полягає в досягненні синергії взаємодоповнюваності між технологічною основою та ринковими каналами.

Гао Чжэн’ян зазначив, що Dongtu Technology має власні незалежно керовані платформи промислових мереж і інтелектуального контролю; Gaowei Ke ж багато років глибоко працює у сфері промислового сервісу автоматизації та накопичила багаті ресурси клієнтів і зрілу мережу каналів.

«Це плановане придбання дозволить інтелектуальним технологіям контролю Dongtu Technology спиратися на галузевий досвід Gaowei Ke, швидко адаптуватися до різноманітних виробничих сценаріїв; водночас галузеві дані про застосування Gaowei Ke також можуть підсилювати технічні ітерації та модернізацію Dongtu Technology», — сказав Гао Чжэн’ян.

З точки зору операційних фінансових результатів, згідно з проєктом, у 2022—2024 роках чистий прибуток Dongtu Technology становив відповідно 14,25 млн юанів, 260 млн юанів і 42.5M юанів. У перших трьох кварталах 2025 року чистий прибуток Dongtu Technology — -152 млн юанів.

Згідно з нещодавно опублікованим прогнозом результатів Dongtu Technology, у 2025 році компанія отримає прибуток: чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, — 70 млн юанів—105 млн юанів, що в річному вимірі становить приріст на 81,19%—171,78%; скоригований чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії без урахування одноразових статей, — 14 млн юанів—21 млн юанів, що в річному вимірі становить приріст на 51,61%—127,41%.

Об’єкт цього припинення придбання — Gaowei Ke — перебуває в стані незначної прибутковості. Згідно з проєктом, у 2023 та 2024 роках чистий прибуток Gaowei Ke становив відповідно 57.7M юанів та 13.36M юанів. У перших трьох кварталах 2025 року чистий прибуток Gaowei Ke — 3.25M юанів.

Придбання Gaowei Ke, чи підписання «договору про стратегічну співпрацю», — який вплив це матиме на фінансові показники Dongtu Technology?

Гао Чжэн’ян вказав кореспонденту, що вплив цього питання щодо придбання на операційний стан Dongtu Technology, ймовірно, слід розглядати діалектично з двох вимірів: короткострокових фінансових показників і довгострокової стратегічної цінності.

Якщо придбання Gaowei Ke успішно буде реалізовано, на початковому етапі все одно буде певний період інтеграції бізнесу; у короткостроковій перспективі це може створити певний тиск на прибуток компанії. Але після того, як синергійний ефект поступово вивільниться — наприклад, якщо спільно розроблені рішення успішно розширять бізнес із високою маржинальністю, а також якщо за рахунок локалізації знизяться базові витрати на ключові закупівлі, а через спільне використання каналів збільшиться масштаб виручки, — середньо- та довгострокова структура доходів і прибутковість компанії мають отримати суттєве поліпшення.

«А вплив стратегічної співпраці на звіт про прибутки компанії буде ще м’якшим», — сказав Гао Чжэн’ян. Можливо, це дозволяє одночасно перевірити доцільність бізнес-моделі, ефективно контролюючи фінансові ризики, і поступово формувати виручку компанії через конкретні проєкти. У порівнянні з прямим придбанням це, ймовірно, краще відповідає потребам компанії на нинішньому етапі розвитку.

Об’єкт придбання піддається сумніву — «оптовик»

Кореспондент, ознайомившись із відповідними матеріалами, виявив, що об’єктом припинення цього придбання є шлях Gaowei Ke до біржового лістингу — один із найтернистіших біржових сценаріїв в A-акціях. З 2011 року протягом 14 років три незалежні IPO щоразу зазнали невдачі, і цього разу придбання знову закінчилося поразкою.

У 2011 році Gaowei Ke вперше подала заявку на IPO. У січні 2012 року Комісія з регулювання цінних паперів безпосередньо відмовила. Ключова причина — недоліки в корпоративному управлінні: протягом трьох років змінювався склад ради директорів надто часто. У 2015 році Gaowei Ke знову спробувала на материнській платі біржі Шанхай, але у січні 2018 року добровільно відкликала заявку. Тоді чистий прибуток Gaowei Ke становив лише 18 млн юанів, що було далеко нижче порогових вимог для лістингу на той момент.

У 2022 році Gaowei Ke перейшла на стартову плату (ChiNext), а у вересні 2023 року успішно пройшла перевірку. Однак протягом року очікування реєстрації нові правила для ChiNext підвищили фінансові вимоги: вимагалося, щоб чистий прибуток за останній рік був не меншим за 60 млн юанів. Додатково, через те що тоді фінансові результати Gaowei Ke погіршувалися, у підсумку у вересні 2024 року компанія добровільно відкликала заявку — мрія про лістинг обірвалася.

Після того як незалежний лістинг став неможливим, Gaowei Ke перейшла на шлях «бути придбаною публічною компанією». Саме тому виникло це придбання Dongtu Technology. Однак 27 березня 2026 року Dongtu Technology оголосила про припинення цього суттєвого перегляду активів.

Щодо тернистого шляху Gaowei Ke до лістингу, Ші Лей повідомив кореспонденту, що тривалий шлях компанії до лістингу тривав понад десять років і був сповнений перешкод. Усі три спроби IPO зазнали невдачі; ключова причина — сумнів у бізнес-моделі та різке падіння прибутковості.

Ші Лей проаналізував, що понад шістдесят відсотків доходу Gaowei Ke надходить від агентського дистриб’юторства; її критикували як «оптовика», а не як інноваційну компанію, і вона значною мірою залежить від постачальників із верхнього ланцюга. Водночас чистий прибуток компанії з 57.7M юанів у 2023 році різко впав до 3.25M юанів у перших трьох кварталах 2025 року; прибуток з низькою маржинальністю і погіршення результатів не можуть забезпечити фінансові вимоги для незалежного лістингу.

Кореспондент звернув увагу, що нещодавно на ринку капіталу з’явилося кілька прикладів «рятувати ситуацію обхідним шляхом» через те, щоб їх придбала публічна компанія. Наприклад, Lingzhi Software придбала Kameiruide; Kameiruide також кілька разів безуспішно намагалася вийти на біржу, і врешті обрала шлях, коли її придбала публічна компанія, але цього разу саме це придбання в підсумку було припинено.

Щодо такого явища, Ші Лей вважає, що придбання публічною компанією — це раціональний вибір для підприємств, які прагнуть лістингу, але не можуть. Це не тільки допомагає компаніям вирішити проблеми з фінансуванням і тиском угод щодо очікуваного результату, забезпечує вихід капіталу, а й надає публічним компаніям якісні об’єкти з фінансовою нормативністю та обґрунтованою оцінкою, допомагаючи їм трансформуватися та модернізуватися.

«Однак шлях можливостей і ризиків іде поруч», — зазначив Ші Лей. Розбіжності в оцінці вартості — основна причина провалу угод; а труднощі з технічною та командною інтеграцією після M&A, а також потенційний ризик знецінення ділової репутації (гудвілу) — це також перевірка якості угоди. Тому цей сценарій не можна вважати «запасним шляхом» замість провалу IPO; фактичний успіх залежить від якості об’єкта, відповідності стратегії та здатності до інтеграції.

Гао Чжэн’ян зазначив, що з позиції промислового капіталу M&A та реструктуризація надають підприємствам різноманітні шляхи для виходу на ринок капіталу. Для сторони, яку купують, це забезпечує альтернативний шлях реалізації вартості та безперервного розвитку. Для публічної компанії M&A-угоди також створюють можливості для зовнішнього розширення та інтеграції в промисловості: це може допомогти підприємствам швидко отримати ключові ресурси галузі та доповнити «пазл» промислового планування.

Гао Чжэн’ян також зазначив, що треба остерігатися потенційних проблем у процесі M&A. Якщо в компанії є так зване «придбання з хворобами» (придбання проблемних активів), або оцінка активу є надто завищеною, бракує реальної логіки промислової синергії і все будується лише на орієнтації на капітал — тоді такі угоди можуть, навпаки, зашкодити законним інтересам акціонерів публічної компанії. «Тому, коли підприємства здійснюють M&A та реструктуризацію, ключове — повернутися до логіки промисловості, зробити реальну синергійну цінність основою, приділяти увагу довгостроковій віддачі від інвестицій — і тоді можна забезпечити взаємовигідний розвиток усіх сторін», — сказав Гао Чжэн’ян.

Масивні новини та точна аналітика — усе в застосунку Sina Finance